Oninvest индексі: Шағын капиталданған алтын өндірушілер алтыннан озып түсті. Кімді қолдау керек?

2026 жылдың басынан бастап алтын бағасы екі рет күрт бағытын өзгертті: жыл басында ол унциясына шамамен 5 600 долларға дейін өсіп, барлық уақыттағы ең жоғары көрсеткішке жетті, одан кейін құнының шамамен үштен бірін жоғалтты, ал тамыз соңына қарай қайтадан шамамен 4 600 долларға дейін өсті. Алтын өндіруші компаниялардың шығындары металл бағасының өзгеруіне қарағанда баяу өзгереді, бұл олардың пайдасын күрт арттыруы мүмкін. Бұл тамыз айында олардың акция бағасының өсуіне әкелді: алтын өндірушілердің акция бағасы алтын бағасынан әлдеқайда жылдам өсіп, жалпы нарық көрсеткіштерінен озып түсті.

29 қаңтарда алтынның унциясы 5 597,23 АҚШ долларына дейін өсіп, барлық уақыттағы ең жоғары көрсеткішке жетті, бірақ маусым айының соңына қарай оның бағасы 4 000 доллардан төмен түсті. Тамызда тренд қайта кері бұрылды: ай соңына қарай баға шамамен 4 600 долларға дейін өсті. Алтынмен қатар тау-кен компанияларының акциялары да тамыз айында қалпына келді: MSCI Global Gold Miners индексі ай ішінде 43 пайызға өсті.

Орталық банктердің сұранысы да жоғары болып қала береді: екінші тоқсанда олар 289 тонна алтын сатып алды — бұл бір жыл бұрынғымен салыстырғанда 62 пайызға көп. Тамызда UBS алтынға қатысты оң болжамын сақтап қалды: банк 2026 жылдың соңына қарай бір унцияға шамамен 4 600 АҚШ доллары деңгейінде баға күтеді, ал 2027 жылдың қыркүйегіне қарай ол 5 400 АҚШ долларына дейін жетеді деп болжайды.

Алтын өндірушілер үшін тек металдың өз бағасы ғана емес, өндіріс шығындары шегерілгеннен кейін қанша қалғаны да маңызды. Саланың негізгі көрсеткіштерінің бірі – AISC, яғни барлық қолдау шығындары. Мысалы, 2026 жылдың екінші тоқсанында Orezone алтын өндірушісі алтынды унциясына орташа $4,401 бағамен сатты, ал AISC көрсеткіші $2,449 болды.

2025 жылы Oninvest индексі таң қалдырарлық нәтиже көрсетті: оның тең салмақты нұсқасы 202,5 пайызға өсті, ал алтынның өзі 64,5 пайызға қымбаттады. 2026 жылдың алғашқы жартыжылдығы шағын капиталданған алтын өндірушілер үшін онша табысты болмады: теңдей салмақталған Oninvest Small Caps Gold Miners EW* индексі 9,5%-ға төмендеді, ал нарықтық капитализация бойынша салмақталған Oninvest Small Caps Gold Miners CapW индексі 7,3%-ға азайды. Осы кезеңде алтын 7 пайызға төмендеді, ал S&P 500 индексі 9,6 пайызға өсті.

Бірақ тамыз айында жағдай күрт өзгерді: 30 маусым мен 28 тамыз аралығында тең салмақталған индексі 24,9 пайызға өссе, капиталдандырылған салмақталған индексі 27,1 пайызға өсті. Осы кезеңде алтын 12,6 пайызға өссе, S&P 500 индексі небәрі 2,8 пайызға өсті. Жыл басынан бері шағын капиталданған алтын өндірушілер де оң аймақта: Oninvest Small Caps Gold Miners EW индексі 13 пайызға өсті, ал Oninvest Small Caps Gold Miners CapW 17,8 пайызға өсті. Сонымен қатар, алтын 4,7 пайызға өссе, S&P 500 индексі 12,6 пайызға өсті.

Егер алтын бағасы өсуді жалғастырса, төмен шығынды алтын өндірушілердің пайдасы металдың өз бағасынан әлдеқайда жылдам өсуі мүмкін. Біз Oninvest индексінен инвесторлар үшін ерекше қызығушылық тудыратын төрт компанияны таңдадық:

2026 жылдың басынан бері 97 пайызға өсім

Канадалық компания Кот-д'Ивуарда Конэ кен орнын салуда – бұл оның алғашқы өндірістік активтері. Жаңартылған техникалық-экономикалық негіздемеге сәйкес, кен орны 16 жыл бойы жұмыс істеп, алғашқы сегіз жыл ішінде жылына 300 000 унциядан астам алтын өндіреді деп күтілуде.

Екінші тоқсандық есебінде Montage компаниясы 2026 жылдың төртінші тоқсанында алғашқы алтын өндіру жоспарын растады. Құрылыс жоспар бойынша жүріп жатыр: 885 миллион долларлық бюджеттің 714,4 миллион доллары, яғни шамамен 81 пайызы, қазірдің өзінде мердігерлерге берілді, бұл қаңтардағы 63 пайызбен салыстырғанда жоғары. 309 миллион долларлық қолма-қол ақша және олардың баламалары қалған капиталдық шығындарды жабуға жеткілікті.

