Өнеркәсіп, энергетика, IT: кіші капиталды компаниялар арасындағы Royce Fund-тың 2026 жылға арналған инвестициялық идеялары

Уолл-стрит аңызы Чак Ройс негізін қалаған Royce Investment Partners 1972 жылдан бері шағын капиталдандырылған акцияларға инвестиция салуға маманданған. Өз қызметі барысында Ройс микро-кап, шағын-кап және SMid-кап сегменттеріне бағытталған бірқатар қорларды іске қосты. Чак Ройстың инвестициялау тәсілі дәстүрлі түрде тұрақты бизнесі, мықты балансы және айқын ақша ағындары бар бағасы төмен шағын компанияларға негізделген — бұл портфель құрамында айқын көрініс табады.

2025 жылғы 30 маусымға қарай Royce Investment Partners 10,9 миллиард долларлық активтерді басқарды, оның 95%-ы шағын капиталдандырылған компанияларға инвестицияланған. Талдаушы Алдыяр Ануарбеков қордың стратегиясының қаншалықты табысты екенін және қор 2026 жылға қандай негізгі инвестициялық идеяларды анықтағанын зерттеді.

Royce Small-Cap Opportunity Fund – Royce компаниясының негізгі қорларының бірі, ол компанияның стратегиясына түсінік береді. Ол классикалық құндылық тәсілін нақты өсім катализаторларына баса назар аудара отырып біріктіреді, сондықтан портфель құрылымы команданың 2026 жылға арналған идеяларын айқын көрсетеді. Қор икемді құндылық тәсілін ұстанады: менеджерлер бизнестің өсу траекториясын өзгертуі мүмкін, бірақ нарық әлі мұны ескермеген жағдайларды іздейді.

Портфельдегі барлық идеяларды төрт түрге бөлуге болады. Олар: қиын кезеңнен кейін қалпына келу үстіндегі компаниялар, «жасырын» активтері немесе төмен бағаланған нарықтары бар кәсіпорындар, тартымды бағаланған өсіп келе жатқан компаниялар және пайдасы уақытша төмендеген эмитенттер. Жалпы логика – болашақ пайда өсімінің айқын қозғаушы күшін табу: басқару құрамының өзгеруі, салалық ортаның жақсаруы, жаңа өнім немесе маржалардың қалпына келуі. Қор нарықтан озып кете алатын компанияларға бәс тігеді.

Айта кетерлік жайт, бұл тәсіл ұзақ мерзімді перспективада табысты болып шықты: 2025 жылғы 30 қыркүйекке қарай қор 3-тен 25 жылға дейінгі барлық мерзімдерде өз эталоны – Russell 2000 Value Index индексінен жоғары нәтиже көрсетті.

Фондтың портфелі жоғары дәрежеде диверсификацияланған: шамамен 214 позициясы бар және 2025 жылғы 30 қыркүйектегі жағдай бойынша активтері шамамен 1,12 миллиард АҚШ долларын құрайды. Ең ірі 10 бағалы қағаз активтердің тек 8–9%-ын ғана құрайды, әрбір жеке позицияның үлесі 1%-дан аспайды, бұл шоғырлану тәуекелін азайтады.

Ең ірі инвестициялардың қатарына термостаттар мен өрт қауіпсіздігі жүйелерінің жеткізушісі Resideo Technologies (портфельдің шамамен 1%-ы) және Primoris Services (инфрақұрылымдық мердігер, шамамен 0,9%-ы) сияқты бірнеше шағын өнеркәсіптік және технологиялық компаниялар кіреді, Knowles Corp. (электроника, шамамен 0,9%) және Modine Manufacturing (жылу алмастыру жабдығы, шамамен 0,8%). Активтер құрылымындағы бөлек бап – Fixed Income Clearing Corp арқылы репо операцияларын қолдану, оны қор ликвидтілікті басқару және уақытша бос қаражатты орналастыру үшін пайдаланады.

