«Бизнес-модельдер бөлініп бара жатыр»: EdTech компанияларының акцияларымен не болып жатыр

Тамыз айының соңында және қыркүйектің басында бүкіл әлемде ондаған миллион мектеп оқушылары мен студенттер мектепке оралады. EdTech компаниялары үшін бұл кезең маусымдық тұрғыдан маңызды фактор болып табылады: пайдаланушылардың белсенділігі мен студенттер саны оқу жылының күнтізбесіне байланысты, ал платформа пайдаланушыларының саны тарихи тұрғыдан үшінші тоқсанда өседі. Алайда, биржада саудаланатын EdTech компанияларының нарықтық капитализациясы өткен жылы шамамен үштен бірге, ал соңғы екі жылда төрттен бірге төмендеп, 2026 жылғы тамыз айының басына қарай 126 миллиард долларға жетті. EdTech акцияларымен не болып жатыр және қай компанияларға инвестиция салу тиімді?

Ашық қор биржасында тізімделген EdTech компанияларының нарықтық капитализациясы 142 миллиард долларды құрайды — бұл Париждің жылдық бюджетінен шамамен он есе артық. Алайда Multiples.vc аналитикалық платформасының деректері бойынша биржада саудаланатын EdTech компанияларының нарықтық капитализациясы өткен жылы 31 пайызға, ал соңғы екі жылда 25 пайызға төмендеп, 2026 жылғы тамыздың басына қарай 126 миллиард долларға дейін азайды.

Қоғамдық тізімдегі EdTech компанияларының индексі соңғы үш жылда 4,5 пайызға төмендеді, ал S&P 500 шамамен 67 пайызға, Nasdaq шамамен 81 пайызға өсті. Индекс әлем бойынша 79 ашық тізімдегі компанияны қамтиды және нарықтық капитализация негізінде есептеледі: бір компанияның салмағы 24 пайыздан аспайды, ал индекстегі үлесі 4,5 пайыздан асатын компаниялардың жалпы салмағы 48 пайыздан аспауы тиіс. Өткен жылы индекстің құны 22,5 пайызға төмендеді, ал 2026 жылдың басынан бері ол 7,3 пайызға азайды.

Жеке ойыншыларға назар аударғанда, жағдай әлдеқайда алуан түрлі: EdTech компанияларының жартысынан сәл артығы өткен жылы шығынға ұшырағанын хабарласа, шамамен 28 пайызы пайда тапқанын мәлімдеді; қалған компаниялар туралы Multiples-те дерек жоқ.

Онлайн білім беру саласы ерекше қысымға ұшырауда, – дейді Multiples платформасының негізін қалаушы Олек Скварчук Oninvest үшін берген пікірінде. Маман бұл жасанды интеллект туғызған экзистенциалдық қауіп екенін түсіндіреді: адамдар Duolingo сияқты жеке қызметтерге ақы төлеудің орнына оқу үшін ChatGPT-ті пайдаланып жатыр.

Қымбат маркетингке, ірі сату топтарына және салыстырмалы түрде стандартты мазмұнды сатуға негізделген бизнес-модельдер ең үлкен қысым астында, – дейді AI жобасы AiVensis.com-ның негізін қалаушы және Lerna CIS-тің бұрынғы бас директоры Дмитрий Гавдур.

Бірінші себеп – арзан ақша дәуірінің аяқталуы, дейді Олек Скварчек. 2020 мен 2022 жылдар аралығында инвесторлар пайдаланушылар саны мен кірістің өсуі үшін жоғары баға төлеуге дайын болды, цифрлық білім берудің тез кеңеюіне сенім арта отырып.

Екінші себеп – тұтынушыларды тарту және ұстап қалуға арналған әлсіз бизнес-модель, – деп жалғастырады Скварчук. Жоғары маркетинг шығындары, пайдаланушыларды ұстап қалудың төмендігі және ауысу шығындарының болмауы бәсекелестерге өнімді тез көшіруге мүмкіндік берді. Ал генеративті жасанды интеллект пайда болғаннан кейін пайдаланушылар әмбебап оқытушы, аудармашы және тілмаш қызметін іс жүзінде тегін пайдалана бастады.

Венчурлік инвестор Павел Мясников EdTech компанияларының тартымдылығының төмендеуіне тағы бір себеп ретінде нарықтың өзі ойыншылар мен қызметтермен қаныққандығын айтады. «Осыған байланысты компаниялар енді капитал тарта алмайды», – деп түсіндіреді ол, – «Ал егер компанияның бағалауы құлдырай бастаған болса, оның одан әрі төмендеуі ықтимал».

