Талапкерлер көп, қонақүйлер адамға толы: SK Hynix және оның тарихи биржаға шығуы туралы бес сұрақ

Бұлттық компаниялар мен чип өндірушілер жад чиптеріне келісімшарт алу үшін Оңтүстік Кореяға ағылып келеді, бұл жергілікті қонақүйлердің толық жүктемемен жұмыс істеуін қамтамасыз етіп отыр, ал SK Hynix қызметкерлері жарты миллион доллардан астам бонуспен елдегі ең сұранысқа ие болашақ жұбайларға айналды. 10 шілдеде Samsung-дан кейінгі Оңтүстік Кореяның екінші ең құнды компаниясы Nasdaq биржасында SKHY тикерімен тізімге енгізіледі: Оның американдық депозитарлық қолхаттарына сұраныс жоғары болмақ, бірақ инвесторлар жады чиптері саласындағы бұрыннан-ақ құбылмалы бағаның одан әрі ауытқуына дайын.

SK Hynix американдық депозитарлық қолхаттарын әрқайсысы 149 доллардан орналастырып, шамамен 26,5 миллиард доллар жинады — бұл тарихтағы ең ірі ADR орналастыру. Рейтерге сілтеме жасаған дереккөзге сәйкес, кітап құру процесі кезінде акцияларға сұраныс ұсынылған көлемнен жеті еседен астам артық болды. Компанияның бағасы 1 триллион доллардан асады және сауданың алғашқы күнінен бастап АҚШ технологиялық акцияларының жоғарғы қатарына қосылады, деп жазады Barron's.

CNBC ескертеді, жад жартылай өткізгіштер нарығында ұзақ уақыт бойы тыныш әрі ерекшеленбейтін бөлік болып келген. Алайда соңғы бірнеше жылда жасанды интеллектіге деген сұраныс саланың бетін түбегейлі өзгертті: чип тапшылығы күшейіп, бағалар тарихтағы ең жоғары деңгейге жетті, ал Samsung пен SK Hynix компанияларының пайдасы күрт өсті. 2027 жылға қарай технологиялық алыптар бұлттық және жасанды интеллект инфрақұрылымына шамамен 1,5 трлн доллар жұмсайды, ал BofA талдаушыларының айтуынша, осы шығындардың 35–40 пайызы жадқа бағытталады. Ұсыныс сұранысты қанағаттандыруға ілесе алмай отыр: Barron's жазуынша, 2027 жылдың ортасына дейін елеулі жаңа өндірістік қуаттар іске қосылуы күтілмейді. Естелік өндірушілерінің өздері де тапшылық кем дегенде сол уақытқа дейін сақталатынын айтады, деп қосады CNBC.

Ең ірі жад өндірушісі – Samsung, SK Hynix емес. Алайда SK Hynix осы нарықтағы ең таза ойыншы: оның сатылымы Micron-нан жоғары және корейлік көршісінен айырмашылығы, электроника мен келісімшарттық чип өндіруден қосымша табыс көздері жоқ. HBM – бұл AI серверлеріне арналған күрделі жад түрі, онда дәстүрлі жадтың бірнеше қабаты бір-бірінің үстіне орналасады – Counterpoint Research мәліметі бойынша бірінші тоқсан соңында SK Hynix нарықтың 58 пайызын иеленді. Micron мен Samsung әрқайсысы 21 пайыздан иеленді.

Nvidia үш өндірушіден де жад сатып алады, бірақ оның ең ірі жеткізушісі – SK Hynix. Reuters жазуынша, ол бұл позицияны 14 жыл бойы тәуекелді шешімдер қабылдап, күмән мен мазақтауға қарамастан нығайтты да, ақырында жаһандық жасанды интеллект бумының орталығына айналды. «SK Hynix Nvidia-ның ең ірі жад серіктесі болды. SK Hynix Nvidia-ның ең ірі жад серіктесі болып қала береді, – деді Nvidia-ның бас директоры Дженсен Хуанг маусым айында, жад чиптерінің тапшылығы тағы бірнеше жылға созылатынын қосып.

Компанияның кірісі 2023 жылдан 2025 жылға дейін шамамен 65 миллиард долларға дейін үш есеге жуық өсті, ал LSEG сауалнамасына сәйкес, 2026 жылы ол тағы да үш еседен асып, 235 миллиард долларға жетеді деп күтілуде. Пайда соншалықты өсті, сондықтан әрбір қызметкердің жылдық бонусы шамамен 574 500 АҚШ долларын құрайды — Reuters мәліметі бойынша, бұл SK Hynix қызметкерлерін неке нарығында ең сұранысқа ие серіктестерге айналдырды.

«SK Hynix өндіріс көлемі мен оның жетілгендігі тұрғысынан артықшылыққа ие. Сұраныс барлық жерде ұсыныстан әлдеқайда асып түсіп жатыр, сондықтан олардың бағаны белгілеудегі ықпалы аса зор», – деді Mahoney Asset Management басшысы Кен Махони. «Жалпы алғанда, алғашқы болып нарыққа шығу артықшылығы оның күші болып табылады және осылай болып қала береді».

