Норвегияның мұнай қорының менеджері АҚШ мемлекеттік қарыздарына салынатын инвестицияларды айтарлықтай қысқартуды ұсынды.

Норгес Банк Инвестициялық Басқару (NBIM), 2,3 трлн АҚШ доллары көлеміндегі әлемдегі ең ірі мемлекеттік байлық қорын – «Мұнай қоры» деп аталатын Норвегия үкіметінің зейнетақы қорын басқаратын – облигациялар бойынша эталондық индексінің құрылымын өзгертуді ұсынды. «Біз облигация индексіндегі мемлекеттік кіші индекстің үлесін 70 пайыздан 50 пайызға дейін төмендетуді ұсынамыз», – делінген Норвегия Банкінің Норвегия Қаржы министрлігіне жолдаған хатында.

Хатқа сәйкес, бұл кіші индексі қазіргі уақытта дамыған елдердің үкіметтік облигацияларын — дәстүрлі және инфляцияға индекстелген — сондай-ақ үкіметаралық ұйымдар шығарған бағалы қағаздарды қамтиды. Егер жаңа эталондық құрылым мақұлданса, қордың АҚШ Қаржы министрлігінің бағалы қағаздарына салымын шамамен 80 миллиард долларға дейін төмендетуі мүмкін, деп есептеді Reuters. Bloomberg болжамы бойынша ықтимал қысқарту 75 миллиард долларды құрайды. Эталондық портфелдегі акциялар мен облигациялардың үлесі 70%-дан 30%-ға дейін өзгеріссіз қалады. Алайда Universal Asset Owners есептеулері бойынша жалпы эталондық құрылымдағы мемлекеттік компоненттің үлесі 21 пайыздан шамамен 15 пайызға дейін төмендейді. Елдердің салмақтарын олардың ЖІӨ көлеміне емес, шығарған облигацияларының нарықтық құнына қарай анықтау ұсынылады.

Дүниежүзілік банк пен Еуропалық инвестициялық банк сияқты үкіметаралық ұйымдар шығарған бағалы қағаздар қазіргі облигация индексінің 3,7 пайызын құрайды; ұсынылып отырған өзгерістерге сәйкес, Норвегия Банкінің құжаттамасына сүйенсек, олардың үлесі 3,6 пайыз болады. Олар эталондық индексте қала береді, бірақ үкіметтік кіші индекстен үкіметтік емес кіші индекске ауыстырылады.

Норвегия Банкінің есебіне сәйкес, ең маңызды өзгеріс облигациялар индексіндегі АҚШ мемлекеттік бағалы қағаздардың үлесінің 34,1 пайыздан 21,9 пайызға төмендеуі болмақ. АҚШ корпоративтік қарыздарының үлесі керісінше 16,2 пайыздан 27,6 пайызға дейін өседі. Нәтижесінде доллармен номиналданған бағалы қағаздардың жалпы үлесі іс жүзінде өзгеріссіз қалады, 52,9 пайыздан 52,5 пайызға дейін төмендейді. Financial Times NBIM өкіліне сілтеме жасап, долларлық экспозиция «практикалық тұрғыдан өзгеріссіз» қалатынын хабарлады.

Үкімет облигацияларының үлесін азайту негізінен АҚШ агенттіктері кепілдік берген ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарды — агенттік ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар (agency MBS) — қосу арқылы өтелуі ұсынылады. Қазіргі уақытта олар эталондық индекске енгізілмеген, бірақ ұсынылып отырған индекстің шамамен 13 пайызын құрайды. Норвегия Банкінің құжаттарына сәйкес, мемлекеттік органдармен байланысты басқа облигациялардың үлесі шамамен 4 пайыздан 11 пайызға дейін өседі.

Агенттіктік ипотекалық бағалы қағаздар (MBS) инвесторларға ипотекалық несиелер пулынан түсетін ақша ағындарына құқық береді және олар Fannie Mae, Freddie Mac немесе Ginnie Mae кепілдіктерімен қамтамасыз етілген. Ginnie Mae кепілдігі АҚШ үкіметімен кепілдендірілген, ал Fannie Mae мен Freddie Mac кепілдіктері іс жүзінде федералдық міндеттемелер ретінде қарастырылады. Норгес Банкінің хатына сәйкес, осы бағалы қағаздардың несие сапасы «АҚШ мемлекеттік облигацияларының сапасына жақын». Сондықтан, FT жазғандай, мұндай құралдармен АҚШ қазынашылық облигацияларын алмастыру қордың АҚШ үкіметінің несиелік қабілетіне тәуелділігін тек қана орташа деңгейде төмендетеді.