Мясниковтың айтуынша, EdTech нарығы негізінен екі түрлі компаниядан тұрады. Біріншісі – мазмұнға немесе оқу үдерісіне қолжетімділікті сататын компаниялар. Екіншісі – инфрақұрылым сияқты қайта жасауға қиынырақ ноу-хауға ие компаниялар.

Нәтижесінде инвесторлар енді тіркелген пайдаланушылар санына емес, өнімді ұстап қалу көрсеткішіне, пайдалану жиілігіне, ақылы конверсияға, органикалық өсуге, ақша ағынына және жасанды интеллекттің өнімді жақсарту мүмкіндігіне, тек шығындарды қысқартумен шектелмей, көбірек мән береді, – дейді Олек Скварчек. Бірақ жасанды интеллект осы секторға соншалықты бұзушылық әсер етіп жатқандықтан, компанияларға қойылатын талаптар айтарлықтай өсті.

Негізінде, басты сұрақ «қаншалықты тез өсе аласыз?» дегеннен «жаңа капиталды үнемі тартпай-ақ пайдалы түрде өсе аласыз ба?» дегенге ауысты, – деп түйіндейді Дмитрий Гавдур.

Oninvest EdTech нарығын талқылаған сарапшылар келіседі: Инвесторлар үшін ең қызықты компаниялар – пайдаланушыларды тиімді тартып, ұстап қалуға, кірістерін арттыруға, жоғары пайда маржасын сақтауға және тұрақты оң ақша ағынын қамтамасыз етуге қабілетті компаниялар.

Сонымен бірге жеңілдікпен сатылған EdTech компаниясының «құн тұзағына» түскенін көрсететін белгілерді ескеру керек. Gavdur-дың айтуынша, мұндай төрт белгі бар: компания тек кірісті ғана емес, өнімінің өзектілігін де жоғалтып жатыр. Егер клиенттерді тарту шығындары өсіп, клиенттерді сақтап қалу көрсеткіші төмендеп, органикалық сұраныс қысқара түсіп, сатылымды ұстап тұру үшін барған сайын көбірек маркетинг қажет болса — бұл қазірдің өзінде құрылымдық мәселе.

Екіншісі – табыстылыққа қол жеткізудің айқын стратегиясы болмаған кездегі теріс ақша ағыны. Үшінші белгі – басшылық технологиялық өзгерістерге шығындарды қысқарту арқылы жауап береді, бірақ өнімнің өзін өзгертпейді.

«Екіншісі – өнімнің құны, оны екі-үш жылдан кейін пайдаланушы жасанды интеллекттен дерлік тегін ала алады», – деп қорытындылайды сарапшы.

Осы критерийлер негізінде бес ықтимал қызықты компанияны анықтауға болады.

1. Duolingo — тіл үйренуге арналған қосымша, нарықтық капитализациясы бойынша 6,9 миллиард доллармен төртінші орында.

Компанияның акция бағасы өткен жылы 55 пайызға төмендеді, бірақ сарапшылар оның брендін мықты деп бағалайды, ойын механикасын, адал пайдаланушылар базасын және жоғары деңгейдегі органикалық белсенділікті мақтап отыр. Олек Скваर्चюк Duolingo жасанды интеллекттің қысымына төтеп бере алады деп есептейді, себебі бұл қосымша «білім беру өнімінен гөрі мобильді ойынға ұқсайды», ал жасанды интеллект әңгімелесу функцияларын жетілдіріп, оқу үдерісін кеңейтеді.

2026 жылдың екінші тоқсаны бойынша деректерге сәйкес, платформаның орташа ай сайынғы белсенді қолданушылар саны 140,6 миллионды құрады, ал бір жыл бұрынғы 128,3 миллионмен салыстырғанда – 10 пайызға өскен. Дегенмен, қатысу көрсеткіші әлдеқайда жылдамырақ өсті: күн сайын 58,7 миллион қолданушы Duolingo-ға кірді, ал бір жыл бұрын бұл көрсеткіш 47,7 миллион болған. Басқаша айтқанда, күнделікті аудитория жыл ішінде 23 пайызға өсті.

Акция бағасы қазіргі уақытта бір акцияға шамамен 140,88 АҚШ долларын құрайды — бұл жыл басынан бері шамамен 19,7 пайызға төмендеу.

