Мінсіз қара қаз: SpaceX-тің IPO-сы нарықтарға қандай әсер етеді?

Илон Масктың SpaceX компаниясының акцияларымен сауда бүгін Nasdaq биржасында SPCX тикерімен басталады. 11 маусым, бейсенбі күні компания IPO ұсыныс бағасын бір акцияға 135 доллар деп белгіледі. 555 555 555 акцияны сату арқылы 75 миллиард доллар жинады. Компанияның жалпы бағалауы 1,77 трлн долларды құрады. Бұл компания капиталының шамамен 4,2%-ы нарыққа ұсынылып жатқанын білдіреді. Жеке және институционалдық инвесторлар IPO-ға Маск сатуға дайын болғаннан да көп инвестиция салғысы келеді. SpaceX акцияларымен сауда жүргізу перспективаларын қалай бағалау керек? Arbat Capital Advisory Services Limited (Ұлыбритания) компаниясының талдаушысы Алексей Голубович пен Arbat Capital компаниясының талдаушысы Денис Чигарев осы туралы жазды. Спойлер: олар теріс сценарийді жоққа шығармайды.

Техникалық тұрғыдан әсерлі SpaceX компаниясының негізін қалаушылары мен акцияларды сатуды қамтамасыз ететін инвестициялық банктер қол жеткізген бағалауды ескере отырып, бұл IPO инвесторлар мен жалпы нарық үшін жылдам әрі өткір түзету қаупін тудырады.

SpaceX-тің Nasdaq биржасында тізімге енуі және рекордтық 75 миллиард доллар тартуы шынымен де «қаржылық белес» болып табылады. Алайда инвесторлар үшін бұл қаржы тарту шарасы «миналы даладан өтуге» ұқсайды.

Егер олар пайдасын жеткілікті тез арада алып үлгермесе (әрине, егер пайда болса), осы IPO-да ақшаларын жоғалту қаупі бар. Ал егер «жаңа алыптың» нарықтық капитализациясы төмендесе, бұл қор нарығында «көпіршіктің» күрт жарылуына әкелуі мүмкін. Дәлірек айтқанда, мұндай «жарылудың» алғашқы кезеңі 2008 жылдың жазы мен күзінде болғанға ұқсас.

Бірінші тәуекел — «кеңістікті қайта бағалау»

SpaceX-тің IPO-сы Nasdaq-тағы жаңа рекордтық биіктіктерге жету жолы ма, әлде «ғарыштық көпіршік» пе? Осы сұраққа жауап беру үшін алдымен Илон Масктың компаниясының қазіргі нарықтық бағалауына назар аударуымыз керек.

IPO күні SpaceX компаниясының бағасы қазірдің өзінде 1,75–1,77 триллион долларды құрайды, ал 2025 жылға болжанған шамамен 18,7 миллиард доллар кіріспен оның баға мен сатылымдар арақатынасы қазірдің өзінде 100-ге жақын. Мұндай деңгей әрдайым аса жоғары бағалануды білдіреді және көп жағдайда, егер компания абсолютті түрде өте қымбат болса, акция бағасының төмендеуіне әкеледі.

Мұндай алға жылжуды ақтау үшін компанияның табысы онжылдықтар бойы үздіксіз экспоненциалды қарқынмен өсіп, сату көлемінде бірде-бір айтарлықтай құлдыраусыз болуы керек еді. Мұндай жағдай тек қызметтерге әлемдік сұраныстың үздіксіз өсуі (ондаған миллиард доллар туралы сөз болғанда бұл мүмкін емес) мен монополияның, яғни АҚШ-та да, мысалы, Қытайда да ірі бәсекелестердің болмауының үйлесімі арқылы ғана мүмкін.

Екінші тәуекел – компанияның ауқымды шығынға ұшырауы.

Тек 2025 жылы SpaceX-тің таза шығыны 4,94 миллиард долларды құрады. Капиталдың үлкен бөлігі xAI-ды (SpaceX-пен біріктірілген AI стартапы) интеграциялауға және әзірге мүлдем тиімді емес әрі жақын болашақта да тиімді болмауы ықтимал ауқымды деректер орталығы инфрақұрылымын енгізуге жұмсалуда.

Үшінші тәуекел — жасанды интеллект саласындағы көшбасшылық иллюзиясы

SpaceX инвесторларға тек зымыран ұшырып, спутниктерді орбитаға шығаратын компания немесе Starlink спутниктік желісінің операторы ретінде ғана емес, сонымен қатар әлемдегі ең ірі орбиталық және жерүсті «ЖИ инфрақұрылымын» құру тұжырымдамасы ретінде де «сатылып» жатыр. Бірақ егер жасанды интеллект жүйелерін әзірлейтін компаниялардың тұрақты өсімі бәсеңдеп, «AI көпіршігі» алдымен жарылып кетсе, ол қазіргі уақытта жасанды интеллектпен экономикалық тұрғыдан еш байланысы жоқ SpaceX-тің ғарыштық инфрақұрылым бизнесін де төмен тартады.

