Microsoft акцияларының бағасы өткен жылы 20 пайызға төмендеді, бірақ тіпті Берри оның өсетініне сенеді. Неге?

Microsoft, әлемдегі ең ірі бағдарламалық жасақтама өндірушілердің бірі, биыл«бағдарламалық жасақтама апокалипсисінен»басқа компанияларға қарағанда дерлік ең көп зардап шекті — қаңтар айында оның нарықтық капитализациясы бір күнде рекордтық 357 миллиард долларға төмендеді. Жыл ішінде оның акция бағасы тұрақты өсіп келе жатқан кіріс пен пайда көрсеткіштеріне қарамастан 20%-дан астамға төмендеді. Сонымен бірге сарапшылардың басым көпшілігі Microsoft акцияларын сатып алуды ұсынады, Ал маусым айының соңында әйгілі қысқа сатушы Майкл Бэрри күтпеген жерден өсу трендіне бәс тігуге шешім қабылдады — ол 2028 жылдың соңында мерзімі бітетін, страйк бағасы 700 доллар болатын Microsoft компаниясының колл-опциондарын сатып алды, бұл қазіргі деңгейден 78 пайызға өсуді білдіреді. Неліктен бағаның төмендеуіне қарамастан барлығы осы компанияны қолдайды?

Қазіргі уақытта Уолл-стриттегі 64 зерттеу тобының 61-і Microsoft акцияларын сатып алуды ұсынады, ал қалған үшеуі ұстауды ұсынады. Орташа мақсатты баға 556,19 АҚШ долларын құрайды, бұл қазіргі деңгейден 40%-дан астам өсімді білдіреді.

Oninvest бес жетекші банк пен талдаушылардың есептерін талдады. Жалпы пікір бойынша, капиталдық шығындар жоғары болғанымен, олар ақшаны босқа шашу емес, болашаққа жасалған инвестиция болып табылады.

11 маусымдағы ескертпесінде Wells Fargo компанияның өз MAI AI модельдер отбасын дамыту токен тұтынуды оңтайландыру қажеттілігін (қарапайым тапсырмаларды қуатты әрі қымбат модельдерге жүктемеу арқылы) қанағаттандыратынын атап өтті. Тағы бір қызықты мәлімет: Wells Fargo бағалауы бойынша корпоративтік AI жобаларының 80 пайызы қазір сәтсіз аяқталуда, бірақ парадоксқа қарамастан дәл осы жайт компанияларды технологиялық стекті жаңартуға және бұлтқа көшуге инвестицияны арттыруға итермелейді. 15 шілдеде банк Microsoft үшін мақсатты бағасын 650 доллардан 625 долларға төмендетіп, «outperform» рейтингін сақтады. Өз түсініктемесінде Wells Fargo жаңартылған мақсатты баға сақтыққа негізделген болжамды көрсетеді, алайда аналитиктер тобы компанияның ұзақ мерзімді өсу перспективаларына сенімді екенін атап өтті.

26 маусымдағы ескертпесінде Deutsche Bank (мақсатты бағасы $550 және «сатып алу» рейтингісі) Azure бұлттық қызметінің табыстылығын дерлік хирургиялық дәлдікпен талдап шықты, алайда бұл талдау бөлек жарияланбады. Оның бағалауы бойынша: Azure маржалары шынымен де жасанды интеллект инфрақұрылымына жасалған қымбат инвестициялар салдарынан қысымға ұшырады, бірақ Microsoft бұл қысымның көп бөлігін басқа шығындарын тиімді басқару арқылы өтей алды. Прогнозға сәйкес, бұлттық инфрақұрылымды кеңейтудің ең капиталды қажет ететін кезеңдері артта қалған сайын Azure маржасы төмендеуді тоқтатады, ал Microsoft-тың Intelligent Cloud бөлімінің табыстылығы біртіндеп жақсара бастайды.

Шілде айының басында BMO Capital Markets компонент бағаларына байланысты капиталдық шығындардың өсуі күтілуіне байланысты Microsoft үшін мақсатты бағасын 515 доллардан 500 долларға сәл төмендетті. Алайда, барлық гиперскалерлер қазіргі уақытта осы шығындарды көтеріп отыр, және PEG көрсеткіші бойынша (баға мен күтілетін табыстың өсуінің қатынасы) көрсеткіші бойынша Microsoft, мысалы, Oracle-дан озық түседі — аналитиктердің айтуынша, бұл дәл қазіргі төмен бағалануына байланысты. Аналитиктер Microsoft үшін «outperform» ұсынысын сақтап отыр.

