«Екі зұлымдықтың азғырығы»: Ресейді тұралатпаға итермелеп отырған не?

Ресей макроэкономикалық талдау және қысқа мерзімді болжау орталығының мәліметі бойынша стагфляция шегінде тұр. Зерттеушілердің айтуынша, Ресейде инфляция жоғары деңгейде қалып отыр, ал экономика құлдырауға түсіп, азаматтық өнеркәсіп салаларының көпшілігінде стагнация байқалады. Freedom Finance Global компаниясының жетекші талдаушысы Наталия Мильчакова осы бағалаудың қаншалықты дәл екендігі туралы жазды.

Стагфляция – жоғары инфляциямен бірге жүретін және көбінесе жұмыссыздықтың өсуімен сипатталатын экономикалық төмендеу немесе экономикалық өсудің айтарлықтай бәсеңдеуі. Бұл терминді британдық консерватор саясаткер Иэн Маклеод енгізгені айтылады. 1965 жылы ол Ұлыбритания «екі зұлымдықтың да ең жаманы: тек бір жағында инфляция немесе екінші жағында стагнация емес, екеуінің бірге болуы» жағдайын бастан кешіп жатқанын айтты.

Кейіннен ғалымдар бұл ұғымды экономикадағы дағдарыс немесе дағдарысқа дейінгі жағдайдың сипаттамаларының бірі ретінде таныды. 1970-жылдардың басында бұл термин тек Ұлыбританияда ғана емес, сонымен қатар АҚШ пен оның одақтастарына мұнай жеткізуге ОПЕК эмбаргосы әсер еткен барлық елдерде қолданысқа енді. Бұл АҚШ пен Батыс Еуропада жанармай бағасының күрт өсуіне, инфляцияның күрт өршуіне және кейінгі экономикалық бәсеңдеуге әкелді.

1992 мен 1998 жылдар аралығында Ресейде де гиперинфляция, экономикалық құлдырау және жұмыссыздықтың күрт өсуі түріндегі стагфляцияның айқын белгілері байқалды. Бұл толыққанды рецессия болды, әсіресе 1998 жылғы дефолт пен рубльдің күрт құнсыздануын ескере отырып.

2007–2008 жылдары АҚШ-тың ірі инвестициялық банктерінің құлдырауынан туындаған жаһандық экономикалық дағдарыс дамыған және дамушы елдерде, соның ішінде Ресейде де stagflation-ға әкелді. 2022–2024 жылдары COVID-19 пандемиясының салдары, тауарлар жеткізіліміндегі үзілістер және энергетика саласындағы Ресейге қарсы санкциялар АҚШ-та, Жапонияда, Ұлыбританияда және Еуропа елдерінде стагфляция белгілерін туындатты.

Әдетте, кез келген елде стагфляциядан ең көп зардап шегетін – жалпы халық. Жоғары инфляция кәсіпорындардың өндіріс шығындарын қысқартуымен қосылып, жұмыссыздықтың артуына, номиналды және нақты жалақының құлдырауына, несие берудің бәсеңдеуіне және тиімді сұраныстың төмендеуіне әкеледі. Нәтижесінде бөлшек сауда көлемі қысқарады және тұрмыс деңгейі төмендейді. Бұл жиі әлеуметтік шиеленістің артуына және саяси дағдарыстарға әкеледі.

Макроэкономикалық талдау және болжау орталығының (CMAFP) сарапшылары Ресей экономикасындағы қазіргі жағдайды стагфляция шегінде деп санайды (негізгі қорытындылар *Известия* газетінде хабарланды ), бұл, ең алдымен, 2022 жылдан бері қоғам мен бизнес секторы бұрынғыдан мүлде өзгеше экономикалық модельде өмір сүру мен жұмыс істеуге үйреніп кеткенімен байланысты. Ресей шикізаттары Батысқа жеткізілмей отыр, ал бұрынғыдай танымал батыс брендтерінің автокөліктері мен тұтыну тауарлары Ресейге импортталмайды. Отандық өндіріс саласы бұдан пайда көрді, ал мемлекет импортты алмастыру стратегиясын ілгерілетуде.

