Ғарыштық монополияға және сенімге сыйақы: SpaceX-тің IPO-сы инвесторлар үшін нені білдіреді

SpaceX-тің ықтимал IPO-сы осы онжылдықтағы ең көзге көрінетін мәмілелердің бірі болуы мүмкін, бірақ сонымен бірге ең даулы мәмілелердің бірі де болуы мүмкін. Қазіргі бағалау бойынша инвесторлар іс жүзінде ғарыштық тасымалдау, спутниктік интернет және планетааралық жобалардың тұрақты ақша ағынын қамтамасыз ететін болашақ үшін алдын ала төлем жасап отыр, – дейді инвестициялық фирма Capital Lab-тың инвестициялық менеджері әрі серіктесі Евгений Шатов. Сұрақ мынада: Илон Маск мұны жүзеге асыра ала ма?

20 мамырда күткендей, SpaceX АҚШ Құнды қағаздар және биржалар комиссиясына (SEC) IPO өткізуге ниетті екенін ресми түрде мәлімдеп, құжаттарды тапсырды. IPO 12 маусымда өтеді деп күтілуде. 1,75–2 триллион долларлық ықтимал бағалауымен бұл листинг қор нарығының тарихындағы ең ірі листингке айналуы мүмкін.

Бірақ бұл Илон Масктың туындысына арналған алдағы акция ұсынысының жалғыз қызықты жағы емес. Даулы миллиардер өзінің танымалдығына сүйенеді: дәл осыны ескере отырып, компания өзінің акцияларының 30%-ға дейін бөлігін бөлшек инвесторларға, яғни қарапайым адамдарға ұсынуы мүмкін. Дәстүрлі түрде бұл көрсеткіш әлдеқайда төмен — 5–10%. Маусым айында компания мұндай инвесторларға арнайы іс-шара ұйымдастырып, оған шамамен 1 500 адамды шақырады. Осылайша көп санындағы адал бөлшек инвесторлар бағалауды қолдайды, IPO-дан кейінгі құбылмалылықты азайтады және ұзақ мерзімді акционерлер базасын қалыптастырады.

Сонымен, SpaceX-тің қаржылық жағдайы қандай?

— 2025 жылы компания 18,67 миллиард доллар кіріспен 4,94 миллиард доллар таза шығын және 2,6 миллиард доллар операциялық шығын тіркеді.

SpaceX-тің кірісінің жартысынан астамы Starlink спутниктік интернет жобасынан түседі — 2025 жылы 11,4 миллиард доллар.

— 2025 жылы компанияның ғарыш бөлімшесі 4,1 миллиард доллар кіріс әкелді, бірақ 657 миллион доллар операциялық шығын көрсетті. Компания осы сектордағы жаңа технологияларды дамытуға жыл ішінде 3 миллиард доллар жұмсады және 2026 жылдың бірінші тоқсанында тағы 930 миллион доллар бөлді.

Компанияның жасанды интеллект бөлімі де мінсіз емес. Бұл сегмент X-тегі жарнамадан, сондай-ақ қызметтер мен инфрақұрылымнан – жазылымдардан, деректерді лицензиялаудан және Grok моделінің API-ларына қол жеткізуден табыс табады. 2025 жылдың соңына қарай ол 3,2 миллиард доллар кірістен 6,4 миллиард доллар операциялық шығынға ұшырады. Сонымен қатар, 2025 жылы жасанды интеллектке салынған капиталдық шығындар 12,7 миллиард долларды құрады (SpaceX-тің жалпы капиталдық шығындарының 60%-дан астамы). Жыл ішінде бұл көрсеткіш 126%-ға өсті.

23 мамырда Super Heavy V3 үдеткішінің үстінде Starship ғарыш кемесін сәтті ұшыру SpaceX-тің бастапқы жария ұсынысы (IPO) үшін тамаша жарнамалық науқан болды. Бұл жоба оның болашақ ғарыштық бастамалары үшін шешуші: орбиталық деректер орталықтарын салу және Марсты колонияландыру, бұл туралы Маск қатты армандайды; ғарышкерлерді Айға жеткізу жөніндегі NASA-ға берген міндеттемелерін орындау; және келесі буын Starlink спутниктерін орбитаға орналастыру.

SpaceX биылдың өзінде Starship сынақ ұшуларынан операциялық рейстерге көшіп, жаңа Starlink спутниктерін қоса алғанда, жүктерді орбитаға жеткізуді бастайды деп күтеді. Ғарыш-ғарыштық компания Starship жүктерді орбитаға жеткізу экономикасын түбегейлі өзгертеді деп есептейді: мұндай операциялардың құны 100 есе төмендейді, бұл ғарыш жобалары үшін мүлде жаңа мүмкіндіктер ашады.

