«Ерекше ұсыныс»: OpenAI ма әлде Anthropic пе – инвесторлар үшін қайсысы жақсы?

Chatbot нарығындағы көшбасшылар OpenAI мен Anthropic биылғы жылдың соңында бірнеше миллиард долларлық IPO өткізуге дайындалып жатыр. Акцияларын биржаға шығармас бұрын Seeking Alpha сарапшылары инвесторларға олардың бизнес-модельдерін бағалауда аса сақтық танытуды ұсынды.

Seeking Alpha талдаушысы Крис Демют кіші екі стартаптың да болашағына оң баға берді, бірақ тікелей салыстырғанда Anthropic-тің бағалауы оған «біршама негіздірек» көрінгенін атап өтті. Оның айтуынша, екі әзірлеуші де қазір инвесторлардың көңілінен шығады, бірақ осы кезеңде олардың акциялары әлдеқашан тым қымбат болып кетті, дегенмен венчурлік капитал кезеңінде позиция құруға жақсы мүмкіндіктер болған.

Seeking Alpha-ның тағы бір талдаушысы Джонатан Вебер Anthropic-ті «қазіргі уақытта тартымдырақ» деп санайды, тіпті OpenAI тарихи тұрғыдан бизнестің көлемі мен клиенттер базасы бойынша одан озып кеткеніне қарамастан. Аналитик бағдарламалық кодқа мамандануы Anthropic-ке «бірегей сату ұсынысын» беретінін, ал Alphabet пен Amazon-ның мықты қаржылық қолдауы капитал тапшылығы қаупін жоятынын атап өтті.

Аналитик Юлия Остиан өз кезегінде OpenAI мен Anthropic-тің IPO-ларына асығыс сатып алуға кеңес бермейді: оның пікірінше, бұл стартаптар артық бағаланған. Мысалы, қазіргі уақытта OpenAI-дің бағалауы оның жылдық кірісінен 35 еседен асып отыр, бұл сарапшының айтуынша «терең шығынға ұшырап отырған компания үшін ақылға сыймайтын деңгей». «Мен Anthropic-ті әлдеқайда қызықты перспектива деп санаймын, бірақ осы кезеңде осы екі компанияның да шынымен жақсы инвестиция екенін айта алмаймын», – деді ол.

OpenAI-дың шығын мен табысты теңестіруі кемінде 2030-жылдарға дейін күтілмейді, ал Anthropic бұл белеске ертерек жетеді деп болжайды. Алайда осы стартаптардың қаржылық көрсеткіштерін тікелей салыстыру адастыруы мүмкін: The Wall Street Journal -дың хабарлауынша, Anthropic өз технологиясын бұлттық серіктестер арқылы сатуды табыс ретінде есептейді, ал OpenAI мұны есепке алмайды.

Жеке нарықта сапа инверсиясы байқалады: ең жоғары бағаланған стартаптардың іскерлік көрсеткіштері ең нашар, ал Morningstar наурыз айының соңында хабарлағандай, барлығының ішіндегі ең әлсіз – OpenAI. Пайдаланушылар базасы 800–900 миллион адамды құрап, жылдық қайталанатын кірісі (ARR) 20 миллиард долларды құрайтын ChatGPT қолданушыларының шамамен 85%-ы табыс әкелмейді. Зерттеу фирмасы корпоративтік клиенттерді сақтап қалу жөніндегі ашық деректердің жоқтығы OpenAI-дың қазіргі 840 миллиард долларлық бағалауына күмән тудыратынын атап өтті.

Капиталдан қайтарылым айқын айырмашылықты көрсетеді: OpenAI инвестицияланған әр доллар үшін жылдық қайталанатын кіріс (ARR) бойынша 0,11 доллар табады, ал Anthropic – 0,23 доллар. Дегенмен, Anthropic үшін маңызды бағалау белесі – 2026 жылға қарай жалпы маржаны 40%-ға жеткізу. Егер бұл белеске жете алмаса, компанияның бағалауының әділдігі туралы сұрақ қайта туындайтынын Morningstar атап өтті.