Paramount Warner Bros-ты сатып алды. Неліктен инвесторларға оның акцияларынан гөрі Disney мен Netflix-ті артық ұстануға кеңес беріліп жатыр?

Paramount Warner Bros. Discovery-ны сатып алуды аяқтап, медиа және ойын-сауық нарығындағы ең ірі ойыншылардың бірі – Skydance-ты құрды. Financial Times басылымының бағалауы бойынша мәміленің құны шамамен 111 миллиард долларды құрады. Алайда олардың мықты бизнес-перспективалары мен баланстарын ескере отырып, Barron's инвесторларға осы жаңа мега-ойыншының бәсекелестері – Disney мен Netflix акцияларына назар аударуды ұсынады.

Жаңа Skydance енді әлемдегі ең бай адамдардың бірінің ұлы Дэвид Эллисонның басқаруымен, — әлі де медиа бизнестерінің кең портфелін біріктіруі, уәде етілген жылына 6 миллиард долларлық шығынды үнемдеуді қамтамасыз етудің жолын табуы және бірігу аяқталғаннан кейін шамамен 80 миллиард долларды құрайтын қарыз жүгін басқаруы тиіс, Barron's пен Financial Times мәліметтеріне сәйкес.

Paramount акциялары дүйсенбі күні 3 пайызға өсіп, $9,78-ге жетті. Алайда жыл басынан бері олар 26 пайызға төмендеп, қазір 52 апталық ең төменгі көрсеткішке — 8 доллардан төменге — 20 долларлық ең жоғары көрсеткішке қарағанда әлдеқайда жақын, деп жазады Barron's. Ал Warner Bros. акциялары кеше әрқайсысы $30,95-те жабылды — бұл мәміле бойынша сатып алу бағасынан, яғни әр акцияға шамамен $31,02-ден сәл төмен, және Paramount-пен жасалған келісімге сәйкес акционерлерге толықтай қолма-қол ақшамен төленеді.

Netflix акциялары 6 қазандағы саудада 1 пайызға өсті, ал Disney акциялары 0,2 пайызға өсті.

Пресс-релизге сәйкес, Warner Bros. Discovery компаниясының Paramount-ты сатып алу мәмілесі аяқталды. Ойын-сауық саласында нарықта жаңа көшбасшы пайда болды — біріктірілген Skydance корпорациясы. Оның портфеліне, басқа активтермен қатар, мына теледидар активтері кіреді: HBO, CBS, CNN және MTV; «Гарри Поттер», «Тақтар ойыны», «Бэтмен» және «Жұлдызды жол» франшизалары; сондай-ақ Warner және Paramount кино студиялары.

Жалпы алғанда, Skydance қазір өткен жылы жалпы айналымы 65 миллиард доллардан асатын компанияларды басқарады, ал олардың стриминг қызметтеріне жазылушылар саны 200 миллионнан асты, деп хабарлайды Financial Times компанияның кредиторларына ұсынған құжаттарына сілтеме жасап. Қосылған корпорацияның алдын ала бағалауы бойынша соңғы 12 айда контент өндіруге кеткен шығындары 30 миллиард доллардан асты, деп хабарлайды баспасөз қызметі. Skydance қазір өзін «әлемдегі ең ірі медиа және ойын-сауық компанияларының бірі» ретінде көрсетеді.

Сонымен бірге, біріктірілген корпорация, басшылықтың жыл сайын 6 миллиард доллар үнемдеуге уәде еткеніне қарамастан, мәміле нәтижесінде 80 миллиард долларлық алып қарызға батқаны хабарланды, деп жазады BBC. S&P Global талдаушыларының мәліметінше, бұл қарыз Skydance компаниясының жылдық пайдасының шамамен 7,6 есесіне тең. Сарапшылар бұл көрсеткіштің 2027 жылдың соңына дейін осы деңгейде қалатынын болжайды. Салыстыру үшін инвестициялық деңгейдегі несие рейтингісі бар «blue-chip» компаниялардың қарызы әдетте жылдық пайдасының шамамен екі есесіне тең болады.

Barron's жазуынша, Skydance компаниясының басты қиындығы – теледидар индустриясындағы құрылымдық төмендеу жағдайында айтарлықтай ірі компанияны бір уақытта біріктіріп, масштабтық үнемділікке қол жеткізіп, қарызды азайту қажеттігінде. Уолл-стрит талдаушылары Paramount-тың болашағына аса оптимистік қарамайды. MarketWatch мәліметі бойынша, 25 талдаушының ішінде тек бесеуі акцияларды сатып алуды ұсынса, тоғызы сатуды кеңес береді.

Wolfe Research компаниясының талдаушысы Питер Супиноның айтуынша, Paramount алдында «қиын жол» тұр. Компанияның мәселелері арасында ол жоғары қарыз жүктемесін, сатылымдардың төмендеуін, 2026 жылғы кино студиясының әлсіз нәтижелерін, басшылыққа қатысты белгісіздікті, ықтимал ірі көлемді акция шығарылымын және, көрініп тұрғандай, тұрақсыз макроэкономикалық ахуал. Супино біріктірілген корпорацияның акцияларына «Underperform» («нарықтан төмен») рейтингін берді.

