«The Short Game»-тен келген инвестор жасанды интеллект әзірлеушілерінен аулақ жүріп жатыр. Оның орнына ол не сатып жатыр?

Жасанды интеллект секторы жоғары дәрежеде шоғырланған, бірақ бұл оның ішінде қызықты инвестициялық мүмкіндіктер жоқ дегенді білдірмейді. 2008 жылғы АҚШ тұрғын үй нарығындағы дағдарысты болжаған және «The Big Short» фильміндегі кейіпкерлердің біріне шабыт болған инвестор Стив Эйсман бұл секторға жабдық пен инфрақұрылым ұсынатын компанияларды ең тартымды деп санайды. «New Money» подкастында ол AI модельдерін әзірлеушілерге неге инвестиция салмайтынын, гиперскалерлерді қалай бағалайтынын және қай жерде инвестициялаудың айқын мүмкіндіктерін көретінін түсіндірді.

Аизманның айтуынша, қазіргі таңда жасанды интеллект индустриясы тым шоғырланған. Негізінде ол екі компанияға тәуелді: ең ірі жасанды интеллект зертханалары OpenAI мен Anthropic Microsoft үшін және Amazon мен Google өздерінің AI табысының шамамен 70 пайызын иеленеді, бірақ өздері әлі де шығынға ұшырап, сол технологиялық алыптардан бастап сыртқы капиталға тәуелді күйде қалады. Егер OpenAI мен Anthropic қаржыландырудан айырылып қалса немесе олардың өсімі күрт бәсеңдесе, салдар бүкіл жабдықтау тізбегіне – бұлтты қызмет көрсетушілерден бастап чип өндірушілер мен басқа инфрақұрылымдық провайдерлерге дейін – әсер етеді.

Айзман AI гиперскалерлердің бизнес-моделін өзгерту тәсілінде тағы бір мәселені көреді. Бұрын Microsoft, Amazon және Google соншалықты көп бос ақша ағынын жасап, артық қаражатын акцияларды қайта сатып алуға жұмсайтын. Қазір үлкен қаржы дерек орталықтарына және басқа да жасанды интеллект инфрақұрылымына бағытталуда: Айзманның есептеуі бойынша, ең ірі гиперскалерлер биыл ғана шамамен 700 миллиард доллар жұмсайды. Нәтижесінде олардың еркін ақша ағыны күрт төмендеп, кейбір компаниялар үшін ол қазірдің өзінде теріс көрсеткішке айналды. Шамамен сегіз жыл бойы Google акцияларын ұстап келген Айзман бүгін ол іс жүзінде мүлде басқа компанияны иеленетінін айтады: жасанды интеллект оның қаржылық профилін айтарлықтай өзгертті.

Гиперскалерлер өз бизнесінің капиталды көп қажет ететін сипаты арқасында бәсекелестіктен қорғалған: осындай ауқымдағы деректер орталықтарын салуды қаржыландыра алатын компаниялар өте аз. Айзман жасанды интеллект модельдерін әзірлеушілер үшін осындай бәсекелік артықшылықты көрмейді: пайдаланушылар бәсекелестің жоғары сапалы моделіне тез ауыса алады, ал компаниялар ең қуатты жүйелерді қажет етпейтін тапсырмалар үшін арзанырақ шешімдерді жиі таңдайды. Сондықтан ол AI модельдерін әзірлеушілерге инвестиция салғысы келмейді.

Айзман жасанды интеллект бумындағы «қазба-балта» компанияларына сенеді: қай жасанды интеллект моделі алда болатынын болжауға тырысудың орнына ол бүкіл салаға жабдық пен инфрақұрылым сататын компанияларды таңдайды. Инвестор AI индустриясының капиталдық шығындарынан пайда көретін компанияларды артық көреді: чип өндірушілер Nvidia және Micron; желілік жабдық өндірушілер Arista Networks және Cisco; сондай-ақ энергетикалық компаниялар Eaton және GE Vernova.

Атап айтқанда, Айсман газ турбиналары мен электр энергиясын өндіру жабдықтарын өндіретін GE Vernova компаниясын ерекше атап көрсетеді. Бірнеше жыл бұрын оның энергетикалық бизнесі соншалықты әлсіз деп есептелді, тіпті бір талдаушы оның құнын минус 3 миллиард долларға бағалаған. Қазір сұраныс айтарлықтай өзгерді, дейді Айзман. Шамамен 15 жылдан бері алғаш рет АҚШ-та электр энергиясын өндіру өсіп келеді, ал деректер орталықтарын салу сұранысты одан әрі күшейтіп отыр. Айзманның айтуынша, сұраныс жылына 3–4 пайызға өсіп отыр — бұл екі ірі қаланың тұтынуымен тең.

Соңғы тоқсанның нәтижелері бойынша GE Vernova компаниясының газ турбиналарына тапсырыстары шамамен 85 пайызға өсті; тапсырыстар кітабы бірнеше жылға қамтамасыз етілген — компания 2030 жылдан кейінгі жеткізулерге тапсырыстар қабылдап жатыр. Айзман өзі ерте кезеңде GE Vernova акцияларын сатып алған.

Айсман инвестициялық стратегиясын негізінен арзан акцияларды іздеуге емес, бизнестің болашағын бағалауға негіздейді. Төмен баға өзі-ақ оған ұнамайды: ол көбіне компаниядағы нақты проблемаларды көрсетеді. Дегенмен, тек жақсы бизнес мүмкіндіктері де сатып алуға жеткілікті себеп емес — Айзман сонымен қатар акциялардың бағалануын да ескереді. Мысалы, ол Palantir компаниясын тартымды деп санайды, бірақ оның акцияларын жоғары бағалануына байланысты сатып алмайды.

Айсман тұрақты бәсекелік артықшылықты жоғары бағалайды, бірақ оны инвестициялау үшін міндетті шарт деп санамайды. Ол мұндай «моаттың» бар болуын Moody's пен Visa акцияларын ұстауының себептерінің бірі ретінде келтіреді. Компанияларды таңдағанда ол экономикалық циклге тікелей тәуелді емес тұрақты өсу факторларына басымдық береді. Сондықтан Айзман әдетте инвестициялық көрсеткіштер негізінен экономикалық болжамға байланысты циклдық салалардан аулақ болады.

Соңғы жылдары Айсман тек АҚШ-та ғана инвестиция салып келеді. Ол хедж-қорларды басқарған кезде шетел нарықтарында да жұмыс істеді, бірақ, оның айтуынша, бұл жұмыс тәсілі күн мен түн арасындағы шекараны айқынсыз етті. Сондықтан Айзман халықаралық диверсификациядан бас тартты: АҚШ-та оған жеткілікті мүмкіндіктер бар.

______________________

Oninvest-тегі «Guru Portfolios» бөлімінде сіз әлемнің жетекші инвесторлары мен қорларының портфельдерінің құрамын және өзгерістерін бақылай аласыз. Бұл қызмет 13F формалары негізіндегі ең ірі активтерді, жаңа идеяларды және активтерді бөлудегі өзгерістерді талдауға, сондай-ақ портфельдің өнімділігін уақыт өте келе салыстыруға мүмкіндік береді.