«Аңыздарды қайта ойлау»: SpaceX басқа мега-IPO-ларға және өзіне қалай зиян келтіруі мүмкін
Илон Масктың компаниясының акциялары үш күн ішінде 20%-дан астамға төмендеді; сарапшылар келесі жылы нарықтың «негізгі қайта бағалануын» жоққа шығармайды.
Талдаушылар SpaceX-пен байланысты жағдай IPO-ға кезекте тұрған басқа компаниялар үшін тәуекелдер тудырады деп ескертеді. Фото: SpaceX / X.com
SpaceX акциялары 22 маусымда 16%-дан астамға құлдырады, ал соңғы үш сауда күні ішінде олардың бағасы 23%-дан астамға төмендеді. 23 маусымдағы алдын ала саудада олар бірінші сауда күнінің ашылу бағасынан төмен бағамен саудаланып жатты. Oninvest сауалнамасына сәйкес, SpaceX акцияларындағы өткір түзету алдағы уақытта мега-IPO-ға дайындалып жатқан басқа ірі компаниялардың нарықтық жағдайын одан әрі нашарлатуы мүмкін.
Қымбат сабақ
SpaceX акцияларын бір акцияға 135 АҚШ доллары бағасымен бастапқы жария ұсыныс (IPO) өткізді, ал 22 маусымда компания білікті инвесторларға арналған алғашқы кепілдіксіз басым облигациялар шығарылымын жариялады.
Bloomberg мәліметі бойынша, SpaceX қарыз нарығында жалпы кемінде 20 миллиард доллар тартуды жоспарлап отыр: жиналған қаражатты шамамен сол көлемдегі көпір несиені қайта қаржыландыруға пайдаланады. Агенттіктің хабарлауынша, бұл шығарылым оның жасанды интеллект жобаларын қаржыландыруға бағытталған ауқымды қарыз алу бағдарламасының басталуы болуы мүмкін. Компанияның жалпы ұзақ мерзімді қарызы 2026 жылғы наурыз айының соңында 29,1 миллиард долларды құрады.
IPO-дан кейін S&P және Moody's кредиттік рейтинг агенттіктері SpaceX-ке инвестициялық деңгейдегі кредиттік рейтингтерді — тиісінше BBB және Baa1 — тағайындады, бұл компанияға несиені төмен пайыздық мөлшерлемемен алуға мүмкіндік береді.
Алдағы акциялар шығарылымы жарияланған күні SpaceX акцияларының бағасы 16%-дан астамға төмендеді; 22 маусымда сауда 1 акцияға 154,6 доллар бағамен аяқталды. Бұл ұсыныс бағасынан шамамен 15%-ға жоғары. Дегенмен, нарық қатысушылары акция бағалары келесі 12 ай ішінде төмендеуі мүмкін деп есептейді.
CFRA Research компаниясының аға акция талдаушысы Кит Снайдер SpaceX акцияларына «сату» рейтингін беріп, мақсатты бағасын 115 доллар деп белгіледі. Ал Morningstar әділ құнын бір акцияға шамамен 63 доллар деп бағалайды.
Снайдер Уолл-стритте SpaceX-ке «сату» рейтингін берген алғашқы адам болды. Oninvest-ке берген пікірінде ол 22 маусымдағы жағдай бойынша SpaceX-тің нарықтық капитализациясын 2 триллион доллардан астам деп негіздей алмайтынын айтты. SpaceX-тің баға мен табыс арақатынасы (P/E) қазіргі уақытта 493,7 есеге тең.
Бұл көрсеткіштер шындыққа сенуге тым жақсы. Мен SpaceX компаниясын ұнатамын, бірақ аналитик ретінде мұндай бағалауды ақтап бере алмаймын.
SpaceX-тің қор нарығына шығуы – нақты қаржылық көрсеткіштерге емес, армандай бағамен саудаланатын «көрсеткіштік мәміле», деді Morningstar компаниясының еншілес ұйымы PitchBook-тың соңғы кезеңдегі компанияларды зерттеу жөніндегі аға талдаушысы Харрисон Рольфс Oninvest басылымына берген сұхбатында. Оның айтуынша, акциялардың объективті бағалауы мен олардың нарықтық бағасы арасындағы алшақтық соншалықты үлкен, сондықтан компанияны айтарлықтай қайта бағалау міндетті.
Снайдер мен Рольфс акцияларды орналастыру құрылымының өзі де алаңдаушылық тудыратынына келіседі. Қазіргі уақытта SpaceX-тің акцияларының тек 5 пайызы ғана еркін айналымда, бұл орташа сұраныс жағдайында акция бағасын жоғары ұстауды жеңілдетеді.
Алайда IPO шарттарына сәйкес компания сатылы түрде шектеу мерзімін енгізді, осы мерзімде орналастыру арқылы алынған акция иелері оларды сатуға рұқсат етілмейді. 2026 жылғы екінші тоқсанның қаржылық нәтижелері жарияланғаннан кейін көп ұзамай бұл кезең ішкі тұлғалардың ұстаған акцияларының шамамен 20%-ы үшін аяқталады, Қосымша 10 % акциялар қаржылық есепке дейінгі 10 үздіксіз сауда сессиясының 5-інде акция бағасы IPO бағасынан 30 % жоғары болған жағдайда босатылады.
Орналастырудан кейін 70, 90, 105, 120 және 135 күн өткен соң құлыптау мерзімдері де аяқталады.
