Oninvest индексі: биткоин тау-кеншілерінің криптовалютаның өзінен неге жылдамырақ өсіп жатқанының үш себебі

Жылдың бірінші жартысында Bitcoin 2024 жылғы қазаннан бері ең өткір құлдыраулардың бірін бастан өткерді — 5 маусымда криптовалютаның бағасы 60 000 доллардан төмен түсті. Deutsche Bank сатудың өсуін Fed-тің пайыздық мөлшерлемесіне қатысты күтілімдердің өзгеруіне және жасанды интеллект пен оның инфрақұрылымына қатысты жобаларға капиталдың ағылуына байланыстырады.

Оған қарамастан, биткоин өндіруші компаниялардың акциялары жылдың бірінші жартысын оң көрсеткішпен аяқтады. Сарапшы Алдыяр Анварбеков олардың биткоинді басып озуын жалғастыруына мүмкіндік беретін факторларды атап өтті. Алайда мұның үшін криптовалюта бағасы жеткілікті жоғары деңгейде сақталуы тиіс. JPMorgan-ның бағалауы бойынша маусым айында бір Биткоинді өндірудің орташа құны шамамен 78 000 долларды құрады. Алайда, майнерлердің шығындары әртүрлі: екінші тоқсанда Cango әр монетаға 73 313 доллар жұмсаса, American Bitcoin шамамен 36 500 доллар жұмсады. Биткоин бағасының $70 000-ға төмендеуі кейбір компаниялар үшін тау-кен жұмыстарын тиімсіз етеді, бірақ арзан электр энергиясы мен тиімді жабдықтары бар операторлар табысты болып қала береді.

Міне, Bitcoin майнерлерінің котировкаларын криптовалютаның өз бағамынан озып кетуі мүмкін үш себеп:

Операторлар ескірген жабдықтарды желіден шығарып жатыр, бұл тиімдірек майнерлердің пайдасына келеді. 2026 жылғы 2 қыркүйекке қарай желінің хеш жылдамдығы шамамен 28,5 пайызға төмендеп, 2025 жылғы қазандағы 1 160 EH/s-тен 829 EH/s-ке дейін азайды. Желі күн сайын шамамен 450 BTC таратуды жалғастырып жатқандықтан, бұрынғы хеш-жылдамдық теориялық тұрғыдан шамамен 40 пайызға көп биткоин алуға мүмкіндік беретін еді. Бұл хеш бағасында — есептеу қуатының бірлігіне түсетін табыста көрініс табады: H.C. Wainwright есептеулері бойынша 31 тамызға қарай ол шілде айымен салыстырғанда шамамен 36 пайызға жоғары болып, күніне PH/s үшін шамамен 39,4 АҚШ долларын құрады. CoinShares бағалауына сәйкес, арзан электр энергиясы мен заманауи жабдықтары бар операторлар ескірген қуаттарды кезең-кезеңімен жоюдан ең көп пайда көреді.

Тамызда Биткоин 25 пайызға өсті, ал 3 қыркүйекте АҚШ мемлекеттік облигацияларының кірістілігінің төмендеуі мен ФРЖ пайыздық мөлшерлемені көтеруге қатысты алаңдаушылықтың бәсеңдеуі арқасында оның бағасы 81 000 доллардан жоғары көтерілді. Бұл нарықтың қалпына келуіне деген үмітті нығайтты: «Crypto Is Macro Now» кітабының авторы Ноэль Ачесон «крипто қыс» аяқталуға жақындап қалды деп есептейді. Тағы бір сұраныс белгісі – 21 тамызға дейінгі аптада АҚШ-тың спот Bitcoin ETF-теріне 1,9 миллиард доллар ағыны болды, деп хабарлайды H.C. Wainwright (есепті Oninvest редакциялық тобынан алуға болады).

