«Американы сатып ал, долларды сат»: АҚШ нарығындағы қорғаныс стратегиясы
Сауда соғысы басталғаннан кейін халықаралық инвесторлар АҚШ нарығынан жаппай кетсе де, көп ұзамай қайта оралды. Қазір бұл нарық жаңа рекордтар орнатып жатыр, ал облигациялар нарығындағы жағдай тұрақтанған. Бірақ бір ерекшелік бар — доллар әлсіреуде.
Доллардан бет бұрғандар
«Американы сат» деген үндеулер инвесторлар арасында ұзаққа созылған жоқ. Олар басқа тәсілді таңдады — «Американы хеджирлеу». Яғни, АҚШ акциялары мен облигацияларын сатып алуды жалғастырып, сол уақытта туынды қаржы құралдары арқылы доллардың құлдырауынан қорғанып отыр, деп жазады Bloomberg.
Қор нарығында жасанды жады технологияларының дамуы арқасында оптимизм күшейгенімен, сарапшылардың АҚШ валютасына қатысты көзқарасы әлі де пессимистік күйде.
ING сарапшыларының пікірінше ФРЖ ақша-несие саясатын жұмсартуды бастаған қазіргі жағдайда жыл соңына дейін доллар әлсірейді деген консенсус қалыптасты. Қыркүйек айындағы отырыста ФРЖ негізгі мөлшерлемені 0,25 пайыздық тармаққа төмендетіп, 4–4,25% деңгейіне түсірген болатын.
ING үш рет пайыздық мөлшерлемені төмендету нәтижесінде (оның бірі қыркүйекте) доллар қазан айынан бастап әлсірей бастайды деп болжаған.
Долларға қысым түсіріп отырған факторлардың бірі — АҚШ пен Еуроаймақ арасындағы мөлшерлемелер айырмашылығының азаюы. Себебі Еуропа орталық банкі әзірге мөлшерлемелерді төмендетуді тоқтатқан. ING-дың болжамынша еуро бағамы жыл соңына дейін $1,17 деңгейінен $1,20-ға дейін көтерілуі мүмкін.
ФРЖ мөлшерлемесінің төмендеуі мен долларлық позицияларды хеджирлеудің өсуі — халықаралық капиталдың АҚШ нарығына ағылып жатқанына қарамастан, доллардың әлсіреуін түсіндіреді. Сәуір айындағы Трамп енгізген импорттық тарифтерден кейін құлдырағаннан соң, S&P 500 және Nasdaq Composite индекстері тиісінше 35% және 50% өсті. 10 және 30 жылдық қазынашылық облигациялардың кірістілігі 4,6% және 5,09%-дан 4,1% және 4,7%-ға дейін төмендеді.
Ал доллар сәуірге дейін-ақ әлсірей бастаған: Трамптың инаугурациясынан бері еуроға қатысты 13%-ға арзандады. Егер хеджирлеу болмағанда, бұл S&P 500-ге инвестициялаған еуропалықтар үшін шығын болар еді, өйткені сол кезеңде индекс небәрі 12% өскен.
Доллар индексі (АҚШ-тың негізгі сауда серіктестерінің валюталарына қатысты бағамы) Трамп кезеңінде 10,6%-ға төмендеді.
Американы хеджирлеу
Сарапшылар доллардың әлсіреуі бұнымен бітпейді дейді. ING бір жылдан кейін еуро бағамы $1,22 болады деп болжайды, ал Goldman Sachs $1,25 деңгейін күтеді.
Бұл үрдіске хеджирлеуші позициялардың артуы айтарлықтай үлес қосады. Мұны State Street, Deutsche Bank, BNP Paribas және Societe Generale сарапшылары да растайды.
Лондондағы Ninety One Asset Management инвестициялар жөніндегі директоры Сахил Махтани: «Хеджирлеу позицияларының негізгі бөлігі әлі алда деп ойлаймын», — дейді Bloomberg-ке берген сұхбатында.
Оның бағалауынша доллардың әлсіреуіне қарсы жаңа хеджирлеу толқыны шамамен $1 трлн болуы мүмкін. Бұл АҚШ-тың акциялары мен облигацияларына $30 трлн-нан астам иелік ететін халықаралық инвесторлардың хедж көлемін өткен онжылдық деңгейіне қайтарады.
