Енді эталон емес: дәстүрлі 60/40 портфельді қайта қарастырудың уақыты келді

70 жылдан астам уақыт бойы классикалық 60/40 бөлініс — 60 пайыз акцияға және 40 пайыз облигацияға — теңгерімді инвестор үшін эталон ретінде қызмет етті. Алайда 2022 жылдан бері жағдай өзгерді, – деп жазады Oninvest басылымындағы бағанында LK Finance LLP компаниясының қаржылық кеңесшісі Борис Кожуховский.

Әдетте бұл идеяның 1950-жылдардың басында Гарри Марковицтің «Портфельді таңдау» монографиясы мен Қазіргі заманғы портфельдік теориясының арқасында пайда болғаны қабылданған.

Мұндай портфель тәуекел деңгейі мен күтілетін табысы әртүрлі екі актив бойынша диверсификация принципіне негізделген. Тарихи тұрғыдан алғанда акциялар мен облигациялар бағасы әдетте кері бағытта қозғалған. Жалпы алғанда, акциялар бағасы төмендегенде облигациялар бағасы өскен. Сондықтан 60/40 портфелі тарихи тұрғыдан облигациялардың акция бағаларының төмендеуін өтеу және нарықтық құбылмалылық кезеңдерінде шығындарды азайту қабілетіне негізделген теңдестірілген тәсіл ретінде қарастырылған.

Morningstar мәліметі бойынша, Ұлы дағдарыс кезінде нарық 79 пайызға төмендегенде, 60/40 портфелі 52,6 пайызға төмендеген болар еді. 1970 жылдары АҚШ нарығы 51,9 пайызға төмендеген кезде, бұл портфель 39,4 пайызға төмендеді. Жоғалған онжылдықта (2000–2010 жж.) акциялар нарығы 54%-ға дейін төмендеген кезде, 60/40 портфелі тек 24,7%-ға ғана төмендеді. Басқаша айтқанда, ол өз басты мақсатын орындады – қор нарығындағы дағдарыстар кезінде жалпы құндылықты сақтап қалды. Және 60/40 портфельдің өсу әлеуеті тек акциялардан құралған портфельге қарағанда айтарлықтай төмен болса да, нарықтағы сөзсіз құлдыраулардың ауырлығы әлдеқайда азаяды.

Және бұл қағида жүз жылдан астам уақыт бойы қолданылып келеді.

2022 жыл оң корреляцияның мысалын көрсетті: акциялар мен облигациялар нарықтарында бір мезгілде құлдырау орын алып, бұл ауыр дағдарыстар кезінде тиімді диверсификацияны қамтамасыз етуде 60/40 моделінің осалдығын айқындады.

BlackRock мәліметі бойынша, соңғы жылдары осы активтерді бөлу стратегиясының негізін құраған макроэкономикалық орта өзгерді. Жоғары инфляция, саяси белгісіздік және жабдықтау тізбегіндегі жиі болатын бұзылулар сипаттайтын күрделірек орта 60/40 стратегиясының тиімділігін анықтайтын дәстүрлі факторларға сынақ қойды. Осы жағдайлар өткен онжылдықпен салыстырғанда табыстың төмендеуіне және құбылмалылықтың артуына әкелді.

BlackRock деректері бойынша, 2012 жылдан 2022 жылға дейінгі «ескі режимде» 60/40 портфельдің орташа табысы 11,42 пайызды, ал құбылмалылығы 7,91 пайызды құрады. 2022 жылдан бастап соңғы үш жылда классикалық 60/40 портфельдің табысы 6,7 пайызды, құбылмалылығы 11,63 пайызды құрады.

Портфель үшін негізгі мәселе – акциялар мен облигациялар арасындағы корреляцияның әлсіреуі, ол тарихи тұрғыдан диверсификацияға үлес қосқан. Бүгінгі жағдайды жеткізу тізбегіндегі тұрақты үзілістер, соның ішінде пандемия мен кейінгі геосаяси оқиғалар сипаттайды, олар энергия бағасының өсуіне және барлық салаларда баға қысымының артуына ықпал етті.