Royce Small-Cap Opportunity секторлық құрылымы өнеркәсіп пен технологияларға айқын басымдық береді. Өнеркәсіп секторы портфельдің шамамен 26%-ын, ал ақпараттық технологиялар секторы шамамен 21%-ын құрайды. Салыстыру үшін Russell 2000 Value индексінде осы секторлардың салмағы шамамен жартылай, бұл қордың эталондық көрсеткішке қарағанда белсендірек және таңдаулы ұстанымын көрсетеді.

Фонд сондай-ақ энергетика мен материалдар салаларына айтарлықтай басымдық береді: энергетика портфельдің шамамен 9%-ын құрайды, ал Russell 2000 Value индексінде бұл көрсеткіш 7%-ды, материалдар шамамен 6%-ын құрайды, ал Russell 2000 индексінде 5%-ды. Сонымен бірге қаржы компанияларының үлесі эталондық көрсеткішпен салыстырғанда айтарлықтай төмен — шамамен 12% қарсы 26%. Коммуналдық қызметтер секторы мен жылжымайтын мүлікке салынған инвестициялар өте аз және жалпы көлемі 1%-дан аспайды.

Бұл құрылым қор командасының тәсілін көрсетеді: басымдық циклдық секторлар мен қалпына келу және пайда өсімінің әлеуеті бар өнеркәсіптік компанияларға беріледі, ал өсу әлеуеті шектеулі сегменттер — негізінен коммуналдық қызметтер мен REIT-тер — әдейі назардан тыс қалдырылады.

Географиялық тұрғыдан портфель негізінен АҚШ-та шоғырланған (активтердің шамамен 89%-ы), шетелдік компаниялардың үлесі шамамен 8–9%-ды құрайды, бұл американдық кіші капиталды қорлары үшін тән.

Біз Royce Small-Cap Opportunity Fund портфелінен үш акцияны таңдадық. Resideo – қордағы ең ірі позиция, ол менеджерлердің базалық мөлшерлемесін көрсетеді. Amentum мен Mayville Royce Investment Partners командасының айтуынша, 2026 жылы-ақ жүзеге асуы мүмкін айқын катализаторлары бар негізгі инвестициялық идеялар ретінде бөлек көрсетілген.

Резидео Технолоджис

Resideo Technologies (REZI) 2018 жылы Honeywell International компаниясынан тәуелсіз компания ретінде бөлініп шықты. Компания тұрғын және коммерциялық ғимараттарда ақылды климат пен қауіпсіздікті басқару шешімдерін әзірлеп, сатады. ADI Global Distribution – бөлек бөлім, кәсіби орнатушылар мен интеграторларды қауіпсіздік, бейнебақылау және ақылды үй жүйелерінің жабдықтарымен қамтамасыз ететін дистрибуциялық бизнес.

2026 жылдың басынан бері акциялар бағасы шамамен 8%-ға, ал соңғы 12 айда 65%-ға өсті. Компания өз дистрибуциялық бизнесін бөліп, оны қоғамдық компанияға айналдыруға дайындалып жатыр және өндіріске назар аударуды жоспарлап отыр. Morgan Stanley талдаушылары компанияның мәмілені 2026 жылдың үшінші тоқсанына дейін аяқтайтынын күтеді, бұл Resideo бизнесіне қатысты белгісіздікті азайтып, 2026 жылы акция бағасының өсуіне түрткі болуы мүмкін.

2025 жылдың үшінші тоқсанында Resideo кіріс күтулерінен қалып, төртінші тоқсанға арналған болжамы консенсус деңгейінен төмен болды. Негізгі себептер – операциялық және циклдық сипатта. Дегенмен, Morgan Stanley талдаушылары Overweight рейтингін (сатып алу ұсынысын) және 42 долларлық мақсатты бағаны сақтап қалды, бұл акция бағасының 15%-дан астам өсуін білдіреді. Аналитиктердің айтуынша, өсудің ең жақын катализаторлары – 2025 жылдың төртінші тоқсандық табыс есебі мен ADI бизнесін бөлу бойынша ілгерілеу. Компанияның акциялары Уолл-стрит аналитиктерінен үш «Сатып алу» рейтингісіне ие.

