Инвесторлар үшін триггерлер: осы жазда нақты нарықтық түзетуді не тудыруы мүмкін

Инвесторлардың көңіл-күйі жиі өзгеруде — осы аптаның басындағы сатылымнан кейін нарықтар бейсенбіге қарай қайтадан өсуге бет алды. Дегенмен, Arbat Capital Advisory Services Limited (Ұлыбритания) компаниясының талдаушысы Алексей Голубович негізгі көрсеткіштер нарықтың айтарлықтай түзетуінің жоғары ықтималдығын көрсетеді деп есептейді. Толығырақ Oninvest журналындағы оның мақаласынан оқыңыз.

Маусым айында АҚШ нарықтары тағы да бір рет жасанды интеллект бумының арқасында технологиялық сектордың өсуіне бәс тігу дұрыс шешім деген теорияны сынап жатыр. Ай басынан бері өткен 17 сауда сессиясының 10-ында Nasdaq Composite индексі теріс көрсеткішпен жабылды. Осы жылдың алғашқы бес айында ол 16 пайыздан сәл артық өсті. Маусым айында ол жыл басынан бері жинаған өсімінің 40 пайызын жоғалтты, бірақ бұл негізінен SpaceX-тің бастапқы жария ұсынысынан кейін технологиялық акциялардың бағасының төмендеуіне байланысты.

S&P 500 индексінің нарықтық капитализациясының үштен бірден астамы «Ғажайып жетілікке» тиесілі, ол осы айдың басынан бері шамамен 3%-ға төмендеді.

SpaceX акцияларының бастапқы жария ұсыныстан кейінгі құлдырауына қоса, Nasdaq-тағы сатылымдар ішінара 2026 жылдың басынан бері 100 пайыздан астам (ал 2025 жылдың басынан бері 250 пайызға) өскен Оңтүстік Корея нарығының құлдырауынан туындады) AI жартылай өткізгіш секторындағы өрлеу мен Samsung Electronics пен SK Hynix акциялары бағасының өсуіне байланысты. АҚШ-та бұл AI-ға қатысты компаниялардың әсерімен жылдың бірінші жартысында Nasdaq-тың өрлеуінің тұрақтылығына күмән тудырды. Алайда АҚШ-тың жартылай өткізгіш өндірушісі Micron мықты тоқсандық есеп жариялағаннан кейін жасанды интеллект бумына инвесторлардың сенімі қайта оралды.

Менің ойымша, қазіргі таңда өзекті сұрақ мынада: 2026 жылы дамыған елдердің қор нарықтарында кем дегенде бір айға созылатын ауқымды және ұзақ мерзімді түзетуді не тудыруы мүмкін? Мен бір ғана оқиғадан емес, бірнеше факторлардың үйлесімінен туындайтын акция нарығында 10 пайыз немесе одан да көп мөлшердегі ірі түзету қаупін айтып отырмын. Мұндай «қара қаз» оқиғасы, анықтама бойынша, жұмбақ әрі болжау қиын. Дегенмен, қор нарығының құлдырауы әдетте бір ғана оқиғадан емес, жинақталған макроэкономикалық мәселелердің күтпеген триггермен тоғысуынан болады.

2026 жылдың ортасына қарай АҚШ пен басқа да дамыған нарықтардың (негізінен Еуроодақтың) осалдығы үш факторға байланысты болады.

Біріншіден, нарық қымбат, ал құндылық технологиялық алыптардың шағын тобында шоғырланған. «Ғажайып жетілік» S&P 500 индексінің жалпы нарықтық капитализациясының шамамен 35 пайызын құрайды. АҚШ нарығының баға көрсеткіштері тарихи нормалардан әлдеқайда жоғары: S&P 500 индексінің P/S қатынасы 3,63 -ке тең, ал тарихи орташа көрсеткіш 1,81; P/E қатынасы 31,64, ал орташа көрсеткіш 16,23.

Жылдам өсуге байланысты тәуекел жасанды интеллект технологиясының өзіндік үмітті ақтамауында емес, оны енгізудің аса жоғары шығындары мен оны монетизациялау жылдамдығы арасындағы алшақтықта жатыр.