Сонымен бірге компания барлау жұмыстарын күшейтіп жатыр: жылдың алғашқы жартысында бұрғылау көлемі 105 454 м-ге дейін өсті, ал бір жыл бұрынғы 83 280 м-ге қарағанда.

Екінші актив – Didievi, қазіргі уақытта ресурстарды бағалау кезеңіндегі жоба. Montage оны 2026 жылдың сәуірінде Австралиялық African Gold компаниясын сатып алғаннан кейін иеленді. Қордың ресурстары шамамен 989 000 унция алтынды құрайды. Тамыз айында компания жобадағы үлесін 80 пайыздан 95,5 пайызға дейін арттырып, 57,7 миллион доллар төледі.

Montage компаниясының басты тәуекелі – оның өндірістік активтерінің тек біреуі ғана құрылыста, ал оның екі ықтимал жобасы да бір елде орналасқан. Қазіргі уақытта қауіпсіздік көрсеткіштеріне қарағанда құрылыс ірі кедергілерсіз жалғасуда.

12 тамызда ATB Capital Markets мақсатты бағасын 19-дан 22 канадалық долларға көтеріп, «Outperform» рейтингін сақтап қалды (есеп Oninvest редакциялық тобынан алуға болады). ATB Capital Markets Конэнің пайдалану мерзімін 19 жыл деп есептейді, ал алғашқы 11 жылда жылына 300 000 унциядан астам алтын өндіріліп, AISC көрсеткіші унциясына 1 400 АҚШ долларынан төмен болады деп болжайды. Бұл Koné кен орнын Батыс Африкадағы ең ірі әрі ең төмен шығынды алтын кен орындарының біріне айналдыруға мүмкіндік береді.

2026 жылдың басынан бері 73,5 пайызға өсім

Компания Никарагуадағы Сан-Альбино кен орнында алтын өндіреді, оны әлемдегі ең жоғары құрамды ашық карьерлердің бірі деп сипаттайды, сондай-ақ Аризонадағы Мосс кен орны нда да өндірумен айналысады. Сонымен қатар, Mako Невада штатында толық рұқсатталған Mt. Hamilton куча-личестік жобасын салуға дайындалып жатыр және қазіргі уақытта алдын ала экономикалық бағалау кезеңінде тұрған Гайанадағы Eagle Mountain жобасының иесі болып табылады.

2026 жылдың екінші тоқсанында Mako компаниясының кірісі жыл сайын 61,8 пайызға өсіп, 62,6 миллион долларға жетті, ал таза пайда 8,8 миллион дол лардан 13,9 миллион долларға дейін өсті. Сонымен бірге AISC – яғни барлық қолдау шығындары – унциясына 1 668 АҚШ долларынан 2 286 АҚШ долларына дейін өсті.

Mako-ның негізгі тәуекелі – оның географиялық тәуекелі. Оның қазіргі бизнесінің едәуір бөлігі Никарагуамен байланысты, ал жаңа жобалар өздерінің саяси және реттеушілік тәуекелдері бар басқа юрисдикцияларда, соның ішінде Гайанада орналасқан.

Mako акциялары 2026 жылғы 30 наурызда сол жерде саудаға шығарылды. 14 тамызда Stifel компаниясынан Райан Уокер өзінің «Спекулятивті сатып алу» ұсынысын және 20 канад долларына баға нысанын растады (есеп редакциялық топтың мұрағатында сақталған).

2026 жылдың басынан бері 52 пайызға өсім

Канадалық компанияның екі іске қосылған алтын кеніші бар, олардың бірін ол тек 2026 жылдың наурызында сатып алды. Біріншісі – Буркина-Фасодағы Bomboré кеніші, онда Orezone компаниясының 90 пайыздық үлесі бар. Оксидті руданы коммерциялық өндіру 2022 жылдың желтоқсанынан бері жүргізіліп келеді, ал 2025 жылдың желтоқсанында компания қатты жыныстарды өңдеу зауытының бірінші кезеңін іске қосты. Бұл жалпы алтын өндірісін 45 пайызға арттыруды көздейді.

Екінші актив – Квебектегі Casa Berardi, жер асты және ашық карьерлік жұмыстары бар жұмыс істеп тұрған кен орны. Сатып алу 2026 жылғы 25 наурызда аяқталды.

Бұл мәміле елеулі әсер етті: екінші тоқсанда алтын өндіру көлемі рекордтық 58 566 унцияға дейін өсті, ал бір жыл бұрынғы 27 548 унциямен салыстырғанда. Кіріс екі еседен астам өсіп, 94,5 миллион доллардан рекордтық 271,6 миллион долларға дейін жетті, ал түзетілген EBITDA шамамен үш есеге өсіп, 134,5 миллион долларды құрады, Таза пайда 45,2 млн долларды немесе акцияға 0,07 долларды құрады. Сонымен қатар, AISC бір унцияға шаққанда 1 830 доллардан 2 449 долларға дейін өсті.