Инвесторлар мерзімінен бұрын ипотеканы өтеу тәуекелін өтеу үшін агенттік ипотекалық бағалы қағаздардан (MBS) премия алуды күтеді; алайда бұл премияның көлемі әртүрлі болуы мүмкін және ол мүлде жүзеге аспауы да ықтимал, деп ескертті Норгес Банк. Хаттың қосымшасында пайыздық мөлшерлемелер төмендегенде қарыз алушылар жиі несиелерін қайта қаржыландыратыны көрсетілген: ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздар иесі негізгі соманы мерзімінен бұрын алып, оны төменгі күтілетін қайтарымдылық мөлшерлемесі бойынша қайта инвестициялауға мәжбүр болады. 1990-жылдары және 2014 жылға дейін бұл премия айтарлықтай жоғары болып, кейін әлсірегенімен, Норвегияның орталық банкі атап өткендей, ол зерттеу кезеңінің соңғы бөлігінде де оң және статистикалық маңызды болып қалды.

Норвегия Банкінің есептеулеріне сәйкес, 2026 жылғы 30 маусымда ұсынылған индекстің орташа алынған салмақталған табыстылығы 4,04 пайызды, ал қазіргі индекстің көрсеткіші 3,99 пайызды құрайды. Айырмашылық 5 базистік пунктке тең, ал жаңа эталонның сәл қысқа мерзімін ескергенде 10 базистік пунктке жетеді. Норвегия Банкі күтілетін премияның негізгі көзі ретінде агенттіктік ипотекалық бағалы қағаздарды (MBS) атайды.

Дегенмен, 2015 жылдың қаңтарынан 2026 жылдың маусымына дейінгі кезеңді қамтитын ретроспективті есептеу жалпы қайтарымдылық тұрғысынан ешқандай артықшылық көрсетпеді: Ұсынылып отырған индекстің АҚШ долларымен есептегенде жылдық орташа табысы 0,76 пайызды құрайды, ал қазіргі индекстің көрсеткіші 0,97 пайыз. Алайда оның жылдық құбылмалылығы сәл төмен — 5,57 пайызға қарсы 5,67 пайыз. Норвегия Орталық банкі болжамды нәтижені «біраз жоғары күтілетін кіріс пен біраз төмен құбылмалылық» деп сипаттайды.

Қордың айналымдағы активтерге қажеттілігін бағалау үкіметтік компонентті азайтуға мүмкіндік береді. Норгес Банк 1973–2025 жылдар аралығындағы АҚШ акциялары мен облигациялары бойынша ай сайынғы деректерді пайдалана отырып, 50 жылдық кезеңде 2 000 траекторияны модельдеді. Модельделген ең күрделі сценарийлерде портфельді қайта теңестіру облигациялар портфелінің 40 пайызынан аз бөлігін сатуды талап етті.

Дегенмен, Орталық банк индекстің жартысын мемлекеттік бағалы қағаздарға бөлуді әлі де ұсынады — акция бағаларының айтарлықтай ауытқуы, қордың әрі қарай өсуі немесе қысқа мерзімде мәмілелер жүргізу қажет болған жағдайда. «Мемлекеттік облигациялардың 50 пайыздық үлесі ликвидтілік талаптарының болжамды жоғарғы шегіне қарсы ыңғайлы буферді қамтамасыз етеді», – делінген хатта.

Норвегия Орталық банкінің ұсынысы кеңес беру сипатында, және «қорға бұл өзгерісті енгізуге рұқсат берілетініне ешқандай кепілдік жоқ», – деп ерекшелейді Bloomberg. Хатта көрсетілгендей, Норвегия Қаржы министрлігі тағайындаған сарапшылар тобы 2027 жылғы 25 қаңтарға дейін есеп-қисап ұсынуы тиіс. FT-ның NBIM өкіліне сілтеме жасап хабарлауынша, министрлік 2027 жылдың көктемінде парламентке соңғы ұсыныстарын жолдауды жоспарлап отыр. Министрлік өз ұстанымын анықтағаннан кейін Норвегия Банкі іске асыру жоспарын әзірлеуі тиіс. Регулятор хатта жаңа эталонға өтуді қордың нарыққа әсерін шектеу және транзакциялық шығындарды азайту мақсатында біртіндеп жүзеге асыру қажет екенін мәлімдеді.