Жалпы алғанда, ішкі тұлғалар қыркүйектің басына дейін SpaceX акцияларының 44 пайызына дейін сата алады, бұл қазіргі еркін айналымдағы акциялар көлемін шамамен 900 пайызға арттырады, деп есептейді 22V Research компаниясының талдаушысы Джефф Джейкобсон.
Дегенмен, компанияның қаржылық көрсеткіштері алаңдаушылық тудырады, дейді Кит Снайдер. IPO құжаттарына сәйкес, 2026 жылдың бірінші тоқсанында SpaceX-тің кірісі 4,694 миллиард долларды, таза шығыны 4,27 миллиард долларды, ал капиталдық шығындары шамамен 10,1 миллиард долларды құрады. Инвестициялардан кейінгі еркін ақша ағыны қатты теріс болып, Снайдер болашақта жаңа облигациялық қарыздар оны одан әрі шектейді деп ескертеді.
Мен компанияның абайсыз жұмсақ бастайтынынан қорқамын — қазір оның IPO-сынан 85 миллиард доллар және қарыз нарығына шектеусіз қолжетімділігі бар, ал бұл ақша сөзбе-сөз қалтасын тесіп өтеді.
Оның есептеулері бойынша, қазіргі капиталдық шығындар қарқынымен SpaceX IPO арқылы тартылған қаражатты бар болғаны 2–2,5 жылда жұмсап қоюы мүмкін.
Кит Снайдер 2026 жылдың екінші және үшінші тоқсандарының қаржылық нәтижелері инвесторлар үшін негізгі көрсеткіш болатынына сенеді: SpaceX тек нарықтық күтулерді қанағаттандырып қана қоймай, оларды айтарлықтай асыра орындауы тиіс — әйтпесе бұл сәтсіздік ретінде қабылданады.
Нарық компанияның жасанды интеллект сегментіне ерекше назар аударады, – дейді Снайдер. Ол жасанды интеллект сегментінен түсетін кірістің 2026 жылға қарай он есе өсіп, шамамен 30 миллиард долларға жетеді деп күтеді. Өткен жылы осы сегменттің табысы 3,2 млрд долларды құрап, операциялық шығыны 6,36 млрд доллар болды. Биылғы жылдың бірінші тоқсанында AI сегменті небәрі 818 млн доллар табыс әкелді. Снайдер атап өткендей, қазіргі уақытта SpaceX-тің осы бизнесінің бұл бөлігі екі ірі келісім-шарт есебінен қолдау тауып отыр – бірі Anthropic-пен, ол айына 1,25 миллиард доллар әкеледі, екіншісі Google-пен, айына 920 миллион доллар.
«Егер осы келісімшарттардың біреуі жоғалып кетсе, SpaceX-тің акция бағасы төмендеуі мүмкін», – деп ескертеді Снайдер.
Домино әсері
Екі талдаушы да SpaceX-пен байланысты жағдайдың IPO-ға кезекте тұрған басқа компаниялар үшін тәуекел тудыратынын ескертеді. Ең алдымен SpaceX акцияларының нарықтық бағасын қайта бағалау Anthropic пен OpenAI-ға әсер етуі мүмкін. Екі компания да маусым айында құпия IPO өтініштерін тапсырды. Олардың соңғы қаржыландыру раундында Anthropic 965 миллиард долларға бағаланды, ал OpenAI шамамен 852 миллиард долларға бағаланды.
Егер SpaceX-тің алдағы тоқсандық қаржылық нәтижелері инвесторлар мен талдаушыларды ренжітпесе, Anthropic пен OpenAI үшін мүмкіндік терезесі ашық қалады, ал нарық AI жобалары үшін жоғары баға төлеуге дайын екенін растайды, – деп түйіндейді Снайдер.
Егер мен Anthropic немесе OpenAI болсам, қажетті құжаттамаларды мүмкіндігінше тезірек рәсімдеп қояр едім. Олар осы шуды тиімді пайдаланып, SpaceX мәселені күрделендірмес бұрын нарыққа кіруі керек.
Алайда, егер SpaceX нашар нәтижелер көрсетсе, оның акциялары күрт қайта бағаланады, ал инвесторлар міндетті түрде ұқсас акция ұсыныстарына қойылатын талаптарын қатаңдайды: олар төмен баға мен табыстылыққа қол жеткізу жоспарлары туралы ашықтықты талап етеді.
Инвестициялардың көпшілігі қазіргі шындыққа емес, болашақ перспективаларға негізделіп бағаланады. Ал SpaceX – нарықтың осы тәсілді қанша уақытқа дейін көтере алатынын анықтайтын ең қымбат сынақ.
Ролфес бұл қаржы нарықтарының жалпы құлдырауына әкеп соқпайтынын түсіндіреді, себебі SpaceX акцияларының ұсынысы нарықтың жалпы көлеміне шаққанда салыстырмалы түрде аз — шамамен 1 пайыз. Ол нарықтың жаңа SpaceX акцияларын «сіңіретініне» сенеді, бірақ болашақта ғана жоғары табыс уәде ететін компаниялар үшін «астрономиялық» бағаларды төлеуді тоқтатады: «Сондықтан мен нарықта алдымен айырмашылық пайда болып, кейін тартымды сюжетке негізделген бағаланған акцияларға шоғырланған түзету болатынын күтемін.» Рольфес бұл қайта бағалаудың келесі 12 ай ішінде жүзеге асатынын болжайды.
Кит Снайдер келіседі: бұл «сапалық қайта бағалау» болуы мүмкін — яғни қаржылық көрсеткіштерге емес, күтілетін көрсеткіштерге негізделген баға/табыс қатынасына ие акцияларға негізінен әсер ететін түзету.