Прогноздар кең ауқымды: H.C. Wainwright биткоиннің жыл соңына дейін 130 000 долларға дейін өсетінін күтеді, Standard Chartered жыл соңына арналған мақсатын $100 000-ға төмендетті, ал Barclays өз моделінде шамамен $64 000-ды есепке алуда. Тау-кен компанияларының акциялары үшін Биткоин бағасының өсуі әсіресе тиімді, себебі ол олардың табысы мен маржасын арттырады, алайда бұл байланыс керісінше де әсер етеді. Сондықтан болжамдардың кең ауқымы осы сектордың әлеуеті мен негізгі тәуекелін бір мезгілде көрсетеді.

АҚШ реттеушілері крипто нарыққа біртіндеп ережелер енгізіп жатыр, бұл бүкіл сектордағы белгісіздікті азайтуда. Тамызда АҚШ Қимылдық бағалы қағаздар жөніндегі комиссиясы (SEC) криптоактивтерге қатысты белгілі бір инвестициялық шарттарды ұсыну үшін арнайы режим енгізуді ұсынды, ал Тауар фьючерстерін сауда комиссиясы (CFTC) CLARITY заңының қабылдануы кешіктірілген жағдайда өз өкілеттіктерін қолдануға дайын екенін мәлімдеді.

Дегенмен, тау-кен компанияларының акцияларында өсудің тағы бір көзі бар, ол Bitcoin-де жоқ: энергетикалық нысандарды жасанды интеллект үшін деректер орталығына айналдыруға болады. Сала бойынша жарияланған мәмілелердің жалпы сомасы 10–20 жылға арналған келісімшарттық мерзімдерге сәйкес 70 миллиард доллардан асты. Ұзақ мерзімді AI келісімшарттарын бұрыннан қамтамасыз еткен компаниялар жоғары бағаланады, ал тек қана тау-кен өндірушілер Bitcoin бағасына анағұрлым тәуелді.

Oninvest индексі биткоин өндірушілерінің акция бағаларын бақылайды және табысы негізінен майнингке тәуелді 15 компаниядан тұрады. 2026 жылдың бірінші жартысында индекстің тең салмақталған нұсқасы 14,6 пайызға өссе, нарықтық капитализацияға салмақталған нұсқасы 48,4 пайызға өсті. Салыстыру үшін, сол кезеңде Биткоин өз құнының 33,1 пайызын жоғалтты, S&P 500 индексі 10,1 пайызға өсті, ал Russell 2000 индексі 22,6 пайызға өсті.

Біз индекстен инвесторлар үшін ең қызықты үш компанияны таңдадық:

Сингапурда орналасқан BitFuFu ішкі майнингті бұлттық майнингпен біріктіреді: компания клиенттерге есептеу қуатын ұсынады және жабдықты күтіп ұстайды. Екінші тоқсанда кіріс 63 пайызға азайып, 42,8 миллион долларға дейін төмендеді, ал таза шығын 20,5 миллион долларды құрады, ал бір жыл бұрын ол 47,1 миллион доллар пайда болған еді.

Дегенмен, операциялық көрсеткіштер жазда қалпына келе бастады: тамызда хеш-жылдамдық ай сайын 45%-ға өсіп, 20,6 EH/s-ке жетті, ал майнинг өндірісі 55%-ға артып, 174 BTC-ге дейін өсті. Дегенмен, компания әзірге тек майнингке шоғырланған және AI деректер орталығы бизнесін әлі дамытпай отыр.

Негізгі тәуекел – серіктестерге тәуелділік: компанияның өз қуаты небәрі 3,8 EH/s-ті құрайды, ал қалған 16,8 EH/s үшінші тарап жеткізушілері мен хостинг клиенттерінен келеді. Аналитиктердің соңғы ұсыныстары оң болып қала береді, бірақ біраз уақыттан бері жаңартылмаған: H.C. Wainwright акцияларды 4 долларға бағалайды — бұл 9 қыркүйектегі жабылу бағасынан шамамен үш есе жоғары. Roth Capital компаниясының мақсатты бағасы – 3 доллар. Екі фирма да BitFuFu акцияларын сатып алуды ұсынады.

