Бағдарламалық қамтамасыз ету әзірлеушілері қайтадан қысымға ұшырауда. Бұл саладағы қай компанияларға инвестиция салуға тұрарлық?

Осы аптада IBM тұтынушылардың оның өнімдерінің есебінен жартылай өткізгіштерге көбірек ақша жұмсай бастағанын мойындады, бұл бағдарламалық қамтамасыз ету компаниялары үшін жаңа құлдырауға әкелді. Өткен жылы жартылай өткізгіштер секторы мен бағдарламалық жасақтама өндірушілерінің нарықтағы көрсеткіштері арасындағы алшақтық тарихи деңгейге жетті. Алайда маусым айының соңынан бері жағдайдың жақсаруының алғашқы белгілері пайда болды. Алда инвесторлар қалай әрекет етеді және бағдарламалық қамтамасыз ету секторында қазіргі уақытта қай компанияларға сенім артқан дұрыс? Freedom Broker компаниясының аға талдаушысы Егор Томчаев жауап береді.

Өткен жылы Nvidia, TSMC және AMR сияқты 30 жартылай өткізгіш компаниядан тұратын Филадельфия жартылай өткізгіштер индексі 108 пайызға өсті. Осы кезеңде iShares Expanded Tech-Software ETF-тің акция бағасы, Palo Alto Networks, Microsoft сияқты компаниялардың ірі үлестерін ұстайтын, және Palantir Technologies – бұл инвесторларға бағдарламалық қамтамасыз ету мен бұлттық қызмет көрсетушілерге, сондай-ақ SaaS моделі бойынша жұмыс істейтін цифрлық платформаларға қол жеткізуге мүмкіндік береді – 14%-дан астамға төмендеді.

Соңында біз елеулі алшақтықты байқадық: инвесторлар қаржыны белсенді түрде жасанды интеллект инфрақұрылымына және жартылай өткізгіштер саласына бағыттап жатса, технологиялық компаниялар – соның ішінде «бағдарламалық жасақтаманы қызмет ретінде» (SaaS) моделі бойынша жұмыс істейтіндер – олардың назар аудару аясынан тыс қалды.

Бұл жыл SaaS компаниялары үшін сәтті болған жоқ; олар бірнеше ірі сатылымдарды бастан өткерді. Соңғысы IBM-нің әрекетінен туындады: ол толық есепті жариялауға дейін едәуір әлсіз алдын ала тоқсандық нәтижелерді жариялауға шешім қабылдап, тұтынушылардың бюджеттерін өз өнімдерінен чиптер мен жасанды интеллект инфрақұрылымына аударып жатқанын ескертті.

Маусым айының соңынан бастап бағдарламалық қамтамасыз ету секторына қайта оралудың алғашқы белгілерін байқадық, ол көбінесе техникалық сипатта болды. Инвесторлар жартылай өткізгіш компанияларынан пайдасын біртіндеп алып, жоғары сапалы бағдарламалық қамтамасыз ету компанияларындағы позицияларын ұлғайтып жатты; бұл үрдісті ірі акцияларды қайта сатып алу бағдарламаларымен ынталандырылған корпоративтік инвесторлардың сұранысы қолдайды. Бірнеше өткір құлдырауларды ескере отырып, бағалау көрсеткіштері бойынша бағдарламалық қамтамасыз ету секторының акциялары арзан. Және жасанды интеллектіні монетизациялау бойынша шынайы ірі жетістіктердің болмауы салдарынан инвесторлар соңғы онжылдықтағы жетекші бағдарламалық қамтамасыз ету әзірлеушілеріне сақтықпен қарайды, бұл акция бағасының әлсіз көрсеткіштерінде де көрініс табады (мысалы, Microsoft биылғы жылдың басынан бері құны 17 пайызға төмендеді, ал IBM осы аптаның құлдырауынан кейін 26 пайызға төмендеді).

Дегенмен, бірнеше компания соңғы тоқсандық нәтижелері аясында өздерінің AI өнімдерін монетизациялаудың жақсарғанын хабарлады. Олардың қатарында Microsoft бар: оның AI бизнесінің жылдық кіріс ағыны 37 миллиард доллардан асты (+123 пайыз). ServiceNow компаниясында Now Assist AI ботының ірі клиенттерінің саны жыл сайын 130%-дан астам өсті. Salesforce компаниясында Agentforce-тің жалпы жылдық қайталанатын табысы (жылдық қайталанатын кіріс) Agentforce үшін жылдық есеппен 205%-ға өсіп, 1,2 миллиард долларға жетті, ал өңделген токендер саны өткен тоқсанмен салыстырғанда 152%-ға артып, 28,6 триллионнан асты.

