Қысылған серіппе: «The Big Short»-тан келген инвестор бұрын-соңды болмаған құлдырауды неге күтуде
Жақсы танымал қысқа сатушы жасанды интеллектке қатысты оптимизм инвесторларды соқыр етіп, нарықтың қауіпті әлсіздігін елемеуге мәжбүр етті деп есептейді.
Берридің айтуынша, қазіргі уақытта АҚШ қор нарығы соншалықты әлсіз, сондықтан кез келген триггер ұзаққа созылған дағдарысты тудыруы мүмкін / Фото: Shutterstock.com
АҚШ қор нарығы әрбір жаңа «қара қаз» оқиғасының зардабы барған сайын күшейіп бара жатқан кезеңге жетті, – деп жазады «The Big Short» фильміндегі кейіпкердің прототипі ретінде танымал инвестор Майкл Бэрри. 34 жыл бойы акция бағалары компаниялардың нақты табыстарынан бөлініп өсіп келеді — бұл алшақтық нарықты «сығылған серіппеге» айналдырды, ол ерте ме, кеш пе бастапқы орнына оралуға тиіс, — деп жазады ол Substack-тегі блогында. Берридің айтуынша, келесі құлдырау өткен жылғы «Liberation Day»-ден де күшті болады және оның салдары ұзаққа созылады.
Шок индексі
Нарық құлдырауларының ауқымын бағалау үшін Бэрри «шок индексін» енгізеді: екі күн ішіндегі нарық шығындарының жан басына шаққандағы ЖІӨ-ге қатынасы (Бэрри үшін 48 сағат – жедел құлдырауларды өлшеудің әмбебап «өлшемі», әртүрлі дәуірлердегі ең жоғары паниканы салыстыруға мүмкіндік береді). «Шок индексі» абстрактілі капитализацияны түсінікті мәнге ауыстырады: паника сәтinde орташа америкалықтың жылдық табысының қанша бөлігі жойылады.
Инвестордың есептеулері бойынша, 2025 жылғы «Бостандық күні» (акциялардың, облигациялардың және доллардың бір мезгілде құлдырауы) 48 сағат ішінде орташа америкалықтың жылдық табысының шамамен 22%-ына тең активті жойды. Бұл 1929 жылғы Ұлы дағдарыстан (25,6%) төмен, бірақ COVID соққысынан (20,6%) жоғары. 2025 жылғы құлдыраудың басты аномалиясы – инвесторлардың жасырынатын жері болмады: қорғаныс құралдары да құнсызданды.
Инвестор 2026 жылға арналған Халықаралық валюталық қор деректеріне сілтеме жасап, облигациялардың енді «қауіпсіздік торы» емес екенін және олар акциялармен бірге құлдырап жатқанын растайды. Берри мұны инвесторлардың пайда мен пайыздық мөлшерлемелерге қатысты математикалық есептеулерге сенуді тоқтатқанымен түсіндіреді. Нәтижесінде акция бағалары субъективті күтулердің тұтқынына айналды. Оптимизм паникаға ұласқан сәтте домино әсері пайда болып, кез келген нарықтық соққыны ұзаққа созылған құлдырауға айналдырады.
Мен нарықтық құлдыраулар осы үрдісті жалғастыратынына сенімдімін: олар барған сайын күшейіп, синхрондала түседі. Ал ақырында олар әлдеқайда маңызды әрі ұзаққа созылады.
«Ақымақ ақшаның» тұзағы
Берри ауыр құлдырауларды ішкі нарық механизмдерінің бұзылуына байланыстырады: компаниялардың нақты құнын іздеген белсенді менеджерлер пассивті стратегиялармен алмастырылды.
Бұл ақымақ ақша: капитал бизнесті еш талдамай-ақ акцияларға құйылады. Сатып алу туралы шешімді ақыл емес, қаражат ағынының өзі қабылдайды. Нәтижесінде нарық үрленіп, өте төмен өтімділікке ұшырайды, себебі енді ешкім компанияның ақшаға тұрарлық екенін тексермейді.
Бұл құрылым тұрақтылық иллюзиясын тудырады: жалақыдан ай сайынғы жарналар зейнетақы жүйелеріне ағылып жатқанша, қорлар оларды индекске кіретін акцияларды сатып алуға міндетті. Бұл мәжбүрлі ақша ағыны бағаларды жоғары ұстап тұрады, бірақ сыртқы көріністің артында бос кеңістік жатыр — паника сәттерінде активтерді саналы түрде сатып алуға дайын нарық қатысушылары дерлік қалмады.
Бюри жазады, пайда болған олқылықты екі күш толтырды:
Жоғары жиілікті алгоритмдер – секундына мыңдаған мәміле жасайтын сауда роботтары. Олар нарықтық айналымның 60%-ын құрайды, бірақ Бэрри олардың ликвидтілігін «фантом» деп атайды. Басқалар сататын кезде сатып ала алатын қор нарығы мамандарынан айырмашылығы, роботтар паника сәттерінде жай ғана өшіріліп қалады.
Көпстратегиялық қорлар – активтері 1 триллион долларды құрайтын, жүздеген тәуелсіз командадан тұратын ірі платформалар. Олар ең қатаң математикалық модельдерге сәйкес жұмыс істейді: капиталдың 5%-дық шығыны барлық позицияларды дереу жабуға әкеледі.
Берридің ойынша, дәл осы қорлар жергілікті құбылмалылықты жүйелік апатқа айналдырады: паника сәттерінде ірі қорлар шығындарын автоматты түрде жабу үшін акцияларды жаппай сата бастайды. Индексті ұстап тұруға үйренген жеке инвесторлар тұзаққа түседі: нарықта сатып алушылар жоқ, ал бағаның төмендеуіне жол бермей үлкен көлемдегі бағалы қағаздарды бірден сату мүмкін емес. Бұл құрылымдық әлсіздік нарықты кез келген сыртқы соққыға аса сезімтал етеді.