Төртінші тәуекел — бөлшек сауда нарығы

Әртүрлі дереккөздерге сәйкес, SpaceX IPO-ның 20%-дан сәл артықтан 30%-ға дейінгі бөлігін бөлшек сауда инвесторларына бөлді. Қалай болғанда да, бұл айтарлықтай үлес. Ал бөлшек инвесторлар эмоцияға сүйеніп сатып алады және техникалық немесе қаржылық мәселелердің ең кішкентай белгісінде бірінші болып паникамен акцияларды сата бастайды, бұл қатты тербелістерге әкеледі.

Оған қоса, азшылық акционерлердің мүлде құқықтары жоқ екендігін айтуға болады, яғни күтпеген тәжірибелерге құмар компанияның негізгі пайда алушысы тарапынан күтпеген инвестициялық және ұйымдық шешімдер қабылдану қаупі өте жоғары. Илон Маск B сыныбындағы акциялар арқылы дауыс беру құқығының 82%-нан астамын өз бақылауында ұстап отыр. Қоғамдық инвесторлар (соның ішінде ең ірілері) басқаруға, аудитке немесе қаржылық тәртіпке ықпал ету мүмкіндігі жоқ «жолаушы билетін» сатып алуда.

АҚШ нарығы рекордтық деңгейге жетті, және оның көлеміне қарай SpaceX оның маңызды құрамдас бөлігіне айналуда. Нәтижесінде компанияның акция бағасының төмендеуі «домино эффектісін» тудыруы мүмкін.

Бұл Nasdaq-100 және Russell сияқты ірі АҚШ индекстерін қадағалайтын қорлар мен ETF-тердің қайта теңгерілуін туындатуы мүмкін, бұл акция бағаларына қосымша қысым жасайды. Насдак пен FTSE Russell сияқты жетекші индекстік провайдерлер SpaceX пен басқа ірі компаниялардың индекстерге тізімге енгізілгеннен кейін бірнеше апта ішінде жылдам қосылуына мүмкіндік беру үшін ережелерді ерекше жылдам өзгертті. Бұл индекс қорлары мен ETF-терді SPCX акцияларын миллиардтаған долларға автоматты түрде сатып алуға мәжбүр етеді, осылайша компанияның индекстегі салмағын арттырады. Егер SpaceX акцияларының бағасы төмендей бастаса, қорлар портфельдерін қайта теңестіру үшін басқа акцияларды тез арада сатуға мәжбүр болады.

Бұл брокерлер арасында ликвидтілік дағдарысына, бөлшек инвесторлардың паникасына және маржа бойынша шақыруларға әкелуі мүмкін. Robinhood, Fidelity, Charles Schwab және SoFi сияқты ірі платформалар бөлшек инвесторлардан SpaceX акцияларына қатысты үлкен көлемдегі тапсырыстарды жинады. Егер акция бағасы алғашқы бірнеше аптада 20–25%-ға дейін құлдыраса, брокерлер маржалық шақырулар мен паникалық қаражат шығару толқынына тап болып, бұл бүкіл қаржы жүйесінің тұрақтылығына нұқсан келтірер еді.

xAI SpaceX компаниясының құрамына кіреді және Anthropic пен Alphabet сияқты технологиялық компанияларға есептеу қуатын ұсынады. SpaceX-тің нарықтық капитализациясының құлдырауы технологиялық секторға бірден әсер етеді. «Басты технологиялық пайғамбар» Маскке деген сенімнің жоғалуы қазіргі уақытта акциялары қалпына келіп жатқан Tesla-ға кері әсерін тигізіп, сондай-ақ AI бумынан пайда көргендерді (Nvidia, Microsoft және басқалар) да төмен тартады.

IPO-дан кейінгі алғашқы бірнеше күнде SPCX акцияларын қысқа сатуға болмайтынын (ережелер қысқа сатуға рұқсат етпейді) ескеру маңызды. Сонымен қатар, осы компанияның акциялары бойынша опциондар әлі саудаға шықпағандықтан, put-опциондарды сатып алу мүмкін емес.

Алайда IPO-ға дейін крипто нарықта SpaceX-ке «ставка» жасауға мүмкіндік болды. Мысалы, Binance платформасында IPO-ға дейінгі кезеңде фьючерстер мен токенделген акцияларды сатып алуға болатын, ал сауда көлемі күніне 200 миллион доллардан асып түсетін. Hyperliquid биржасында сіз USDC тұрақты монетасында есептелетін SpaceX акциялары бойынша мәңгілік фьючерстерді сатып ала аласыз. Қазіргі уақытта оның бағасы шамамен 176 АҚШ долларын құрайды. SpaceX токендері 12 маусымда Solana платформасында саудаға шығады.

Тұрақты крипто фьючерстердің арқасында акцияларды қысқа сатуға болады. Ал осындай параллель нарықта қысқа позицияларға айтарлықтай ауыс болса, қаржыландыру мөлшерлемесі өседі. Барлығы бұл жанама түрде «ресми» нарыққа (Nasdaq) қатысты теріс күтулерді де көрсетеді және позициялардағы өсіп келе жатқан теңгерімсіздікті айқындайды.

Қалай болғанда да SpaceX-тің IPO-сы мен оның салдары қаржы нарықтары үшін ірі белгісіздік көзі болып табылады. Бұл жай ғана акция ұсынысы емес, бүкіл жаһандық қор нарығын сынақтан өткізу. Сәтсіздіктің құны тым жоғары болғандықтан, бұл компания әлеуетті (және мінсіз) «қара қаз» болып табылады.