Қазақстанға, мыс өндіруге және төмен шығындарға басымдық: аналитиктер неге Arras Minerals-ке сенеді

Hannam & Partners Research сарапшылары Қазақстандағы флагмандық Elemes жобасының ресурстық әлеуетін қайта бағалағаннан кейін канадалық кіші капиталды Arras Minerals компаниясының акциялары бойынша мақсатты бағасын 57 пайызға көтерді. H&P сарапшыларының пікірінше, оның негізгі учаскелерінің бірі — Березский Орталық — бұрын ойланғаннан әлдеқайда көп мыс пен алтын рудасын қамтуы мүмкін, ал Қазақстандағы төмен операциялық шығындар кен орнының экономикасын ерекше тартымды етеді. Қазақстандағы Arras жобаларының болашағы қандай және оның акцияларының бағасы неге 90%-дан астам өседі деп болжануда? Бұл туралы Oninvest мақаласынан біліңіз.

Arras Minerals 2021 жылы канадалық барлау компаниясы Silver Bull Resources-тен Қазақстандағы барлық активтерін сатып алу арқылы бөлініп шыққан компания ретінде құрылды. Компания Швейцариялық Copperbelt AG компаниясынан Beskauga мыс-алтын жобасын сатып алу опциясын, сондай-ақ Stepnoe және Ekidos кен орындары бойынша барлау лицензияларын иеленді. Arras акциялары Silver Bull компаниясының акционерлері арасында таратылды: акцияларды алғандар қатарында Silver Bull компаниясының директорлар кеңесінің төрағасы Брайан Эдгар мен бас атқарушы директоры Тимоти Барри болды, олар Arras компаниясында да сол лауазымдарға тағайындалды.

2022 жылы Канаданың TSX Venture биржасында тізімге енгеннен кейін, Arras қаржыландыру тартты — инвесторлар қатарында канадалық тау-кен компаниясы Teck Resources бар — және Бозшакол-Чингиз белдеуіндегі портфелін кеңейтуге басымдық берді. «Бұл белдеу бірнеше әлемдік деңгейдегі кен орнын қамтиды, соның ішінде Өзбекстандағы Мұрунtau кені» — әлемдегі ең ірі белгілі орогендік алтын кен орны — сондай-ақ Моңғолиядағы алып Oyu Tolgoi мыс-порфирлі кен орны,» – деп түсіндіреді компания.

Arras кейіннен ірі көлемді Elemes порфирлі мыс-алтын жобасы мен Tay мыс-алтын жобасына лицензияларды иеленді, екеуі де Bozshakol ашық карьерінің маңында орналасқан, Оны Kaz Minerals басқарады, осылайша Павлодар облысындағы перспективалы алаңдардың ауданы 3 000 шаршы километрден асты.

2023 жылы Arras Teck Resources Limited компаниясымен стратегиялық одаққа кірді. Келісімге сәйкес Teck 2024 жылы геологиялық барлауға кемінде 2 миллион доллар инвестиция салуға міндеттеніп, 2025 жылдың соңына дейін қаржыны 5 миллион долларға дейін арттыру мүмкіндігіне ие болды. Аймақтық барлау кезеңі аяқталғаннан кейін Teck төрт жобаны таңдап, әрқайсысына 75 пайыздық үлес алу үшін 47,5 миллион долларға дейін инвестиция салу арқылы әрі қарайғы жұмыстарды қаржыландыра алады деп жоспарланған. Алайда Teck бұл мүмкіндікті пайдаланбады, және 2026 жылдың ақпан айында Arras компаниясы Teck опциядан бас тартып, Arras акцияларының шамамен 9,9 пайызын өзінде қалдырғанын жариялады. Компания жобадан шығу себебін түсіндірмеді.

2025 жылдың маусым айында Аррас Бескауга жобасына қатысты келісімді бұзып, біржолғы 15 миллион доллар төлемнен бас тартты, себебі бұл қаражатты Элеместегі бұрғылау жұмыстарына жұмсау тиімдірек болатынын түсіндірді.

