Баррикадалар мен инвесторлар арасында: Франция еуроаймақтағы дағдарыстың жаңа эпицентріне айнала ма?

Өткен аптадағы Франция мемлекеттік облигацияларын жаппай сату несие алу шығындарын шамамен 5 пайызға дейін көтерді — бұл көрсеткіш соңғы ширек ғасырда байқалмаған жоғары деңгей. Сонымен бірге Францияда қоғамдық наразылық күшейіп, бұл үкіметтің бюджет тапшылығын азайту жоспарларын жүзеге асыруға кедергі келтіруі мүмкін. Франция бойынша жүз мыңдаған мемлекеттік қызметкерлер шығындарды қысқартуға қарсы наразылық білдіру үшін көшеге шықты, ал орта мектеп оқушыларының акциялары бүлікке ұласып, нәтижесінде 5 мыңнан астам адам қамауға алынды.

Financial Times жазады: Франция өзін наразылық білдірушілер мен «облигация күзетшілері« деп аталатын институционалдық инвесторлардың арасында қалды – олар тиімсіз бюджеттік саясатқа қарсылық ретінде мемлекеттік облигацияларды жаппай сатуда. Бюджеттік дау тереңдеп, президенттік сайлауға дайындық басталғанымен шиеленіс күшейіп барады, онда оңшыл және солшыл күштер бетпе-бет келуі мүмкін. Франция еуроаймақты шайқалатын толыққанды қарыз дағдарысына ұласа ма?

«Біз қазір баяу өршіп, терең және құрылымдық дағдарыс ортасында тұрмыз», – деді 2012 жылы еуроаймақ дағдарысының шыңында қаржы министрі болған Пьер Московичи Financial Times-қа. «Франция, бәлкім, сәтсіздікке ұшырауға тым үлкен, бірақ нарық оны жазаламай қоймайды».

Тек бір айдың ішінде 10 жылдық француз мемлекеттік облигациялары мен неміс Бундтарының кірістілік айырмасы — инвесторлардың сенімінің негізгі көрсеткіші — шамамен үштен екіге кеңейіп, шамамен 1,4 пайыздық тармаққа жетіп, еуроаймақтың қарыз дағдарысы кезіндегі деңгейлерге жақындады. Өткен аптада үкімет 43 миллиард еуроға тең үнемдеу шараларын — зейнетақы индекстеуіне шектеулер мен мемлекеттік қызметкерлердің жалақысын ішінара тоқтатуды — қамтыған бюджет жобасын жариялағанымен, француз қарыз құралдарын сатуды тоқтата алмады.

«Франция көзін жұмып қаржылық дағдарысқа қарай бет алып бара жатқан сияқты», – дейді Fidelity International компаниясының қор менеджері Майк Ридделл. «Кең нарық та бұған назар аудара бастағандай».

Францияның мемлекеттік қарызы қазір 3,5 триллион еуроны құрайды, бұл ЖІӨ-нің шамамен 120 пайызына тең — еуроаймақтың орташа көрсеткішінен айтарлықтай жоғары. Қарызды қызмет көрсету шығындары білім беру мен қорғаныс шығындарын басып озып, үкіметтің ең ірі шығын бабына айналды. Қазір қарыз алу Францияға Италия мен Грекияға қарағанда қымбатырақ түседі. Сонымен қатар, Goldman Sachs мәліметі бойынша, қыркүйектің соңында инвестициялық рейтингке ие француз компанияларының төрттен бір бөлігінен астамы үкіметтен төмен пайыздық мөлшерлемемен қарыз алатын.

Эммануэль Макронның президент болып тұрған тоғыз жылында Францияның мемлекеттік қарызы бір триллион еуродан астамға өсті: оның бизнесті қолдауға бағытталған реформалары тез арада бірқатар дағдарыстардың салдарын жеңілдетуге бағытталған ауқымды шығындарға жол ашты. 2024 жылы Макрон күтпеген жерден парламенттік сайлау жариялағаннан кейін, бөлінген парламенттегі дағдарыс бюджет талқылауларын ерік-жігер сайысына айналдырып, екі премьер-министрдің қызметінен айырылуына себеп болды. Соңғы үш жыл бойы бюджет тапшылығы ЖІӨ-нің 5 пайызынан жоғары деңгейде қалды.

Маcron қазіргі премьер-министр Себастьян Лекорнүні нарықтарды сендіру мақсатында ауқымды шығындарды қысқартуды жүзеге асыруға мәжбүрлеп отыр. Алайда бұл тағы бір қауіп тудырады: ұсынылып отырған үнемдеу шаралары қаншалықты қатал әрі халыққа ұнамайтын болса, үкіметтің парламенттен сенімнен айырылып, қызметтен кетіп қалу қаупі соғұрлым арта түседі, – деп жазады FT. Француз үкіметінің бюджетті мақұлдатуға конституциялық құралдары бар, бірақ бұл оппозицияның қатты қарсылығын тудырады.