2. TAL Education – нарықтық капитализациясы 6,4 миллиард доллар болатын қытайлық компания, ол осы көрсеткіш бойынша бесінші орында. Акциялары алдағы кірістің шамамен 1 есесіне саудаланып жатыр, болжамды өсімі 21 пайызды құрайды. Соңғы бір жылда оның акциялары 8 пайызға өсті.

Сәуірде аяқталған 2026 қаржылық жылының соңында компанияның табысы 33,7 пайызға өсіп, 3,01 миллиард долларға жетті, ал операциялық ақша ағыны 601,5 миллион долларды құрады.

Компания мектеп оқушыларына факультативтік іс-шаралар, онлайн және офлайн курстар, сондай-ақ цифрлық оқу құралдарын ұсынады. Компания ақпан айының соңында 45 қала мен ауданда 602 оқыту орталығы бар екенін хабарлады, ал бір жыл бұрын бұл көрсеткіш 40 қала мен ауданда 526 орталық болған — физикалық білім беру инфрақұрылымы шамамен 14 пайызға өскен. Цифрлық өнімдерді пайдалану одан да жылдам өсті – аптасына 2 миллион оқу құрылғысы белсенді болды, бұл бір жыл бұрынғыға қарағанда 82 пайызға көп.

Акция бағасы қазіргі уақытта бір акцияға шамамен 11,69 АҚШ долларын құрайды — бұл жыл басынан бері шамамен 6,3 пайызға өскендігі.

3. John Wiley & Sons нарықтық капитализациясы бойынша (2,7 млрд АҚШ доллары) 12-орынды иеленеді; алдыңғы ойыншылардан айырмашылығы, ол Duolingo сияқты жаппай нарыққа арналған тұтынушылық қызмет емес, сондықтан компания салыстырмалы ай сайынғы аудиториясын жарияламайды.

2026 қаржы жылында компанияның табысы небәрі 1 пайызға өзгеріп, жалпы сомасы 1,68 миллиард долларды құрады. Компанияның мықты жағы – табысының шамамен жартысы жазылымдар мен ұзақ мерзімді келісімшарттарды қоса алғанда, тұрақты кірістен түседі.

Сонымен бірге, операциялық пайда жыл ішінде 25 пайызға өсіп, 277 миллион долларға жетті, ал акцияға түсетін табыс (EPS) 4,16 долларды құрады, ал бұрын ол 1,53 доллар болған.

Акция бағасы қазіргі уақытта бір акцияға 53,11 АҚШ долларын құрайды — бұл жыл басындағы деңгейден дерлік екі есе жоғары.

4. Coursera. Нарықтық капитализациясы бойынша 1,6 миллиард доллармен 17-орынға жайғасқан. Екінші тоқсанда компания 40,4 миллион доллар таза пайда көрсетті. Табыс 77 пайызға өсіп, 185 миллион долларға жетті.

Екінші тоқсанда Udemy-пен бірігуден кейін компанияның 1,65 миллион ақылы жазылушысы болды — бұл бір жыл бұрынғыға қарағанда 44 пайызға көп.

Акция бағасы қазіргі уақытта бір акцияға шамамен 6,06 АҚШ долларын құрайды — бұл жыл басынан бері шамамен 18 пайызға төмендеу.

5. Afya нарықтық капитализация бойынша 1,3 миллиард доллармен 19-орынды иеленеді. Бұл Бразилияда орналасқан медициналық білім беру экожүйесі, ол студенттерді медициналық мектепке қабылдаудан бастап резидентураға, магистратураға дайындалу және дәрігер ретінде мансабын бастауға дейін қолдау көрсетеді. Оқытудан бөлек, компания тәжірибелік дәрігерлерге арналған цифрлық өнімдерді сатады.

Жылдың алғашқы жартыжылдығында таза пайда 463,1 миллион реаалды құрады, түзетілген операциялық маржа 46,2 пайызды, ал компания түзетілген EBITDA-ның 87,8 пайызын еркін ақша ағынына айналдырды.

2026 жылдың алғашқы жартысында компанияның медициналық бағдарламаларына 26 000 студент, айына 212 000 белсенді пайдаланушы және бүкіл экожүйе бойынша шамамен 295 000 пайдаланушы тіркелді.

Акция бағасы қазіргі уақытта бір акцияға шамамен 14,43 АҚШ долларын құрайды — бұл жыл басынан бері шамамен 6,4 пайызға төмендеу.

Бұл жекелендірілген инвестициялық кеңес болып табылмайды.