Аментум

Amentum (AMTM) – мемлекеттік тапсырыс берушілерге инженерлік, технологиялық және IT қызметтерін – киберқауіпсіздіктен логистикаға дейін – қорғаныс, барлау, ғарыш және азаматтық бағдарламалар үшін ұсынатын мердігер. Компания кірісінің шамамен 80%-ы АҚШ үкіметінен келеді.

Ройс Amentum-ге инвестиция салған кезде компанияның қарыз жүктемесі жоғары болғанымен, еркін ақша ағыны бойынша (FCF кірістілігі шамамен 11%) бағасы төмен бағаланған дай көрінді. Инвестициялау тезисі бірігуден кейінгі мықты еркін ақша ағынын жасау қабілеті мен масштаб экономикасы арқасында қарызды тез азайту мүмкіндігіне негізделді.

Басқарманың бағалауы бойынша интеграция мен синергияны іске асыру бастапқы күтілгеннен жылдамырақ жүріп жатыр, бұл акция бағасына әсер етті: 2026 жылдың басынан бері акциялар 20%-ға өсті. Осы жылға арналған негізгі қозғаушы күштер – органикалық өсудің жеделдеуі, мәміледен кейінгі кросс-сатудың артуы және коммерциялық келісімшарттардың үлесі ұлғайған сайын маржаның кеңеюі. Негізгі тәуекелдер мемлекеттік тапсырыстарға тәуелділік пен синергияны жүзеге асыру сапасына байланысты, ал негізгі қозғаушы факторлар – қарыз жүктемесінің тұрақты азаюы мен операциялық маржалардың өсуі. 2025 жылғы желтоқсан айының басында BTIG сарапшылары «Сатып алу» рейтингін сақтап, мақсатты бағаны 30 доллардан 35 долларға көтерді. Бұл қазіргі акция бағасына сәйкес келеді. MarketWatch мәліметі бойынша, Уолл-стриттен бес талдаушы Amentum акцияларын сатып алуды (Buy және Overweight) ұсынса, алты талдаушы ұстауды (Hold) ұсынады. Орташа мақсатты баға – 35,7 доллар.

Мэйвилл инженерлік компаниясы

Mayville Engineering (MEC) – АҚШ-та 26 зауытпен жүк және жеңіл автокөліктерге арналған металл бөлшектерді тапсырыс бойынша өндіретін компания. Royce командасы 2025 жылы Accu-Fab-ты сатып алғаннан кейін компанияның деректер орталығының инфрақұрылымы мен маңызды қуат көзі сегментіне бетбұруына бәс тігіп отыр. 2025 жылдың үшінші тоқсанында Mayville DC/CP (Data Centre/Critical Power) сегментінде 30 миллион долларлық тапсырыс қабылдап, бұл бизнестің 2026 жылы сатылымдардың шамамен 20%-ын құратынын, орындау мерзімі 8–12 апта болатынын (Royce бағалауы) күтеді.

Royce портфель менеджерлері Mayville компаниясының 2025 жылдың төртінші тоқсанында оң еркін ақша ағынын көрсетіп, 2026 жылдың соңына дейін таза қарызын азайтады деп күтеді. Негізгі тәуекелдер DC/CP жобаларының ықтимал кешігуіне байланысты, ал негізгі триггерлер – DC/CP үлесінің табыстағы өсуі мен оң еркін ақша ағыны. D.A. Davidson сарапшылары 22 желтоқсандағы зерттеу жазбасында Mayville акцияларына «Сатып алу» рейтингін растап, мақсатты бағаны 19 доллардан 21 долларға көтерді. 13 қаңтарда Citi 24 долларлық мақсатты бағамен «сатып алу» ұсынысын сақтап қалды, бұл 20 қаңтардағы жабылу бағасынан шамамен 35%-ға жоғары. MarketWatch мәліметі бойынша, Уолл-стриттен төрт талдаушы компания акцияларын сатып алуды ұсынса, біреуі ұстап тұруды ұсынады.

