Франциядағы дағдарыс басқа елдерге таралатынын қалай анықтауға болады? Сарапшының түсінігі
Аналитик Фредерик Дюкрозе Франциядағы жағдайға қатысты ең ықтимал сценарий – тек кейбір қаржылық шаралардың қабылданатыны және тәуекелдік үстеме белгілі бір уақыт бойы жоғары деңгейде қалатыны деп есептейді. Фото: Unsplash / Mohamed Jamil Latrach
Франциядағы қарыз дағдарысы банктерге және евро айырбас бағамына қысым жасап жатыр, бірақ әлі евроаймақ үшін жүйелік проблемаға айналған жоқ. Инвесторлар енді нені қадағалауы керек?
Франция және сатылым толқыны: себептері мен салдары
Әлем бойынша ұзақ мерзімді облигациялардың кірістілігі өсіп келеді, бірақ бұл үрдіс нарықтың ең осал бөліктеріне – соның ішінде Францияға – ең қатты соққы берді. Францияда экономикалық өсім күтілген деңгейден төмен, бюджеттік жағдай нашарлап барады, ал саяси бөлінушілік дағдарысқа қарсы шараларды қабылдауға және құрылымдық реформаларды жүзеге асыруға кедергі келтіріп отыр. Бұл пікірді Pictet Wealth Management компаниясының стратегия және макроэкономикалық зерттеулер бөлімінің басшысы Фредерик Дюкрозе Oninvest-пен бөлісті.
Соңғы апталарда Франция мемлекеттік облигациялары «өткір» сатылымға ұшырады, деп жазады Financial Times. 10 жылдық облигациялардың кірістілігі дерлік 5 пайызға жетті — бұл соңғы ширек ғасырдағы ең жоғары деңгей. Bloomberg мәліметі бойынша, жыл басынан бері олар G10 елдерінің басқа облигацияларынан төмен көрсеткіш көрсетті.
Франция мен Германияның 10 жылдық облигацияларының кірістілік айырмасы — нарықтың қабылдаған тәуекелінің негізгі көрсеткіші — қысқа мерзімде күрт өсіп, қазір еуроаймақтың қарыз дағдарысы кезіндегі деңгейлерге жақындап қалды. Қазан айының басында бұл спред 1,59 пайыздық тармаққа тең болды. Француз облигацияларын жаппай сату еуроның әлсіреуіне де әкелді. 6 қазанда ол 2025 жылғы мамырдан бергі ең төмен деңгейге түсті, себебі инвесторлар қазіргі нарық толқуы Франциядан басқа елдерге де таралуы мүмкін деп қорықты.
Сатудың жаппай толқыны бірнеше факторлардың жиынтығынан туындады. Францияда шығын қысқартуларға қарсы орта мектеп оқушылары мен мемлекеттік қызметкерлердің наразылықтары жалғасуда.
Сонымен бірге қазан айының басында Франция премьер-министрі Себастьян Лекорню 2027 жылға арналған бюджет жобасын ұсынды, онда бюджет тапшылығын азайту шаралары қарастырылған, оның ішінде зейнетақы индекстеуіне шектеу қою және мемлекеттік қызметкерлердің жалақысын ішінара тоқтату. Францияның мемлекеттік қарызы қазірдің өзінде 3,5 триллион еуроға жетті, бұл ЖІӨ-нің шамамен 120 пайызына тең, бұл еуроаймақтың орташа көрсеткішінен әлдеқайда жоғары. Осы қарызды қызмет көрсету шығындары білім беру мен қорғаныс салаларына жұмсалатын қаражаттан асып, елдің ең ірі бюджеттік шығынына айналды.
Жобалық бюджет оппозициялық депутаттардың қатты қарсылығына тап болуда, бұл үкіметтің отставкаға кетуіне әкелуі мүмкін. Ал алдағы президенттік сайлау тағы бір белгісіздік көзі болып отыр. Сауалнамалар оңшыл ұстанымдағы Марин Ле Пен мен солшыл ұстанымдағы Жан-Люк Меланшонның екінші турға шығатынын көрсетеді.
Фредерик Дюкрозе өткір сатылымның себептері толық түсініксіз екенін атап өтті: Францияның мәселелері кенеттен пайда болған жоқ. Deutsche Bank-тің талдаушылары негізінен оған келіседі: Францияның бюджеті туралы хабарлама күтілгендей болды, ал орталықшылдар мен оңшылдар тарапынан келетін кеңірек саяси сигналдар бюджеттік шығындарды айтарлықтай қысқарту қажеттігін мойындауды әлі де көрсетіп отыр, – деп жазды олар 2 қазан күні даталанған ескертпесінде.