HSBC («сатып алу» рейтингісімен бағаланған, мақсатты баға: $571) 9 шілдедегі жазбасында нарық қазіргі уақытта Azure-дың бар клиенттерге жасанды интеллект қызметтерінің бүкіл экожүйесін кросс-сату платформасына айналу мүмкіндігін жеткіліксіз бағалап отырғанын жазды. Олардың пікірінше, дәл осы фактор алдағы жылдары компанияның кірісі мен пайдасының қарқынды өсуін қамтамасыз етіп, сонымен бірге бәсекелестерге ауысу шығындарын арттырады.

Соңында Citizens JMP акцияға «outperform» рейтингін және 550 долларлық мақсатты бағаны берді. 7 шілдедегі ескертпеде талдаушылар ірі компаниялардың өз деректерінің қауіпсіздігіне қатысты алаңдаушылықтарының артып келе жатқанын атап өтті.

Бұл қызық екен — бұл қандай ұғым?

Көріп тұрғанымыздай, инвесторлар негізінен Microsoft-тың жаңа деректер орталықтарын салуға бағытталған ауқымды капиталдық шығындарына алаңдайды – компания 2026 жылға дейін 190 миллиард доллар жұмсауды жоспарлап отыр – бірақ Наделла бұл шығындардың өзін-өзі ақтатынына сенімді.

Ол мұны қалай істейді? Ол бүкіл бір философиялық тұжырымдаманы әзірлеп, насихаттап жүр, оны 2026 жылғы 12 шілдеде өзінің жеке блогында «Кері ақпараттық парадокс» деген атаумен жариялады. Оның идеясының мәні мынада: компаниялар қазіргі уақытта жасанды интеллект үшін екі рет төлем жасап жатыр — алдымен ақшамен, ал кейін әлдеқайда құнды нәрсемен: өз деректері мен тәжірибесімен.

«Модельдің өнімділігін неғұрлым жақсартқыңыз келсе, соғұрлым оған көп білім беру қажет», – деп атап өтті Наделла.

Оның пікірінше, модельдер адамдар енгізетін сұраулар мен түзетулер арқылы сіздің бизнесіңіз туралы ешбір басқа жолмен алынбайтын бірегей түсініктерге ие болады.

Наделла ұсынған шешім бұлттық алпауыт компанияның басшысынан күтілетіндей — еске сала кетейін, Microsoft Azure қазіргі уақытта әлемдегі екінші ірі бұлт провайдері болып табылады.

«Ол компаниялардың өз деректеріне, соның ішінде ұсыныстарға, кері байланысқа және т.б. «меншік құқығын сақтап қалуын» қалайды. Сондықтан ол оларға бұлтта «өздерінің оқыту орталарын» құруды ұсынып отыр (олардың деректері, ең алдымен, бұлтта сақталған болуы мүмкін, әрі ыңғайлысы – бұл Azure бұлт болуы мүмкін), – деп жазады TechCrunch.

Microsoft-тың мұнда құрылымдық артықшылығы бар: 450 миллион Microsoft 365 қолданушысы қазірдің өзінде оның экожүйесінде жұмыс істеп жатыр. Олардың 15 миллионы Copilot-қа ақы төлеп жазылған, және бұл сан өсіп келеді. 50 респондент Microsoft шешімдерін пайдаланып, жасанды интеллект агенттерін енгізгендерін хабарлады. Қосымша 35-і өздері әзірлеген (DIY) агенттерді, 24-і Anthropic шешімдерін, ал 19-ы Salesforce-тың Agentforce платформасын пайдаланады. Microsoft Copilot-тың танымалдылығы, оған берілген аралас пікірлерді ескере отырып, кейбіреулер үшін тосын сый болуы мүмкін. Дегенмен, бұл офистік бағдарламалық қамтамасыз ету нарығында (негізінен Microsoft Office пакетінде) Microsoft-тың виртуалды монополиясының күшін айқын көрсетеді, – деп көрсетілген Oninvest-тен қолжетімді Гуггенхаймның 150 ірі кәсіпорын арасында шілдеде жүргізген сауалнамасында.

Сонымен қатар, Microsoft астарлы түрде ірі жасанды интеллект зертханаларының, мысалы Anthropic-тің қуатты модельдерін пайдалану тым қымбат екенін меңзейді(«біздікі сияқты емес» деген сөз айтылмаса да, осындай мағына аңғарылады).

