Бағдарламалық қамтамасыз ету нарығы жасанды интеллекттен қауіп-қатерде. *The Big Short* фильміндегі инвестор акциялардан аулақ болуды ұсынады.
«Shorting» компаниясының инвесторы бағдарламалық қамтамасыз ету және төлемдер саласындағы 46 компанияны өз әдістемесі бойынша талдап, сондай-ақ «бағдарламалық апокалипсис» деп аталған оқиғадан кейін де кеңсе бағдарламалық қамтамасыз ету саласында сатып алуға тиімді мүмкіндіктер жоқ деген қорытындыға келді.
Жасанды интеллект бағдарламалық жасақтама әзірлеушілері үшін екі негізгі тәуекел тудырады: бағдарламалық жасақтаманы алмастыру және жұмыс орындарының жоғалуы, деп жазады Бюэрри / Фото: Shutterstock.com
SaaS секторындағы сату толқыны бағдарламалық қамтамасыз ету акцияларын тартымды етпеді, – дейді Майкл Беури. Акцияларды тек құлдырау көлеміне қарап бағалауға болмайды: олардың көпшілігі әлі де жеткілікті әлеуетті кіріс ұсынбайды. Құлдыраудан кейін ұзақ мерзімді мүмкіндіктердің қай жерде сақталғанын анықтау үшін «Shorting» компаниясының инвесторы бағдарламалық қамтамасыз ету және төлемдер саласынан 46 компанияны таңдап, оларды өз жүйесі бойынша бағалады.
Бурри өзінің талдауын Substack-тегі Cassandra Unchained арнасындағы алты блог жазбасында баяндайды. Бірінші жазба офис SaaS-қа арналған – кадрларды басқару, қаржы, IT, сату және клиенттерге қызмет көрсетуді басқаруға арналған бағдарламалық жасақтама әзірлеушілеріне. Бұл компаниялар бұлттық негізделген бизнес шешімдерге көшудің пайдасын көріп, ұзақ уақыт бойы жоғары бағаға ие болып келеді. Буэрри агент негізіндегі жасанды интеллект кәсіпорын бағдарламалық жасақтамасының кейбір функцияларын өз мойнына ала бастаған бизнес ортасында бұл модельдің қаншалықты тұрақты екенін талдайды.
Әр науқанға үш сұрақ
Инвестор қаржылық есептілікте көрсетілген пайданың қанша пайызы шын мәнінде акционерлерге тиесілі екенін тексереді. Осы мақсатта инвестор компанияның есеп берілген пайдасын меншік иесінің пайдасы ретінде қайта есептейді: қызметкерлерге акцияларға негізделген төлемдердің нақты құнын, салықтық әсерлерді, артық ақша қаражаттарына есептелетін пайыздарды, лизинг төлемдерін, тозуды және акционерлердің экономикалық нәтижесіне әсер ететін басқа да шығындарды ескере отырып.
Бизнесті бағалау кезінде Буэрри қарыз деңгейін, болашақ сатып алу міндеттемелерін және компанияның шынымен тәуекелге салатын капиталын ескереді. Болжамдарында ол кірістер мен маржаларға назар аударады, себебі басқа көрсеткіштердің бұрмалануға бейім екеніне сенеді.
Соңында Бури ағымдағы акция бағасын IV15 (ішкі құндылық 15) — 15 жыл немесе одан да ұзақ мерзімде инвесторға жылдық 15% табыс әкелетін есептелген деңгеймен салыстырады. Егер акция IV15-тен жоғары бағамен саудаланса, Бурри оны сатып алу мүмкіндігі деп есептемейді: тіпті шыңынан күрт төмендеуі де акцияның қажетті табыс маржасын ұсынатынын білдірмейді. Бурри өзінің алғашқы жазбасында талдаған барлық офис SaaS компаниялары үшін қазіргі акция бағасы IV15-тен жоғары: 1,23-тен 5,45 есеге дейін.
Берри әрбір компанияны 100 баллдық шкала бойынша бағалайды. Тіпті алғашқы тізімдегі ең үздік екі компания — Paycom пен Freshworks — жалпы есепте 7-ші және 8-ші орындарда тұр, бірақ 60 баллға жете алмайды. Ол үшін бұл бүкіл офистік SaaS секторының әлсіздігінің белгісі.
