«Қорғау – біздің басты басымдылығымыз»: Greenlight негізін қалаушы соғыс кезінде нарықты қалай ақылдылықпен басып озды

Инвесторлар Таяу Шығыстағы соғыстың туғызатын ықтимал тәуекелдерін төмен бағалап отыр, – деп ескертті осы аптада клиенттеріне жазған хатында Greenlight Capital хедж-қорсының басқарушысы Дэвид Эйнхорн. Соғыс басталған бірінші тоқсанға арналған мәмілелерін бірінші болып жариялаған Уолл-стрит ардагері ол, сондай-ақ қай позициялардың оған ең жоғары табыс әкелгенін ашып көрсетті. Oninvest оның хатынан негізгі тармақтарды бөліп көрсетті.

Greenlight қорлары бірінші тоқсанда 6,5% табыс көрсетті, ал кең ауқымды АҚШ нарығы индексі S&P 500 шамамен 4,5%-ға төмендеді. Қордың негізін қалаушының айтуынша, соғыс басталардан бұрын да Greenlight нарық «өте қымбат» болғандықтан салыстырмалы түрде төмен тәуекелді позицияны ұстанып келген және қазіргі уақытта агрессивті стратегияға көшуге дайын емес.

«Соғыс басталғаннан кейін біз іс жүзінде ешқандай өзгеріс енгізген жоқпыз. Біз индекс хедждерін саудалап, қазан айындағы мұнай фьючерстерінде ұзақ позиция аштық, олар айтарлықтай қымбаттаған жоқ, себебі тұрақты тапшылықты аз адам күтеді», – деп жазды Эйнхорн. Міне, хедж-фонд портфелінде өткен тоқсанда не болғаны:

— алтын. Қаңтар айында алтын бағасы шамамен 30%-ға өскеннен кейін Greenlight өз ұстанымының басым бөлігін сатты. Нәтижесінде кейінгі құлдырауға қарамастан, алтын бірінші тоқсанда қордың ең табысты активтерінің біріне айналды. Greenlight екілік сатып алу опциялары арқылы алтынға шағын позициясын сақтап қалды.

— Greenlight SOFR фьючерстерінде ұзақ позицияны сақтап отыр — бұл инвестиция АҚШ Федералдық резерв жүйесінің пайыздық мөлшерлемесін төмендетуден пайда табуға мүмкіндік береді. Қазіргі уақытта Greenlight шығынға батып отыр — мұнай бағасының күрт өсуі салдарынан трейдерлер пайыздық мөлшерлемені төмендетуге күмәнмен қарайды. Дегенмен, хедж-қор жаңа ФРЖ төрағасының өз алдындағы адамға қарағанда ақша-несие саясатын жұмсартуға көбірек бейім болатынына сенеді.

— DHT – шикі мұнай тасымалдауға маманданған танкер операторы. Ұсыныстың тапшылығы жағдайында оның акциялары бірінші тоқсанда 50%-ға өсті. Эйнхорн DHT-ты Greenlight-тың ең жоғары өсім көрсеткен активтері қатарына қосты, бірақ қордың компаниядағы үлесі өзгергені немесе өзгермегені туралы нақты айтпады.

— Көмір мен табиғи газ өндіруші CNR компаниясы үшін де жағдай ұқсас. Оның акция бағасы, негізінен соғыс басталғаннан кейін көмірге сұраныс артуына байланысты, 18%-дан астамға өсті.

— Мен АҚШ-тағы психиатриялық клиникалардың ең ірі операторы ACHC компаниясының қосымша акцияларын сатып алдым . Соңғы жылдары компания басқару мәселелері мен науқастарға дұрыс қарамау айыптаулары салдарынан қысымға ұшырады. Жаңа басшылықтың келуін күтіп, Greenlight жыл басында компаниядағы үлесін арттырды — қазір ACHC оның ең ірі бес активтің қатарына кіреді. Greenlight-тың орташа сатып алу бағасы $16,24 болды, ал жаңа бас директордың келуінен кейін акциялар $23,39-ға дейін өсті.

— Comcast-тен бөлініп шыққан кабельдік компания Versant Media Group- қа «нейтралды» ұстаным қабылдады . Greenlight Versant-қа сенім артады және бөлініп шыққаннан кейін оның акциялары айтарлықтай төмен бағаланған деп есептейді.

