Түрік нарығы жыл басынан бері 23%-ға өсті. Инвесторлар бұл туралы не білуі керек?

Жыл басынан бері Стамбул қор биржасының негізгі индексі BIST 100, бұл платформада саудаланатын капитализациясы бойынша ең ірі жүз компанияның акцияларының динамикасын көрсететін, 23%-дан астамға өсті, жылдық өсімі 40%-ды құрады. Bloomberg хабарлауынша, 29 қаңтарға қарай ол 1997 жылдан бері доллармен есептегенде ең жоғары өсім рекордын орнатқан. Инвестициялық Capital Lab компаниясының серіктесі Евгений Шатов осы өсудің себептерін және инвесторлардың білуі тиіс тәуекелдерін түсіндіреді.

Шетелдік инвесторлар желтоқсан–қаңтар айларында Түркия нарығына 1,85 миллиард доллар әкелді. Олардың қатарында BlackRock компаниясы да бар: қаңтардың соңында оның активтерінің шамамен 10%-ы Түркияға тиесілі екені белгілі болды. Бір жыл бұрын әлемдегі ең ірі инвестициялық қордың осы елге қатысты негізгі инвестициясы Түркияда қызмет ететін канадалық тау-кен компаниясы Eldorado Gold Corp. болды.

Бұл одан да таңқаларлық, себебі өткен жылы президент Режеп Тайип Ердоған өзінің басты қарсыласына қарсы қатаң шара қолданғаннан кейін инвесторлардың жаппай кетуі байқалды. 2025 жылдың наурызында Стамбул қаласының мэрі Экрем Имамоғлу жүзге жуық басқа саясаткерлер мен кәсіпкерлермен бірге қамауға алынды, бұл Түркияның индекстері мен лираның құлдырауына әкелді.

Елдің нарығы шетелдік инвесторлардың назарынан тыс қалды, тіпті олар АҚШ пен долларға балама іздеп, капиталын дамушы нарықтарға аударған кезде де. Бірақ қазір түрік акциялары жоғалтқан уақытты өтеуде.

Нарықтың өсуіне қандай себептер бар? Үш фактор қатар келді: арзан фундаменталдық бағалаулар, макроэкономикалық тұрақтандыру және шетелдіктердің сұранысының сақтықпен ішінара оралуы.

Біріншіден, инфляция мен пайыздық мөлшерлемелерге қатысты күтілімдер қайта бағаланды. 2025 жылдың соңына қарай Түркиядағы жылдық инфляция төмендеуді жалғастырып, желтоқсанда 30,89%-ға, қаңтарда 30,65%-ға дейін төмендеді. Қаңтар айындағы инфляция ай сайынғы көрсеткіш бойынша нарықтық консенсустан (4,2% орнына 4,84%) асып түскенімен, инвесторлар 2026 жылы әрі қарай инфляцияның төмендеу сценарийін ескере бастады.

Түркияның Орталық банкі өз кезегінде ақша-несие саясатын жеңілдетуге көшіп, 2026 жылғы қаңтарда мөлшерлемені 38%-дан 37%-ға төмендетті (2025 жылғы қаңтарда ол әлі де 45% болған). Сонымен бірге реттеуші өзінің материалдарында инфляцияны төмендетуге бағытталған саясатын жалғастыратынын мәлімдеді. Пайыздық мөлшерлемелердің төмендеуіне деген күтулер дерлік әрқашан «әділ» көбейткіштерді арттырып, әсіресе банктер мен ішкі сұранысты қолдайтындықтан, қор нарығы айтарлықтай өсім көрсетті.

Екіншіден, көтерілістен кейін де түрік бағалы қағаздар көбейткіштер тұрғысынан көптеген дамушы нарық акцияларына қарағанда арзанырақ. Олар P/E қатынасы (акция бағасы мен бір акцияға түсетін пайда) бойынша дамушы нарықтардың осы көрсеткішімен салыстырғанда жеңілдікпен саудаланады. Мысалы, соңғы 12 айдағы iShares MSCI Turkey ETF-тің P/E коэффициенті шамамен 15,46-ға тең, ал iShares MSCI Emerging Markets ETF-тің көрсеткіші 16,01-ге тең. Алайда бұл жеңілдік қысқарып келеді.

Үшіншіден, ақшаның нарыққа қайта оралуы мен сауда көлемдерінің факторы әсер етті. Шетелдік сұраныс шынымен де айқын байқала бастады: сараптамалар 2025 жылы резидент еместердің сатып алуларының оң балансын көрсетеді. Сонымен қатар, сауда айналымы қаңтар айында өсті: желтоқсанда Стамбул қор биржасындағы күнделікті орташа мәміле көлемі 172,22 миллиард түрік лирасы болса, қаңтарда ол 195,1 миллиард түрік лирасына жетті. Бұл көтерілістің айтарлықтай ликвидтілікпен қамтамасыз етілгенін растайды.

