Польша 19 жылға созылған дағдарыстан шықты: оның экономикасы мен нарығының өсуіне не түрткі болып отыр?
Келесі жылы индекстер провайдері S&P Dow Jones Indices поляк нарығын дамыған нарық ретінде қайта жіктейді. Фото: Камил Гливински / Unsplash.com
Өткен жылы Польшаның экономикасы 1 триллион доллардан асты, ал оның қор нарығы қазіргі уақытта 2007 жылдан бері ең қарқынды өсу кезеңдерінің бірін бастан кешуде. Мұндай нәтижеге не себеп болды?
Тұрақты тепе-теңдікті бұзу
Польша – Еуропалық Одақтың ірі экономикалары арасында ең жылдам өсіп келе жатқан ел; өткен жылы оның ЖІӨ-і 1 триллион доллардан асты. Ал оның қор нарығы соңғы төрт жылда үш есе өсті.
Биыл Варшава қор биржасындағы ең ірі компаниялардың индексі WIG20 (1990-жылдары ол Польша Коммунистік партиясының Орталық комитетінің бұрынғы бас кеңсесінде орналасып, социализмнен капитализмге өтудің символы болған) биыл АҚШ, Еуропа және дамушы нарықтар индекстерінен озып түсті.
WIG20 индексі жыл басынан бері шамамен 30 пайызға өсті, ал S&P 500 индексі 11,76 пайызға, пан-еуропалық STOXX Europe 600 индексі 6,6 пайызға, ал MSCI Emerging Markets индексі 20 пайыздан астамға өсті.
Төрт жылдық өсім ақыры WIG20 индексін 19 жылға созылған «жанама трендтен» шығарды: осы жазда индексі 2007 жылғы ең жоғарғы деңгейінен асты.
Құлдырау «алқабы» арқылы дамыған нарықтарға апаратын жол
1990-шы жылдар мен 2000-жылдардың басы нарық үшін табысты кезең болды: ірі мемлекеттік кәсіпорындар мен банктерді жекешелендіру миллиондаған бөлшек инвесторларды тартты. 2000-жылдардың басында дамушы нарықтарға халықаралық инвесторлардың қызығушылығының артуынан туындаған акция бағаларының өсуі де маңызды рөл атқарды.
2008 жылғы жаһандық қаржы дағдарысымен бұл бум аяқталды, ал жеке инвесторлардың қызығушылығы 16 жыл бұрын, Варшава қор биржасының бастапқы жария ұсынысы кезінде 323 000 адам акция сатып алған кезде ең жоғары деңгейге жетті.
Одан кейінгі көптеген жылдар бойы нарық тенденциялары араға тістес пішінді өрнек бойынша қозғалып, бұрынғы инвестициялардан зардап шеккен поляктардың қызығушылығын әлсіретті.
Bloomberg атап өткендей, биліктің әрекеттері осы нарық мінез-құлқында маңызды рөл атқарды. 2010-жылдары олар зейнетақы реформасын жүргізді, сол кезде зейнетақы қорлары өз активтерінің шамамен жартысын жоғалтты. Бұл қорлар дәстүрлі түрде қор нарығындағы негізгі ойыншылардың бірі болып келген. Содан кейін үкімет бірнеше мемлекеттік компанияларды жарғыларын өзгертіп, корпоративтік мақсаттардан гөрі саяси мақсаттарды басым қоюға мәжбүрледі, бұл корпоративтік басқару стандарттарын әлсіретіп, дивидендтерді азайтты.
Соңғы жылдары жағдай өзгерді — реформалар мен жеке инвестицияларды тартуға деген ұмтылыстың арқасында. 2025 жылы бұрынғы инвестициялық менеджер, Қаржы министрі Анджей Доманский «акцияларға инвестициялау мәдениетін» қайта жандандыру мақсатында салықтық жеңілдіктер енгізді.
Осыған қолайлы экономикалық болжам да ықпал етуі мүмкін. Өткен жылы Польшаның ЖІӨ-і 3,6 пайызға өсті, бұл 2022 жылдан бергі ең жоғары көрсеткіш. Салыстыру үшін, сол кезеңде Еуропалық Одақтың ЖІӨ-і небәрі 1,5 пайызға өсті. Қазіргі таңда Польша Еуропада тек Германия мен Франциядан, сондай-ақ Италия, Испания және Нидерландыдан кейінгі алтыншы ірі экономика болып табылады.