Мен осы акциялардың ешқайсысына қысқа позиция ашпас едім. Қазіргі уақытта табысқа жету мүмкіндігі бар жерлерде ұзақ позицияға өту жеткілікті, айқын түрде ұтылатын акциялардан аулақ болған жөн және, бәлкім, тартымды болуға жақын тұрған акцияларға назар аудару керек. Инвестициялау – абсолютті көрсеткіштер ойыны. Осы сектордан таңдау жасау – шошқа қорасындағы ең таза шошқаны іздеуге ұқсайды. Мен әлі офистік SaaS әзірлеушілерге инвестиция салмағанмын, бірақ баға мақсаттыларымды нақты анықтап, олардың тоқсандық есептерінде қандай көрсеткіштерге назар аудару керектігін білемін.
ЖИ қаупі
Өз талдауында Буэрри офистік SaaS-ты бағалауда жасанды интеллектіні негізгі факторлардың бірі ретінде анықтайды. Ол бұл компаниялардың бизнес-модельдерін түбегейлі өзгертуі мүмкін тәуекел деп санайды.
Бағдарламалық қамтамасыз ету компаниялары үшін екі негізгі тәуекел – бағдарламалық қамтамасыз етуді ауыстыру және жұмыс орындарының қысқартылуы: SaaS моделі көптеген, тіпті барлық бағдарламалық қамтамасыз ету компаниялары өз қызметкерлерін сақтайды деген болжамға негізделген. Кейбір жағдайларда жасанды интеллект жұмыс орындарының санын айтарлықтай қысқарту қаупін төндіреді.
Бұл тәуекелді бағалау үшін Бурри компанияның өз жасанды интеллект технологиясын қаншалықты бақылауда ұстайтынын, зерттеу және дамыту бойынша мықты командасы бар-жоғын және арзанырақ жасанды интеллект қызметтерінің қысымына төтеп бере ала ма екенін қарастырады. Осы логика бойынша ол компанияларды ең қауіпсізден ең осалға дейін реттейді: алғашқылары жасанды интеллектіні бәсекелік қару ретінде өздері пайдаланады, ал соңғылары үшінші тарап модельдеріне тәуелді болып, ақырында бағалаудағы бұрынғы технологиялық үстемесін жоғалтуы мүмкін.
Burrie-дің офистік SaaS рейтингісі
Paycom | 7-орын
Байри Paycom компаниясын акционерлерге деген көзқарасы үшін ерекшелейді. Ол жазады, соңғы 11 жыл ішінде Paycom қызметкерлерге акцияларға негізделген төлемдердің нақты құнын бағалауда офис SaaS компаниялары арасында ең айқын көрсеткіштердің бірін көрсетті. Сонымен қатар, Байри жалақы есептеу бизнесінің ерекше сипатына байланысты Paycom-ды бәсекелестеріне қарағанда төзімдірек деп санайды. Компания жалақы есептеулерінің, кадрлық процестердің және реттеуші органдармен өзара әрекеттесудің негізін құрайтын деректерді сақтайды, ал оның табысы клиенттеріндегі қызметкерлер санына байланысты.
Фрешворкс | 8-орын
Бурри жазады, Freshworks өздерінің жасанды интеллект өнімдерімен арзанырақ әрі орнатуы оңайырақ шешім болып көрінеді. Компания Model Context Protocol Gateway-ді іске қосуда, ол клиенттерге Freshworks деректерімен Claude пен ChatGPT-ті пайдалануға мүмкіндік береді. Буэрри мұны «назик би» деп атайды: компания осы трафикті монетизациялау мүмкіндігін иеленеді, бірақ сонымен бірге SaaS моделін әлсіретуі мүмкін сыртқы құралдарды өз экожүйесіне кіргізеді.
