Берри: GameStop компаниясының бас директоры қалайша жаңа Баффетке айналып, компанияның құнын он есе арттыра алады

Майкл Берри тағы да болжаушы рөлін атқарды: соңғы жазбасында ол Уоррен Баффетке ұқсас амбициялары бар адам басқаратын видео ойындар бөлшек саудагері GameStop қандай болуы мүмкін екенін сипаттады. Берри бұл бөлшек саудагердің агрессивті сатып алулар сериясына дайындалып жатқанына сенеді және мақсатқа алынуы мүмкін компанияларды атайды.

GameStop компаниясының бас директоры Райан Коэн бірнеше күн бұрын компанияның ірі мәміле жасауды қарастырып жатқанын мәлімдеді. Оның мақсаты — GameStop-ты қазіргі нарықтық капитализациясының 10 есесіне, яғни 100 миллиард доллардан астам құны бар конгломератқа айналдыру. CNBC-ге берген сұхбатында Коэн тұтынушылар секторында бағаланбаған ірі актив іздеп жатқанын айтты, бірақ нақты компанияны атамады.

Берридің ойынша, GameStop-тың директоры Berkshire Hathaway-дегі Баффеттің стратегиясын енгізгісі келеді: өліп бара жатқан активті капитал жинау және ірі көлемді мәмілелер жүргізу үшін қабық ретінде пайдалану. Міне, ол гипотетикалық сценарийді осылай сипаттайды.

Берридің айтуынша, GameStop бөлшек сауда желісі «еріп жатқан мұз тауына» айналды — іс жүзінде капиталды басқару үшін ғана қызмет ететін тоқырауға ұшыраған бизнес. Инвестор дәстүрлі даму әдістері компанияның 100 миллиард долларлық жарияланған капитализациясына қол жеткізуге мүмкіндік бермейді деп есептейді. Ол бөлшек саудагерді инвестициялық холдинг компаниясына айналдыру тек жеке капитал моделіне негізделген агрессивті мәмілелер сериясы арқылы ғана мүмкін деп санайды.

«Менің алғашқы ойым: Райан бірнеше әртүрлі компанияны бір уақытта нысанаға алып, іс жүзінде бірқатар борыш жүктемелі сатып алуларды жүзеге асырады. Ол осы компаниялардың өздерінің несиелік әлеуетін пайдаланып, оларды GameStop орбитасына тартуда», – деп жазады Бэрри. Осы модельде назар артық ақша ағынын тудыратын активтерді табуға ауысады, оларды холдинг компаниясы жаңа сатып алуларға қайта бағыттай алады, ойын сегментіндегі тоқырауды мүлде ескермей.

Берридің айтуынша, бұл схеманы іске қосудың негізгі шарты – GameStop акцияларының бағасының 30–35 долларға дейін өсуі (қазіргі деңгейден 16–35%-ға жоғары). Осы бағада басшылық алдын ала дайындаған қаржылық құралдар іске қосылады: инвесторлар конвертацияланатын облигацияларды акцияларға айырбастайды, ал бағалы қағаздарды сатып алуға арнайы құқықтарға (варранттарға) ие тұлғалар компанияға қосымша қаражат салады. Нәтижесінде GameStop жаңа несиелер алмастан 6,1 миллиард доллар қолма-қол ақша алады.

Бьюри GameStop-тың аса жылдам кеңеюінің сценарийін ұсынады: құпия дайындықтар мен бір мезгілде үш жария компанияны сатып алу туралы хабарландыру, олар конгломераттың негізін құрайды.

Оның сценарийіндегі алғашқы қадам – қауіпсіздік жүйелері өндірушісі ADT-ны шамамен 8,5 миллиард долларға сатып алу. Бэрридің айтуынша, бұл активтің тартымдылығы – 6 миллион тұтынушыдан тұрақты ақша ағыны мен «ұйқышыл» басқаруында. «GameStop ADT активтерімен қамтамасыз етілген 5 миллиард фунт стерлинг несие алып, сол қаражатты балансына қояды», – дейді инвестор. Бұл схемада бөлшек сауда желісі келесі кезеңдерді қаржыландыруға қажетті ақшаны ғана емес, сонымен бірге дүкендері арқылы ақылды үй жабдықтарын сату мүмкіндігін де алады.

Екінші қадам ретінде нарықтық капиталдандыруы 13,6 миллиард долларды құрайтын онлайн бөлшек саудагер Wayfair-ді сатып алу мүмкін. Бэрри бұл активті жиһаз дүкені ретінде емес, кең көлемді логистикалық инфрақұрылымға – 2 миллион шаршы метр қойма алаңына және соңғы миль жеткізуін бақылауға – қол жеткізу мүмкіндігі ретінде қарастырады. Берри бұл сатып алу Кохенге Amazon-мен тікелей бәсекеге түсуге мүмкіндік беретін құрал болатынына сенеді, бұл кәсіпкердің амбицияларына сай келеді. Берри болжауынша, 2028 жылға қарай Wayfair-дің операциялық табысы 1 миллиард доллардан асады, бұл компанияны бүкіл холдингтің қаржылық донорына айналдыруы мүмкін.

