«Пулдан шығынға ұшырау үшін жасалған»: *The Short Game*-дегі инвестор неге CoreWeave-ті қысқа позицияға салды

Осы аптаның ішінде деректер орталығы операторы CoreWeave компаниясының акциялары небәрі үш күнде 20 пайызға төмендеді. «The Big Short» фильміндегі кейіпкерлердің біріне шабыт болған Майкл Берри ұзақ уақыт бойы CoreWeave-пен байланысты тәуекелдер туралы ескертіп келеді және биылдың басында компания акциялары бойынша қысқа позиция ашты. Өз Substack блогында ол CoreWeave-ті «ақша жоғалтуға арналған» және оның жасанды интеллект инфрақұрылымына жасаған ауқымды инвестициялары қайтарымын бермеуі мүмкін екенін жазды. 2008 жылғы дағдарысты болжаған әйгілі шорт-сатушы қазіргі сатылымның символына айналған компания туралы не деді?

2025 жылдың қараша айында, жасанды интеллект индустриясының барлық саласындағы қиындықтарды талқылау кезінде CoreWeave және оған ұқсас компаниялардың тәуекелдерін — яғни жабдықтың нақты қызмет ету мерзімі мен инвестицияны қайтару мерзімі арасындағы алшақтықты — атап өтті. Инвестор компаниялардың серверлерді жылдар бойы жалға беру арқылы инвестициясын қайтарып, қарыздарын өтеуді жоспарлайтынын атап өтті. Алайда жабдықтар күтпеген жерден тез ескіріп, күтілген табыс әкелуді тоқтатуы мүмкін екенін Буэрри ескертті. 2025 жылғы қыркүйектің соңына қарай, CoreWeave әлі іске қосылмаған деректер орталықтарына 6,9 миллиард доллар инвестиция салғанын жариялады: қысқа сатушының пайымынша, бұл нысандар іске қосылмас бұрын-ақ коммерциялық құнын жоғалтып, компанияны ескірген инфрақұрылым мен кредиторлық берешекпен қалдыруы мүмкін.

2026 жылдың қаңтар айында Буэрри Nvidia-мен қатар CoreWeave-ті жасанды интеллект бумындағы ең осал ойыншылардың бірі деп атады. Ол Nvidia акцияларының бағасынан гөрі оның ең ірі клиенттерінің акцияларының бағасының төмендеуіне неге бәс тігіп жатқаны туралы сұрақ қойылғанда, Бурри Microsoft, Meta және Alphabet сияқты гиперскалерлердің басқа бизнес салаларынан түсетін кірістерінің арқасында AI секторындағы құлдырауды еңсере алатынын жазды. Оған қарама-қарсы, Nvidia және оның «шакірті» CoreWeave ірі технологиялық компаниялардың жасанды интеллект инфрақұрылымына жұмсалатын шығындарына әлдеқайда тәуелді және егер сол компаниялар инвестицияны қысқарта бастаса, айтарлықтай зардап шегуі мүмкін. Сол кезде Бурри Nvidia мен CoreWeave компанияларын AI секторында қысқа позициялар үшін ең ықтимал кандидаттар деп атаған.

Мамыр айында бір инвестор кредит дефолт свопы (CDS) нарығы — инвесторлардың компанияның қарыздарын өтей алмау қаупінен сақтандыру үшін сатып алатын келісімшарттары — CoreWeave үшін «экзистенциалдық» несие тәуекелін көрсетеді деп ескертті. Буэрри қарыз нарығы тәуекелдерді акция саудагерлеріне қарағанда сақтықпен бағалайтынын және CoreWeave-тің банкрот болуына қарсы сақтандыру ұқсас компаниялар арасында ең қымбат екенін атап өтті.

Шілдеде Бурри CoreWeave компаниясының бас директорымен ашық дауға түсті . Майк Интратор графикалық процессорлар жалпы қабылданғаннан әлдеқайда ұзақ уақыт бойы өз құнын сақтайтынын мәлімдеді: тапсырыс берушілер оларды бес-алты жылға жалға алуға дайын болар еді, ал CoreWeave алдыңғы буын чиптерін бастапқы бағаның 95 пайызына қайта сатуға қол жеткізді. Бурри Интратордың қате екенін айтты: компаниялар ескі процессорларды олардың құны үшін емес, есептеу қуатының тапшылығынан жалға алады. Бұл инфрақұрылымдық тоқырау шешіліп, заманауи жүйелер іске қосылғаннан кейін ескірген жабдыққа жасалған жасанды сұраныс жойылады, және CoreWeave-ке тозып қалған серверлерді есептен шығарып, үлкен жинақталған қарызға қарсы шығындарды мойындауға тура келуі мүмкін, – деп жазды инвестор.

Тамыз айында Буэрри сынынан әрекетке көшіп, CoreWeave акциялары бойынша қысқа позиция ашты. Ол позицияның нақты көлемін жарияламады. 28 қыркүйекте инвестор өзінің блогында портфелін қайта теңестіруге және AI компанияларындағы қысқа позицияларын put опциондарына ауыстыруға шешім қабылдағанын жариялады. Бұл құралдар белгіленген баға бойынша активті сату құқығын береді және әдетте бағаның төмендеуінен пайда табу немесе оған қарсы хедждеу үшін қолданылады. Бэрри сол кезде CoreWeave-дегі қысқа позициясын жапқанын, бірақ тартымды бағада сәйкес алмастыру келісімшарттарын таба алмағанын жазды. Мақала жарияланған кезде инвестор баға құлдырауына дейін, жоспарлағандай, пут опциондарын сатып алған-алмағанын жариялаған жоқ.

Сонымен бірге Бюрри CoreWeave-ті сынауды жалғастырды. 1 қазанда ол компания бас директорының есептеу қуаты тапшылығы алдағы уақытта да жалғасады деген болжамын дауласты . Байри компоненттер тапшылығы 2027 жылға қарай аяқталуы мүмкін деп есептейді, одан кейін ескі чиптерді жалға алу құны күрт төмендейді. Инвестор 1960 жылдары жалдау компаниялары IBM компьютерлерінің ескі модельдерін жалға беру бағасының келесі буындағы машиналар шыққаннан кейін күрт төмендеуі салдарынан банкрот болғанын атап көрсетеді. Буэридің айтуынша, CoreWeave-ті қоса алғанда, жасанды интеллект инфрақұрылымы операторлары да дәл осындай тағдырға ұшырау қаупі бар.

CoreWeave компаниясының акциялары, бұл компания бұлттық негіздегі жасанды интеллект инфрақұрылымы саласында Nvidia-ның ірі серіктесі болып табылады, 14 қазанда бір күнде 15 пайыздан астамға құлдырады. Бұл сату толқыны компанияның облигация кірістілігінің соңғы күндері 15%-дан асқан өткір өсуінен кейін баста лды. Компанияның кредиттік дефолт своптарының (CDS) құны рекордтық деңгейге көтерілді. Акцияларға қосымша қысымды Gartner сарапшыларының болжамы тудырды: 14 қазанда олар баға қысымы мен ірі капиталдық шығындарға байланысты бұлтты емес қызмет көрсетушілердің көпшілігі 2030 жылдан кейін тәуелсіз компания ретінде жұмыс істей алмайтынын ескертті.

CoreWeave инвесторларды сендіруге тырысты: қызметкерлерге арналған ескертпеде бас атқарушы директор Майк Интратор нарықтың реакциясын «логикаға сыймайтын» деп сипаттады. Оның айтуынша, компанияның келісімшарт портфелі өз міндеттемелерін оңай орындауға жеткілікті.