Adobe «Short Seller» Майкл Бэрри құрастырған бағдарламалық қамтамасыз ету және төлемдер саласындағы компаниялардың рейтингісінде ең үздік орындардың бірін иеленді. Ол нарықтағы басты қорқыныш – генеративті жасанды интеллект Adobe өнімдерін шығармашылық үдерістен ығыстырып тастайды деген – асыра сілтенген деп есептейді. Алайда Burry CrowdStrike компаниясын соңғы орынға қойды. Ол нарықтың бұл компанияны тым жоғары бағалап жатқанына сенімді.

Өз блогында Cassandra Unchained инвесторы компанияларды талдаудың өз жүйесін әзірледі — олардың бизнес-модельдері мен акция бағаларына жасанды интеллекттің әсерін зерттей отырып. Бірінші бөлімде Бэрри кеңсе бағдарламалары секторындағы акциялар туралы жазды, ал қазір ол өнімділік пен киберқауіпсіздік қызметтерін зерттеп жатыр.

Буэрри нені қарап отыр?

Бүрри компанияларды қызметкерлерге акцияларға негізделген төлемдерді, акцияларды қайта сатып алуды, қарыз деңгейі мен болашақ міндеттемелерді ескере отырып, инвесторларға нақты қанша пайда түсетініне қарай бағалайды және қазіргі бағаның осыны көрсететінін тексереді. Осы мақсатта ол 15 жылдық кезеңде жылдық 15% табыс әкелетін IV15 көрсеткішін енгізеді. Егер акция осы көрсеткіштен жоғары бағамен саудаланса, тіпті шыңынан күрт құлдырауы да табыс алуға жеткілікті маржаны қамтамасыз етпейді.

Сонымен қатар, Буэрри компания өнімдеріне сұраныс AI арқылы орындалуы мүмкін аймақтарда сақтала ма, жоқ па екенін бағалайды. Ол компанияларды алмастырылу қаупінен қорғалған болса, жоғары бағалайды. Бурри киберқауіпсіздікті жасанды интеллекттің тағы бір әсері арқылы талдайды: автономды модельдер осалдықтарды тезірек анықтап, шабуылдарды күрделендіреді, сондықтан қауіпсіздік шешімдеріне сұраныс өсіп келеді. Өз талдауында инвестор осы өсім үшін нарық қазірдің өзінде қанша төлеп жатқанын бағалайды.

Өнімділік пен киберқауіпсіздік қызметтерінің рейтингісі

Бурри бағдарламалық қамтамасыз ету және төлемдер секторындағы 50 компанияны бір ғана рейтингте орналастырады; сондықтан екінші жазбада көрсетілген акциялар реттік түрде емес, бағдарламалық қамтамасыз ету және төлемдер секторындағы олардың жалпы орнына сәйкес орналастырылған.

Adobe | 2-орын

Жасанды интеллект Adobe-ның бизнес-моделін әлсіретуі мүмкін деп қорқып, нарық компанияның бағалануын төмендетті: Бурридің айтуынша, акциялар жеті жылдағы ең төменгі деңгейге жақын саудаланып жатыр, ал баға мен табыс арақатынасы 14 жылдағы ең төменгі көрсеткішке жетті.

Берри нарықтық консенсусқа қарсы: ол жасанды интеллект талантты адамдардың орнын баспайды деп есептейді. Сонымен қатар, лицензияланған контент пен оның қолданылуын бақылау ірі брендтер үшін аса маңызды. Міне, осы жерде Adobe-дің артықшылығы бар: Fortune 100 компаниясының 99-ы оның қызметін пайдаланады, ал ай сайынғы қолданушылар базасы 850 миллионнан асады. Буэрри компанияның тартымды мүмкіндік аймағында орналасқанына сенеді және онда толық позицияға ие. Сәуірде Буэрри өзінің портфелінің шамамен 20%-ы Adobe және тағы үш акцияға бөлінгенін жазды.