Польшаның экономикалық өсімінің айтарлықтай бөлігі ішкі тұтынудан қамтамасыз етіледі — бұл оның негізгі қозғаушы күші (инфрақұрылымға ЕО қаражаттарын жұмсауды есептемегенде).
Bloomberg-тің мәліметінше, экономикалық өсім мен корпорациялық пайданың өсуіне тартылған шетелдік инвесторлар нарықтағы негізгі ойыншылар болып қала береді. Варшава қор биржасының мәліметінше, жылдың алғашқы жартысында шетелдіктер акциялармен жасалған мәмілелердің рекордтық 73 пайызына ие болды. Олардың қызығушылығы жоғары күйінде қалып отыр, – деді биржаның бас атқарушы директоры Томаш Бардилиовский қыркүйектің басында.
Осының бәрі S&P Dow Jones Indices индекстер провайдерін тамыз айында поляк нарығын дамушы нарықтардан дамыған нарықтарға қайта жіктелетінін жариялауға мәжбүр етті. Өзгерістер 2027 жылдың қыркүйегінде күшіне енеді.
Тағы бір индекстер провайдері FTSE Russell 2018 жылы Польшаны дамыған нарық ретінде қайта жіктеді. Бұл мәртебе Орталық және Шығыс Еуропада алғаш рет берілген ел болды.
Сектордағы үшінші ірі ойыншы MSCI әлі мұны істеген жоқ; ол әдетте сақ тәсілді қабылдайды және әлі де Оңтүстік Корея нарығын дамушы нарық ретінде жіктейді.
Польша S&P дамушы нарықтар индексінің 1,3 пайызын құрайды; S&P дамыған нарықтар индексінде оның үлесі шамамен 0,15 пайыз болады. Дегенмен, Польша экономикалық институтының мәліметінше, дамыған нарықтарға бағытталған қорлардың активтері дамушы нарықтар қорларының активтерінен 8–9 есе артық.
Капитал ағындарының нақты пайдасы уақыт өте келе біртіндеп көрінеді. Варшава қор биржасындағы компаниялардың нарықтық капитализациясы ЖІӨ-нің шамамен 30 пайызына тең, ал ЕО бойынша орташа көрсеткіш 50 пайызды құрайды, бұл нарықтың өсуіне және капитал ағындарының артуына мүмкіндік береді.
Барджиловский сондай-ақ бағаның әрі қарай өсуі нәтижесінде дамыған нарықтарға қатысты жеңілдіктің тарылуына үміттенеді: «Біз Польшаның жеңілдікпен саудаланатынына үйреніп қалдық, бірақ ол енді дамыған нарықтар санатына өтіп жатқандықтан, мұндай жеңілдікті ақтаудың сенімділігі азайып барады».
Өмірге келген нарық
Польша қазірдің өзінде Allegro.eu сияқты халықаралық компаниялардың отаны. 2020 жылы ол сол кездегі ең ірі IPO-ны жүзеге асырып, сауданың бірінші күнінің соңында шамамен 19 миллиард долларлық нарықтық капитализациясымен елдің ең ірі қор биржасында тізімделген компаниясына айналды.
Дегенмен, акциялар 90 злотыға дейін көтерілгеннен кейін екі жыл ішінде құлдырап, шамамен 40 злотылық қарсылық деңгейі бар бүйірлік трендке өтті, оны бірнеше рет бұза алмады. Себептердің бірі – халықаралық кеңеюге байланысты жоғары шығындардың пайда әкелуін азайтуы болды. Атап айтқанда, компания 2022 жылы Mall Group-ты сатып алып, Чехия, Венгрия, Словакия, Словения және Хорватия нарықтарына қол жеткізді. 2026 жылы ол соңғы екі зиян әкелетін бөлімшесін сатты.
Және шілдеде оның акция бағасы ақыры 40 злоты шегін бұзып, 49,44-ке дейін көтерілді. Fuller Treacy Money инвестициялық бюллетенінің баспагері Джон Триси бұл үрдісті «негізден шығу» деп атайды және оны әрі қарай тұрақты өсудің мықты сигналы деп санайды. Ұзақ уақыт бойы баға шамамен бір деңгейде ауытқып, сатып алушылар мен сатушылардың күштері теңескен «негіз» қалыптастырады. Осы негізден шығу сатып алушылар пайдасына түбегейлі өзгерісті білдіреді, одан кейін баға бұрынғы ауқымға сирек оралады.