Осы жағдайға орай, 2025 жылға арналған Росстаттың алдын ала бағалауы бойынша экономикалық өсімнің 1%-ға дейін баяулауы басқа мәселелерге, мысалы, Ресей экономикасының ресурстық негіздегі құрылымы мен импортқа қатты тәуелділігіне қарағанда маңызсыз нәрсе емес, аса ауыр проблема ретінде қарастырылады.

Бірақ қолжетімді статистика шын мәнінде не көрсетеді? Оларға қарағанда, Ресей стагфляцияның барлық белгілерін көрсетуден әлі де алыс. Ресейде нақты табыстар 2023 жылдан бері өсіп келеді. Алайда соңғы үш жылда өсудің негізгі қозғаушы күштері бірқатар мамандықтардағы номиналды жалақының өсуі, әсіресе жоғары білікті мамандар тапшылығы бар салаларда, сондай-ақ мүлік кірісінің – негізінен банк салымдары бойынша пайыздық кірістің – артуы болды. Сонымен бірге жалақы мен табыстың өсуі Ресей Федерациясының барлық салаларында немесе барлық аймақтарында бірдей байқалмайды – салалар мен аймақтар арасындағы жалақы айырмашылығы айтарлықтай сақталуда.

Инфляцияның желтоқсандағы 5,6%-дан қаңтардағы 6%-ға дейін жеделдеуі және ЖІӨ-нің желтоқсанда 1,9%-ға өсіп, жыл соңында 2,1%-ға төмендеуі Экономикалық даму министрлігінің бағалауы бойынша 2026 жылдың басында стагфляцияға итермелейтінін көрсетті. Ақпанда инфляция сәл төмендеп, 5,91%-ға жетті.

Росстат мәліметі бойынша, өнеркәсіптік өндіріс қаңтар айында 0,8%-ға төмендеді, ал желтоқсанда жылдық есеппен 3,7%-ға өсті.

Өткен үш жыл ішінде өнеркәсіп өндірісі мен жалпы экономиканың өсуінің негізгі қозғаушы күші болған өндірістік сектор желтоқсанда 3,7%-ға өскеннен кейін қаңтарда жыл сайынғы салыстыру бойынша 3%-ға қысқарды. Экономикалық даму министрлігі Ресейде қаңтар айында өндірістің төмендеуін сол айда бір жыл бұрынғы кезеңге қарағанда екі жұмыс күні аз болғандығымен түсіндіреді.

Жоғары инфляцияға қарамастан, Ресей толық жұмыспен қамтуға жақын, әрі көптеген салалар, әсіресе өндіріс пен құрылыс салаларында, іс жүзінде еңбек ресурстарының тапшылығына тап болуда. Росстат мәліметі бойынша, 2025 жылғы желтоқсан мен 2026 жылғы ақпан аралығында жұмыссыздық еңбекке жарамды халықтың 2,2%-ын құраған, ал 2025 жылғы қарашада ол 2,1%-ға төмендеп, 1991 жылдан бері тіркелген ең төменгі деңгейге жетті.

2026 жылдың наурыз айының басына қарай ресей экономикасы ресми түрде стагфляция кезеңіне енген жоқ. Алайда оның жақын екенін көрсететін ескертуші белгілер қазірдің өзінде пайда болды.

Экономиканы осы жағдайға итермелеп отырған бірнеше факторды атап өту қажет. Оларға әлі де жоғары негізгі мөлшерлеме жатады – 20 наурыздағы соңғы отырысында Ресей Орталық банкі оны ақпандағы отырысындағыдай 0,5 пайыздық пунктке төмендетіп, қазір ол 15%-ды құрайды. Басқа факторларға мұнай бағасының құбылмалылығы, жыл басынан бері өнеркәсіп өндірісі көрсеткіштерінің әлсіздігі және экспорттаушылардың пікірінше тым мықты рубль жатады. Мысалы, өткен жылдың маусым айында-ақ Severstal компаниясының бас директоры Александр Шевелев мықты рубль салдарынан Ресейдегі кейбір болат өндіру кәсіпорындары жабылуы мүмкін екенін жоққа шығармады, себебі мұндай айырбас бағамы болат өндірушілердің көпшілігіне өзгермелі шығындарын жабуға мүмкіндік бермейді.