Бірақ жалпы бизнес деңгейінде бұл әлі де өте аз сома, және инвесторларға табысты бизнес трансформациясының көбірек дәлелі қажет.

Жалпы алғанда, қалыптаса бастаған ротация әлі негізгі суреттің өзгеруімен тығыз байланысты емес. Ол қалай дамуы мүмкін?

IBM ісі бүкіл бағдарламалық қамтамасыз ету секторы үшін жаңа катализатор бола алады — акция бағалары әрі қарай төмендеуі мүмкін. Anthropic пен OpenAI-дың бастапқы жария ұсыныстары да сала үшін ірі тәуекел болып қала береді; олар өз өнімдерін монетизациялау бойынша ұзақ мерзімді стратегияны айқындауы тиіс және бұл бағдарламалық қамтамасыз ету сегментіне әсер етуі мүмкін.

Осы жылдың соңына дейін бағдарламалық қамтамасыз ету әзірлеушілерінің акцияларына елеулі капитал айналымы немесе ағындары күтілмейді.

Есептеу қуаты мен негізгі компоненттердің (чиптер, желілік жабдықтар және т.б.) тапшылығын ескере отырып, бағаны белгілеудегі басты ықпал қазіргі уақытта аппараттық құралдар мен инфрақұрылым жеткізушілерінде қалып отыр. Бағдарламалық қамтамасыз ету компанияларының клиенттері біртіндеп жазылымдық модельдерден нақты пайдалануға (мысалы, AI моделіне жасалған сұраулар саны) немесе нәтижелерге ақы төлеуге көшіп жатыр. Болашақта бұл бағдарламалық жасақтама әзірлеушілеріне көбірек табыс табуға және қымбат AI құралдарын тиімдірек монетизациялауға мүмкіндік береді. Алайда бұл процесс баяу әрі ауыр. Соңғы үш жылдағы AI даму тәжірибесіне сүйенсек, мұндай ауысу мерзімі үнемі кейінге шегеріліп отыр.

Осы тоқсанда Microsoft салыстырмалы түрде бағасы төмен бағаланған бағдарламалық қамтамасыз ету акцияларына капитал ағынына сенімді таңдау болуы мүмкін, дегенмен оның тағдыры негізінен инфрақұрылымдық бизнесі мен жаңа ішкі жасалған жасанды интеллект модельдеріне байланысты болады.

Егер біз жасанды интеллекттің дамуын алдын ала берілген нәрсе ретінде қарастырсақ, ол, басқа да жайттармен қатар, үш негізгі нәтижеге әкеледі: деректер жиынтықтарының экспоненциалды өсуі, киберқауіпсіздік саласындағы қару жарысы және қарапайым, бір реттік шешімдердің немесе тым жалпы мақсаттағы қосымшалардың ауыстырылуы.

Сондықтан осал әрі тұрақсыз нарықта белгілі бір нишаларда мықты позициялары бар компаниялар бағдарламалық қамтамасыз ету саласында сенімдірек таңдау болып көрінеді. Оларға мыналар жатады:

— Snowflake және MongoDB деректер платформаларының әзірлеушілері — бұл цифрлық экономикадағы деректер көлемінің өсуіне тікелей бәс тігу;

— қауіпсіздікке платформалық негізделген кешенді тәсіл мен дәлелденген M&A стратегиясы бар киберқауіпсіздік нарығының көшбасшылары, мысалы, Palo Alto Networks және CrowdStrike — бұл киберқауіптер санының артуына жасалған бәс;

— арнайы салалық шешімдердің провайдерлері: Veeva Systems (фармацевтикалық және биотехнологиялық салаларға арналған бағдарламалық қамтамасыз ету), Samsara (көлік және өндіріс салаларындағы физикалық операцияларды басқаруға арналған бұлттық платформа) және ServiceTitan (үй шаруашылығы мен коммерциялық қызмет көрсету салаларындағы компанияларға арналған SaaS). Олар салалық ерекшеліктерді терең меңгеріп, бірегей шешімдер ұсынады және бизнес-процестерге толық интеграцияланады.

— Бастапқыдан бастап жасанды интеллектке негізделген бизнесін құрып, қазірдің өзінде нәтиже көрсеткен компаниялар. Мысалы, Palantir.

Бұл инвестициялық ұсыныс емес.