Жақындап келе жатқан сайлаулар белгісіздікті одан әрі күшейтіп отыр. Сауалнамалар оңшыл ұлтшыл Марин Ле Пен мен солшыл ұлтшыл Жан-Люк Меланшон арасында екінші тур болуы мүмкін екенін көрсетеді. Нарықтарды сендіру мақсатында Ле Пен мемлекеттік шығындарды 125 миллиард еуроға қысқартатынын уәде етіп, мемлекеттік қарызды ЖІӨ-нің 60 пайызымен шектеуді ұсынды. Алайда оның сайлау манифестінде зейнеткерлік жасты төмендету және энергия мен негізгі тауарларға қосылған құн салығын азайту жоспарлары да бар, бұл қарыз жүктемесін ондаған миллиард еуроға арттыруы мүмкін.

Меланшон өз кезегінде орталық банктегі облигацияларды «отқа лақтыруға» болатынын — яғни ешқандай салдарсыз есептен шығаруға болатынын айтты. FT жазғандай, осындай радикалды идеяның қоғамдық пікірталаста пайда болуы инвесторларды алаңдатып тастады.

Кейбір экономистер Франция төмендеу спираліне ілініп қалуы мүмкін деп қорқады: Басылымның хабарлауынша, қарызды қызмет көрсету шығындары өсе береді, бұл бюджет тапшылығын ұлғайтады, ал инвесторлар бұған одан әрі сатулар мен облигация кірістілігінің өсуімен жауап береді.

Инвесторлар сондай-ақ Франция облигациялары мен көршілес Еуропа елдерінің облигациялары арасындағы кірістілік алшақтығының ұлғаюы Еуропалық Орталық Банкті араласуға итермелеуі мүмкін бе деп талқылай бастады. FT жазады, көпшіліктің пікірінше, егер Франциядан басқа еуропалық қарыз нарықтарына ауыр «жұқпа» тараса, орталық банк шара қолданады. Өткен аптада активтерді басқару саласының алып компаниясы Vanguard сайлау алдындағы саяси партиялардың «салмақ көрсетуі» Ле Корнудың жобасында көрсетілген бюджеттік түзетулерді қауіпке ұшыратуы мүмкін екенін ескертті. Егер бұл орын алса, еуроаймақ бойынша спредтер кеңейе түсуі мүмкін.

Мұндай жағдайда Еуропалық Орталық Банктің облигациялардың үлкен көлемін сатып алу мүмкіндігі соңғы қорғаныс сызығы ретінде қызмет ете алады, себебі орталық банк ірі еуропалық экономиканың толыққанды қарыз дағдарысына ұшырауына жол бермейді деп есептеледі. Еуропалық Орталық Банктің бұрын-соңды қолданылмаған арнайы төтенше облигацияларды сатып алу құралы (TPI) бар. Алайда оны пайдалану үшін елдің «сау және тұрақты» бюджеттік саясат ұстануы қажет — бұл талапты қазіргі уақытта Франция орындауда қиындық көріп отыр.

Қоғамдық қаржыны реттеу мүмкін емес, егер жұмыссыздықты азайтып, зейнеткерлік жасты көтермесе – француздар бұл шараларға қатты қарсы, – дейді өткен жылы Қаржы министрі болған Эрик Ломбард: «Францияның негізгі мәселесі – біз жеткілікті түрде қажырлы еңбек етпейміз». Егер көбірек адам жұмыспен қамтылып, жәрдемақылар қысқартылса, онда «аздап сәті түссе, бес жылдың ішінде жағдайды түбегейлі өзгерте аламыз», – деп есептейді ол.

Салықтарды көтеру де ауыр тәуекелдерге әкелуі мүмкін. Франциядағы салық жүктемесі ЖІӨ-нің 44 пайызына тең және ол әлемдегі ең жоғары көрсеткіштердің бірі болып табылады. Салыстыру үшін, дамыған елдер клубы деп аталатын ЭЫДҰ-да бұл көрсеткіш орта есеппен 34 пайызды құрайды.

Сонымен қатар, Парижде Францияның толыққанды қарыз дағдарысына ұшырауы мүмкін деген қауіпті асыра көрсетуге құлық жоқ, деп жазады FT. «Еуроаймақ дағдарысында Франция – Грекия емес», – деді Франция Банкінің басқарушысы Эммануэль Мулен газетке. Ол шығындарды қысқартуды қамтитын ұсынылған бюджетті қабылдау нарықтарды сендіреді деді. Мулин облигациялар нарығындағы қазіргі жағдайды «қиын және алаңдататын» деп сипаттайды, бірақ Францияның қайтадан дұрыс жолға оралуға қауқары бар деп есептейді.

«Кім президент болып сайланса да, пайыздық мөлшерлемелер жоғары, қарыздарды қызмет көрсету қымбат, тапшылықты қайтадан 3 пайыздан төмен түсіру және қарызды азайту қажет болатын жағдайға тап болады», – деді ол. «Егер біз әрекет етпесек, өсіп келе жатқан пайыздық мөлшерлемелер бізді біртіндеп тұншықтыруы мүмкін».