Дэниел Леб АҚШ-тан тыс ИИ-акцияларды іздейді. Ол портфеліне жақында не қосты?
Дэниел Леб басқаратын Third Point хедж-қоры үшінші тоқсанда табысы аса жоғары болмаса да, технологиялардың болашағына үлес қосатын компанияларға ставкаларын күшейтті. Инвесторларға жолдаған хатында Леб жасанды интеллект (ЖИ) толқынынан пайда көретін жаңа позициялар туралы айтып, ескертті: ЖИ-инфрақұрылымға салынған инвестиция көлемі қазірдің өзінде әлемдік қарыз нарығымен салыстыруға келетін дәрежеге жетті — бұл жаңа тәуекел аймағына айналуы мүмкін.
Third Point тоқсанының нәтижелері
2025 жылдың үшінші тоқсанында Third Point активтері 3,2% табыс әкелді. Бұл CS HF Event-Driven хедж-қор индексінен (3,1%) сәл жоғары, бірақ кең нарықтық индекстерден төмен болды: S&P 500 — 8,1%, MSCI World — 7,4%. Лебтің айтуынша нәтижелер күтілгеннен төмен болды, мұның себебі — кейбір ірі event-driven позициялардың әлсіз динамикасы (корпоративтік мәмілелер мен қайта құрылымдауға негізделген инвестициялар). Олардың қатарында — америкалық Kenvue фармкомпаниясы, Дональд Трамп әкімшілігі оның әйгілі ауырсынуды басатын Tylenol препараты мен аутизм арасындағы байланысты көтергеннен кейін қысымға түсті.
Леб атап өткендей, тоқсан қорытындысы нарықтың өз құрылымын көрсетеді: 2025 жылғы өсім негізінен шектеулі активтер тобына — әсіресе алтынға және жасанды интеллектке байланысты акцияларға тиесілі болды. Бұдан тыс сегменттерде қозғалыс біркелкі болмады. «Көптеген секторларда құрылымдық мәселелерді байқап отырмыз, — дейді Леб. — Портфеліміздегі қысқа позициялар тұтынушылық сектор, денсаулық сақтау, ақпараттық қызметтер мен бағдарламалық жасақтама салаларындағы әлсіздік есебінен пайда әкелді».
Қор табысына ең үлкен үлес қосқан компаниялар: жартылай өткізгіштер өндірушісі TSMC, ІИ жүйелеріне арналған графикалық процессорлар әзірлеушісі Nvidia, құрылыс материалдарын жеткізуші CRH, инженерлік-монтаж холдингі Comfort Systems USA және коммуналдық компания Pacific Gas and Electric.
Ал ең әлсіз позициялар: Kenvue, логистикалық холдинг DSV, ыдыралған су өндіруші Primo Brands, қаржы компаниясы London Stock Exchange Group және онлайн-букмекерлік оператор Flutter Entertainment.
ЖИ мен чиптерге ставка
Жасанды интеллект Third Point стратегиясының негізгі бағытына айналды. Леб оны «технологиялық циклдің басты қозғалтқышы» деп атайды — бұл қордың барлық инвестшешімдеріне әсер етіп, жаңа өсім мүмкіндіктерін ашуда.
Қытайлық DeepSeek компаниясының үлкен тілдік модельдерді оқытудағы серпілісінен кейін қорда жаңа жүйелер тиімділігінің өсуі есептеу қуатына деген сұранысты азайтады деген алаңдаушылық болған.
Бірақ Лебтің сөзінше, бәрі керісінше болды: «Модельдердің тиімділігі қаншалықты артқанымен, жасанды интеллекттің жаңа архитектуралары мен мүмкіндіктері бұл үнемді бірнеше есе өтеді — нәтижесінде есептеу қуатына сұраныс күрт өсті».
Third Point тек ИИ әзірлеушілеріне ғана емес, технология дамуына негіз болатын инфрақұрылымға — чиптерден бастап деректер орталықтарының жабдығына дейін — инвестиция салуда. Жаңа ИИ-модельдердің есептеу қуатына қойылатын жоғары талаптары осы инфрақұрылымды жеткізетін компаниялардың позициясын күшейтуде.
Қор үшін TSMC мен Nvidia — «жаңа технологиялық архитектураның негізгі екі буыны».