Аналитиктердің 11-і Allegro акцияларын «Сатып алу» немесе «Жоғары өнімділік» деп ұсынды, ал 5-і «Сақтап тұруды» ұсынды.
Жыл басынан бері Allegro акцияларының бағасы 60 пайызға өсті. Көпшілік тұтынушылық шығындарға қатысты болжам, оның бизнесінің басым бөлігі осыған тәуелді, әлі де қолайлы болып отыр.
Тұтынушылық шығындардың өсімі бірінші тоқсанмен салыстырғанда екінші тоқсанда бәсеңдеді (жыл сайынғы көрсеткіш бойынша 3,3 пайызға қарсы 2,8 пайыз), бұл ішінара жанармай бағасының өсуіне байланысты, соңғы тоқсандарда үй шаруашылықтары өз жинақ үлесін айтарлықтай арттырды, – деп атап өтті ING компаниясының Польша бойынша аға экономисі Адам Антоняк. Осылайша олар босатылатын кірістің өсуі одан әрі бәсеңдеген жағдайда да шығындардың салыстырмалы түрде тұрақты өсуін сақтап қалуға мүмкіндік беретін қаржылық резерв жинады.
Жалпы алғанда, екінші тоқсанда экономика 3,9 пайызға өсті, ал бірінші тоқсанда ол 3,5 пайызды құраған. Bloomberg атап өткендей, келесі жылы ЖІӨ өсімі соңғы жеті жылда алтыншы рет қайтадан 3 пайыздан асады деп болжанып отыр, сондықтан қор нарығын экономикалық тұрғыдан қолдау қамтамасыз етілген.
Энергетикалық компаниялар PGE мен Orlen акциялары мұнай бағасының өсуі мен өңдеу маржасының артуы арқасында жақсы нәтиже көрсетті. Дегенмен, нәтижесінде үкімет биыл олардың күтпеген табыстарына салық салуға тырысып жатыр, түскен түсімді бөлшек саудадағы жанармай бағасының өсуін өтеуге пайдалануды жоспарлап отыр. Мұндай салықты көздейтін заң жобасы шілдеде Польша президенті тарапынан ветоға ұшырағанымен, 15 қыркүйекте үкімет оны қайта ұсынатынын жариялады.
Orlen акциялары жыл басынан бері 57 пайыздан астамға өсті. Үш талдаушы оларға «Outperform» рейтингін берді, тағы үшеуі ұстауды ұсынады, ал екеуі сатуды кеңес береді.
Қаржы секторы да жақсы нәтиже көрсетіп отыр. Польша Ұлттық банкі 2023 жылдың соңынан бері пайыздық мөлшерлемені 5,75 пайыз деңгейінде ұстап келеді. Бұл банктерге жоғары пайыздық табыс әкелді. Алайда 2024 жылдан бастап реттеуші оны төмендетіп, 2025 жылдың көктемінде 3,75 пайызға дейін түсірді. Қазіргі уақытта ол мөлшерлемені осы деңгейде ұстауды жоспарлап отыр.
Erste Bank-тің талдаушысы Лукаш Янчак Reuters агенттігіне айтты, ірі банктер пайыздық мөлшерлемені төмендету нәтижесінде туындауы мүмкін кейбір пайыздық табыстарының жоғалуын несие беруді арттыру арқылы өтеп жатыр, себебі несие алу оңайырақ болды.
«Польшадағы жалпы макроэкономикалық ахуал 2026 жылы банк секторының қаржылық көрсеткіштерінің жақсаруына ықпал етеді», – деді Польшаның екінші ірі банкі Pekao өз бірінші тоқсандық есебінде.
Елдегі ең ірі банк PKO Bank Polski акциялары 2004 жылғы бастапқы жария ұсыныстан кейін 20 жыл бойы бүйірлік трендте саудаланып, кейін сол диапазоннан шығып, шамамен 2,5 есе өсті, оның ішінде биыл шамамен 40 пайызға өсті. Жеті талдаушы «Сатып алу» және «Жоғары өнімділік» ұсыныстарын берді, ал алты талдаушы «Сақтап тұру» ұсыныстарын берді.