Қаржы секторы қысым астында
Bloomberg мәліметі бойынша, француз бен неміс мемлекеттік облигацияларының кірістілік айырмашылығының ұлғаюы француз компанияларының акцияларының тартымдылығына теріс әсер етті. Әсіресе қаржы секторының тартымдылығы төмендеді. 5 қазандағы зерттеу ескертпесінде AlphaValue тамыздың ортасынан бері Crédit Agricole акциялары шамамен 18 пайызға, ал Société Générale акциялары бұрынғы ең жоғары деңгейінен 24 пайызға төмендегенін атап өтті.
Негізінен ішкі нарыққа бағытталған компаниялардың, әсіресе инфрақұрылым және жылжымайтын мүлік салаларындағы компаниялардың акция бағалары да төмендеді.
Дегенмен, JPMorgan мәліметі бойынша, қазіргі уақытта француз және неміс мемлекеттік облигациялары арасындағы спредтің кеңеюі банктерге тигізетін теріс әсері әлі де өте аз: тіпті спред 100 базистік пунктке кеңейгенде де олардың Common Equity Tier 1 (CET1) көрсеткішінің төмендеуі 4 базистік пункттен аз болады. BNP Paribas пен Crédit Agricole үшін бұл төмендеу соңғы сату толқыны салдарынан шамамен 4 базистік пунктке тең болса, Société Générale үшін ол шамамен 1 базистік пункт болды.
JPMorgan талдаушылары бұл шектеулі әсерді банктердің мемлекеттік портфельдерінің әртараптандырылғандығына, пайыздық мөлшерлеме тәуекелінің хеджделгендігіне және облигациялардың айтарлықтай бөлігінің амортизацияланған құны бойынша есепке алынғандығына байланыстырады. Франция нарығы BNP Paribas кірісінің шамамен төрттен бірін, Société Générale кірісінің 40 пайызын және Crédit Agricole кірісінің жартысына жуығын құрайды. Сондай-ақ Франция олардың несие портфельдерінің тиісінше 30, 40 және 58 пайызына сәйкес келеді.
Франциядағы дағдарыс қалай аяқталады?
JPMorgan үкіметтік облигациялар бойынша кірістіліктің әрі қарай өсуін және неміс облигацияларына қатысты спредтердің кеңейуін күтеді, бұл компаниялар мен үй шаруашылықтары үшін қаржылық жағдайды қатаңдатады. Бұл сондай-ақ француз банктерінің табысының ықтимал төмендеуіне әкеледі — олар үшін тәуекел шығындарының (яғни несие жоғалтуға арналған резервтердің) әрбір 10 базистік тармаққа өсуі 2027 жылы табысты 1–2 пайызға азайтады.
Фредерик Дюкрозе Еуропалық Орталық Банктің араласуы «жақын болашақта ықтимал емес» деп есептейді, сондай-ақ Францияның жауапты бюджеттік саясатқа оралуы да ықтимал емес.
Оның болжамдары бойынша Франциядағы жағдайдың ең ықтимал сценарийі – тек кейбір қаржылық шараларды қабылдау, саяси дау-дамайдың ұзаққа созылуы және құрылымдық тұрғыдан жоғары тәуекел үстемесі.
Ол инвесторларға тек француз нарығына ғана емес, сонымен қатар қысқа мерзімді итальяндық облигациялардың спредтеріне де назар аударуды ұсынады. Дәл итальяндық облигациялардың қозғалысы француз мәселесінің еуроаймақтың басқа елдеріне тарала бастағанын көрсетуі мүмкін.
2 қазандағы ескертпесінде Deutsche Bank Еуропалық Орталық Банктің (ЕОБ) еуроаймақты күтпеген және негізсіз нарықтық ауытқулардан қорғау үшін TPI құралы бар екенін атап өтті. Алайда реттеушінің қашан араласуға шешім қабылдайтыны және қай елдердің нарықтарын қолдауды таңдайтыны әлі белгісіз. Банктің бағалауы бойынша, теориялық тұрғыдан Франция TPI қолдану шарттарына сай келуі мүмкін. Бұл механизм бюджеттік тәртіпті бақылауды көздейді, ал Франция үшін бұл оның бюджеттері Еуропалық комиссияның мақұлдауынан өтуі тиіс дегенді білдіреді.
