Ояту шақыруы: неге құндылыққа негізделген инвестициялау гурусы мега-IPO толқынына алаңдайды

Baupost Group-тың басшысы Сет Кларманның айтуынша, SpaceX, OpenAI, Anthropic және басқа да ірі компаниялардың бастапқы жария ұсыныстары нарықты сынаққа ұшыратуы мүмкін. Оның пікірінше, инвесторлар өсу перспективаларына тым көп көңіл бөліп, жасанды интеллект бумы кезінде жаңа мега-IPO-ларға байланысты тәуекелдерді төмен бағалап отырған болуы мүмкін.

Сет Кларман – құндылыққа негізделген инвестициялаудың ең танымал жақтаушыларының бірі: активтерді таңдағанда ол ең алдымен бағаны, ішкі құндылықты және қауіпсіздік маржасын қарайды. Bloomberg подкастында ол дәл осы тұрғыдан жасанды интеллект нарығының қызып кетуін және ең айқын AI мүмкіндіктерінен тыс пайда болатын жаңа мүмкіндіктерді талдады. Oninvest Сет Кларманның негізгі ойларын қорытындылайды.

Менің ойымша, инвесторлар ірі IPO-лардың нарықтан қанша ақша сорып жатқанын байқамай қалуы мүмкін. Ал SpaceX мұндай ұсыныстың соңғысы болмайды. Кезекте OpenAI мен Anthropic тұр. Сонымен қатар, институционалдық инвесторлардың портфелінде тағы да көптеген компаниялар бар, және олар алғашқы мүмкіндік туа салысымен сол акцияларды сатуға асығады. Еркін айналымдағы акциялар көлемі бүгінгі таңда аз болуы мүмкін, бірақ мұндай компаниялардың жеке нарықта көптеген акционерлері бар. Кейбір университеттердің қорлары өз капиталының 10–15 пайызын тек бір ғана компанияға — SpaceX-ке — инвестициялаған. Олар сатқысы келеді, ал қызметкерлер ақшасын шығарып алғысы келеді.

Бұл нарыққа үлкен көлемде акциялар шығуы деген сөз, және нарық оны сондай уақытта сіңіруге мәжбүр болады, сол кезде, барлық есеп бойынша, Google мен Facebook-ке қосымша ақша қажет, OpenAI мен Anthropic-ке қосымша қаржы қажет, коммуналдық компаниялар энергиямен қамтамасыз ету үшін ақша қажет, ал чип өндірушілер АҚШ-та жаңа зауыттар салу үшін қаражат керек. Капиталға сұраныс өте жоғары, және менің ойымша, біз осал жағдайдамыз: ақыр соңында капиталдың құнын ақшаға сұраныс пен ұсыныс анықтайды. Бұл облигация нарығына да, негізінде акция нарығына да қатысты. Сондықтан ұсыныс пен сұраныс арасында теңгерімсіздік туындауы мүмкін: нарықта бағалы қағаздар тым көп болғандықтан бағалар төмендеуі мүмкін, ал жекеменшік компаниялар өз акцияларын қолма-қол ақшаға айналдыруға мәжбүр болады.

Бұл дәл нарықтың ең биік шыңында қоңырау соғатын қоңырау. Жалпы алғанда, компания шығынға ұшырап отыр, ал оның бағалауы тіпті астрономиялық. Менің ойымша, біз бәріміз Goldman Sachs-тің есептеулерін көрдік: ағымдағы бағаны ұзақ мерзімде ақтау үшін олардың бизнесінің кейбір салалары шамамен 100 есе өсуі керек. Және сол көрсеткіштерді ұзақ уақыт бойы сақтап отыру қажет! Мұндай аса амбициялық болжамдар әдетте жүзеге аспайды. Бұл мүлде мүмкін емес дегенді білдірмейді, бірақ бұл тапсырма өте қиын.

Бүгінгі нарық тым қызып кеткендей көрінгенімен, біз бұрын-соңды болмаған технологиялық дәуірдің табалдырығында тұрғандаймыз. Ол зор өркендеу әкелуге қауқарлы, бірақ қоғамға тәуекелдер төндіріп, ірі өзгерістерге әкеледі.

Жасанды интеллекттің болашақ дамуы, жалпы жасанды интеллекттің (AGI) мүмкін болатын жасалуы және оның қандай салдарға әкелетіні туралы нақты айту қиын. Бұл жаппай жұмыссыздыққа әкеле ме, ерекше гүлденуге жеткізе ме, әлде табыстылар мен қиындық көріп жүргендер арасындағы алшақтықты одан әрі ұлғайтып, K-тәрізді экономика қалыптастыра ма — біз білмейміз.

Біз, әрине, біраз шиеленісіп отырмыз. Экономика қазір өрлеуде болуы мүмкін — мүмкін инфляциялық өрлеу. Хормуз бұғазында не болатынын және бәрі қалай аяқталатынын кім білсін. Және жасанды интеллектке және оған қатысты инвестицияларға деген сұраныс соншалықты үстем болып кетті, нарық былай дейтіндей: бізге тек AI жеңімпаздары керек; AI-да ұтылатын кез келген нәрседен арыламыз, және осы үдерісте жақсы активтерді де жаман активтермен бірге тастап жіберуіміз мүмкін – бізге бәрібір. Нарық сондай-ақ жасанды интеллектке қатысы жоқ компанияларды да елемейді. Сондықтан біз жасанды интеллектіге қатысты спекуляциядан жоғары табыс іздеген инвесторлардың сататын кейбір ірі, жоғары сапалы акцияларында да мүмкіндіктерді көріп отырмыз.

Сіз көпшілікті елемей аласыз. Қандай бағамен болса да өсу туралы тәтті әңгімелерді — жаңа технологиялар мен жоғары деңгейдегі IPO-лар қаншалықты тартымды көрінсе де — елемей аласыз. Егер сіз «Менде бүгінгі бағасынан бір-екі жылдан кейін қымбаттайтын нәрсе бар» дегенге сенімді болсаңыз, бұның бәрін елемейсіз. Менің ойымша, дәл осы сенім сізге құндылыққа негізделген инвестициялау стратегиясын ұстануға мүмкіндік береді.