Компания солтүстік-шығыс Қазақстандағы Павлодар облысында жалпы ауданы шамамен 3 300 шаршы километрді қамтитын минералды барлау лицензияларына ие. Arras қазіргі уақытта компанияның негізгі активтерінің бірі – Elemes кен орнындағы барлау жұмыстарына басымдық беріп отыр. H&P Research-тің бағалауы бойынша, егер Elemes кен орнындағы ресурстар сәтті расталса, орта мерзімде жылына шамамен 35 миллион тонна руда өңдейтін Бозшақол зауытында өңдеу мүмкін болады.

2026 жылғы шілдеде Arras сатып алу шартымен қаржыландыру раундын аяқтап, 25 миллион канадалық доллар жинады. Бұл мәмілені Haywood Securities жетекшілік еткен, құрамына SCP Resource Finance, Canaccord Genuity және Hannam & Partners кірген кепілгерлер синдикаты ұйымдастырды. Компания жиналған қаражатты Қазақстандағы жобаларын зерттеу және дамытуға жұмсауды жоспарлап отыр.

Компания кейін Elemes-тегі бұрғылау бағдарламасын 40 000 метрге дейін екі есе арттыратынын жариялады. Бұл шешім алдыңғы кезең жұмыстарының нәтижелеріне сәйкес қабылданды: Березский Солтүстік учаскесінде компания орташа құрамы 0,71% CuEq (мыс баламасы) болатын 935,9 метр руда қабатын қиып өтті. Мыс баламасы рудадағы барлық металдардың үлесін ескере отырып, олардың құнын мыс баламасына түрлендіреді. Алайда бұл жағдайда көрсеткішке негізгі үлесті мыс емес, алтын қосады: H&P Research мәліметі бойынша интервалдағы орташа құрам 0,19 % мыс және 0,51 г/т алтынды құрады. Arras компаниясының бас директоры Тимоти Барри бұл нәтижелерді «сапалық серпіліс» деп сипаттап, кен орнын одан әрі кеңейтудің зор әлеуеті бар екенін атап өтті.

H&P Research алдағы бұрғылау нәтижелері порфир орталықтарының шекаралары нақтыланған сайын акциялар үшін қысқа мерзімді катализаторлар болатынын күтеді. «Қазақстанның төмен өндіріс шығындарын ескере отырып, алынған руда құрамының көрсеткіштері айрықша тартымды көрінеді», – деп ерекше атап көрсетеді сарапшылар.

H&P талдаушылары Қазақстандағы геологиялық барлаудың төмен шығынын Arras компаниясының негізгі артықшылықтарының бірі деп санайды. Олардың бағалауы бойынша, ұңғымалық бұрғылау компанияға метріне шамамен 110 АҚШ долларына түседі, бұл әлемдегі ұқсас жобалардың көпшілігіне қарағанда айтарлықтай арзан.

Elemes-тің ықтимал экономикасын бағалау үшін H&P Research Қазақстанда, Австралияда, Чилиде, Солтүстік Америкада және Оңтүстік Америкада ашық карьерлік мыс кен орындарының жұмыс көрсеткіштерін салыстырды. Олардың есептеулері бойынша Бозшақол зауытында руданы өңдеу шығыны – ол болашақта Элемес рудасын қабылдауы мүмкін – Солтүстік Америкадағы ең жақын салыстырмалы көрсеткіштерден шамамен 13 пайызға төмен. Сонымен қатар, жанама өнімдерді ескергеннен кейінгі барлық шығындар (AISC) төленген мыстың метрлік тоннасына шамамен 3 171 АҚШ долларын құрайды — бұл орташа австралиялық өндірушінің көрсеткішінен шамамен 62 пайызға төмен.

Сарапшылардың айтуынша, бұл негізінен электр энергиясының төмен бағасына байланысты: Қазақстанда өндірілетін электр энергиясының 70 пайыздан астамы көмір жағатын электр станцияларында өндіріледі, олардың көпшілігі жақын маңдағы көмір кен орындарымен біріктірілген.