2025 жылы Russell 2000 индексі шамамен 12%-ға өсті, бірақ кіші капиталды қорлар ақша жоғалтуды жалғастырды. Bloomberg Intelligence мәліметі бойынша, жалпы ETF-терге рекордтық қаражат ағынына қарамастан, 2025 жылы шағын капиталданған ETF-терден 816 миллион доллар ағып кетті. Бұл сегменттен нақты бас тартудың сирек кездесетін және мағыналы белгісі, деп атап өтті сарапшылар.

Институционалдық инвесторлардың шағын компанияларға салған инвестициялары тарихи төмен деңгейге түсті — бұл енді тек аз бөліну емес, бұл сегментке іс жүзінде толықтай мән бермеу. «Шағын капиталдандырылған компаниялар енді маңызды емес сияқты бағаланып, позицияланған — қайтадан маңызды болғанша», — деп жазды Bloomberg Intelligence талдаушылары 9 қаңтардағы есепте.

Алайда дәл осы нарыққа деген бей-жайлық жиі болашақтағы шамадан тыс табыстардың негізін қалайды. 2019 мен 2023 жылдар аралығында ірі компаниялар тұрақты түрде шағын компаниялардан озып келді, бірақ тарихи аналогтар ұзақ уақыт бойы теңгерімсіздіктен кейін шағын капиталды акциялар жиі өз өтемін алатынын көрсетеді. Мысалы, 1999 жылы S&P 500 индексінің бес жылдық үстемдігінен кейін шағын капиталды акциялар сегіз жыл қатарынан нарықтан озып түсті. 2026 жылдың басы ротацияның алғашқы белгілерін көрсетті: ең ірі кіші капитал ETF-і IWM жыл басынан бері 5,16%-ға өссе, S&P 500 ETF-і (SPY) 1,24%-ға өсті, бұл кең нарықтың пайдасына көшбасшылықтың ауысуын көрсетуі мүмкін.

Шағын компаниялардың өсуіне негізгі алғышарттары бар. Олардың бағалануы қазір өте төмен: JPMorgan мәліметі бойынша, ірі капиталдандырылған компаниялармен салыстырғанда дисконт рекордтық деңгейге жақын. Мүмкін болатын құлдырауларға қарамастан, төмен көрсеткіш көрсету қаупі төмен (0–5%), ал 3–5 жылдық кезеңде олардың жоғары көрсеткіш көрсету әлеуеті 30–60%-ға дейін жетеді. Шағын компаниялар макроциклдің де қолдауына ие: пайыздық мөлшерлемелердің төмендеуі қаржыландыруға қол жеткізуді жеңілдетеді, ал инфрақұрылымнан жасанды интеллектіге дейінгі жаңа инвестициялық циклдер оларға жабдық пен технология жеткізушілері ретінде мүмкіндіктер ашады.

Royce портфель менеджерлері де сол үрдістерді байқайды: қор АҚШ-тың қайта өнеркәсіптенуіне және жасанды интеллект инфрақұрылымының — деректер орталықтарынан энергетикаға дейін — өрлеуіне бәс тігіп отыр. Мұнда шағын компаниялар ірі ойыншылар үшін «балта мен күрек» қызметін атқарады. Команда сондай-ақ тұтынушылық секторда мүмкіндіктерді көреді, мұнда инфляция мен тарифтерге қатысты алаңдаушылықтар бұрын бағалауларды төмендетіп келген, сондай-ақ бағасы төмен бағаланған акциялары бар кейбір денсаулық сақтау саласының тар салаларында да мүмкіндіктер бар. Royce портфель менеджері Брендан Хартманның айтуынша, нарықта көптеген жаңа инвестициялық идеялар пайда болып жатыр, ал қор шағын компаниялардың ұзақ мерзімді мүмкіндіктеріне сенімді.