«Матч королінің» құлдырауы: Ивар Крюгердің алаяқтық схемасы қаржы әлемін қалай өзгертті

1932 жылғы 12 наурызда швед кәсіпкері Ивар Крюгер Париждегі пәтерінде өлі күйінде табылды. Денесінің жанында тапанша жатты. Француз полициясы 52 жастағы іскерлік империяның басшысы өз-өзіне қол жұмсағанына қорытынды шығарды. Өліміне бір күн қалғанда ол ең жақын іскер серіктестерімен кездесіп, компаниясының болашағы шешілетін швед банктерімен келіссөздерге дайындалып жатқан еді.

Ивар Крюгер өз заманындағы ең ірі империялардың бірін құрды: ол 43 елде 400 компанияға ие болып, әртүрлі мемлекеттердің үкіметтеріне жалпы сомасы 300 миллион доллардан астам несие берді. Сонымен бірге, 20 жылдан астам уақыт бойы ол өз компанияларының нақты қаржылық қиындықтарын жасырып, инвесторлардың сенімін сақтап келді. Оның бағалы қағаздары зауыттар мен басқа да ірі активтермен қамтамасыз етілген еді — сондықтан олар қаржылық есептерде көрсетілген пайда әкелмейді деп елестету қиын болды.

Оның оқиғасы – инженердің технологияны, монополияларды, мемлекеттік несиелерді және америкалық капитал нарығын өз алдаушылығының салмағы астында құлаған алып империяға айналдырған хикаясы.

Ивар Крюгер 1880 жылы Швецияның Кальмар қаласында сіріңке зауытының иелері отбасында дүниеге келген, бірақ бастапқыда басқа мамандықты таңдады. Инженерлік колледжді бітіргеннен кейін ол бірнеше жыл шетелде жұмыс істеді; 1908 жылы Крюгер туған еліне оралып, инженер Пол Толлмен бірге Kreuger & Toll құрылыс компаниясын құрды. Олар Швецияда құрылыста армирленген бетонды қолданған алғашқылардың бірі болып, тез арада ірі келісімшарттарды иеленді.

Бірақ 1911 жылы-ақ Крюгер қаржылық қиындықтарға тап болған отбасылық сіріңке өндіру ісіне оралды. Ол алдымен бірнеше шағын швед зауыттарын біріктіріп, кейін өндірісті негізінен бәсекелестерді сатып алу арқылы кеңейтті. Крюгер өндірістің барлық кезеңдерін — шикізатты жеткізуден дайын сіріңкелерді өндіруге дейін — біріктіріп, жабдық өндірушілерді сатып алып, өз халықаралық сату желісін құрды. 1920-жылдардың соңына қарай ол 34 елде 250 зауытқа ие болып, әлемдік сіріңке өндірісінің 75%-ға дейінгі бөлігін бақылауда ұстады.

Жұп табу бизнесінде байлық тауып («Шынықпақ патшасы» деген лақап ат алғаннан кейін) Крюгер басқа салаларға да инвестиция салуды бастады. Ол Ericsson, Boliden, SCA және басқа да шведтік өнеркәсіптік компанияларда ірі үлестерге ие болып, жылжымайтын мүлік пен қаржы саласына инвестиция салды. Ең жоғарғы кезеңінде оның бақылауындағы компаниялар мен басқа активтердің құны шамамен 600 миллион АҚШ долларына жетті.

Крюгердің бизнесін кеңейту үшін қолданған негізгі құралдарының бірі – үкіметтерге несие беру болды. Бірінші дүниежүзілік соғыстан кейін Еуропа елдеріне экономикасын қалпына келтіру үшін ақша қажет болды. Крюгер үкіметтерге ірі несиелер ұсынып, оның орнына өз компанияларына сіріңке өндіру немесе сату бойынша монополиялық құқықтарды алды.

Ивар Крюгер найзағай жылдам келісімдерді артық көрді: ол несие мәселесін тікелей Қаржы министрімен немесе үкіметпен келісіп, бірнеше күн ішінде қағидалық келісімге қол жеткізе алатын. Жылдамдық – оның бәсекелік артықшылығы еді: ол өз ұшақтарымен ұшатын, бұл 1920-жылдары еуропалық кәсіпкер үшін ерекше жағдай болатын.

1927 жылы Ивар Крюгер Францияға 75 миллион доллар несие берді, ал екі жылдан кейін Германияға 125 миллион доллар несие беруге келісім жасады. Жалпы алғанда, Крюгер Еуропа үкіметтеріне 300 миллион доллардан астам несие беріп, оның компанияларына 15 елде монополиялық құқықтар берілді.