Жеткізудегі үзілістер керісінше әсер етуі мүмкін: баға қысымына жауап ретінде облигация бағасы төмендеп, кірістілігі артады, бұл олардың диверсификациялау қабілетін азайтады. Инфляция мақсатты деңгейден тұрақты түрде жоғары болғандықтан, орталық банктердің пайыздық мөлшерлемелерді төмендету мүмкіндігі, тіпті осы соққыларға жауап ретінде қор нарықтарының құлдырауына қарамастан, айтарлықтай тарылды. Нәтижесінде облигациялар қор нарығындағы күйзеліс кезеңдерінде диверсификацияны қамтамасыз етуде тиімділігі төмен екені анықталды.

Қайтадан өршіген инфляция қорқыныштарының толқындары екі актив санатында да бір мезгілде құлдырауға әкелді, оның соңғы мысалы – Ирандағы мұнай шокы.

Дәстүрлі 60/40 портфельдер қиындықтарға тап болып жатқан кезде табыс алудың әртараптандырылған көздеріне деген сұраныс артып келеді.

60/40 моделі өзінің табиғаты бойынша бағытталған нарықтық факторларды пайдалануға негізделген; басқаша айтқанда, оның табыстары кең нарықтың көтерілуі мен төмендеуіне тығыз байланысты.

Инвестицияларға бағытталғаннан тыс, диверсификациялаудың бір жолы – нарықтар ішіндегі және нарықтар арасындағы салыстырмалы айырмашылықтарды пайдаланып табыс табу. Мұндай стратегиялар ұзақ және қысқа позицияларға, туынды құралдарға немесе нарықтық бейтарап инвестицияларға, сондай-ақ ликвидті немесе ликвидті емес баламалы активтерге инвестиция жасауға мүмкіндік береді.

Бұл қосымша құрамдас бөлік дәстүрлі акциялар мен облигациялар портфельдерімен төмен корреляцияға ие болу үшін жобалануы тиіс, бұл осындай стратегияларды толықтырушы етеді және портфельдерді диверсификациялауға көмектеседі.

Мысалы, лонг/шорт стратегиялары нарықтың бағытына қарамастан бағалы қағаздар арасындағы іргелі айырмашылықтарды анықтауға бағытталған. Ал нарыққа бейтарап стратегиялар диверсификацияны одан әрі арттырып, табыстың тұрақтылығын, әсіресе құлдырау кезінде, ең маңызды сәттерде нығайта алады.

Жасанды интеллектіні енгізу және күрделенген макроэкономикалық орта сияқты факторлар компаниялардың қаржылық нәтижелері арасындағы алшақтықтың ұлғаюына әкеліп соғуда. Инфляциялық және саяси стратегиялардың алшақтауы әлемдік ортаның теңсіз дамуына ықпал етіп, макро стратегияларға әртүрлі елдер мен активтер кластары арасындағы осы айырмашылықтарды тиімді пайдалануға мүмкіндік береді.

BlackRock зерттеуі дәстүрлі акциялар мен облигациялар портфельдерін құрамында 20 пайыз сұйық баламалы инвестициялары бар портфельдермен салыстырғанда дәстүрлі 60/40 портфельдің тәуекел деңгейіне ұқсас тәуекел деңгейінде, 20 пайыз сұйық баламалы инвестицияларды қосу кірісті 6,7 пайыздан шамамен 9,2 пайызға дейін арттырды. Керісінше, ұқсас кіріс деңгейінде құбылмалылық 11,6 пайыздан шамамен 9,3 пайызға дейін төмендеді.

Бұл нәтижелер портфель құруда маңызды өзгеріс бар екенін көрсетеді. Қайталанатын соққылар жағдайында, диверсификация сенімділігі төмендеген кезде, табыстың балама көздерін қосу мүмкіндіктер ауқымын кеңейтіп, портфельдің төзімділігін арттырады.

Дәстүрлі 60/40 моделін толықтай алмастырудың орнына, бұл стратегиялар нарық бағытына аз тәуелді жаңа факторларды енгізу арқылы оны жетілдіріп, акциялар мен облигацияларға жасалған қолданыстағы инвестицияларды жақсырақ толықтыра алады. Осылайша олар диверсификацияны қалпына келтіріп, нарық жағдайларының кең ауқымында табыстың тұрақтылығын арттыруға көмектеседі.

Соңғы жылдары BlackRock, JP Morgan және Morgan Stanley баламалы инвестициялық стратегияларды қолданатын ETF түріндегі ұқсас өнімдер топтамасын іске қосты. Негізгі фактор – осы баламалы инвестициялардың барлығы өтімді, айқын және жеке инвесторларға, тіпті шағын портфелі барларға да қолжетімді.

Бұл инвестициялық кеңес болып табылмайды.