Аналитиктердің 6%-ы Lululemon акцияларын сатып алуға кеңес береді. *The Big Short* фильміндегі инвестор неге оларды сатып жатыр?
Танымал қысқа сатушы Майкл Бэрри инвесторлардың компанияның құнын қате бағалап жатқанына сенеді және Lululemon үшін ұзақ мерзімде «жарылғыш өсімді» болжайды.
«The Big Short» фильміндегі инвестор Майкл Бэрри Lululemon акцияларын сатып алады / Shutterstock.com
Спорттық киім өндірушісі Lululemon компаниясының акциялары соңғы 18 айда шамамен 75%-ға төмендеді: 2025 жылғы қаңтарда олар 420 доллардан астам бағамен саудаланса, 22 маусымға қарай 105 долларға дейін құлдырады. Бұл бөлшек саудагер Уолл-стритте іс жүзінде ешқандай қолдауға ие емес: компанияны зерттейтін 32 талдаушының ішінде тек екеуі ғана «сатып алу» ұсынысын берген. Танымал қысқа сатушы Майкл Бэрри мұны пайда табу мүмкіндігі деп санайды: өзінің Cassandra Unchained блогында ол Lululemon-ның қазір арзандаған акцияларын көбірек сатып алғанын және орташа бағасы акциясына 124,65 доллар болатын позиция ұстап отырғанын жазды.
Оның есептеулеріне сәйкес, компанияның әділ құны акцияға 155,81 АҚШ долларын құрайды. Бұл бағада ол акциялардың 15 жыл ішінде орташа жылдық кірістілігі шамамен 18 пайыз болатынын күтеді.
Мен қазіргі уақытта тек уақытша қиындықтардың кесірінен тежеліп отырған, жарылғыш өсуге зор әлеуеті бар бизнесті көремін.
Lululemon Уолл-стриттің сенімінен қалай айырылды
Нарық Lululemon-ды негізгі өніміне бақылауды жоғалта бастаған бренд ретінде қарастырады, – деп жазады Буэрри өзінің блогында. Соңғы уақытқа дейін Lululemon Nike-пен бірге портфельдерін құрастыруда міндетті түрде болуы тиіс санаулы бөлшек сауда акцияларының бірі еді. Қазір бұл мәртебе күмән тудырып отыр: бірінші тоқсанда саудагердің Солтүстік Америкадағы кірісі 3 пайызға төмендеді, ал компанияның 2026 жылға арналған толық жылдық болжамы сарапшылардың күтуінен кем түсті.
LULU-дың осы жағдайға тап болуы компанияны көп жылдан бері бақылап келе жатқандар үшін біртүрлі таңқаларлықтай көрінеді. Ұзақ уақыт бойы LULU акцияларының көрсеткіші теңдесі жоқ болды. Соңғы екі онжылдықта киім бөлшек сауда саласында басқа ешбір компания LULU-дан озып кете алмады — оның басшылығының барлық қателіктеріне қарамастан. LULU бөлшек сауда саласында нағыз күш болды, оны басшылық жоя алмағандай көрінді, ал бұл бәрі де жақында ғана болған.
Жаңа лосиндердің скандалы (материалы тым ашық болған) және өнімді бөлудегі қателіктер негізгі мәселені — тұтынушылардың бренд үшін қосымша төлем жасауға дайындығын — әшкереледі, — деп жазады Бюэрри. Жағдай Қытайдағы PR апатымен одан әрі ушығып кетті: басшылық Қытайдың Ұлы қорғанында жапон таико барабандарымен шара өткізіп, әлеуметтік желілерде сынға ұшырады. Байри бұны компания үшін тағы бір «өз қақпасына гол соғу» деп атайды – әрі бұл Lululemon үшін өсуі аса маңызды аймақта болған оқиға.
