«Аю» облигация нарығында неге назар аудару керек: Рэй Далионың ережелері

Әлемдегі ең ірі хедж-фонд – Bridgewater Associates-тің негізін қалаушы Рэй Далионың айтуынша, АҚШ қазірдің өзінде мемлекеттік қарыздың «өлім спираліне» тап болды. Қарыз алу көлемінің өсуі инвесторларды жоғары кіріс талап етуге мәжбүрлеп отыр, пайыздық төлемдердің артуы бюджет тапшылығын кеңейтіп, ал үкімет одан да көп қарыз алуға мәжбүр болып жатыр, – деп түсіндіреді ол өзінің LinkedIn парақшасында.

Инвесторлардың ақшасына бәсекелестік күшейіп, жағдай одан әрі шиеленісуде: әлем елдерінің үкіметтері мен компаниялары күннен-күнге көп облигациялар мен акциялар шығарып жатыр, ал сұраныс ұсыныстың өсуіне ілесе алмай отыр. 2027 жылы тек АҚШ қарыз алушыларына жаңа қарыздық қаржыландыру ретінде шамамен 4,4 трлн доллар қажет болады, бұған бар қарызды қайта қаржыландыру кірмейді, – деп жазады миллиардер.

Дэлио мұндай теңгерімсіздік облигация бағасының одан әрі төмендеуіне әкелуі мүмкін екенін, бұл акция бағаларына және экономикаға тізбекті әсер етуі мүмкін екенін ескертеді. АҚШ өз қарыз жүктемесін жеңілдету үшін ақша басып шығаруға тырысуы мүмкін. Алайда бұл тәсіл инвесторлар үшін тағы бір тәуекел тудырады — доллардың және қарыз құралдарының құнсыздануы.

Дэлионың пікірінше, инвесторлар неге назар аударуы керек?

Дарио инвесторларды қарыз алу арқылы жасанды интеллектті дамытуды қаржыландыратын технологиялық алыптар шығарған облигацияларға назар аударуға шақырады. Оның пікірінше, корпоративтік қарыз нарығы қаржы жүйесі үшін «көмір шахтасындағы канарейка» болуы мүмкін.

2026 жылдың алғашқы жартысында жасанды интеллект инфрақұрылымын дамытатын ең ірі компаниялар 220 миллиард долларлық облигациялар шығарды, ал 2025 жыл бойы бұл көрсеткіш 108 миллиард долларды құраған, – деп жазады Далио. Үлкен көлемдегі капиталдық шығындар олардың еркін ақша ағынын азайтып жатыр, ал инвесторлар жаңа облигациялардан жоғары кіріс талап етіп отыр. Бұл акционерлер үшін алаңдататын белгі: қарыз алу қымбаттаған сайын жасанды интеллектке инвестициядан қайтарылатын кіріс те жоғары болуы тиіс. Далионың айтуынша, қарыз алу шығындарының одан әрі өсуі қаржыландыру тапшылығына әкеліп, акциялар мен басқа да қаржы нарықтарына қысымды күшейтеді.

Дэлио сұраныс пен ұсыныстың осы теңгерімін ескере отырып, АҚШ мемлекеттік облигацияларының бағасының төмендеуіне бәс тігу жоғарылауына қарағанда оңайырақ екенін атап өтеді. Сонымен бірге ол өзі инвестициялық кеңес бермейтінін ерекше атап өтеді: өз сөздерімен айтқанда, оның мақсаты – инвесторларға «балық ұстауды үйрету», ал «балықты» өздеріне беру емес.

2026 жылғы қыркүйектің соңына қарай АҚШ үкіметінің айналымдағы қарызы 32 триллион долларға жетті — бұл бір жыл бұрынғыдан 8 пайызға артық. Болашақ болжамдарға сәйкес, Қаржы министрлігі 2026 жылы таза жаңа қарыз алу арқылы 2,1 триллион доллар тартады. Шетелдік инвесторлар АҚШ мемлекеттік облигацияларын бұрынғыдан да баяу қарқынмен сатып алуда, ал ұзақ мерзімді бағалы қағаздарға сұраныс әсіресе әлсіз, – деп жазады Далио. Нәтижесінде АҚШ Қаржы министрлігі барған сайын қысқа мерзімді несиелерді тартуда: қазіргі уақытта барлық шығарылымдардың шамамен 50%-ы мерзімі бір жылға дейінгі қазынашылық вексельдерден (T-вексельдер) тұрады. Далионың айтуынша, облигациялар бойынша кірістілік өсіп, ал олардың бағасы төмендеуді жалғастырады.

«Облигациялар нарығындағы аю нарығы, бәлкім, әлі де бітпеген болар», – дейді миллиардер.

Далио қор нарығында алаңдаушылық тудыратын үрдісті атап көрсетеді: бұрын активтердің таза сатып алушысы болған компаниялар енді жаңа бағалы қағаздар шығару арқылы капитал тартуда. 2026 жылдың алғашқы жартыжылдығында АҚШ-тың қаржылық емес компаниялары шығарған акциялар көлемі жылдық есеппен 1,8 трлн долларға жетті — акцияларды қайта сатып алу мен басқа да сатып алулар есепке алынбаған. Осы жаңа орналастырулардың едәуір бөлігі жасанды интеллект қаржыландыруына байланысты.

Дэлионың айтуынша, акциялар ұсынысының артуы қор нарығына қосымша қысым жасап отыр. Алайда жоғары пайыздық мөлшерлемелердің әсері әлі акция бағаларының төмендеуіне әкеп соққан жоқ.

Дэлио инвесторлар үшін АҚШ мемлекеттік қарызының ең ірі екі шетелдік иесі – Қытай мен Жапонияның әрекеттеріне назар аудару маңызды деп санайды. Жалпы алғанда, шетелдік инвесторлар АҚШ қазынашылық облигацияларында шамамен 9,3 триллион доллар ұстап отыр, бұл жалпы көлемнің 32 пайызына тең.

Қытай доллармен номиналданған активтерді жинауды біртіндеп азайтып, резервтерін әртараптандырып жатыр, соның ішінде алтын қорын ұлғайту арқылы. Дэлионың есептеулері бойынша, егер жеке қытайлық инвесторлар доллармен номиналданған активтерінің тек 10 пайызын айырбастауға немесе валюталық тәуекелден хедждеуге шешім қабылдаса, бұл 400 миллиард долларлық сатылымға әкеліп, валюта айырбастау нарықтарына елеулі әсер етуі мүмкін.

Жергілікті мемлекеттік облигациялардың кірістілігінің өсуіне байланысты жапон инвесторлары үшін капиталды отандық нарыққа қайтару тиімдірек болып барады. Сонымен бірге, олардың АҚШ мемлекеттік қарызына салған инвестициялары шамамен 1,1 трлн долларды құрайды. Дэлио ескертеді, жапон капиталының отанына қайтарылуы пайыздық мөлшерлеме айырмашылығына негізделген сауда операцияларының кері қайтуына әкеліп, қаржы нарықтарында ауыр дүрбелең тудыруы мүмкін.