Anthropic-пен келісімге қол қою алдағы IPO-ға дейін серпін берді. 2029 жылға дейінгі мерзімге арналған бұл келісім SpaceX-ке 40 миллиард доллардан астам кіріс әкелуі мүмкін. Бұл мәміле AI стартапына SpaceX-тің AI инфрақұрылымына, атап айтқанда Colossus 1 деректер орталығындағы 220 000 Nvidia үдеткішіне қол жеткізуге мүмкіндік береді.

Бірақ Маск инвесторларды тек ғарыш жобаларымен ғана емес — олардың көбі ғылыми-фантастикалық фильмдерден алынған көріністерге ұқсайды — сонымен бірге жерге жақын жобалармен де тартуды көздейді.

2026 жылдың наурызында ол TeraFab жартылай өткізгіш зауытының құрылысын бастайтынын жариялады, ол зауыт оның Tesla және SpaceX сияқты компанияларының қажеттіліктері үшін чиптер шығарады. Жобаның ауқымын Intel компаниясының қатысуы айқындайды, ол орталық рөл атқарады — TeraFab өзінің чиптерін өндіру үшін Intel-дің 14A технологиясын пайдалануды жоспарлап отыр, дегенмен, шындығында бұл технология әлі толықтай енгізуге дайын емес.

Terafab, бір жағынан, болашаққа арналған жоба болып қала береді, дегенмен ол тым алыс емес болашақта. Шын мәнінде, S1 есептің мәліметіне сәйкес, ол әлі аяқталмаған және Tesla мен Intel-дің одан шығу мүмкіндігі бар. Алайда, осы компоненттердің тапшылығы мен бағаларының үздіксіз өсуін ескере отырып, өз жартылай өткізгіш өндіру зауытының болуы SpaceX үшін бәсекелік артықшылыққа айналып, оған вертикалды интеграцияланған жасанды интеллект компаниясын құруға мүмкіндік береді.

Соңында компанияның амбицияларының ауқымы мен оның нақты қаржылық көрсеткіштері арасындағы алшақтық әлі де айтарлықтай үлкен болып отыр, яғни негізгі инвестициялық тезис технологиялық көзқарасты тұрақты бизнес-модельге айналдырудағы Илон Масктің қабілетіне сенімге негізделеді.

Бір ғана сұрақ: инвесторлар осы сенім үшін қанша төлеуге дайын және оның жемісін көру үшін қанша уақыт күтуге дайын. Қайтарым мерзімін есептеу мүмкін емес: ешкім Starship нақты қашан тұрақты қызметке еніп, пайда әкеле бастайтынын білмейді. Ал орбитадағы деректер орталықтары мен Марсқа ұшуларды айтпағанда.

SpaceX қазіргі уақытта Масктің тағы бір жобасы Tesla-дан айтарлықтай жоғары бағаланып отыр: Мүмкін IPO бағалауы 1,5–2 триллион долларды құрайды және кірісі шамамен 18–20 миллиард доллар болғандықтан, компания P/S көрсеткіші бойынша шамамен 75–100 аралығында саудалана алады, ал нарықтық капитализациясы шамамен 1,6 триллион доллар және кірісі шамамен 95 миллиард доллар болатын Tesla-ның көрсеткіші 15,37-ге тең.

Айырмашылық мынада: нарық Tesla-ны электр көліктері нарығындағы беделді көшбасшы ретінде қарастырады, ал SpaceX-ті Starlink, Starship, жасанды интеллект есептеулері мен ғарыш экономикасы негізіндегі болашақтың инфрақұрылымдық платформасы ретінде бағалайды. Сонымен бірге Tesla тұрақты түрде табысты әрі ірі компания болса, SpaceX әлі де жоғары капиталдық шығындарға ие және Starship пен оның жасанды интеллект бастамаларының табысына едәуір тәуелді компания болып қала береді.

Соңында, SpaceX-тің IPO-сы баға мен табыс коэффициенті, бағалаулар мен қазіргі қаржылық көрсеткіштер туралы емес. Нарық қатысушылары үшін бұл болашақ ғарыш пен жасанды интеллект инфрақұрылымындағы ықтимал монополияға инвестиция салу туралы әңгіме.

Бұл инвестициялық кеңес емес.