Биткоиннің орнына алтын: бағалы металдар қалай жаңа спекулятивті ойынға айналды

Алтын мен күміс 2 ақпанда өткен аптада басталған ауқымды сатылымды жалғастырды. Коррекция Bitcoin-ге де жетті, ол он айлық минимумға түсті. Қаржыгер Сергей Романчук өзінің Telegram арнасында Bitcoin бір кездері криптоқауымдастық тарапынан цифрлық алтын ретінде қарастырылғанын, бірақ ақырында алтын криптовалюталардың орнын басатын затқа айналғанын жазады. Біз оның жазбасын түзетусіз жариялаймыз.

Крипто нарықтық ликвидация — 2025 жылғы 10 қазан: Биткоин — 14%-ға төмендеді.

2026 жылғы 29 қаңтар — ештеңе болған жоқ, Silver: сыраны ұста… -36%!

Жұма күні сауда аяқталғанға қарай күміс 1980 жылдың наурызынан бері ең ірі пайыздық төмендеуін тіркеді, сол кезде Хант бауырларының күміс нарығын бақылауға алу әрекеті сәтсіз аяқталған болатын. Доллармен есептегенде, жұма күні болған құлдырау тарихтағы бір күндік ең ірі төмендеу болды.

Алтын ең жоғары деңгейінен 12%-ға төмендеді, платина 20%-ға төмендеді.

Бастапқы кезеңнен бастап «сандық алтын» тұжырымы Биткоинді насихаттау үшін қолданылды. Крипто қауымдастығының жоспарына сәйкес, ол қаржы нарығындағы тәуекелдерден қорғану үшін инвесторлар жүгінетін резервтік актив ретінде Биткоиннің имиджін қалыптастыруы тиіс еді. Қызығы сол, бұл термин жабысып қалды, тіпті биткоин салмақ жинағаннан кейін мүлдем керісінше әрекет етті — американдық қор нарығына ұқсап, бірақ левереджбен!

Бірақ күтпеген жерден осы баяндауға басқа бір көзден көмек келді: алтын нарықтық тәуекелдер тұрғысынан тез арада Биткоинге жақындап келеді. Ал күміс жаңа дәуірде күнделікті ең үлкен құлдырау көрсеткіші бойынша Биткоинді әлдеқашан басып озды. Барлық саудаға жарамды алтын қорларының құны қазір шамамен 34 трлн доллар (жер бетіндегі барлығы) / шамамен 7,7 трлн доллар (инвестициялық саудаға жарамды: слитоктар+монеталар+ETF), ал күміс 1,65 трлн доллар (слитоктар+өңделген өнімдер) / ~$0,68 триллион (қорытпа), [әлемде өндірілген барлық алтын мен күміс қорытпа түрінде/оның инвестициялық актив ретінде нақты саудаланатын бөлігі — Oninvest ескертуі], жағдай өте қызықты бола түсуде.

Дәл бағалы металдар спекулятивті сауда құралы ретінде криптовалюталардың (Bitcoin-нің капитализациясы шамамен 1,5 триллион доллар) негізгі баламасына айналды, және менің ойымша, дәл осы фактор олардың қазіргі рекордтық тарихи құбылмалылығын түсіндіреді.

Адамзат тарихында ұзақ уақыт бойы алтын мен күміс ақша қызметін атқарды, ал 20-шы ғасырда алтын стандартынан бас тартқаннан кейін ақша «фиаттық» болды, яғни орталық және коммерциялық банктердің қарыз міндеттемелері, ал асыл металдар тауарлар санатына өтті, дегенмен олар әлі де негізінен ескі әдет бойынша валюта бөлімшелері арқылы банк аралық нарықта саудаланады.

Қазіргі таңда осы қаржылық құралдардың сипаты криптовалюталарға ұқсап барады: асыл металдар тауарлар класынан коллекциялық заттар әлеміне тез арада өтіп жатыр. Криптовалюталар сияқты, олар классикалық активтер емес — ағымдағы ақша ағыны тұрғысынан табыс әкелмейді (оларға пайыз да, дивиденд те төленбейді). Бұл туралы толығырақ Damodaran сайтында оқи аласыз.

Алтын орталық банктердің резервтік қорларының құрамында маңызды орын алуды жалғастыруда. Сонымен қатар, Трамм әкімшілігінің саясаты резервтік валюта ретінде долларға балама іздеу қажеттігін туғызды, және алтын осы диверсификацияның елеулі бөлігін құрады. Орталық банктердің алтын сатып алуы оның өсуінің негізгі себебі болды. Орталық банктерден бөлек, жекеменшік институттардан, соның ішінде цифрлық активтер эмитенттерінен де сұраныс бар — мысалы, Tether айтарлықтай көлемде алтын сатып алды.

Алтынның тауарлық сипаты — оны өндіру мен өнеркәсіптегі тұтыну — негізінде анықталатын ұсыныс пен сұраныстың тепе-теңдігі артқа шегініп, инвестициялық сұраныс жетекші рөлге көтерілді, оның қарқынды өсуі салдарынан институционалдық ойыншылардан бөлшек инвесторларға дейін тарады. Биткоин секілді жаңа шығарылым қиын, ал нарық қатысушылары металл слитоктардың меншігін бірнеше қоймада (Лондон мен Цюрихтегі екі негізгі сауда орталығында ғана) қолдан қолға аударады.

Айтпақшы, «қағаз алтын» пен «нақты физикалық алтын» деп ажырататын «сарапшыларды» сенімді түрде елемей тастай аласыз. Нарықта саудаланатын барлық алтын физикалық түрде болады, тек әртүрлі жерлерде орналасады, себебі оны бір орыннан екінші орынға тасымалдау шығындары бар, ал шекарааралық операциялар салықтар мен заңдық шектеулерге ұшырауы мүмкін. Сондықтан «қытай» алтын мен күміс ағылшын немесе швейцариялық алтын мен күмістен 30%-ға дейін қымбат болуы мүмкін.