Autodesk | 22-орын

Буэрридің айтуынша, Autodesk жасанды интеллектке осал: егер жасанды интеллект агенттері жобалау процесін жеделдетсе, компанияларға фирманың өнімдеріне жазылым санын азайту қажет болуы мүмкін. Бірақ қазіргі уақытта, Бюри жазады, Autodesk дерек орталықтарын салуға және өнеркәсіптік тапсырыстарға деген сұраныстың арқасында тұрақты кіріс өсімін сақтап отыр. Сондықтан ол акция бағасының тез төмен бағалануын күтпейді.

Дегенмен, Бэрридің есептеулері бойынша Autodesk акциялары әлі де тым қымбат. Тіпті шамамен 15%-дық тұрақты кіріс өсіміне қарамастан, акциялар қажетті қауіпсіздік маржасын ұсынбайды. Бэрри бұрын Autodesk акцияларын ұстағанын жазған, бірақ қазір ол олай емес.

Интуит | 24-орын

Бүрри жасанды интеллект Intuit өнімдерін алмастыра алмайды деп есептейді: қаржылық басқару, бухгалтерлік есеп және салық дайындау мәселелерінде компаниялар өз есептеулері мен есептерінің дұрыстығына кепілдік алу үшін ақша төлеуге дайын.

Intuit компаниясының меншікті AI құралдары өз позициясын нығайтып келеді: 2026 жылғы қаңтарда оның бухгалтерлік қызметі 237 миллионнан астам транзакцияны өңдеді, ал салық қызметі клиенттерге орта есеппен 1 000 доллардан астам қосымша шегерімдер табуға көмектесті. Алайда Бэрридің есептеулері бойынша Intuit акциялары әлі де сатып алуға тым қымбат — ол өзі оларды сатып алмайды. Компания акцияларды қайта сатып алуға 11,6 миллиард доллар бөлді, ал қызметкерлерге акцияларға негізделген өтемақыға шамамен 9,2 миллиард доллар жұмсады, бірақ ол акцияларды жоғары бағамен сатып алып жатқандықтан, бұл қайта сатып алулар инвестициялық жағдайды өзгертпейді.

Бірлік | 35-орын

Unity бейнеойын әзірлеу платформасы мобильді ойындарды әзірлеу бағдарламалық қамтамасыз ету нарығының шамамен 70%-ын иеленеді және барлық бейнеойындардың шамамен жартысы оның технологиясын пайдаланады. Бұл компанияға тек әзірлеушілерге арналған құралдардан ғана емес, сонымен қатар ойын ішіндегі жарнамадан да кіріс табу мақсатында бизнесін қайта құрылымдауға негіз береді.

Бурри мәселені Unity компаниясының акционерлер алдындағы нашар көрсеткіштерінде көреді: алты жыл ішінде компания шамамен 3,63 миллиард доллар шығынға ұшырап, ал қызметкерлерге акцияларға негізделген төлемдер 2,66 миллиард долларды құрады. Соңғы тоқсанда жақсару байқалды — кіріс 17%-ға өсті және акцияларға негізделген төлемдердің үлесі кірістің 15%-ына дейін төмендеді — бірақ Бурри бұл әлі де жеткіліксіз деп есептейді: ол Unity акцияларын иемденбейді және бағаның төмендеуін күтуде.

Zscaler | 38-орын

Ақпараттық қауіпсіздік саласында жұмыс істейтін Zscaler компаниясы жасанды интеллектке қатысты қауіптердің артуынан пайда көріп отыр: өткен жылы компанияның шешімдеріне тапсырыстар 100 миллион доллардан асып, ал тоқсандық кірісі 850 миллион долларға жетті. Алайда бұл акционерлерге жеткілікті табыс әкеле алмай отыр, – деп жазады Бэрри: қызметкерлерге акцияларға негізделген төлемдер табыстың шамамен төрттен бірін құрайды, ал инвестор акционерлерге тиесілі пайданы шамамен -200 миллион доллар деп бағалайды.

Байри Zscaler-дің архитектурасында ерекше тәуекел бар деп санайды: көптеген клиенттердің трафигі бір ғана бұлттық платформа арқылы өтеді. Байри бұл компанияны осал қалдырады деп есептейді: егер платформа шабуылға ұшыраса, салдары бір уақытта көптеген клиенттерге әсер етуі мүмкін. Инвестор өз портфелінде компанияның акцияларын ұстамайды.