Егер жасанды интеллект саласының көшбасшылары мен микрочип өндірушілерінің табыс, рентабельділік және тапсырыстардың өсу қарқыны бойынша болжамдары нашарлай бастаса, салдары технологиялық сектордан әлдеқайда асып түсіп, тек чип өндірушілер мен жасанды интеллект бумының пайда алушылары арасында ғана емес, барлық индекстер бойынша құлдырауды тудыруы мүмкін.

Тіпті Федералдық резерв жүйесі қазір акциялардың жоғары бағалануы мен несие спредтерінің төмендігі туралы айтып отыр: инвесторлар тәуекелге қарамастан аз ғана кіріс алып жатыр және акциялардан тез шығып кетеді.

Екінші фактор – инфляция өседі және пайыздық мөлшерлемелер «жоғары» деңгейде қалады немесе тіпті артады деген күту. Маусым айында АҚШ Федералдық резерв жүйесі пайыздық мөлшерлемелер диапазонын 3,5–3,75 пайыз деңгейінде өзгеріссіз қалдырды, ал инфляция 4,2 пайызды құрады. Алайда нарық АҚШ орталық банкі биылғы жылдың соңына дейін пайыздық мөлшерлемелерді көтеруге мәжбүр болуы мүмкіндігін жоққа шығарған жоқ. Еуропалық Орталық Банк өз депозиттік мөлшерлемесін 2,25 пайызға дейін көтерді, ал Жапония Банкісі өз мөлшерлемесін 1 пайызға дейін – соңғы 31 жылдағы ең жоғары деңгейге – көтерді.

Енді жаһандық «сандық жеңілдетудің» ұзақ мерзімді кезеңі аяқталғаны немесе қысқартылып жатқаны айқын. Энергия бағаларының қазіргі деңгейде қалуы, кедендік баждардың өсуі және инфляция фонындағы мәжбүрлі жалақы өсімі дамыған нарықтарда ұзақ мерзімді облигациялар кірістілігінің әрі қарай өсуіне ықпал етеді. Бұл өсу үстіндегі акцияларға және кейіннен бүкіл нарыққа әсер етеді. Акциялар нарығындағы 10 пайыздық түзету де мүлік бағаларына және несие алу шығындарына әсер етіп, қайта қаржыландыруды қажет ететін компанияларға соққы болады.

Соңында, үшінші фактор – экономикалық өсімнің синхронды бәсеңдеуі. ЭЫДҰ болжамы бойынша 2026 жылы АҚШ-та ЖІӨ 2%-ға, еуроаймақта 0,8%-ға, Ұлыбританияда 0,9%-ға және Жапонияда 0,6%-ға өседі, бұл көрсеткіштердің барлығы өткен жылға қарағанда төмен. Бұл әлі рецессия емес, бірақ өсім соншалықты әлсіз болғандықтан, пайда болжамдары нашарлады — наурыз–маусым айларында Таяу Шығыстағы соғыс салдарынан туындаған энергетикалық және сауда соққыларын ескере отырып.

Қытайдың экономикалық өсімі — ЭЫДҰ болжамы бойынша 4,5 пайыз — Батыс елдеріне көмектеспейді. Сонымен бірге, Қытайдың жылжымайтын мүлікке инвестициясы азайып барады. Ел экономикасы жылжымайтын мүлік нарығының жағдайына және сыртқы сұраныстың тенденцияларына сезімтал болып қала береді. Сонымен бірге АҚШ-тағы жұмыспен қамту мен тұтынушылық шығындардың тоқырауы Қытай тауарларының негізгі экспорттық нарықтарының бірінің әлсіреуін білдіреді.

