Қарсы желді еңсеру: Bank of America ТМД-ны «қауіпсіз баспанаға таяу» деп сипаттады

ТМД елдері қазіргі сыртқы соққыдан – эскалациядан – пайда көрді
Парсы шығанағындағы жағдай аймақты «іс жүзінде қауіпсіз баспанаға» айналдырды, деп хабарлайды
BofA Global Research сарапшылары «Мектепке оралу: жабдықтау шоктарының толқындарымен жүзу» атты есепте. Олардың пікірінше, бұл елдер энергия ресурстарымен салыстырмалы түрде жақсы қамтамасыз етілген және жаһандық сауда ағындарындағы үзілістерден негізінен зардап шекпейді; тіпті кейде БАӘ-ден капиталдың, сауданың және ресейлік туризмнің ауытқуы арқылы әскери қақтығыстардан пайда табады.

Бұл экономикалық өсімді және жергілікті валюталарды қолдайды, дегенмен олардың кейбірі қазірдің өзінде артық бағаланған сияқты. Ең айтарлықтай мысалдардың бірі – Өзбекстан,
осы елде ақпан айының басынан бері теңге 4 пайыздан астамға нығайды. Елдегі инфляция 2025 жылдың соңындағы 7,3 пайыздан шілдедегі 6,4 пайызға дейін төмендеді, ал базалық мөлшерлеме 14 пайызды құрайды. BofA пікірінше, Өзбекстан Орталық банкінің биылғы жылдың соңына дейін пайыздық мөлшерлемені 1,5–2 пайыздық пунктке төмендетуге әлі мүмкіндігі бар, ал Өзбек компанияларының сыртқы қарыз алуды қайта бастауы сумға қосымша сұраныс көзі бола алады. BofA талдаушылары жаһандық капиталдың тұрақты ағыны өңірдегі нақты ЖІӨ өсімін тұрақты түрде қолдауға ықпал етеді деп жазады, бұл тек Өзбекстанды ғана емес, Қырғызстанды да қамтиды. Армения мен басқа елдерде де, тіпті олардың ағымдағы жоғары деңгейіне қарамастан, айырбас бағамдарын қолдауға ықпал етеді.

Қазақстанға арналған бөлім «Қарсы желдермен күрес» деп аталғанымен, BofA талдаушылары елде инфляцияның бәсеңдеуі мен экономикалық өсудің тұрақтылығының сол үйлесімін байқайды. Жылдың бірінші жартыжылдығында мұнай жеткізіліміндегі айтарлықтай үзілістерге қарамастан ЖІӨ 4,1 пайызға өсті, ал инвестициялық банк жыл соңына дейін өсімнің 4,5 пайызды құрайтынын күтеді. Бұл бәсеңдеу 2025 жылғы 6,5 пайыздық өсіммен салыстырғанда қалыпты экономикалық динамикаға оралу ретінде қарастырылады және инфляциялық қысымның бәсеңдеуіне байланысты. Олар сондай-ақ экономикалық өсуді тежеуші фактор ретінде биыл ҚҚС-ты 4 пайыздық пунктке көтеруді қоса алғанда, кірістерді арттыруға бағытталған «радикалдық фискалдық консолидацияны» атап көрсетеді.

Тамызда инфляция 9,8 пайызға дейін төмендеді, және BofA болжамына сәйкес, қатаң бюджеттік саясат, жоғары пайыздық мөлшерлемелер мен ҚҚС өсімінен туындайтын базалық әсердің үйлесімі оны 2027 жылдың соңына немесе 2028 жылға қарай 5 пайыздық мақсатқа жақындатуы мүмкін. Бұл, шетелдік валюта нарығы арқылы теңгенің тиімді стерилизациясымен бірге, Ұлттық Банкке пайыздық мөлшерлемелерді төмендетуге едәуір мүмкіндік береді, аналитиктердің бағалауы бойынша оның соңғы деңгейі шамамен 10 пайызды құрайды – және тек биылғы жылы жалпы төмендету 3,25–4 пайыздық тармаққа жетуі мүмкін. Ресми таза валюта сатылымдары тамызда 300 миллион доллардан төмен түсті, бұл 2024 жылдың басынан бергі ең төменгі көрсеткіш – негізінен резидент еместердің қаражатының ағынына байланысты. «Біз мықты капитал ағынының сақталатынына сенімдіміз, себебі теңгемен номиналданған қарыз құралдарының инвестициялық тартымдылығы жоғары болып қала береді және біздің оң күтулерімізге сәйкес дамып келеді», – деп жазады BofA сарапшылары.

Сарапшылар фискалдық ынталандырудың «қайта оралуын» негізгі ішкі тәуекел деп санайды. 2027 жылы үкімет Ұлттық қордың шығындарын шамамен 1,5 триллион теңгеге (ЖІӨ-нің шамамен 0,7 пайызы) арттыруды жоспарлап отыр. BofA бұл жағдайдың инфляцияның бәсеңдеуін тежеп, Ұлттық Банктің пайыздық мөлшерлемелерді төмендету мүмкіндігін шектейтінін мойындайды. Алайда бұл әсер бюджет тапшылығының жалпы қысқаруымен өтелуі мүмкін – 2026 жылы ЖІӨ-нің 2,5 пайызынан 2027 жылы 2,3 пайызға және 2029 жылы 0,9 пайызға дейін.

Сыртқы тәуекел – жаһандық қаржылық жағдайлардың қатаңдауы. Сарапшылар
ФРЖ пайыздық мөлшерлемелерді көтереді деп күтілуде, бұл дамушы экономикалардағы ақша-несие саясатын жеңілдетуді шектей алады. Сонымен қатар, инвестициялық банктің бағалауы бойынша теңге өзі «артық бағаланған аймаққа» енді, сондықтан валютаның әрі қарай нығаюы ықтимал кірістер мен валюталық тәуекел арасындағы тепе-теңдікті айқын емес етеді.

Алдағы тоқсандарға үмітпен қарағанда, Қазақстанда көптеген ұқсас нарықтарға қарағанда екі қосымша артықшылық бар. Біріншісі – салыстырмалы түрде тыныш саяси күнтізбе: ағымдағы сайлау циклі аяқталғаннан кейін BofA келесі ірі оқиғаны күтпейді
2029 жылғы президенттік сайлауға дейін. Екіншісі – 2027 жылдың көктемінде Euroclear жүйесі не қосылу жоспары, бұл шетелдік инвесторларға жергілікті бағалы қағаздарға қол жеткізуді жеңілдетіп, нарықтық ликвидтілікті арттыруға мүмкіндік береді.

EEMEA аймағында (Шығыс Еуропа, Таяу Шығыс және Азия) көптеген елдер энергия дағдарысымен, бюджеттік проблемалармен немесе пайыздық мөлшерлемелерді көтеру қажеттілігімен бетпе-бет келуде. Осы жағдайға қарамастан, Қазақстан макроэкономикалық тұрақтылық пен шетелдік инвесторлар үшін кеңейтілген қолжетімділіктің сирек кездесетін үйлесімін көрсетуде. Сондықтан BofA резидент еместердің қаражатының ағыны жалғасады деп күтеді және теңгеге жыл соңына дейін мықты қолдау көрсетілетініне сенеді.