Palo Alto Networks | 40-шы орын

Palo Alto Networks ақпараттық қауіпсіздік қызметтерін ұсынатын провайдер платформаға негізделген тәсілге басымдық береді: клиенттер компанияның бірнеше шешімін бір уақытта енгізуде. Бури жазады, мұндай клиенттердің шығындары шамамен 20%-ға өсіп, ал олардың саны 35%-ға артты.

Алайда Palo Alto Networks қымбат сатып алулар арқылы өз платформасын кеңейтуде: мысалы, киберқауіпсіздік компаниясы CyberArk-ты сатып алу Palo Alto Networks-ке 25 миллиард долларға түсті. Мұндай мәмілелер ірі инвестицияларды талап етеді, бірақ акционерлерге құн әкелмейді. Қызметкерлерге акцияларға негізделген төлемдерді ескере отырып, Бэрридің есептеулері бойынша меншік иелерінің табысы теріс күйінде қалып отыр — шамамен 11,3 млрд доллар кіріске шамамен 700 млн доллар шығын. Инвестор акциялардың сұйылтылуы мен артық бағалануы оны сатып алуға ынталандырмайтынын жазады.

DocuSign | 47-орын

DocuSign-ның бұлттық платформасы электрондық қолтаңбалардан тыс кеңейіп, келісімшарттарды әр кезеңде басқаруға арналған Intelligent Agreement Management (IAM) атты жаңа бастаманы іске қосуды жоспарлап отыр. 18 айдың ішінде IAM жылына қайталанатын кіріс ретінде 350 миллион доллардан астам табыс әкеліп, жүйеде қазірдің өзінде 200 миллион келісім бар. Алайда Бьюри жаңа платформаның бизнес ахуалын өзгерте алатынын әлі дәлелдемегеніне сенеді.

DocuSign акциялары 2021 жылғы ең жоғары көрсеткіштен шамамен 85%-ға төмендеді, бірақ әлі де Бюэрридің қажетті табысқа жету деңгейінен жоғары саудаланып жатыр. Компанияның ақша ағыны да жарияланған көрсеткіштен әлсіз көрінеді: компания шамамен 1 миллиард доллар бос ақша ағынын мәлімдейді, бірақ оның 600 миллион доллардан астамы қызметкерлерге акцияға негізделген төлемдерге тиесілі. Сондықтан осы бағамен 2,6 миллиард долларлық акцияларды қайта сатып алу, Буэрридің пікірінше, акционерлердің жағдайын жақсартпайды. Компанияның акцияларына иелік етпейтін инвестордың айтуынша, нарық DocuSign-ды артық бағалап отыр.

CrowdStrike | 50-орын

CrowdStrike компаниясының негізгі іскерлігі Falcon бұлттық қауіпсіздік платформасына негізделген, және дәл осы платформаны Буэрри негізгі технологиялық тәуекел деп санайды. Модель ортақ инфрақұрылымға негізделген: бұл қауіпсіздікті тез масштабтауға мүмкіндік береді, бірақ жүйедегі кез келген ақау аса зиянды болады. 2024 жылдың шілдесінде CrowdStrike-тың ақаулы жаңартуы бүкіл әлем бойынша 8–9 миллион құрылғының жұмыс істеуін тоқтатты.

Қаржылық тұрғыдан алғанда, CrowdStrike рейтингте ең нашар көрсеткішке ие, – деп жазады Бюэрри. Шамамен 4,93 миллиард доллар кіріспен ол акционерлер табысын шамамен –1,4 миллиард доллар деп бағалайды. Қызметкерлердің жалақысы табыстың 22,2%-ын құрайды; бес жыл ішінде акциялар саны шамамен 25%-ға өсті, ал акция қазір инвесторға қажетті қайтарымды қамтамасыз ететін деңгейден 23 еседен астам жоғары бағамен саудаланып жатыр. Бурри CrowdStrike компаниясының акцияларын иемденбейді және оған қысқа позиция алуды қарастырғанын жазады.

#Adobe