Біздің ойымызша, стагфляцияға сырғып кету қаупі ең жоғары болған ең шешуші сәт 2025 жылдың күзінде өтті. Сол уақытта Росстат экономикалық өсімнің айтарлықтай бәсеңдегенін тіркеді — 2025 жылдың үшінші тоқсанында 0,6%, екінші тоқсанында 1,1% және бірінші тоқсанында 1,4% өсімнен кейін — және инфляция 7–8% аралығында болды. Дегенмен, желтоқсан айының соңына қарай тұтыну бағаларының инфляциясы 5,6%-ға дейін бәсеңдеді, ал Орталық банк жыл соңына қарай оның 7–8%-ға дейін жететінін болжаған еді .

Ресей Орталық банкінің ақша-несие саясатын орташа жеңілдетуі стагфляцияның алдын алуда маңызды рөл атқарып, әлсіреген өнеркәсіп өндірісін қолдауға және экономика мен ресейліктердің табыстарына инфляциялық қысымды азайтуға көмектесті. Біздің ойымызша, инфляцияны тежеу мен инвестициялық белсенділікті қолдау арасындағы тепе-теңдікті қамтамасыз ететін Ресей Орталық банкінің негізгі мөлшерлемесінің оңтайлы ауқымы жылына 11–12% аралығында.

Қатаң ақша-несие саясаты мен мықты рубльдің үйлесімі несие алудың жоғары құнына байланысты капиталдық инвестицияларға да, экспорттаушыларға да қиындықтар тудырады. Ұлттық валютаның нығаюы доллармен есептегендегі жоғары бағаларға байланысты олардың өнімдерін халықаралық нарықтарда бәсекеге қабілетсіз етеді, әсіресе нарықтар құлдырап, сұраныс төмен болған кезде. Бұл Ресейге қарсы санкцияларға қосылған елдердің көптеген нарықтары шикізат пен Ресей өнімдеріне жабық екендігіне қарамастан.

Негізгі пайыздық мөлшерлеме кемінде 12%-ға дейін төмендемейінше, өнеркәсіп өндірісі мен тұтынушылық белсенділіктің өсуі бәсең күйінде қалады. Біздің болжамдарымыз бойынша, 2026 жылы бөлшек сауда өсімі 3–4%-дан аспайды, ал өнеркәсіп өндірісі сол кезеңде шамамен 2%-ға артады. Салыстыру үшін, өнеркәсіптік өндіріс 2025 жылы 1,3%-ға, ал 2024 жылы 5,1%-ға өсті.

Жетекші экономистердің ескертулері мемлекеттің болашақ кірістері мен шығындарын, сондай-ақ кәсіпорындардың табысын жоспарлауда маңызды рөл атқарады.

Дегенмен, біздің ойымызша, ұлттық деңгейде әлдеқайда маңыздысы – пайда болып жатқан сигналдардан қандай қорытындылар шығарылатыны. Сыртқы нарықтарға бағытталған салаларда өсімді қамтамасыз ету үшін ұлттық валютаның долларға шаққандағы орташа жылдық айырбас бағамын 83–85 рубль аралығына дейін төмендету қажет. Салыстыру үшін: 2026 жылдың басынан бері рубльдің орташа айырбас бағамы долларға шаққанда 78 рубльді құрайды.

Үкіметтің белсенді қолдауы шешуші: гранттар, субсидияланған несиелер немесе тікелей қаржыландыру стагфляцияны тежеуге көмектеседі.

Дегенмен, Ресей биыл мемлекеттік шығындарды қысқартуға дайындалып жатыр. Reuters бұған дейін хабарлағандай, бұл қысқартулар инфрақұрылымдық жобаларға әсер етуі мүмкін. Жыл сайын 3–4%-дық экономикалық өсімге қол жеткізу үшін негізгі капиталға инвестицияны 5–8%-ға арттыру қажет. Қазіргі жағдайда, елеулі «фискалдық ынталандыру» болмастан, қарызы ауыр кәсіпорындардың бастамасына ғана сүйене отырып мұны қалай жүзеге асыруға болатыны әлі де ашық сұрақ болып отыр.