Orezone Gold компаниясының тәуекелі де елге тән: Буркина-Фасода өндірісті одан әрі арттыру тек жобаның экономикасына ғана емес, сонымен бірге мемлекеттік үлесті тау-кен жобаларында ұлғайтып жатқан жергілікті биліктің шешімдеріне де байланысты.

Талдаушылар өсу әлеуеті сақталады деп есептейді. 13 тамызда National Bank Financial Orezone акциялары үшін мақсатты бағаны 3,25-тен 3,5 канадалық долларға көтеріп, «Outperform» (сатып алу) ұсынысын сақтады. Сонымен қатар, ол 2027 жылға арналған EBITDA болжамын 5%-ға арттырып, 665 миллион АҚШ долларына жеткізді. Жалпы алғанда, компанияның акцияларына талдаушылардың үш «сатып алу» ұсынысы және бір «ұстау» ұсынысы берілген. Орташа мақсатты баға 4,28 канадалық долларды құрайды, өсу әлеуеті 58,5 пайыз.

2026 жылдың басынан бері 24 пайызға өсім

Компания Невадада алтын өндіріп, сонымен бірге сол жерде өңірлік тау-кен және өңдеу жүйесін құрып жатыр — Lone Tree зауытындағы үш жер асты кеніштерінен алынған руданы өңдеу үшін орталық өңдеу хабы ретінде. Жүйеге қолданыстағы Granite Creek кеніші, 2026 жылдың соңында іске қосылуы жоспарланған Archimedes кеніші және Cove жобасы кіреді.

i-80 Gold — Невада штатындағы өзінің автоклавы бар екі алтын өндіруші компанияның бірі, бұл оған қатты сілтіленуге төзімді сульфидті руданы өңдеп, дәстүрлі сілтілеу әдістерімен алу қиын алтынды өндіруге мүмкіндік береді. Осындай екінші нысан Barrick пен Newmont компанияларының бірлескен кәсіпорны Nevada Gold Mines-ке тиесілі.

Қазіргі уақытта бұл инфрақұрылым әлі толық қуатпен жұмыс істемейді және компания өңдеу қуатының тапшылығына тап болуда. 2026 жылдың екінші тоқсанында i-80 Gold 11 098 унция алтын өндірді, ал бір жыл бұрын бұл көрсеткіш 4 178 унция болған, бірақ тек 5 335 унциясын сатты, ал 5 300-ден астамы өңдеу процесінде қалды. Кен шикізат үшінші тараптың зауытында келісімшарт бойынша өңделеді, алайда оның қуаты жеткіліксіз болып шықты. Нәтижесінде тоқсандық кіріс бір жыл бұрынғы 27,8 млн доллардан 24,3 млн долларға төмендеді. Дегенмен жылдың алғашқы жартыжылдығындағы кіріс 83 пайызға өсіп, 76,7 млн долларға жетті.

Керісінше, тоқсандық шығын 52,5 миллион долларға дейін өсті, ал бір жыл бұрынғы 30,2 миллион долларға қарағанда, негізінен қаржылық құралдардың ақшалай емес қайта бағалануына байланысты. Екінші тоқсан соңында компанияның қолма-қол ақшасы 464,6 миллион долларды құрады. 2028 жылға қарай i-80 Gold жылына 150 000–200 000 унция өнім шығаруды көздейді, сол кезде ішкі өңдеу қазіргі қуат шектеулерін жояды.

i-80 Gold әлі SEC ережелеріне сәйкес ешбір мүлкі бойынша қорларды жариялаған жоқ; сондықтан компанияның өндіру мақсаттары дәлелденген қорлар емес, ресурстарға негізделген. Компания 2026 жылдың үшінші тоқсанында Granite Creek пен Cove жобалары бойынша алғашқы техникалық-экономикалық негіздеме зерттеулерін ұсынуды жоспарлап отыр.

11 тамызда National Bank Financial компаниясының Дон ДеМарко өзінің «Outperform» рейтингін және 3,75 канадалық долларлық мақсатты бағасын растады, ал 12 тамызда ATB Capital Markets компаниясының Ричард Грей өзінің «Outperform» рейтингін және 3,5 канадалық долларлық мақсатты бағасын растады (есептер Oninvest редакциялық кеңсесінде қолжетімді). Бұл қазіргі деңгейден акция бағасының 40–50 пайызға өсу мүмкіндігін көрсетеді.

Компанияны қамтитын алты талдаушының барлығы оның акцияларын сатып алуды ұсынады. Орташа мақсатты баға – 3,11 АҚШ доллары, бұл 31 тамыздағы жабылу бағасынан шамамен 75 пайызға жоғары өсу әлеуетін көрсетеді.

Oninvest индекстің құрамындағы компаниялар санын 45-тен 54-ке дейін кеңейтіп, оларды АҚШ-та, Канадада, Австралияда, Лондонда және Стамбулда тізімге енгізіп, кірістерді АҚШ долларымен қайта есептеді. Индекс екі нұсқада есептеледі: әр компанияға 1,82 пайыздан тең үлес берілген нұсқа және нарықтық капитализацияға сәйкес салмақталған нұсқа.

Бұл жеке инвестициялық кеңес болып табылмайды.