Шетелдік инвесторлар үшін ең кең тараған тәсілдердің бірі — форвардтық келісімшарттар арқылы долларды сату. Бұл әдіс валюта бағамын алдын ала «бекітуге» мүмкіндік береді және соның нәтижесінде доллардың спот нарығындағы қысымы артады.
Deutsche Bank-тің дерегінше «антидолларлық» позициялар бұрын-соңды болмаған қарқынмен өсіп жатыр. Алғаш рет соңғы онжылдықта доллар бағамының төмендеуінен қорғанған ETF-терге түсетін қаражат көлемі хеджирлеусіз қорларға қарағанда көп болды. Хеджделген акция қорларына жалпы инвестициялардың 80%-ы, ал облигациялық қорларға — 50%-ы тиесілі.
Бұл доллардың неге әлсіз болып тұрғанын түсіндіреді, дейді Deutsche Bank-тың әлемдік валюталар нарығын зерттеу директоры Джордж Саравелос:
«Шетелдік инвесторлар АҚШ активтерін қайта сатып ала бастағанымен, олар долларлық тәуекелге барғысы келмейді. Әрбір долларлық актив сатып алу кезінде, валюталық тәуекелді жою үшін дәл сондай көлемде валюта сатылады», — деп жазды ол.
Қайшылық жолдары
Инвесторлар америкалық қор нарығының, әсіресе технологиялық компаниялардың, өсуіне сенімді. Бірақ доллардың әлсіреуін күтетіндер саны рекордтық деңгейге жеткен, деп жазады Goldman Sachs шілде айындағы сауалнамасына сүйеніп.
Инвесторлардың позитивті көңіл-күйі қаңтардағы деңгейге қайта оралды — сол кезде АҚШ активтері әлем бойынша ең тартымды саналатын.
Көктемгі дүрбелеңнен кейін инвесторлар портфельдерін әртараптандырғанымен, сауалнамаға қатысқан 800 институттың 51%-ы S&P 500-ге «бұқаша» көзқараста, ал 32%-ы «аюша» ұстанымда екенін көрсетті.
Бірақ нарықтық парадигма өзгерді: АҚШ акциялары мен доллардың болашағына қатысты пікірлер екіге айырылды. Бұған бюджет тапшылығы мен мемлекеттік қарыздың өсуі себеп, дейді Goldman Sachs зерттеу бөлімінің жетекшісі Оскар Остлунд.
Конгресс қабылдаған жаңа бюджет заңы жағдайды қиындатып отыр: Конгресс бюджеттік басқармасының есебі бойынша, 2025 жылы АҚШ қарызы ІЖӨ-нің 100%-ына жуықтайды, ал 2029 жылы 107,2%-ға жетіп, 1946 жылғы рекордты (106%) жаңартуы мүмкін.
«Қазір доллар бойынша «аюлар» саны «бұқаларға қарағанда» жеті есе көп», — дейді Остлунд. Бұл соңғы 10 жылдағы ең жоғары пессимизм деңгейі.
Goldman Sachs сарапшылары мұндай біржақты консенсустың қауіпті екенін ескертеді:
«Күшті консенсус — нарықтың күрт бұрылуының себебі емес, бірақ ол тіпті шағын факторлар әсерінен де жағдайдың тез өзгеруіне жол ашады», — дейді Остлунд.
Оның әріптесі Брайан Гаррет инвесторларға S&P 500 индексі мен еуро бағамының төмендеуіне қарсы хеджирлеуді ойластыруды ұсынады.
Тағы бір маңызды жайт — доллар мен акция нарығының арасындағы айырмашылық салдарынан нарықтың ішкі динамикасы да әркелкі болып қалды. Доллардың әлсіреуінен пайда көретін экспортқа бағытталған компаниялардың акциялары ішкі нарыққа тәуелді компанияларға қарағанда әлдеқайда жылдам өсіп жатыр.
Goldman Sachs құрастырған шетелдік табысы ең жоғары 50 америкалық компанияның индексі жыл басынан бері 21%-ға өсті. Оның құрамына кіретін Meta Platforms, Philip Morris және Applied Materials акциялары S&P 500-ден озып кетті, деп жазады Financial Times. Ал ішкі нарыққа бағытталған T-Mobile US пен Target сияқты компаниялардың акциялары небәрі 5% қосқан.
