Қысқа позициялардан шыққан шығындар, мерейтой шарасындағы сөгіс және SpaceX-ке сын: Эйнхорн инвесторларға не жазды
Екінші тоқсанда Эйнхорнның қорлары 4,3 пайызға жоғалтты, ал S&P 500 индексі 15,2 пайызға өсті; Өз серіктестеріне жазған хатында инвестор бұл көрсеткіштің нашар болуын қысқа позициялардан және алтын мен АҚШ пайыздық мөлшерлемелерінен болған шығындарға байланыстыратынын айтты / Скриншот: Cambridge Union / Дэвид Эйнхорн | Cambridge Union / YouTube
Легендарлы қысқа сатушы Дэвид Эйнхорн, банктің құлдырауына аз ғана уақыт қалғанда Lehman Brothers-ке қарсы қоғамдық бәс тіккенімен танымал, екінші тоқсанның нәтижелерін қорытындылады: Greenlight нарыққа қарсы бәс тігулерден шығынға ұшырады, бірақ жаңа ФРЖ төрағасының саясаты арқасында шығындарын өтеуге үміттенеді.
2026 жылдың екінші тоқсанында Айхорнның Greenlight Capital қорлары 4,3 пайызға жоғалтты, ал S&P 500 индексі 15,2 пайызға өсті. Өз серіктестеріне жазған хатында Айхорн нашар көрсеткіштерді қысқа позициялар мен алтын және АҚШ пайыздық мөлшерлемелері бойынша шығындарға байланыстыратынын айтты. Қордың позицияларының нақты сипаты көрсетілмеген. Қысқа позициялар бойынша шығындардың бір бөлігі Greenlight ең қызып кеткен деп санайтын нарық сегменттеріндегі компанияларға тиесілі болды.
Greenlight екінші тоқсанда тек жаман жаңалықтармен шектелген жоқ: мамыр айында қор өзінің 30 жылдық мерейтойын атап өтті. Іс-шарада Айхорн Эминемнің «Lose Yourself» әнінің өз нұсқасын орындап, мәтіндерін Greenlight-тың тарихын – бір реттік өмірлік мүмкіндік, өсу және жіберіп алмауға тиіс мүмкіндік туралы – көрсететіндей етіп өзгертті.
SpaceX-ке сын
Хатында Эйнхорн SpaceX-ке ерекше назар аударып, оның IPO-сын нарықтағы шудың ең әсерлі мысалдарының бірі деп санады. Эйнхорнның айтуынша, SpaceX-тің жеке қаржыландыру раундтарына қатысқан инвесторлар айтарлықтай пайда көрді, бірақ Greenlight компанияның бағалануына қатысты алаңдаушылық білдірді.
Біз 1,75 миллиард долларлық бағалауды қалай дұрыс сипаттау керектігін білмейміз: оны нарықтың ауқымды «мемге айналуы» деп па, әлде нарықтардың «бұзылғанының» тағы бір дәлелі деп па, IPO процесін ерекше манипуляциялау — компания акцияларының еркін айналымға тек 5 пайыздан азын шығарып, сонымен бірге бірнеше индекстік провайдерді оларды өз индекстеріне ерте қосуға көндіру — немесе жай ғана құндылыққа негізделген инвестициялауға тағы бір қорлау ретінде ме.
Айнхорн ғарышқа негізделген деректер орталықтарын мойындайды, астероидтардан ресурстарды өндіру немесе Марсқа миссиялар ақырында шындыққа айналуы мүмкін екенін мойындайды, бірақ бұл сценарийлерді ескерсек те, SpaceX акцияларының тәуекелдерді ескерген ағымдағы құны компанияның қазіргі нарықтық капитализациясына мүлдем жетпейді деп санайды.
Әрине, бұл акциялардың бағасы әлі де өседі дегенді білдірмейді. Өйткені абсурдтық баға екі есе көбейгенде екі есе абсурдты көрінбейді. Уақыт өте келе біз осы IPO-ны нарықтың алып спекулятивті шыңға таяп қалғанының белгісі ретінде еске алатынымызға сенеміз.
Greenlight-тың SpaceX-тің несие рейтингісіне қатысты да солғұрлым сұрақтары бар. Рейтинг агенттіктері компанияға инвестициялық деңгейдегі рейтинг тағайындады, дегенмен Эйнхорн жазғандай, SpaceX алдағы бірнеше жыл бойы теріс еркін ақша ағынын сақтай береді. Greenlight мұндай сипаттамалары бар компанияға инвестициялық деңгейдегі рейтинг берілген салыстырмалы жағдайларды таба алмағанын атап өтті.