АҚШ-тан тыс мүмкіндіктер
Third Point АҚШ елінен тыс жерлерде бағаланбаған активтерді іздейді. Үшінші тоқсанда қор SK Hynix және Ebara компанияларын портфеліне қосты. Лебтің бағалауы бойынша олар ЖИ-инфрақұрылымы сұранысынан пайда көріп қана қоймай, америкалық баламаларынан айтарлықтай арзан саудалануда.
SK Hynix — Samsung және Micron-мен бірге әлемдегі жады чиптерінің үш ірі өндірушісінің бірі. Компания жоғары жылдамдықты HBM-жад сегментінде көш бастап тұр. Оның әлемдік нарық үлесі 50%-дан асады, ал HBM-нан түсетін табыс — жартылай өткізгіш бизнесінің 40%-ына жуық.
Технологиялық артықшылыққа қарамастан, SK Hynix акциялары әлі де төмен бағаланған: 2026 жылға болжамды P/E — шамамен 7, ал бәсекелестерінде — 10–12. HBM4 технологиясына көшу бұл индустрияны күрделендіріп, компанияның нарықтағы позициясын күшейте түседі.
Ebara — жапондық жартылай өткізгіш жабдық өндірушісі. Оның табысының жартысынан көбі чип өндірісіне арналған құрал-жабдықтардан түседі. Компания кремний пластиналарын өңдеуге арналған химиялық-механикалық жылтырату (CMP) жүйелерін шығарады. Бұл технология жетілдірілген чиптер өндірісінде маңызды рөл атқарады.
Лебтің айтуынша процессор архитектурасы күрделенген сайын және дәл өңдеуге сұраныс артқан сайын Ebara нарық үлесін ұлғайта алады. Компания акциялары америкалық баламаларына қарағанда едәуір төмен бағаланып отыр.
Маск экожүйесіне инвестициялар
Леб өз хатында Илон Маск экожүйесіне салынған инвестицияларды жеке атап өтті. Third Point-тің кредиттік портфелінде X (бұрынғы Twitter) және ЖИ әзірлейтін xAI компанияларының облигациялары бар. Лебтің айтуынша Маск басшылығымен X-та «ерекше оң өзгеріс» болған, ал xAI — технология мен капитал түйіскен ең қызықты идеялардың бірі.
6 қарашада Tesla акционерлері xAI-пен инвестициялық байланыстарды ресми түрде кеңейту мәселесін талқылайды. Third Point бұл шешім бекітіледі деп күтеді және Tesla-ның $1,5 трлн капитализациясы xAI қарыз құралдарының әділ бағалануына серпін береді деп есептейді.
Third Point нарықтан не күтеді
Леб қазіргі нарық ахуалын тұрақты түрде қолайлы деп бағалауда. Оның айтуынша нарықтың негізгі өсім драйверлері — табысы жоғары жетекші компаниялар. Рецессия «алыс көкжиекте», ал ФРЖ-ның мөлшерлеме төмендету циклі мен ЖИ-ға инвестициялар нарық үшін қолайлы сәт қалыптастырып отыр.
Алайда өсім бірнеше компанияға шоғырланған. Алдағы айларда бұл өсім кеңейе ме, әлде шектеулі күйде қалып тәуекелді бола ма — соны уақыт көрсетеді.
Өсу де — тәуекел
Леб ЖИ-инфрақұрылымына салынған инвестициялар ауқымының бұрын-соңды болмаған деңгейге жеткенін айтады.
«Жоғары табысты облигациялар мен тәуекелі жоғары несиелер нарығы шамамен $3 трлн. Ал ЖИ-инфрақұрылымын дамытуға жоспарланған капитал бұл сомадан бірнеше есе артық», — дейді ол.
Оның пікірінше сұраныс пен ұсыныс тепе-тең дамуы екіталай. Бұл жағдай 2000-жылдар басындағы интернет-бумға ұқсайды: оптикалық талшық желілеріне сұраныс шексіз көрінген, бірақ технологиялық серпіліс қуаттың артық болуына әкелді.
Бүгін де тәуекел бар: кванттық есептеулер немесе чип өндірісіндегі серпілістер қазіргі ЖИ инвестицияларын жылдам құнсыздандыруы мүмкін. Ал кең ауқымды автоматтандыру еңбек нарығын өзгертіп, терең рецессия қаупін тудыруы ықтимал. «Қай сценарий орын алса да, салдары — әрі тәуекелі, әрі мүмкіндігі — орасан болады», — деп түйіндейді Леб.