Salesforce | 17-орын
Salesforce өз платформасындағы жасанды интеллект агенті Agentforce-ке үлкен үміт артып отыр. Bury келтірген деректерге сәйкес, өнім алғашқы 15 айда 29 000 мәміле жасап, шамамен 800 миллион доллар табыс әкелді. Алайда Бюэрри үшін Agentforce-тың ауқымы әлі де жеткіліксіз: Salesforce-тың табысы 40 миллиард доллардан асқан жағдайда бұл өнім компанияның негізгі бизнесіне жасанды интеллект салып жатқан қысымды бәсеңдете алатынын әлі дәлелдеген жоқ. Бюэрри Salesforce Microsoft, Oracle, ServiceNow және басқа да жасанды интеллект қызметтерімен бәсекелесіп, өсімін мен маржасын сақтай алатынына сенбейді.
Paylocity | 20-орын
Paylocity-дің табысы клиенттеріндегі қызметкерлер санына байланысты, сондықтан Буэрридің айтуынша, мұнда негізгі жасанды интеллектке қатысты тәуекел қызметкерлерді қысқартумен байланысты: клиенттердегі қызметкерлер саны неғұрлым аз болса, Paylocity-дің табыс базасы соғұрлым кішірейеді. Сонымен қатар, Бьерридің бағалауы бойынша компанияның бәсекеге қабілетті позициясы Paycom-ге қарағанда әлсіз, ал акция тым қымбат: Бьерридің есептеулері бойынша ол EV/EBITDA көрсеткіші бойынша 3,54 есеге саудаланып жатыр, сондықтан акцияларды қайта сатып алу инвестициялық жағдайды айтарлықтай өзгертпейді.
Monday.com | 27-орын
Byrri monday.com-ды акцияларға негізделген қызметкерлерді сыйақылау тұрғысынан топтағы ең нашар деп санайды — сондықтан компанияны тізімнің ортасына орналастырады. 12,8%-дық жоғары күтілетін қайтарым акцияны бақылау тізімінде қалдырады, — деп жазады Byrri, — бірақ ол «сатып алу» мәртебесінен айқын қалып отыр.
ServiceNow | 28-орын
Буэрридің айтуынша, ServiceNow бәсекелестеріне қарағанда пайдаланушыға арналған лицензиялаудан әлдеқайда белсенді түрде бас тартып жатыр: оның бизнесінің жартысы қазірдің өзінде пайдаланылғанға ақы төлеу модельдеріне негізделген, ал Now Assist компанияға IT және қауіпсіздіктен бастап CRM және HR-ге дейінгі корпоративтік процестерде жұмыс істейтін жасанды интеллект агенттерінен кіріс табуға мүмкіндік береді. Алайда бұл қайта құрылымдау инвесторларға ServiceNow-ды талдауды қиындатады. Бурридің пікірінше, енді маржаларды бөлек бақылау қажет. Егер AI өнімдері өсіп, маржалар төмендейтін болса, бұл жаңа табыстың компанияға бұрынғыдан да көп шығын әкеліп, бизнестің экономикасын жақсартпайтынын көрсетеді.
HubSpot | 41-орын
Буэрри үшін бұл – AI-ға аса осал SaaS компаниясының мысалы. HubSpot шағын және орта кәсіпорындарға CRM, маркетинг, сату, клиенттерге қызмет көрсету және контент құралдарын ұсынады – дәл осы функцияларды агент жүйелері қазірдің өзінде ішінара атқаруға қабілетті. Сонымен бірге, Бурридің есептеулері бойынша, компания соңғы он жылда акционерлер үшін экономикалық құндылық жасай алмады: меншік иелерінің табысы -3,34 миллиард долларды құрады.
Жұмыс күні | 45-орын
Бурри Workday-дің AI тәуекелін оның сату моделіне байланыстырады: егер агенттер кадр және қаржылық процестердегі кейбір тапсырмаларды орындай алса, клиенттерге жүйеде ақылы пайдаланушылар санын азайту қажет болуы мүмкін. Компания бұл тәуекелді пайдалануға ақы төлеу баға саясаты арқылы азайтуға тырысуда, бірақ Бурри оны әлсіз қорғаныс деп санайды. Оның пікірінше, Workday өзінің жаңа AI-ды монетизациялау стратегиясының ықтимал кіріс жоғалтуларын өтеп, бұрынғы маржаларын сақтай алатынын дәлелдеген жоқ.