Cango – бұрынғы қытайлық автокөлік қаржыландыру платформасы, ол 2024–2025 жылдары бизнес бағытын өзгертіп, жалпы сыйымдылығы 50 EH/s болатын тау-кен жабдықтарын сатып алып, бұрынғы бизнесін шамамен 352 миллион долларға сатты.

2026 жылдың екінші тоқсанында кіріс алдыңғы тоқсанмен салыстырғанда екі есе азайып, 50,8 миллион долларға дейін төмендеді, ал таза шығын шамамен 51 миллион долларлық жабдықтарды есептен шығару мен сату нәтижесінде негізінен 81,6 миллион долларды құрады. Сонымен қатар түзетілген EBITDA шығыны 154,1 миллион доллардан 10,7 миллион долларға дейін төмендеді.

Амортизацияны есептемегенде өндіріс шығындары 5 пайызға төмендеп, бір биткоинге 73 313 АҚШ долларына жетті, бұл шамамен 78 500 доллар бағада маржаны 10 пайыздан төмен деңгейде қалдырды. Сонымен бірге Cango криптовалютаға тәуелділікті азайтуды бастады: 3 қыркүйекте оның еншілес компаниясы EcoHash Грузиядағы нысанда алғашқы коммерциялық GPU қызметтерін іске қосты, онда жасанды интеллектке 3 МВт-қа дейін қуат бөлінді. Тамызда H.C. Wainwright Cango акцияларын «қайта қарау» тізіміне қойды; бұған дейін, 2026 жылғы наурызда ол мақсатты бағаны 3 доллар деңгейінде сақтай отырып, «сатып алу» рейтингін растаған болатын. Бұл 9 қыркүйектегі жабылу бағасынан шамамен 55 пайызға жоғары.

Канадалық HIVE компаниясы BUZZ HPC бөлімшесі арқылы жаңартылатын энергия көздерімен қамтамасыз етілген биткоин табуды және GPU есептеу қуатын жалға беретін бұлтты есептеуді жасанды интеллект үшін біріктіреді. 2027 қаржылық жылдың бірінші тоқсанында кіріс жыл сайын 74%-ға өсіп, 79,1 млн долларға жетті, ал тау-кен өнімінің көлемі шамамен 2,5 есеге артып, 1 004 BTC-ге жетті. 142,9 миллион доллар таза шығын негізінен Швециядағы салық дауына байланысты ақшалай емес резервке жатқызудан туындады, ал түзетілген EBITDA оң болып, 13,4 миллион долларды құрады.

Негізгі қозғаушы күш – жасанды интеллект бизнесі: Тамыз айында BUZZ HPC 350 миллион долларлық бес жылдық келісімшартқа қол қойды, нәтижесінде оның ағымдағы және келісімшарттық жылдық табысы 180 миллион долларға жетті, ал 2026 жылдың соңына қарай шамамен 200 миллион доллар болуды мақсат етеді. Негізгі тәуекел – кеңейтудің жоғары шығындары: Жаңа келісімшартты орындау үшін шамамен 185 миллион доллар инвестиция қажет, ал тоқсан соңындағы қолма-қол ақша қалдығы 208 миллион долларды құрады; дегенмен клиент 35 миллион доллар алдын ала төлем жасайды және компания шығындардың бір бөлігін қарыздық қаржыландыру арқылы жабуды жоспарлап отыр.

Тамыз айында Cantor Fitzgerald HIVE акцияларына «outperform» рейтингін растап, мақсатты бағасын 8 долларға белгіледі, бұл акция бағасының 158 пайызға өсуін білдіреді. H.C. Wainwright «Сатып алу» рейтингін 7 долларлық мақсатты бағамен сақтап қалды (есептер Oninvest сайтында қолжетімді). Сегіз талдаушының орташа мақсатты бағасы – 7,13 АҚШ доллары, бұл 9 қыркүйектегі сауда-саттықтың соңындағы акция бағасынан екі еседен астам. HIVE акцияларына жеті «Сатып алу» және бір «Сақтап тұру» рейтингісі берілген.