«Ең маңыздысы – қарызды азайту», – деді Needham & Co компаниясының медиа саласы бойынша аға талдаушысы Лаура Мартин FT-ге. «Олардың [Skydance] қарыз жүктемесі тым жоғары, және мәмілені жабудың кешігуіне байланысты пайыздық мөлшерлемелер үш жылдағы ең жоғары деңгейде болған кезде капитал тартуға мәжбүр болды. Енді олар сол қарызбен қалып отыр».

Дегенмен, компанияның жаңа бас атқарушы директоры Дэвид Эллисон фильм өндірісінің шығындарын айтарлықтай азайта алмайды. 12 штаттың бас прокурорларымен жасалған келісім аясында, мәмілені тоқтатқысы келген олар, Skydance алдағы бес жыл ішінде жыл сайын кемінде 30 фильмді кинотеатрларда көрсетуге міндеттеді. Сонымен қатар, осы кезеңде компания АҚШ-та фильмдер мен телебағдарламалар өндірісіне тағы 1,5 миллиард доллар жұмсауы тиіс. Сондықтан Мартин үнемдеудің едәуір бөлігін Warner фильмдері мен телебағдарламаларын тарату мен сатуға жауапты бөлімдерді оңтайландыру арқылы жүзеге асыруға болады деп күтеді.

Соңында 111 миллиард долларлық мәміленің қаржылық жүктемесі тұтынушыларға түсуі мүмкін, дейді Forrester зерттеу директоры Майк Прулкс. Ағымдық қызметтер пайдасын арттыру үшін жазылу ақысын үнемі көтеріп жатқандықтан және Skydance үлкен қарызға батып отырғандықтан, бағаның өсуі сөзсіз болатынын ол атап өтті (BBC-ге сілтеме жасап).

Ойын-сауық саласына инвестиция салғысы келетін инвесторлар үшін қазіргі уақытта тартымды нұсқалар біріктірілген мегакорпорацияның акциялары емес, оның бәсекелестері — Disney мен Netflix — акциялары болуы мүмкін, деп жазады Barron's. Осы компаниялардың акциялары жоғары бағамен саудаланып жатса да, сарапшылар екеуінің де болашағы жақсы әрі қаржылық жағдайы тұрақты деп есептейді. Мысалы, Barron's атап өткендей, Netflix акциялары жыл басынан бері 27 пайызға төмендеп, компанияның 2026 жылға болжанған табысының шамамен 20 есесіне саудаланып жатыр.

Өткен аптада Deutsche Bank-тің талдаушысы Брайан Крафт стриминг компаниясының акциялары бойынша рейтингін «Hold»-тен «Buy»-ге көтеріп, мақсатты бағасын бір акцияға 100 доллардан 95 долларға төмендетті. Алайда бұл мақсатты баға Netflix-тің соңғы жабылу бағасынан шамамен 40 пайызға жоғары болып отыр. Крафттың айтуынша, инвесторлар АҚШ көрермендерінің белсенділігінің төмендеуіне тым көп мән беріп, компанияның шетелдегі мықты позициясын төмен бағалап отыр. «Біз компанияның ағымдағы өсу перспективаларының бағаланбай қалғанына сенеміз», – деп жазды ол. Barron's басылымы сондай-ақ миллиардер Билл Акманның Pershing Square қоры биылдың басында Netflix акцияларын қазіргі бағаға жуық бағамен сатып алғанын атап өтті.

Ал Disney компаниясының акциялары жыл басынан бері 8%-дан астамға төмендеп, қыркүйекте аяқталатын қаржылық жылға болжанған табыстың 15 есесінде және күтілетін табыстың шамамен 14 есесінде саудаланып жатыр. (бір акцияға 8 доллардан астам) қазіргі қаржылық жылға, ол 2027 жылдың қыркүйегінде аяқталады, Barron's мәліметі бойынша. Wolfe компаниясының Supino Disney акцияларын «өте жақсы тәуекел-пайда қатынасын» ұсынады деп санайды, дегенмен ол стримингтегі қатал бәсекелестік пен ойын-сауық саябақтарына арналған капиталдық шығындардың өсуіне байланысты тәуекелдерді мойындайды. Аналитиктің пікірінше, Disney индустриядағы ең үздік активтер портфелінің біріне ие: негізінен ойын-сауық саябақтары, стриминг және көрермендерге тікелей ұсынылатын басқа да қызметтер, сондай-ақ теледидар, оның ішінде ESPN арнасы.

Супино Disney компаниясының алдағы 12 айға арналған болжамды EBITDA-сына шамамен тоғыз есе бағамен саудаланып жатқанын атап өтті. Бұл Paramount-пен салыстырғанда сәл ғана жоғары (шамамен жеті есе), дегенмен Paramount-тың бағалауына амбициялық синергиялық мақсаттар енгізілген. Синергияларды есепке алмағанда, Paramount болжамды EBITDA-сының шамамен 10 есесіне саудаланып жатыр, – деп есептеді сарапшы.