Өнім, бренд және қаржылық мәселелерге қоса, бас атқарушы директорды ұзақ іздеу салдарынан басшылықта вакуум пайда болды. Хайди О'Нилл 8 қыркүйекте лауазымға кіріседі. Оның тағайындалғаны туралы хабарланғаннан кейін Lululemon акцияларының бағасы тағы 31 пайызға төмендеді: нарық Nike-да 25 жыл жұмыс істеген О'Ниллді компанияның өз бөлшек сауда дүкендері мен веб-сайты арқылы саудаға көшкен кездегі операциялық сәтсіздіктерге жауапты деп санайды.
Мен жаңа бас атқарушы директорға кепілдік бере алмаймын, және бұл инвестициялық тезистің әлсіз тұсы. Алайда қазіргі кезде күтілімдер өте төмен деңгейде, бұл акция бағасында айқын көрініс табады.
Инвестор Lululemon-ның нашар сатылымдары мен басқа да мәселелері бизнестің соңы дегенге келіспейді.
Бизнес құлаған жоқ. Ол жай ғана көптеген қателіктер, көшбасшылықтың болмауы, операциялық сәтсіздіктер және реттеуші кедергілер — баж салығы мен de minimis салық жеңілдіктерін жою (посылкаларға бажсыз шекті алып тастау — Oninvest) салдарынан өспей отыр.
Күшті бренд үшін дағдарыс бағалау: Буэрри стратегиясының мәні неде?
Берридің айтуынша, компания әлі де табысты, қарызы дерлік жоқ және шамамен 1,5 миллиард доллар қолма-қол ақша ұстайды. Lululemon ірі көлемдегі операцияларды жүргізеді: компанияның 800-ден астам дүкені бар, ал халықаралық табысы 3 миллиард доллардан асады. Берри үшін бұл нарық пессимизміне қарсы дәлелдердің бірі. Берридің ішкі моделіне негізделген есептеулерге сәйкес, Lululemon 15 жылдық кезеңде инвесторларға орташа жылдық шамамен 18 пайыздық кіріс әкелуі мүмкін.
Бюрридің негізгі аргументі акция бағасын табыс пен нақты баланстық құнымен салыстыруға негізделген. 105 долларда LULU акциясы бір акцияға шаққандағы нақты баланстық құнының шамамен 2,5 есесінде саудаланды — бұл 2009 жылдың бірінші тоқсанынан бері байқалмаған төмен деңгей. Сонымен қатар, Бюридің айтуынша, қазіргі уақытта АҚШ-тағы басқа ешбір киім бөлшек саудагері өздерінің нақты кітаптық құнының үш есесінен төмен және жылдық табысының он есесінен төмен бағамен саудаланбайды. Ол бұл кіру нүктесі деп есептейді: нарық Lululemon-ды дағдарыстан зардап шеккен бөлшек саудагер ретінде бағалады, тіпті компания әлі де табысты болып отыр.
Соңғы үш жылдан астам уақытта Lululemon компаниясының бір акцияға есептелген баланстық құны 20 АҚШ долларынан 40 АҚШ долларынан астамға дейін өсті. Байри бұл үрдісті компанияның акция бағасының төмендеуін ғана емес, акционерлер үшін құндылық жасауды жалғастырып жатқанының растауы деп санайды.
Буэрридің айтуынша, акцияларды қайта сатып алу бағдарламасы акция бағасының өсуіне катализатор болуы тиіс. Соңғы он жыл ішінде акциялар саны 145 миллионнан 108 миллионға дейін азайды, ал қосымша қайта сатып алулар үшін тағы 1 миллиард доллар бөлінді. Бұрын басшылық акцияларды орташа $165 бағамен сатып алған. Акция бағаларының төмендеуінен кейін компания қосымша акцияларды қайта сатып ала алады — қалған инвесторлардың бизнестің таза пайдасындағы үлесі автоматты түрде артады.
Анықтама бойынша «үлкен оқиғалар» сирек кездесуі тиіс. Мұнда шыдамдылық пен сабырлылық аса маңызды, бірақ оларды іске асыру ақпараттық дәуірімізде — алаңдаушылыққа толы және жүре келе қалыптасқан назар тапшылығы бұзылысы бар заманда — барған сайын қиындап барады.
