«Қазіргі уақытта біз тек гүлді сурет көріп отырмыз»: SpaceX туралы пессимизмге 4 себеп

SpaceX-тің екінші тоқсанға арналған алғашқы ашық қаржылық нәтижелері нарықты бір жағынан қуантса, екінші жағынан алаңдатты. 5 тамызда, нәтижелер жарияланғаннан кейінгі күні компанияның акциялары 13,6 пайызға төмендеп, $108,27-ге жетті. Бұл оның IPO-дан кейінгі ең жоғары көрсеткішінің жартысынан да көп. Oninvest SpaceX-ке қатысты Уолл-стриттің пессимизм мен күмәншілдігінің негізгі себептерін жинақтады.

SpaceX-тің 2026 жылдың екінші тоқсанындағы кірісі 7,81 миллиард долларға жетіп, жылдық өсім 92 пайызды құрады, ал нарық бұл көрсеткіштің 6,93 миллиард доллар болатынын күткен еді. Түзетілген EBITDA 191%-ға өсіп, 3,5 млрд долларға жетті, ал таза шығын бір жыл бұрынғы 1 млрд доллардан 541 млн долларға дейін қысқарды. Алайда тоқсан ішінде капиталдық шығындардың күтпеген өсуі – 18,37 миллиард долларға дейін, оның басым бөлігі жасанды интеллект инфрақұрылымына бағытталды – оң нәтижелерді сатуға түрткі болды.

SpaceX-тің қор нарығындағы компания мәртебесіндегі алғашқы тоқсандық есебі бірдей сандарды әртүрлі талдаушылар кейде мүлдем басқаша түсіндіре алатынын көрсетеді.

Қазіргі уақытта Tipranks деректері бойынша SpaceX акцияларына 23 талдаушы «сатып алуды», 6 талдаушы «ұстауды», 2 талдаушы «сатуды» ұсынады. Компания акцияларының орташа мақсатты бағасы 231,78 АҚШ долларын құрайды, бұл қазіргі деңгейден екі еседен астам өсу әлеуетін көрсетеді. Қаржылық нәтижелер жарияланғаннан кейін, Bloomberg мәліметі бойынша, екі инвестициялық банк SpaceX акцияларына арналған мақсатты бағаларын төмендетті: Wells Fargo – $230-дан $215-ке, Piper Sandler – $156-дан $140-қа.

Oninvest бұған дейін хабарлағандай, оптимистік талдаушылар жасанды интеллектке салынған инвестициялардың тез қайтарылуына және кіріс мақсаттарының жеделдетілуіне үміт артып отыр — бұл жақын болашақта нақты өлшенетін шындыққа айналғандай.

Бірақ пессимистік лагерьдегілер басқа нәрсеге назар аударуда. Олардың ішіндегі ең сақшылдарының бірі – CFRA Research компаниясының аға акция талдаушысы Кит Снайдер. Ол бұған дейін Уолл-стритте SpaceX акцияларына «сату» рейтингін берген алғашқы адам болған.

Oninvest-ке берген эксклюзивті пікірінде ол 2026 жылға арналған SpaceX компаниясының кіріс болжамын төмендетіп жатқанын, себебі қазіргі болжамды «тым агрессивті» деп санайтынын, ал 2027 жылға арналған бағалауын жоғарылатып жатқанын айтты. Ол әзірге егжей-тегжейлі мәліметтерді жариялаған жоқ.

Снайдер барлық бөлімдер бойынша өсім күтілгенін атап көрсетеді – мысалы, AI саласында Google, Anthropic және Reflection компанияларымен келісімшарттар туралы хабарланғаннан кейін – және нарық бұл өсімді бағалауларына әлдеқашан қосқан.

Дегенмен ол SpaceX компаниясының іскерлік қызметіндегі құрылымдық теңгерімсіздікті атап көрсетеді: SpaceX-тің табысы «күткеннен жақсы болды, бірақ аса емес», ал Starlink сегментіндегі өсім ғана нақты тосынсый болды. Бұл бүкіл компанияның қозғаушы күші жоғары шығыны бар жасанды интеллект сегменті емес, дәл осы бөлік екенін растады — екінші тоқсанның жалпы капиталдық шығындарының 86 пайызын, яғни 15,8 миллиард долларды құрайды.

Apple өз кезегінде жасанды интеллект инфрақұрылымына салыстырмалы түрде ірі тікелей инвестициялардан бас тартып, «жасанды интеллектіні басқалардан жалға алуды» жөн көреді. Ал Google, өз дерек орталықтарын салумен қатар, SpaceX-тен есептеу қуатын жалға алу туралы келісімшартқа қол қоюды таңдады. Осы келісімшарт бойынша Масктың компаниясы 2029 жылдың маусымына дейін айына 920 миллион доллар алады.

Снайдер SpaceX туралы өз көзқарасын былай сипаттайды: «Үміт – инвестициялық стратегия емес». Қазіргі уақытта нарық пен талдаушылар жай ғана уәде етілген өсімнің жүзеге асатынына сенеді.

«Қазіргі уақытта біз тек әдемі оқиғаны ғана көріп отырмыз. Оның шындық па әлде жалған ба екенін уақыт қана көрсетеді», – деп түйіндейді Снайдер.

Арбат Капитал Консалтинг Қызметтері (Ұлыбритания) компаниясының талдаушысы Алексей Голубович жыл соңына дейін SpaceX үшін тағы екі тәуекелді атап көрсетеді.

Біріншіден, шектеу мерзімдері аяқталғаннан кейін акционерлер өз акцияларын сатуға құқылы болғандықтан, айналымдағы акциялар саны жалпы көлемнің ықтимал 40 пайызына дейін өседі. Бұл бағаның төмендеуіне әкелуі мүмкін.

6 тамыз бейсенбі күні 911,5 миллион акцияға арналған мұндай алғашқы кезең аяқталады. 3 тамыздағы ескертпеде Deutsche Bank талдаушылары одан кейін шамамен 300 миллион акция әр 15–20 күн сайын «босатылатынын» жазды. Нәтижесінде үшінші тоқсанның нәтижелері жарияланғанға дейін тағы 1,3 миллиард акция ашылады. Салыстыру үшін, қазіргі уақытта айналымда 640 миллион SpaceX акциясы бар.

Голубовичтің айтуынша, екінші тәуекел – Starship V3-тің 14-ші ұшуына дейінгі Raptor 3 қозғалтқышының тағдыры.

Бұл ұшу бағдарлама тарихындағы ең маңызды ұшулардың бірі болмақ, себебі ғарыш кемесі Жер орбитасына шығып, Starlink V3 спутниктерін орналастыруы тиіс. Соңғы екі сынақта SpaceX Raptor қозғалтқыштарымен проблемаларға тап болды. Голубовичтің ойынша, алдағы ұшу қаржылық тұрақтылықты емес, компанияның өсуінің негізін құрайтын инженерлік тұрақтылықты сынайды.

Tesla-мен бірігу SpaceX-тің болашақ дамуына қатысты тағы бір пессимизмге негіз болатын фактор болып табылады. Deutsche Bank сарапшылары осы үдерістің күрделілігін атап көрсетеді: Tesla мен SpaceX-тің операциялық өзара әрекеттесуі, соның ішінде жасанды интеллект пен өндіріс саласындағы бірлескен жобалар артып келеді. Алайда әзірге бірігу құрылымы да, кестесі де жоқ. Сондықтан бұл мәміле инвесторлар үшін корпоративтік белгісіздік көзі болып қала береді және нәтижесінде бағалаудың төмендеуіне әкеледі.