Крюгер негізінен АҚШ-та капитал жинады. 1923 жылы ол Lee, Higginson & Co. инвестициялық фирмасымен бірге International Match Corporation компаниясын құрды — осы арқылы Крюгер өз компанияларының акциялары мен облигацияларын америкалық инвесторларға сатты. Ол жиналған қаражатты үкіметтерге несие беруге және жаңа активтер сатып алуға бағыттады. Бұл мәмілелер оның империясын кеңейтті; жаңа капиталға деген қажеттілік артқан сайын Крюгер жаңа бағалы қағаздар шығарды.

Крюгер жиналған капиталдың бір бөлігін инвесторларға дивидендтер мен пайыз төлемдеріне бағыттады, бұл «матч королі» моделі мен Чарльз Понци схемасы арасындағы ұқсастықтарды көрсетеді. Дегенмен, италиялық әріптесінен айырмашылығы, Крюгерде кіріс әкелетін нақты бизнес болды: Әртүрлі елдерде 400-ден астам компания мен холдингтер 14 жыл ішінде 300 миллион доллардан астам табыс тапты — кем дегенде, қаржылық есептіліктен дәл осылай қорытынды жасауға болады.

Крюгердің кейбір бағалы қағаздары бойынша инвесторлар жылына 20 пайыздан астам табыс алды. Жоғары табыс логикалық көрінді, себебі сіріңкелер үнемі сұранысқа ие тауар болып табылды, ал мемлекеттік монополиялар Крюгерді бәсекелестерден қорғады.

Крюгердің өлімінен кейін аудиторлар тек шамамен 40 миллион доллар пайданы растай алды — бұл мәлімделген көрсеткіштен кемінде 7,5 есе аз. Олардың есептеулері бойынша, сіріңке бизнесінен түскен пайда инвесторларға жылына шамамен 1,5 пайыз төлеуге жеткілікті болды.

Крюгер империясының нақты қаржылық жағдайын бағалау қиын болды, себебі ол осылай құрылымдалған: кейбір компаниялар басқа компаниялардың акцияларын ұстап, міндеттемелер көптеген заңды тұлғаларға таратылған. Банктер, инвесторлар және жекелеген компаниялардың менеджерлері нақты бір ұйымның жағдайын көре алса да, ақша ағындары мен міндеттемелердің бүкіл жүйесін көре алмады.

Бұл күрделі қаржылық құрылым Крюгерге кез келген сәтте ақша тапшылығы бар жерге қаражат аударуға және бір компанияның мәселелерін екіншісінің ресурстарын пайдалана отырып жасыруға мүмкіндік берді. Жекелеген компаниялардың қаржылық есептіліктерінде мұндай операциялар қалыпты капитал қозғалысы ретінде көрінуі мүмкін еді.

Тіпті Крюгердің кеңсесі де оның империясының ауқымы мен беріктігін көрсететін витринаға айналды. Ол өз бас кеңсесін Стокгольм орталығында салды, ал журналистер оны дереу «Шыбық сот» деп атады. Бұл асыра сілтеу емес еді: Крюгер әдейі сән-салтанатты корпоративтік бас кеңсе тұрғызған. Ғимаратта әйгілі швед сәулетшілері, суретшілері мен дизайнерлері жұмыс істеді, ал ішкі безендіруде мәрмәр, махагон және қымбат маталар қолданылды. Сарай бойымен от, жұлдыздар мен жарық бейнелері қайталанып орналастырылды — олар сіріңке мен компанияның символикасына сілтеме жасады.

«Match Palace» ғимаратында шамамен 100 кеңсе, 20 кездесу мен конференц-зал, сондай-ақ зертханалар, мұрағаттар, 24 сейф және мыңнан астам экспонатты қамтыған әлемдегі алғашқы сіріңке мұражайы орналасқан. Оның жеке телеграф станциясы серіктестер мен басқа елдердегі кеңселермен хабарламаларды жылдам алмасуға мүмкіндік берді. Крюгердің кеңсесінде сол кездегі технологияның ғажайыбы — құлаққапсыз функциясы бар Ericsson телефоны тұрды.

Негізгі жиналыс бөлмесі ерекше мұқият жобаланған. Онда үлкен қисық үстел тұрды, ал әр орындықтың үстіне швед сіріңкелерінің нарықтарының біріне қатысты шағын сурет ілінген. Ивар Крюгердің орны күн белгісімен белгіленген. Бөлменің және үстелдің орналасуы Крюгерге барлығын толық көруге мүмкіндік беріп, ал басқа қатысушыларға бір-бірімен қарым-қатынас жасауды қиындатты.