Дегенмен, Бэрридің айтуынша, бүкіл құрылымның негізін 4 миллиард доллар нарықтық капитализациясы бар Assured Guaranty сақтандыру компаниясы құрауы тиіс. Бэрри оны кітаптық құнынан айтарлықтай төмен бағамен саудаланып жатқан «ақша сиыры» деп атайды.

Бұл сатып алу — классикалық Баффеттің қадамы: сақтандыру бизнесі «флоатқа» — қайта инвестициялауға болатын 11 миллиард долларлық бос сақтандыру резервтеріне қол жеткізуге мүмкіндік береді. «Бұл тапқыр тәсіл: жаңа акциялар баланстық құнынан жоғары бағамен шығарылып, түскен қаражат жеңілдікпен бағаланған бағалы қағаздарды қайта сатып алуға жұмсалады. Бұл үйлесім әрбір акцияға есептелетін таза актив құнын арттырады. Бұл Райан қалағандай қадам», – деп жазады Бэрри өзінің жазбасында.

Осы жоспардың жүзеге асуы үшін бұрын-соңды болмаған үш сатып алуды бір мезгілде жүргізуге арналған құпия дайындықтар қажет, – дейді Бьюри.

Жоспар GameStop директорлар кеңесінен мәмілелердің ресми жариялануына дейін 600 миллион жаңа акция шығаруға және 8,5 миллиард доллар қолма-қол ақша бөлуге рұқсат беруді талап етеді. Келісімдер қатаң реттілікпен аяқталуы тиіс: алдымен ADT, содан кейін Wayfair, және ақырында Assured Guaranty, бұл әр кезеңге кезең-кезеңімен қаржыландыруды қамтамасыз ету үшін өте маңызды.

Берри бөлшек инвесторлардың қолдауымен бомбалық әсер GameStop акцияларының бағасын £35-ке дейін көтереді деп күтеді (қазіргі кезде £26-дан төмен саудаланып жатыр). Сонымен бірге GameStop акционерлер мен АҚШ Құнды қағаздар және биржалар жөніндегі комиссиясына (SEC) акциялар шегін 1,5 миллиардқа дейін арттыру туралы өтініш бере алады, бұл барлық сатып алуларды қаржыландыруға қажетті заңдық және қаржылық резервті құрады.

Оның сценарийіне сүйене отырып, Бэрри ерте кезеңдегі Berkshire Hathaway-дің өсім қарқындарын негізге ала отырып, GameStop-тың 2031 жылға дейінгі өсім болжамын есептеді. Модель бойынша, капиталдың жылдық 13% қайтарымдылығымен GameStop-тың нарықтық құны бес жылда 100 миллиард долларға жетеді, ал акция бағасы 94 долларға дейін өседі. Бұл болжамды екі қаржылық рычагты пайдалана отырып жүзеге асыруға болады: жыл сайын кемінде 1,5 миллиард доллар қарызды агрессивті өтеу және Assured Guaranty сақтандыру резервтерін жылына 7%-бен инвестициялау. Осы «float»-тан түскен кіріс холдинг компаниясына жыл сайын таза пайда ретінде қосымша 300 миллион доллар әкеледі.

Берридің айтуынша, бұл сценарий капитал нарықтарында бұрын-соңды болмаған қадамды және акционерлік құнның 100 миллиард долларға дейін өсуінің жолын көрсетеді. Бұл Коэннің өз сөзімен де толық үйлеседі: «Егер ол жұмыс істесе, керемет. Ал егер іске аспаса, онда ол мүлде ақымақтық болып көрінеді».

«Бұл «бөрік жарылысы» жоспары – егер мен Райан болсам және бүгін келісім жасағым келсе, дәл осылай істейтін едім. Мен Райанның не шешім қабылдайтынын білмеймін. Бірақ ол өзіне және директорлар кеңесіне лайық көрінген кез келген екі, үш немесе төрт компанияға ұқсас тәсілді қолдана алады, – деп жазады Бэрри.

Басқа сценарийлерді іздеу барысында Бэрри болашақ GameStop конгломератының «белдеуі» бола алатын әртүрлі салалардағы активтерді зерттеді. Оның ықтимал сатып алу нысандарының тізіміне тасымалдау және логистика тобы Penske Automotive Group, Barbie және басқа ойыншықтар өндірушісі Mattel және денсаулыққа пайдалы тағамдар супермаркеттерінің Sprouts Farmers Market желісі кірді.

Берри сонымен қатар сақтандыру секторына талдау жасап, White Mountains пен Kinsale-ді қарастырды. Алайда White Mountains жақында ең перспективалы активі Bamboo-ны сатты, ал Kinsale қазір нарықта артық бағаланған. Сол себепті спутниктік және интернет-радио медиа компаниясы Sirius XM мен казино және қонақүй операторлары Wynn мен MGM де қабылданбады — олардың бизнес-модельдері шамадан тыс капитал салымын талап етеді және таңдалған идеалдан ауытқиды.