Фьючерс келісімшарттары физикалық жеткізумен немесе позицияны жабумен аяқталады. Техникалық тұрғыдан алғанда, «қағаз алтын» (есеп жазбалары) доллар мен евро сияқты дәрежеде қағаз болып табылады: олар SWIFT жүйесі арқылы электрондық хабарлама жіберу арқылы аударылады, онда төлем мәліметтері алтын депозиттерінде тікелей шоттары бар банктердегі шоттарға қатысты. Алайда, тараптар арасында құқықтары аударылатын алтын өзі инготтар түрінде сол жерде сақталады — есептесуге жіберілген барлық операциялар 100% осы алтынмен қамтамасыз етіледі.

Тарихи байланыстар мен жұптық саудаға байланысты алтын бағасы көтерілгеннен кейін басқа бағалы металдар — күміс пен платина — саудасы басталды. Күміс тауар ретіндегі жеке оқиғалар суретті толықтырды, бірақ шешуші рөл атқарған жоқ. Бұл бағалар өскен сайын олардың арасындағы корреляцияның күшейгенімен дәлелденеді. Мұны жай ғана кездейсоқтық деп айту қиын.

Нәтижесінде асыл металдар нарығы экспоненциалды өсу кезеңіне өтті. Бұл арнайы режимге (көпіршікке) өтудің айқын белгісі, ол бір сәтте міндетті түрде жарылып кетеді. Мұндай режимде бағаның қозғалысын сипаттайтын математикалық модельдерде ол критикалық уақытқа (модельдегі баға шексіздікке ұмтылатын бірегей нүкте) сәйкес келеді. Әрине, критикалық уақытты және нақты шың мәнін дәл болжау мүмкін емес, бірақ кейбір бағалаулар жасауға болады.

Мысалы, бір модель Швейцариядағы Цюрих ETH университетінің профессоры Дидье Сорнеттеге тиесілі, ол қаржы саласына ауысқанға дейін жер сілкіністерін болжаумен айналысқан. Процестің математикасы ұқсас, ал негізгі формула экспоненциалдық тәуелділік пен ауытқуларды қамтиды; ауытқулардың жиілігі критикалық нүктеге жақындаған сайын артады, бұл критикалық уақытты бағалауға мүмкіндік береді.

Әр нарықтың ерекшеліктері артқы планда қалып, бағаны бағалаудың ешбір «негізгі құндылық модельдері» баға эталондарын ұсынбайды — бұл үдеріс негізінен сауда агенттерінің өзара әрекеттестік динамикасымен анықталады.

Әсіресе коллекциялық заттардың жағдайында ішкі құн ұғымы мүлдем жоқ: олардың бағасы ақша ағындарымен емес, тек өз коллекциясына қосқысы келетіндердің талғамы мен төлем қабілеттілігімен анықталады. Кейбіреулері блокчейннен хэштер жинайды (олардың қандай құндылығы барын кім айта алады?), кейбіреулері картиналар жинайды, ал кейбіреулері алтын немесе күміс слитоктар жинайды. Соңғысы ең көп.

Қымбат металдардың бағасына не әсер етеді және баға қозғалысының негізгі факторы қандай? Әрине, техникалық факторлар: биржалардағы маржа талаптары, жүзеге асқан құбылмалылыққа байланысты трейдерлерге қойылатын шектеулер және қарқынды құлдырауды тудыратын нақты «құм дәндері». Жұма күні осындай «құм дәні» – Трамптың ФРЖ төрағасының лауазымына жаңа үміткерді жариялауы туралы жаңалық болды, ол долларды біраз нығайтты (өйткені басқалары әлдеқайда нашар болар еді).

Ал құлау техникасы — жеткілікті мөлшерде ликвидтілік жеткізушілер болмаған кезде сатып алушылардың позицияларына маржа қоңырауларының түсуі, себебі құбылмалылық күрт өскен сайын олардың тәуекелдер бөлімдері Value at Risk-ті қайта есептеп, сауда шектеулерін қысқартты. Қарапайым айтқанда, бұрын 10 миллион долларлық позиция ашуға болатын, ал қазір тек 5 миллион долларға ғана мүмкіндік бар. Бағаны ұстап тұруға және спред бойынша пайда табуға қажетті ликвидтілік енді жеткіліксіз.

Шындығында, баға ұлғайған нақты құбылмалылық салдарынан позицияларын қысқартқан сатушылардың ағындары мен бағаның өсуін өкінішпен бақылап келген, бірақ сатып алуға үлгермеген жаңа сатып алушылардың ағындарын теңестіруді жалғастыра береді. Меніңше, дүйсенбі күні нарық одан әрі төмендейді, бірақ жергілікті төменгі нүктені табады: бөлшек сауданың күшті ағыны құлдырауды сатып алып, апта ішінде байқалған ең жоғары деңгейлерді сынауға көшеді.

Жалпы алғанда, жұма күні бір күнде болған бұрын-соңды болмаған ауқымды құлдырауды ескере отырып, шешуші нүктеден өтіп кеткен болуы мүмкін және жаңа рекордтық деңгейлерге жетуге сәтсіз талпыныстан кейін баға көпіршігі сығылуы ықтимал. Ұзақ мерзімде көп нәрсе орталық банктердің ұстанымына байланысты: олар осы қаржылық активтің баға тұрақтылығын жоғалтуына орай алтын резервтерін азайта ма, әлде балама болмағандықтан алтынды ұстануды жалғастыра ма.