Крюгердің артында Айзек Грюневальдтың «Таң» атты 18 метрлік фрескасы ілініп тұрды. Онда Прометей адамзатқа от пен жарық сыйлады — сол мотивтер интерьердің басқа да бөлшектерінде қайталанып, компанияның негізгі өніміне меңзеді. «Шынықша сарайы» 1928 жылдың қарашасында аяқталды, сол кезде Крюгер империясы ең биік шыңында тұрды. Оның құлдырауына дейін төрт жылдан да аз уақыт қалған еді.

1929 жылғы күздегі АҚШ нарығының құлдырауы бірден-ақ Крюгер империясын құлатып жіберген жоқ. Ол дағдарыс ұзаққа созылмайды деп үміттеніп, дивиденд төлеуді жалғастырып, жаңа мәмілелер жасады және жақын арада бұрынғы капитал тарту әдісіне қайта оралатынына сенді.

Алайда Ұлы дағдарыс созылып, банктер несие беруді қатаңдатып, жаңа акциялар шығару күннен-күнге қиындады. 1929 жылдың наурызында Нью-Йоркте Kreuger & Toll акциялары 46 доллардан астамға саудаланса, 1931 жылдың соңына қарай олардың бағасы 4,5 долларға дейін төмендеді.

Міндеттемелер жойылған жоқ: тек 1931 жылы Крюгер 120 миллион доллардан астам соманы төлеуге мәжбүр болды. Маусым айында Крюгер Ericsson-дегі үлесінің едәуір бөлігін International Telephone and Telegraph атты американдық компанияға сатты. Алайда ITT көп ұзамай сату кезінде Крюгер Ericsson-тің қаржылық жағдайын бұрмалап көрсетті деп мәлімдеп, 11 миллион долларды қайтаруды талап етті.

1932 жылдың басында Крюгер қолдау сұрап Швецияның ең ірі банктеріне жүгінді. Осы жолы кредиторлар империяның қаржылық жағдайын тексергеннен кейін ғана қаражат бөлуге келісті. Ивар Крюгер 1932 жылдың 12 наурызында өз-өзіне қол жұмсады.

Кәсіпкердің өлімінен кейін оның компанияларының қаржылық есептілігінде көрсетілген шамамен 250 миллион долларлық активтердің мүлдем жоқ екені анықталды. 16 сәуірде The New York Times газеті Крюгердің сейфінен 100 миллион доллардан астам құны бар жалған итальян облигациялары табылғанын хабарлады. Ол бұл бағалы қағаздарды әлі тірі кезінде жасап, International Match Corporation компаниясына бұрын басқа мәмілелерде пайдаланған шамамен 50 миллион долларлық неміс облигацияларының жоғалуын өтеу үшін ұсынған.

1932 жылғы 24 мамырда Швецияда «Кройер энд Толл» банкрот деп жарияланды, ал 6 тамызда АҚШ-та. Бұл сол кезеңдегі ең ірі банкроттық болды.

Крюгер империясының құлдырауы АҚШ нарығын реттеуге әсер етті. АҚШ-та бұл жанжал компаниялардың қаржылық ақпаратты жариялау талаптарын қатаңдатудың бір себебі болды. 1933 жылы Конгресс «Бағалы қағаздар туралы» заң қабылдады: ол компанияларға акциялар мен облигацияларды сататын алдында инвесторларға өздерінің шығаратын бағалы қағаздары мен қаржылық жағдайы туралы толық әрі дәл ақпаратты жариялауды міндеттеді.

Крюгердің оқиғасы шамамен бір ғасыр бұрын болған, бірақ инвесторлардың сенімін сақтап қалуға көмектескен негізгі механизмдердің бірі бүгінгі нарықта да жақсы таныс. Өзі дербес ірі және толыққанды жұмыс істеп тұрған бизнес қаржылық есептілікке сенімділік береді: егер компанияның нақты тұтынушылары, табысы мен активтері болса, кейбір көрсеткіштердің жалған болуы мүмкін деген ойға сену қиынырақ.

Шамамен бір ғасыр өткен соң, Крюгердің оқиғасы бірнеше қаржылық жанжалдармен үндеседі. Wirecard-тың шынында да төлемдер бизнесі болды, бірақ Азиядағы сенімгерлік шоттарда сақталған деп есептелген 1,9 миллиард еуро шын мәнінде болмаған. Anchor Protocol қаржылық қызметі инвесторларға жылына 20 пайыз табыс уәде еткенімен, бұл төлемдердің айтарлықтай бөлігі қызметтің өз кірісінен емес, сырттан тартылған капиталдан қаржыландырылған. Капитал ағыны тоқтаған сәтте құрылым тұрақтылықты сақтай алмады.