Ice Cream Truck: Magnum Ice Cream енді биржада жеке компания болып шығады
8 желтоқсанда Unilever құрамынан бөлінген Magnum Ice Cream-нің акциялары Нью-Йорк, Лондон және Амстердам биржаларында саудалануды бастайды. Бұл классикалық IPO емес, spin-off: яғни акцияларды алдымен Unilever акционерлері алады, кейін олар оларды биржада сата алады.
Өткен аптада Magnum Ice Cream инвесторларға арналған меморандум жариялады. Біз оны қарап, егер сіз ең ірі балмұздақ өндіруші компанияның акциясын сатып алу мүмкіндігін ойласаңыз, нені білу керегін қысқаша жаздық.
Таза есеп
Әлемдегі ең ірі FMCG компанияларының бірі Unilever 2024 жылдың наурызында балмұздақ бизнесін жеке компанияға бөлу жоспарын жариялады. Себебі бұл бағыт Unilever-дің басқа бизнесінен қатты ерекшеленеді: маусымдық, арнайы тоңазытқыш жабдық қажет, логистикасы күрделі.
Мақсат — Unilever құрамындағы 100-ден астам балмұздақ брендтері мен 30-ға жуық фабриканы біріктіріп, жеке компания ретінде тиімдірек нәтижеге қол жеткізу.
Соңғы бір жарым жылда Magnum Ice Cream үлкен трансформациядан өтті. Қазір ол әлемдік €75 млрд балмұздақ нарығының 21%-ын ұстайды. Ең танымал брендтері — Heartbrand, Magnum, Ben & Jerry's және Cornetto. Компанияда шамамен 20 000 қызметкер және 3 млн тоңазытқыш камерасы бар. Бұл — Еуропа, Түркия және АҚШ-та №1 бренд, ал Қытай мен Үндістанда — екінші орында.
2024 жылы компания нәтижелері: €8 млрд кіріс, €1,3 млрд түзетілген EBITDA, €595 млн таза пайда.
Енді оның акциялары инвесторларға қолжетімді болады, бірақ бұл IPO емес — spin-off. Яғни Unilever акционерлері өз акцияларына қоса Magnum Ice Cream акцияларын да алады және оларды брокер арқылы сата алады. Шарт бойынша әр 5 Unilever акциясына 1 Magnum Ice Cream акциясы беріледі.
Magnum-ның ірі акционерлері: Unilever — 19,9%, BlackRock — 6,7%, Vanguard Group Holdings — 4,3%.
Акциялардың шамамен 70%-ы нарықта еркін айналымда болады.
Қымбатқа түскен бөлініс
Жаңа құрылым мынадай: Нидерландыда тіркелген The Magnum Ice Cream Company N.V. холдингі бар, ол екі компания арқылы жұмыс істейді — бірі Нидерландыда, бірі АҚШ-тың Делавэр штатында. Ал олардың астында бұрын Unilever-ге кірген балмұздақ өндіруші кәсіпорындар орналасқан.
Бизнес көлемді болғандықтан активтерді бөлу процесі күрделі өтті. Егер компания тек балмұздақ өндірген болса, Unilever акция үлесін Magnum-ға оңай берді. Ал құрамында бірнеше бизнес бағыты бар компаниялардан балмұздақ өндірісі бөлек актив ретінде шығарылды және Magnum-ға барлық міндеттемелерімен берілді. Бұл процесс әлі толық аяқталған жоқ.
Үш елде (Индонезия, Португалия, Үндістан) активтерді беру листингтен кейін аяқталуы тиіс. Мысалы: Индонезияда акциялар биржада саудаланғандықтан, миноритарийлер келісімі қажет, Үндістанда Magnum шығындары €300 млн болды, Португалияда активтерді сатып алуға €165 млн жұмсалды.
Компания меморандумда бұл мәмілелердің толық аяқталатынына кепілдік бермейді.
Сонымен қатар Magnum компаниясының құрылуын қамтамасыз ететін шығындар шамамен €800 млн. Оның 55% — IT-жүйелерге жұмсалады. Қазір Unilever компанияға IT жағынан қолдау көрсетіп отыр, бірақ Magnum өз ERP мен басқа да бағдарламаларын жасап, енгізуі тиіс.
Коммерциялық модель
Компания бұл процесті қаржыландыру үшін қарыз алды: операциялық капитал, Unilever алдындағы міндеттемелерді өтеу және активтерді бөлу үшін €4 млрд кредит. Желтоқсанда €3 млрд облигация шығарылды.
«Инвесторлардың қызығушылығы өте жоғары болды — өтінімдер көлемі жоспардан 7 есе көп болды».
— Абхиджит Бхаттачарья, Magnum Ice Cream бас қаржы директоры Жиналған қаражат компанияның өтімділігін ұстап тұруға және реструктуризацияны аяқтауға қажет.
Ben&Jerry’s-тен сәлем
Меморандумда компания инвесторларға 56 түрлі тәуекел туралы ескертеді. Ең маңыздысы: IT-жүйелерді ауыстыру кезінде ақаулар мен шығындардың өсуі мүмкін, әлемнің әр жерінде заңдық және салықтық тәуекелдер бар.
Сонымен бірге Magnum енді көптеген корпоративтік функцияларды нөлден құруы керек: HR, стратегия, заң бөлімі, тәуекел менеджменті, логистика, сатып алу, IT және тағы басқалар.
Бөлек ерекше тәуекел — Ben & Jerry’s. Бұл брендтің әлеуметтік миссиясы бар (ЛГБТQ+, климат, саяси үндеулер). 2023 жылы Unilever олардың Израильге қарсы мәлімдемесін тоқтатып, сотқа тартылды. Бір негізін қалаушы компаниядан кетті.
Magnum мұндай саяси бастамалар компанияның беделіне, шығындарына немесе заңдық жағдайына әсер етуі мүмкін деп ескертеді.
Magnum Momentum
Қорытындысында: компания spin-off кезеңіне толық аяқталмаған құрылыммен, заңдық белгісіздіктермен және кірісіне тең қарыз мөлшерімен келеді.
Magnum-ның таза аналогы жоқ — бұл тек балмұздаққа бағытталған әлемдегі жалғыз ірі компания.
Unilever мультипликаторларымен есептегенде компания бағасы шамамен: $20 млрд немесе €17 млрд.
Ал сала мультипликаторларына сүйенсек: €12,9–€14,2 млрд. Бұл 629 млн акцияға бөлінгенде бір акцияның болжамды бағасы: €21–€23 немесе $25–$27
Әрине, Unilever акционерлері алған акцияларын жаппай сатпаса.
Материал инвестициялық кеңес емес.