H&P Research атап көрсетеді, Arras Қазақстандағы геологиялық барлаудың салыстырмалы түрде төмен шығындарынан қазірдің өзінде пайда көріп отыр, ал егер Elemes жобасы өндіріске өтсе, бұл бәсекелік артықшылық руданы өңдеу мен электр энергиясының төмен шығындарының арқасында сақталуы мүмкін.

Дегенмен, геологиялық барлаудың төмен шығыны тек Arras үшін ғана емес, бүкіл Қазақстан үшін артықшылық болып табылады. Салыстыруға ең жақын мысал – канадалық Mogotes Metals компаниясы, ол 2026 жылдың ақпанында Павлодар облысындағы Beskauga жобасына опцион алды, ал Arras бұл опционнан бір жыл бұрын бас тартқан. Mogotes компаниясы ядролық бұрғылаудың метріне шамамен 100 АҚШ доллары тұратынын есептейді, ал Arras үшін бұл көрсеткіш шамамен 110 долларды құрайды. Сонымен қатар, Beskauga жобасы дамудың анағұрлым алға кеткен кезеңінде: Elemes жобасынан айырмашылығы, оның ресурстық базасы бұрыннан есептелген.

Мыс пен алтынды барлаумен айналысатын компаниялар үшін нарық жағдайлары қолайлы болып қала береді. Дүниежүзілік банк 2026 жылы әлемдік өнеркәсіптік металдар бағасының алдыңғы жылмен салыстырғанда 17 пайызға өсетінін болжайды, бұл мыс нарығының болашағына оң әсер етуі мүмкін. Streetwise Reports-тың (есеп Oninvest сайтында қолжетімді) мәліметі бойынша, соңғы екі жылда мыс бағасы дерлік екі есе өсті, себебі жаһандық өндіріс дерек орталықтарының, электр көліктерінің және жаңартылатын энергия саласының өсіп келе жатқан сұранысына ілесе алмады. Алтын бағасы өз кезегінде орталық банктердің тұрақты сатып алулары мен геосаяси шиеленіс арқасында қолдау табуда.

H&P Research сарапшылары Elemes жобасын сирек кездесетін стратегиялық актив ретінде сипаттайды — өндіру шығындары әлеуетті түрде төмен болатын ірі көлемді порфирлік жүйе, дамыған инфрақұрылымы бар тұрақты юрисдикцияда орналасқан. H&P Research моделіне сәйкес, алдағы кеннің бүкіл қызмет ету мерзімінде Elemes табысының шамамен 55 пайызы алтынға тиесілі болады. Басқаша айтқанда, жоба әдетте мыс жобасы ретінде жіктелетін болса да, оның экономикасы негізінен алтын бағасына тәуелді. Бұл H&P-ның жаңартылған моделінде де көрініс табады: ресурс әлеуетін қайта қараумен қатар, сарапшылар ұзақ мерзімді алтын бағасының болжамын унциясына 3 000 доллардан 3 500 долларға дейін көтерді.

Streetwise Reports сондай-ақ бірнеше үміткерлі учаскені бір уақытта зерттеу арқылы компания тұрақты түрде жаңа бұрғылау нәтижелерін жариялай алатынын, бұл Березскийдің әлемдік деңгейдегі мыс-алтын порфир жүйесі ретіндегі әлеуетін растауы мүмкін екенін қосады.

Шілдеде H&P Research сарапшылары акциялардың мақсатты бағасын 57 пайызға өсіріп, бір акцияға 2,83 канадалық долларға дейін көтерді, бұл 30 шілдедегі жабылу бағасынан 90 пайызға жоғары екенін білдіреді. Жыл басынан бері Arras акциялары шамамен 100 пайызға өсті. MarketWatch мәліметі бойынша, компанияның бір ғана талдаушы рейтингісі бар: «Сатып алу».

Бұл жекелендірілген инвестициялық кеңес болып табылмайды.