Акциялар нарығы үшін «қара қаз» оқиғасы не болуы мүмкін, мысалы, Таяу Шығыстағы шиеленісу? Әртүрлі саяси триггерлерді жоққа шығаруға болмайды – АҚШ-тың тарифтерін көтерудің жаңа кезеңі, АҚШ технологиялық санкцияларының тағы бір раунды, Тайвань мәселесі бойынша дағдарыс және т.б. Әрине, олардың ешқайсысы биылғы күзге дейін жүзеге асуы екіталай. Алайда, егер Трамп пен республикалықтар осы қарашадағы аралық сайлауда жеңіліс тапса, көптеген нәрсе мүмкін.

АҚШ үкіметтік қарыз нарығы сондай-ақ «макро қаз» пайда болуына әкелуі мүмкін. Конгресстің бюджеттік басқармасы 2026 жылға бюджет тапшылығын 1,9 трлн доллар, яғни ЖІӨ-нің 5,8 пайызы деп бағалайды, ал қарыз бен ЖІӨ арақатынасы 101 пайызды құрайды. Қаржы министрлігінің облигациялары бойынша бірнеше сәтсіз аукцион кіріс маржасының өсуіне әкелуі мүмкін, ал инвесторлардың АҚШ-тың бюджетін тұрақты қаржыландыра алу қабілетіне қатысты күмәндары пайыздық мөлшерлемелердің күрт өсуіне себеп болуы мүмкін. Банктік емес қорлардың көпшілігіндегі жоғары левередж деңгейін ескере отырып, бұл активтерді қайта бағалауды тудырып, мәжбүрлі сатуға әкеледі.

Біздің ойымызша, 10 пайыздық төмендеу – шынайы сценарий, бірақ ол міндетті емес. Егер бұл орын алса, тіпті салыстырмалы түрде кішігірім оқиға (мысалы, Ормуз бұғазын блокадалаудың басталуымен салыстыруға келмейтін) «қара қаз» оқиғасына айналуы мүмкін екенін түсіну маңызды.

ЭЫДҰ мен басқа халықаралық ұйымдардың негізгі болжамдары қазіргі уақытта 2026 жылы жаһандық рецессия басталады дегенді көрсетпейді. Сондықтан қазіргі басты сценарий – зейнетақы және инвестициялық қорлар, қазынашылық органдар мен басқа да нарық қатысушылары тарапынан жоғары құбылмалылық пен активтерді қайта бөлу. Мұндай айналымның алғашқы белгілері қазірдің өзінде байқалады — JPMorgan бағалауы бойынша, институционалдық инвесторлар осы тоқсан соңына дейін 165 миллиард долларға дейінгі акцияларды сатып, түскен қаражатты облигацияларды сатып алуға жұмсауы мүмкін, бұл кем дегенде төрт жыл ішіндегі ең жоғары көрсеткіш болар еді. Осы үш фактордың тек екеуінің – инфляциялық соққы, ұзақ мерзімді пайыздық мөлшерлемелердің өсуі және жасанды интеллектке деген үмітсіздік – үйлесімі осы жазда-ақ 10 пайыз немесе одан да көп төмендеуге әкелуі мүмкін. Алайда, мысалы, 20 пайыздық құлдырау әдетте рецессияны немесе ауқымды дефолттарды талап етеді.

Бүгін АҚШ-та сатылым толқыны жақындап келе жатқанының белгілері бар: инфляция күтілімдерінің өсуіне байланысты 10 жылдық қазынашылық облигациялардың кірістілігінің жоғарылауы; ірі технологиялық компаниялардың негізгі капиталға жұмсалатын шығындарының артуы, бұл олардың маржаларына және еркін ақша ағынына қысым жасап отыр; несие спредтерінің кеңеюі; облигациялық қорлардан капиталдың шығарылуы; сондай-ақ АҚШ-тағы жұмыспен қамту мен тұтынудың тоқырауы немесе төмендеуі.

Ал облигациялар қор нарығын «қолдауды» тоқтатып, инфляция салдарынан пайыздық мөлшерлемелер өскенде, жақсы тоқсандық нәтижелер күту қиын. Бұл «қара қаздардың» бірі дәл осы мәселеге байланысты болуы мүмкін және ол тіпті шілдеде-ақ жүзеге асуы ықтимал.

Бұл инвестициялық ұсыныс емес.