2026 жылға болжам бұрынғыға қарағанда сәл жақсырақ көрінеді, және Түрік нарығында әлі де бірнеше айқын өсу драйверлері бар. Тарихи тұрғыдан ол макроэкономикалық ахуалға қатты тәуелді болғандықтан, биылғы ең ықтимал сценарий – өсім тек Түрік Орталық банкінің саясатына инвесторлардың сенімі сақталған жағдайда ғана жалғасады.

Түркия үшін негізгі оң сценарий – «жұмсақ қондыру», яғни инфляцияның төмендеуімен бірге пайыздық мөлшерлемелердің біртіндеп азаюы. Бұл жағдайда пайыздық мөлшерлемелердің төмендеуі мен лирамен есептелген корпоративтік пайданың артуы салдарынан негізгі нарықтық көбейткіштердің өсуін байқаймыз.

Түрік қор нарығы кем дегенде төрт негізгі тәуекелге ұшыраулы. Ең алдымен – валюталық тәуекел. Индекс лирамен есептегенде өссе де, шетелдік инвесторлар үшін айырбас бағамы жиі соңғы нәтижені анықтайды. Лираға қайтадан қысым түскен жағдайда доллармен есептелетін кірістер күрт нашарлауы мүмкін.

Сонымен қатар, инфляцияның қайта өршу қаупі инвесторлар үшін айтарлықтай жоғары. Түркияда инфляцияның төмендеу үрдісі дәстүрлі түрде айырбас бағамдары, жалақы мен несие өсімі және бюджеттік ынталандырулар арқылы тез өзгереді. «Кез келген бағамен арзан ақша» саясатына қайта оралуға деген кез келген ишара нарықты қайтадан тәуекелдік үстемесін талап етуге мәжбүр етеді.

Соңында, геосаяси және реттеушілік тәуекелдер бар. Нарық сыртқы қақтығыстарға, санкциялық тәуекелдерге және кенеттен қабылданатын реттеушілік шешімдерге (салықтарға, банктік реттеулерге, транзакцияларға шектеулерге және т.б.) сезімтал.

Ең практикалық тәсіл – Еуропада тіркелген және ЕО реттеуші ережелеріне бағынатын биржалық инвестициялық қорлар (UCITS ETF деп аталады). Мысалы, iShares MSCI Turkey UCITS (ITKY) арқылы. Бұл опция еуропалық брокерде шот ашуды талап етеді. Бұл әдістің артықшылықтары – кең диверсификация және жоғары ликвидтілік, ал кемшіліктері – валюталық тәуекел және жалпы нарықтық тәуекел.

Сонымен қатар, American iShares MSCI Turkey ETF (TUR) бар. Екінші нұсқада, егер сәйкестік талаптары рұқсат етсе, АҚШ нарығына шығу мүмкіндігі бар банк немесе брокерде есепшот ашу қарастырылады. Түрікiстанда шетелдік портфельдік инвесторлардың нарыққа қолжетімділігіне ресми шектеулер жоқ, бірақ іс жүзінде бәрі банктің сәйкестік талаптарына, құжаттамаға, қаражаттың шығу тегіне және транзакция тізбектеріне байланысты.

Үшінші инвестициялық нұсқа – ең үздік түрік компанияларын іріктеп таңдау. Қай компанияларға назар аударған жөн?

— Банктер арасында олар: Garanti BBVA, Akbank, Türkiye İş Bankası және Yapı Kredi.

— Бөлшек саудада бұл елдегі ең көп саудаланатын бөлшек сауда компанияларының бірі BİM-нің, Migros-тың және жаппай нарық дисконтері Şok Marketler-дің акциялары.

— Телекоммуникация саласында — Turkcell және Türk Telekom.

— Өнеркәсіп саласында — автомобиль компаниялары Ford Otosan және Tofaş, мұнай өңдеу зауыты Tüpraş, тұрмыстық техника өндірушісі Arçelik, әлемдегі ең ірі шыны компанияларының бірі Şişecam және болат өндірушісі Erdemir.

— Қорғаныс өнеркәсібінде — жыл ішінде акциялары 260%-дан астам өскен Aselsan және Otokar.

Дегенмен, бұл жоғары құбылмалылықты қабылдауға дайын және есеп беру мен реттеуді түсінетін адамдарға арналған жол. Көптеген жеке инвесторлар үшін Түркияға экспозицияны арттырудың ең жақсы жолы әлі де портфеліне Түркия индексін қосу болып табылады.

Түрік нарығына инвестиция салуды қарастырып жүрген инвесторларға тағы бірнеше кеңес:

— Ең ақылдысы – «кезең-кезеңімен кіру»: позицияны бір тапсырыспен емес, әртүрлі уақытта және әртүрлі бағаларда бірнеше бөлікпен сатып алу, осылайша ең жоғары бағада кіру қаупін азайтып, орташа кіру бағасын тегістеу.

— Валюталық тәуекелді басқаруды алдын ала шешіңіз — мысалы, қажет болған жағдайда пайданың бір бөлігін бекітіп, портфельдегі үлеске шектеу қойыңыз;

— Инвестициялық көкжиегіңізді нақты анықтаңыз; ең жақсысы ол кем дегенде 3–5 жыл болсын.

Бұл инвестициялық ұсыныс емес.