Екінші тоқсан есебі 30 маусымға қарай қордың SpaceX компаниясының акцияларына ие болмағанын көрсетті.
Greenlight Capital-дың портфелінде не бар?
Фонд екінші тоқсанға консервативті портфельмен кірісті: Дэвид Эхорн барлық нәрседен бұрын капиталды сақтауды басты назарға алды, бірақ бұл стратегия шығындарды болдырмауға мүмкіндік бермеді. Ұзақ позициялар қорға шамамен 9 пайыз табыс әкелсе де, қысқа позициялар бұл табысты дерлік толық жойды. Алайда Greenlight мойындағандай, ұзақ позициялардан түскен пайда мен қысқа позициялардан келтірілген шығындардың басым бөлігі жеке бағалы қағаздарды таңдаудан емес, нарық қозғалыстарынан болды. Фонд макроэкономикалық позициялардан түскен табысының шамамен 4 пайызын жоғалтты, негізінен алтын мен АҚШ пайыздық мөлшерлемелері бойынша.
Екінші тоқсанда Greenlight медиа-конгломерат Comcast-та, өнеркәсіптік компаниялар Fortune Brands пен Versigent-те, тұтыну тауарлары компаниясы Primo Brands-та және финтех фирмасы PayPal-да шағын позициялар ашты. Қор негізінен акциялары бағасы айтарлықтай төмендеген немесе, оның пікірінше, ұқсас компанияларға қарағанда едәуір жеңілдікпен саудаланып жатқан, бірақ әлі де табыс пен ақша ағыны өсу әлеуеті бар компанияларды сатып алды.
Сонымен бірге Greenlight грек энергетикалық компаниясы Public Power Corp-тағы, іш киім бренді Victoria's Secret-тегі және мұнай кен орындары қызметтерін көрсететін Weatherford International компаниясындағы позицияларын жапты. Осы инвестициялардың орташа жылдық табысы тиісінше 30 %, 157 % және 45 % болды. Үш жағдайда да қор құндылықтарының айтарлықтай өсуі мен компаниялардың көрсеткіштерінің жақсаруы нәтижесінде өз үлестерінен шықты.
Екінші тоқсанның соңына қарай Greenlight-тың портфелі әлі де біршама шоғырланған күйінде қалады. Шамамен 19,5 пайыз құрылыс компаниясы Green Brick Partners-ке тиесілі; ең ірі бес ұстанымға сондай-ақ құрылыс корпорациясы Fluor 6,3 пайыздық үлеспен және энергетикалық компания Core Natural Resources 4,7 пайыздық үлеспен кіреді, қаржылық фирма Brighthouse Financial – 4,6 пайыз, психиатриялық ауруханалар мен клиникалар операторы Acadia Healthcare – 3,3 пайыз. Бұл активтер портфельдің шамамен 38 пайызын құрайды.
Қайта кездесуге бәс тігу
Greenlight Fed-тің саясатын жыл соңына дейін акциялар нарығының негізгі факторларының бірі деп санайды. Реттеушінің жаңа басшысы Кевин Уорш инфляцияның 2 пайыздан асып кетуіне жол бермейтінін бірнеше рет мәлімдеді, ал қор нарықтың бұл сигналды қазірдің өзінде байсалды қабылдағанына сенеді. Фонд атап өткендей, Уорштың тағайындалғанынан бері келесі жылға арналған инфляция күтілімдері 3,45%-дан 1,79%-ға дейін төмендеді.
Сондықтан Greenlight биыл әрі қарай пайыздық мөлшерлемелердің көтерілуі қажет болмайды деп күтеді: мұндай сценарий қорға пайыздық мөлшерлемелер бойынша ұстанымы салдарынан шеккен шығындарының бір бөлігін өтеуге мүмкіндік береді.
––––––––––––––––––––
«Guru Portfolios» бөлімінде сіз әлемнің жетекші инвесторлары мен қорларының портфельдерінің құрамын бақылап, олардың уақыт өте келе қалай өзгеретінін көре аласыз. 13F формалары негізінде қызмет ең ірі ұсталымдарды, жаңа сатып алуларды және жеке активтердің салмақтарының өзгерістерін көрсетеді, сондай-ақ портфельдерді әртүрлі кезеңдерде салыстыруға мүмкіндік береді.