— Crocs компаниясында «шағын» қысқа позиция ашты. Өткен жылы АҚШ-тағы сатылымдардың төмендеуі брендтің «экзистенциалдық алаңдаушылықтарын тудырды». Эйнхорн бұл алаңдаушылықтарды асыра сілтеген деп есептейді және компанияның елеулі акцияларды қайта сатып алу бағдарламасын іске қосуын күтеді.

— Тағы бір жаңа «кішігірім» позиция – АҚШ-тағы ең ірі «студенттік несие банкі» SLM акцияларында . Greenlight ақшалай операцияларды атқаратын қызметкерлерді жасанды интеллект алмастыруы мүмкін және несиелердің төленбеу қаупі туралы алаңдаушылықтарға байланысты акция бағасының төмендеуін пайдаланды. Хедж-қор жасанды интеллекттің жұмыспен қамтуға әсері апатты болмайды деп есептейді — жұмысшылар қайта дайындала алады. Төленбейтін несиелер тәуекелі де төмен — SLM несиелерінің шамамен 90%-ы кепілгерлерге ие, әдетте олар ата-аналар немесе ата-әжелер.

— AI-дың компанияның бизнесіне әсерінің бір бөлігіне байланысты IBM-нен бөлініп шыққан инфрақұрылымдық қызметтер провайдері Kyndryl Holdings-тегі барлық акцияларын сатты. Эйнхорнның қоры төрт жылдан астам уақыт бұрын Kyndryl-ге инвестиция салып, акция бағасы төмендегенге дейін пайдасының бір бөлігін қамтамасыз ете алды.

— Ол акцияларды сатып алғаннан кейін екі ай өткен соң, компания үшін бәсекелестік ұсыныстар соғысы кезінде Warner Bros. Discovery-ден пайдасын алды. Сонымен қатар ол төлем провайдері Global Payments-тегі барлық акцияларын және Ливан үкіметінің облигацияларын сатты.

Тіпті ең сақ инвесторлар да қазір бір аяғын тежегіште, екіншісін газ педалында ұстап отыр, – деп жазады Айхорн. Оның айтуынша, соңғы жылдары болған оқиғалар – пандемия немесе «Бостандық күні» сияқты – инвесторларға жаман жаңалықтар кезінде сатпауды үйретті. Сондықтан қазір көпшілік қолайлы сценарийге назар аударып отыр, ал Эйнхорн оны қауіпті деп санайды.

«Капиталды сақтау біздің басты басымдылығымыз болып қала береді, – деп жазады ол. – Төмендеу қаупі іс жүзінде бағаланбағандықтан, біз ықтимал қалпына келуден қалып қою қаупін өз мойнымызға алуға дайынбыз және теріс сценарийлердің бірі жүзеге асқан жағдайда одан да агрессивті әрекет етуге өз орнымызды дайындап қойдық.»

Жанама салдарлардың қатарында инвестор қақтығыстың ушығуы, ол Таяу Шығыстағы инфрақұрылымның жойылуына әкелетіндігі мен болжауға мүмкін емес «қара қаз» оқиғасының ықтималдығын атады.

Forbes жазуынша, Эйнхорн – нарық тарапынан мұқият бақыланатын инвесторлардың бірі. Ол алғаш рет 2000-жылдары Allied Capital инвестициялық фирмасымен болған ашық дау арқылы назар аударды, оның акцияларын қысқа позицияда сатқан болатын. Allied Capital 2008 жылғы дағдарыстан аман қалмады және дағдарысқа дейінгі ең жоғары бағалауынан шамамен 90%-ға төмен бағамен сатылды. Эйнхорн бұл оқиғаны «Кейбір адамдарды әрқашан алдау» атты кітабында баяндаған. 2007 жылы ол тағы бір елеулі мәміле жасады — банктік алып Lehman Brothers компаниясының акцияларын қысқа сатумен сатып алды, ол бір жылдан аз уақыттан кейін құлады. Bloomberg мәлімдегендей, инвесторлар үшін Эйнхорнның клиенттерге арналған жыл сайынғы кешкі асы Уоррен Баффеттің Berkshire акционерлерінің жиналысынан кейінгі екінші ең маңызды іс-шараға айналды.