2028 — қайтып оралуға болмайтын нүкте
Егер нәзік нарық құрылымы «барут бочкасы» болса, онда оны тұтатушы искра – демография, дейді Бэрри. Бүгінгі таңда 70 жастан асқан инвесторлар АҚШ акцияларының 30%-дан астамын (32 триллион доллардан артық) басқарады. 73 жастан асқаннан кейін олар осы қаражатты алуға міндетті, осылайша нарықтағы негізгі сұраныс көзін міндетті сатылымдар көзіне айналдырады. Бэрридің есептеулері бойынша, 2028 жыл шешуші сәт болады: үш онжылдықта алғаш рет зейнеткерлердің қайтарып алған қаражаты еңбек жастағы халықтың жаңа жарналарының көлемінен асып түседі.
Бэби-бумерлердің онжылдықтар бойы жасап келген желбөрі енді қарсы желге айналады — алғашында ол дерлік байқалмайды, бірақ кейін үдеріс тез жүреді. Сауда түбегейлі талдаудан мүлде айырылады: акциялар бағаны ескермей, механикалық түрде төгіле бастайды.
Инвестордың айтуынша, бұл ойын ережелерін өзгертеді: бұрын бағаның кез келген төмендеуін сатып алатын «соқыр» ақша енді бағаларды жүйелі түрде төмендетуге тырысады. Мұндай демографиялық эксodus-ты Федералдық резервтің ақша басуы тоқтата алмайды, бұл болашақ дағдарысты шектен тыс ұзаққа созады.
Жоғалып бара жатқан «таяныш»
Нарықты қолдайтын екінші күшті фактор — акцияларды қайта сатып алу — қазір компаниялардың өздері оны әлсіретіп жатыр. Жылдар бойы бұл механизм америкалық нарықтың негізгі «таянышы» болды: өз акцияларын қайта сатып алу арқылы компаниялар олардың санын жасанды түрде азайтып, бағаны көтерді. 2022 жылы акцияларды қайта сатып алу көлемі 1 триллион доллардан асты, ал 2025 жылы бұл рекорд жаңартылды, бірақ қазір мұндай қолдауға қажетті ресурстар сарқылды.
Себебі – Бэрри «құрылымдық бұзылу» деп атайтын құбылыс: «ұлы жетілік» енді өз акция бағаларын қолдағысы келмейді. Қазір барлық қолжетімді ақша жасанды интеллект саласында көшбасшылыққа таласуға бағытталуда.
Олар ондаған миллиард доллар қарыз алуда — Oracle, Meta және Alphabet компаниялары қазірдің өзінде әсерлі қарыздар жинады. Бұл қаражат акцияларды қайта сатып алуға емес, деректер орталықтарын салуға жұмсалуда. Акцияларды қайта сатып алу арқылы нарықты қолдау құлдырап барады — және бұл үзіліс емес, бұл түбегейлі өзгеріс.
2025 жылдың соңында ірі технологиялық компаниялардың акцияларын қайта сатып алу көлемі 74%-ға құлдырады, – деп жазады Бэрри. Бос ақша ағыны жоғалып барады: Alphabet бұл көрсеткіштің 90%-ға төмендеуін күтеді, ал Amazon әртүрлі бағалауларға сәйкес 17–28 миллиард доллар шығынға бату қаупі бар.
Берри мұны құлдырауға тікелей жол деп атайды: нарық өз басты қорғаныс желісін — «бағаның төменгі шегін» жоғалтты. Берридің айтуынша, бұл қорғаныс механизмі болмаса, акциялар құлаған кезде тіреусіз қалады.
Тұрақты қараңғылық
Берри құлдыраудың нақты себебін болжауға тырыспайды — ол венчурлік капиталға салынған 5 триллион доллар «юникорндардың» пайдасыз екенін түсінуден бастап кенеттен туындаған геосаяси дағдарысқа дейін кез келген нәрсе болуы мүмкін. Оны қорқытқаны — дағдарыстың себебі емес, нарықтың апатқа ішкі дайындығы.
Тарихи бағалау деңгейлерінен соншалықты алыстап кеткен нарықта шиеленіс сығылған серіппе секілді жиналды. Бұл болжамды күштердің әсерінен туындап, қазір бағытын кері өзгертіп жатқаны бір жәйт. Ал бұл жүйе құрылымдық тұрғыдан одан сайын нәзік әрі тізбектелген реакцияларға бейім болған кезде орын алуы мүлде басқа мәселе. Белгілі бір сәтте бұл күйбең ұзаққа созылуы мүмкін.
Көптеген адамдар әлі де «идеалды болашақ» туралы иллюзияларға және нарық ертегілеріне сеніп жүргенде, жиналған шиеленіс кенеттен жарылуға дайын. Бэрридің айтуынша, бұл инвесторлар бұрын-соңды көргендерінен әлдеқайда күшті әрі ұзаққа созылатын құлдырауды тудырады.
Инвестор тірі қалудың жалғыз жолы – фундаменталдық талдауға және нақты ақша ағындарына оралу деп есептейді. Ең ірі ойыншылар қазірдің өзінде математикаға жүгінуде. Мысал ретінде Бэрри Уоррен Баффеттті, Berkshire Hathaway компаниясында рекордтық 373 миллиард доллар қолма-қол ақша жинаған, және Gamestop компаниясының бас директоры Райан Коэнді, арзан бағаланған активтерді сатып алуға іздеп жүрген адамды келтіреді.