«Біз Бас атқарушы директор Сатья Наделланың тұрақты басшылығын, сондай-ақ Бас қаржы директоры Эми Худтың қаржылық сараптамасы мен шығындарды бақылау дағдыларын жоғары бағалаймыз», – делінген Citizens JMP есебінде.

Олар тұрақтылық жөнінде әрине дұрыс айтады. Егер тарихқа көз жүгіртсек, Наделла бұған дейін Microsoft-ты терең дағдарыстан бір рет шығарған.

Міне осылай *Vanity Fair* журналы 14 жыл бұрын 2001 жылдан 2012 жылға дейінгі кезеңді түрлі-түсті етіп сипаттады.

Бірақ шын мәнінде жағдай одан да нашар болды — қазіргі таңда белгілі болғандай, «дот-ком көпірінің« жарылуынан кейін Microsoft акцияларына бұрынғы ең жоғары деңгейіне қайта оралып, одан әрі өсу үшін шамамен 17 жыл кетті.

2000 жылғы желтоқсанда Microsoft әлемдегі ең құнды компания болып, нарықтық капитализациясы 510 миллиард долларды құрады. 2012 жылғы маусымға қарай оның құны жартылай төмендеп, 249 миллиард долларға дейін азайды. Осы кезеңде, мысалы, Apple компаниясының нарықтық құны 4,8 миллиард доллардан 541 миллиард долларға дейін өсті. «Бір ғана Apple өнімі — бес жыл бұрын мүлдем болмаған iPhone — Microsoft-тың бүкіл табысынан да көп табыс әкеледі», — деп таң қалды Vanity Fair.

Компанияға не болды? *Vanity Fair* бәрін сол кездегі Microsoft компаниясының бас директоры Стив Балмерге артады, ол бұл лауазымға 2000 жылы Билл Гейтстің орнын басып тағайындалған. Оның басшылығымен компания өзінің жігерін жоғалтып, тым бюрократиялық сипатқа ие болып, шексіз жиналыстар инновацияны тұншықтырды, ал қызметкерлерді ынталандыру жүйесі топтық жұмысты қолдайтын орнына ішкі бәсекелестікті, интрига мен артында пышақ сұғуды ынталандырды.

Бұл кезең мүмкіндіктерді жіберіп алған хроника сияқты. Microsoft электронды кітаптар, музыка, іздеу және әлеуметтік желілер нарығында бәсекеге түсуге тырысты — бірақ барлығында сәтсіздікке ұшырады. Zune ешқашан iPod-қа айналмады, Bing ешқашан Google-ға айналмады, ал Windows Phone тым кеш шығарылып, жақсы пікірлерге қарамастан жойылып кетті. Со.кл әлеуметтік желісі (оны әлі еске алатын адам бар ма?) ешқашан Facebook-қа айналмады.

Балмер, әрине, осы айыптауларды жоққа шығарды, бірақ шындық сол, ол 2014 жылы кеткенге дейін компания әлі де дағдарыстан шыға алмады.

2014 жылы Сатья Наделла бас директор болып тағайындалды — бұл, бәлкім, ірі технологиялық сектор тарихындағы ең үздік кадрлық шешімдердің бірі болды. Наделла Azure-ды іске қосу арқылы компанияны бұлттық технологияларға бағыттады. Сонымен қатар ол Office пен Windows-ты біржолғы лицензиялардан Microsoft 365 бұлттық жазылымдарына ауыстырып, тұрақсыз кірісті тұрақты ақша ағынына айналдырды. Ақырында, онжылдықтар бойы ашық бастапқы кодпен қақтығысып келген компания ашық бастапқы кодты бағдарламалық жасақтаманы, серіктестіктерді және кросс-платформалық үйлесімділікті қабылдады. Нәтижесінде 2018 жылға қарай CNBC компанияның ірі ойыншылар қатарына қайта оралғанын мойындады. Microsoft компаниясының нарықтық капитализациясы 2014 жылы шамамен 300 миллиард доллардан бүгінгі күнде дерлік 3 триллион долларға дейін өсті.

Әзірге ешкім де жасанды интеллект жарысында кім жеңетінін білмейді. OpenAI, Anthropic, Google, Meta және SpaceX барлығы осы жарысқа алып қаржы салуда. Алайда Microsoft-тың өзіндік козырлары бар — корпоративтік пайдаланушылардың мол саны және... Сатья Наделла.