Жетілген алпауыт пен элиталық клуб мүшесі: Figma мен Adobe арасындағы тартыс
Figma-ның жақында болған IPO-сы нарықты дүр сілкіндірді — алғашқы сауда күні оның акциялары IPO бағасынан үш жарым есе қымбаттап кетті. Бұл АҚШ-тағы соңғы 30 жылдан бергі ең ірі алғашқы күндік секіріс болды. Үш жыл бұрын Adobe Figma-ны $20 млрд-қа сатып алмақ болған еді, ал қазір Figma-ның капитализациясы сол бағадан 70% жоғары. Демек, екі бәсекелесті салыстырудан қашып құтыла алмаймыз: қайсысы инвесторға тартымдырақ? Осыны тәуелсіз аналитик Михаил Завараев тарқатып айтып берді.
Figma IPO-сының ерекшелігі
IPO-дан кейін акция бағасының өсуі таңғаларлық жағдай емес, бірақ Figma-ның мысалы өзгеше. IPO бағасы $33 болғанымен, 31 шілдеде сауда $85-тен басталып, $115,5-де аяқталды. Келесі күні бағасы $142,92-ға дейін жетті.
Алайда қазірдің өзінде акциялары айтарлықтай төмендеді — 26 тамызда сауда $70-тан сәл жоғары деңгейде жабылды.
Биылғы басқа IPO-лар, мысалы Circle Internet Group пен CoreWeave, акцияларының өсуімен мақтана алады. Дегенмен Figma максимумға екінші күнде жетсе, басқаларға бұған көбірек уақыт қажет болды. Оның үстіне, 2025 жылы АҚШ-тағы жеті ірі IPO-ның екеуінің бағасы қазір бастапқы деңгейден төмен.
Figma акцияларының алғашқы күнгі секірісі үш факторға байланысты болды:
Нарықтың жандануы. Бірнеше жылдық тоқыраудан кейін АҚШ-та IPO белсенділігі қайта артты. 2025 жылы қазірдің өзінде 222 IPO өтті (2024 жылы — 225, 2023 жылы — 154).
Табысты әрі өсімшіл бизнес. Figma тек өсіп қана қоймай, пайдаға шыққан сирек технологиялық компаниялардың бірі.
Акциялардың аз ұсынылуы. Барлық 474 млн акцияның тек 36,9 млн-ы (8%-дан аз) орналастырылды. Сұраныс ұсыныстан 40 есе асып түсті. Сондықтан алғашқы күндері қызығушылық өте жоғары болды.
Бұл жағдай ұйымдастырушыларды да сынға қалдырды. Business Insider жазғандай, олар нарық аппетитін бағаламай, акция бағасын төмен қойған. Соның кесірінен компания небәрі $1,2 млрд тартты, ал инвесторлар әлдеқайда көп пайдадан қағылды.
Ал нақты қорытынды жасау үшін шамамен алты ай күту керек — сол кезде негізгі акционерлерге салынған сату тыйымы аяқталады. Қазіргі сәтте Figma-ға қызығушылық бәсеңдеп келеді: орташа күндік сауда көлемі 16,7 млн акциядан 6 млн-ға дейін түсті. Компания жыл соңына дейін екі кварталдық есеп жариялайды. Екінші тоқсан нәтижелері 3 қыркүйекте шығады.
Adobe-тан түскен «сыйлық»
Акционерлер үшін қазіргі ауытқулар көбіне қағаз жүзіндегі ғана. Иә, акциялары тамыз басындағы максимумнан екі есе арзандады, бірақ IPO-дағы бағамен салыстырғанда әлі де екі есе жоғары.
Айта кетсек, 2022 жылдың қыркүйегінде Adobe Figma-ны $20 млрд-қа сатып алатынын мәлімдеген. Сол кездегі IPO бағалауына сәйкес, компанияның құны $19,34 млрд болған.
Бірақ бір жылдан кейін еуропалық және британдық реттеушілердің қысымынан мәміле бұзылды. Adobe келісімшарт бойынша Figma-ға $1 млрд өтемақы төлеуге мәжбүр болды. Ал Figma-ның бұрынғы барлық инвестициялары бар-жоғы $333 млн болатын.
Әрине, мұндай «сыйлық» алғаннан кейін компания негізін қалаушы әрі CEO Дилан Филд оптимистік жазба жариялап, «Figma-ның ең мықты әрі инновациялық күндері әлі алда» деді.
Кім ұтты, кім ұтылды?
Компанияларды тікелей салыстыру оңай емес, себебі олар даму кезеңдері жағынан мүлдем бөлек. Дегенмен кейбір көрсеткіштерді қарауға болады.
Капитализация: Figma жеңімпаз — қазір оның нарықтық бағасы Adobe-ның кезінде ұсынған сомасынан 70% жоғары. Adobe акциялары керісінше 40%-ға төмендеген.
Болашақ болжам: Adobe акцияларының мақсатты бағасы $480,64 (Yahoo Finance дерегі), яғни жылдық өсім әлеуеті 35%. Figma үшін бұл көрсеткіш $76,29, өсім 8,8% ғана.
Мультипликаторлар: Adobe-ның PEG — 1,04, яғни шамамен әділ бағаланған. Figma-да мұндай дерек жоқ, бірақ P/S (38,29) өте жоғары. Adobe-да ол 7, ал S&P 500 индексінде — 3,27. P/B бойынша Figma 32,84, Adobe — 13,46.
Тиімділік: Adobe-ның P/E — 23,27 (өткен жылға) және 15,65 (келер жылға), бұл S&P 500 көрсеткішінен төмен. Figma-ның P/E тым жоғары — шамамен 188, ал болжам бойынша 290. Бұл қымбат.
Сонымен қатар, Adobe соңғы үш жылда табысын жылына орта есеппен 10,2% өсіріп отыр. Ал Figma қарқыны әлдеқайда жоғары: 2024 жылы табысы $749 млн (+48% ж/ж), соңғы төрт жылда орташа өсім — 53%. Бірақ қарқын баяулап келеді (2025 Q1 — 46%).
Figma өнімдерін Fortune 500 компанияларының 95%-ы, Fortune 2000-нің 78%-ы қолданады. Қазіргі 13 млн белсенді қолданушының үштен екісі дизайнер емес. Клиенттердің 76%-ы екі немесе одан да көп өнімді пайдаланады. Дегенмен ARR өсімі соңғы жылдары баяулап отыр.
Figma өзінің нарық әлеуетін $33 млрд деп бағалайды. Бірақ бұл соманың қанша бөлігін өзіне алатыны белгісіз — бәсекелестер де бар: Adobe, Canva, Sketch және басқалары.
Маржалар: Figma 2024 жылы: операциялық маржа — 17%, ақша ағымының маржасы — 31%. 2025 Q1-де — 41,4%. Adobe: соңғы 12 айда операциялық маржа — 36%.