SK Hynix-тің АҚШ қор нарығында тізімге енуі оның Micron-пен бағалау алшақтығын қысқартуы тиіс. АҚШ компаниясының негізгі жад нарықтарындағы үлесі аз болса да, ол әлемдегі ең ірі инвесторлар пулына тікелей қол жеткізе алады. Micron баға/табыс (P/E) коэффициенті бойынша 6,66-ға саудаланып жатса, SK Hynix көрсеткіші 5,5-ке тең. «SK Hynix нарық үлесі мен Nvidia-ға жақындығы бойынша алда тұрса, Micron энергия тиімділігі, АҚШ-тағы базасы және үшінші орыннан алған серпініне сүйене отырып бәсекелеседі», – деп түсіндіреді Futurum Group басшысы Дэниел Ньюман.

CNBC-нің пікірінше, бұл ұсыныс тек SK Hynix үшін ғана емес, бүкіл жад секторы үшін де сынақ болмақ. «Егер жады өндірушісінің рекордтық ADR орналастыруы сәтті өтсе, бұл инвесторлардың кең ауқымды жасанды интеллект әңгімесіндегі жады тақырыбын шынымен қабылдағанын көрсетеді», – деп Melius Research-тің Бен Рейтцес сөзін канал келтіреді. Мәселе – ақша қайдан келеді? Mizuho сарапшысы Джордан Кляйн сұрайды: «Бұл Micron, SanDisk, Lam Research және тіпті Seagate Technology мен Western Digital-ге сұранысты арттыра ма, әлде осы акциялардан ақшаны сорып ала ма?»

CNBC-ге сұхбат берген сарапшылар АҚШ-тың жад өндірушілеріне соққы болатынын күтпейді, бірақ олар ETF-тер мен өзара қорлардан ақша ағынын болжайды: инвесторлардың енді тікелей арнасы бар. «Егер сіз мұндай компанияның ADR-ін қордың орнына сатып алсаңыз, ақшаның бір бөлігі дәл осы бағытқа ағып кетуі мүмкін», – деді OpenInterest.PRO компаниясының бас стратегі Майк Хау. «Бұл АҚШ компанияларының демін алмайды, бірақ қолданылатын құралдарды өзгертіп, тәуелсіз инвестиция жасайтындар үшін қолжетімділікті жеңілдетеді». Саудагерлер пессимистік көзқарас танытуда: осы аптада бірнеше сауда платформасы бұл ұсыныстың пайда алуды қозғайтынын ескертті. Morgan Stanley ADR ұсынысын «әрі қарай төмендеудің негізі» деп бағалады, ал UBS оны SK Hynix-тің листинг алдындағы «негізгі оқиғаға» дейін позициялардың әрі қарай жабылуға осалдығы деп санады.

Соңғы 12 айда Оңтүстік Кореяда акция бағасы 646 пайызға өсті. Barron's басылымы SK Hynix-тің Micron-ға қарағанда артықшылықтарын атап көрсетеді: ол көлемі жағынан үлкенірек, бағасы арзанырақ және әлемдегі ең маңызды клиент Nvidia-ға жақынырақ. Goldman Sachs сарапшысы Жи-уон Ли компанияның қазіргі 5,5 емес, жылдық табысының тоғыз есесіне тең P/E коэффициентіне лайық деп есептейді. және Оңтүстік Кореяда саудаланатын акциялар үшін мақсатты бағаны 3,5 миллион вонға ($2 314) белгілеп отыр — бұл қазіргі деңгейден 69 пайызға жоғары. «ЖИ-ге сенім артатындар үшін жағдай қарапайым. SK Hynix негізсіз жеңілдікпен саудаланып жатыр, ал АҚШ-тағы листинг компанияға кең әрі қарай инвесторлар базасына қол жеткізуге мүмкіндік бергенде бұл жеңілдік қысқарады», – деп жазады Barron's.

Жад жартылай өткізгіштер индустриясының тарихи тұрғыдан циклдық сегменті болып табылады: тапшылық әрқашан артық өндірумен алмасады. CNBC атап өткендей, ірі технологиялық өзгерістер — дот-комдар, смартфондар, пакеттелген бағдарламалық жасақтамадан бұлтқа көшу — әр жолы сұранысты арттырып, асыра ұсынысқа және бағаның төмендеуіне әкелді. «SK Hynix» – жасанды интеллектіге бағытталған нақтырақ ставка, және бұл екі жақты әсер етеді. Оның табысы HBM-ге, нақтырақ айтқанда Nvidia-ға, қатты шоғырланған. «Дағдарыс кезінде тапсырыс берушілердің мұндай шоғырлануы әлсіздікке айналады», – деді Futurum Group компаниясының Ньюман. Ол қосты: «Жад кез келген мегациклде немесе суперциклде дәл осылай әрекет етеді. Мәселе мынада: ол әрқашан қатты құлайды».

Сонымен қатар валюталық нюанс бар: сертификаттар доллармен номиналданған, бірақ құбылмалы корей нарығындағы акцияларға байланысты — он ADR бір қарапайым акцияға сәйкес келеді. Осылайша, жасанды интеллект бумының тұрақтылығына сенетін инвесторлар үшін бұл бағалы қағаз қолайлы, деп жазады Barron's. CNBC атап өткендей, бұл сала ықтимал турбуленттілікке дайындалып жатыр: SK Hynix, Micron және Samsung ұзақ мерзімді келісімшарттарға көшіп, бағалар мен тапсырыстарды бірнеше жылға бекітіп отыр — бұған дейін жад құрылғылары үшін келісімшарттар тоқсан сайын немесе жыл сайын жасалатын.