«The Big Short»-тан келген инвестор GameStop акцияларын сатып алды. Неге ол жаңа Amazon идеясына сенбейді?
Ойын сатушы GameStop eBay-ды сатып алып, оны Amazon-ның толыққанды бәсекелесіне айналдыруды ұсынды.
GameStop соңғы сауда сессиясындағы жабылу бағасына шамамен 20%-дық үстемеақымен eBay-ді бағалады / Фото: Sundry Photography / Shutterstock.com
Америкалық бейнеойын сатушы GameStop өзінің нарықтық капитализациясының шамамен бес есесіне тең бағамен eBay сауда алаңын сатып алуға амбициялық ұсыныс жасады. GameStop бас директоры Райан Коэн The Wall Street Journal-ға берген сұхбатында бұл онлайн платформаны Amazon-ның толыққанды бәсекелесіне айналдырғысы келетінін айтты.
Инвестор Майкл Бэрри, «The Big Short» фильмінің басты кейіпкеріне шабыт болған адам ретінде танымал, 2019 жылы GameStop-қа инвестиция салған, бірақ Reddit қолданушылары «бөлшек инвесторлар көтерілісі» деп аталған оқиғада бөлшек саудагердің акция бағасын көтергенге дейін небәрі 1,5 ай бұрын өз үлесін сатқан. 2026 жылдың басында Бэрри GameStop акцияларына ие екенін және өз үлесін арттыратынын жариялады. Дүйсенбі күні ол Cassandra Unchained блогында eBay-дің сатып алу туралы келісімі нағыз ғажайып болатынын жазды. Ол неге Коэннің жоспарының шынайылығына сенбейді және енді акцияларымен не істеуді жоспарлап отыр?
Мәліметтер
Нарықтық капитализациясы 12 миллиард доллардан аз GameStop eBay-ды 56 миллиард долларға сатып алуды ұсынды: соманың жартысы өз акцияларымен, жартысы қолма-қол ақшамен, соның ішінде TD Bank-тен 20 миллиард долларға дейін несие түрінде төленеді. Бэрри мәміленің соңғы бағасы шамамен 65 миллиард долларға дейін өсуі мүмкін екенін, қолма-қол ақша үлесі 60%-ға дейін ұлғаятынын болжайды. Мұндай жағдайда біріктірілген компанияның қарыз жүктемесі, оның есептеулері бойынша, EBITDA көрсеткішінің 7,7 есесіне дейін өсуі мүмкін. Инвестор бұл деңгейді проблемалыққа жақын деп сипаттайды: ол компанияның инвестициялау қабілетін төмендетеді және әдетте бизнестің икемділігін азайтады.
Буэрри атап өткендей, ауыр қарызға негізделген бизнес-модельдер компанияларға қателікке жол беруге мүмкіндік бермейді. Онлайн бөлшек саудагер Wayfair, қолданылған автокөлік бөлшек саудагері Carvana және жеке күтім бреندی Bath & Body Works жылдар бойы ауыр қарызбен өмір сүріп келеді; Carvana, дейді ол, осындай бастамадан кейін дерлік банкротқа ұшырады. GameStop пен eBay жағдайында тәуекел одан әрі күшейеді, себебі Кохенге ірі қарызды өтей отырып бизнесті өзгерту қажет.
Осы келісімнің жұмыс істеуі үшін біріктірілген компанияға қосымша ақша ағынының көзін тез табу қажет.
Райан, әрине, көзге көрінетін мүмкіндіктерді байқап отырған болар, дегенмен егер осындай алып ақша ағындарын сиқырдай ашып алуға болатын болса, eBay өзінің акцияларын қайта сатып алу үшін қаржы іздеу барысында оларды тауып қойған болар еді. Соңғы он жыл ішінде компания айналымдағы акциялар санын 1,2 миллиардтан 444 миллионға дейін қысқартты, бұл нарық тарихындағы ең ірі акцияларды қайта сатып алу бағдарламаларының бірін жүзеге асырудың нәтижесі.
Коэннің пікірінше, ол нарықтан eBay-ді жүздеген миллиард долларға бағалануы мүмкін бизнеске айналдыруға болатынына сенуді сұрап отыр. Алайда тіпті ол 56 миллиард долларлық мәмілені «ғұмырлық» түрде аяқтап қойса да, қарыз бен EBITDA арақатынасы 5-тен асатын және айтарлықтай операциялық тәуекел бар күйде осы өзгерісті жүзеге асыруға кірісуге тура келеді.
eBay мен Amazon?
Сонымен қатар, Бури eBay-дің Amazon-мен бәсекеге түсу идеясының өзі жұмыс істей алатынына күмән келтіреді. Amazon Prime, өз бейне қызметі мен сол күн ішінде жеткізу арқылы тұтынушыларын сақтап қалады. Буэрридің бағалауы бойынша, компанияның өз логистикалық желісі арқылы 70%-дан астам посылка жеткізіледі — «соңғы миль» қамтуы тұрғысынан ешкім Amazon-мен бәсекелесе алмайды.
Amazon-да бәрі бар, және онжылдықтар бойы компания өзін-өзі қарқынды қаржыландырып келеді. Оның қазіргі шығындары жылына жүздеген миллиард долларды құрайды. Енді eBay-ды ойлаңыз. Онда бұлардың ешқайсысы жоқ, және ол Amazon-ға мүлдем жақындамайды — физикалық тұрғыдан да, жеткізу уақыты жағынан да.
Сондықтан инвестор GameStop-тың нақты мақсаты Amazon-ға бәсекелес құру емес деп есептейді. Егер Коэн шынымен сол бағытта жылғысы келген болса, Бэрридің айтуынша, қоймалары мен өздерінің «соңғы миль» жеткізу қызметі бар Wayfair-ді сатып алған әлдеқайда орынды болар еді. Инвестордың ойынша, GameStop-тың негізгі стратегиясы Amazon-мен бәсекелесуге емес, қайта сату нарығын — коллекциялық заттардан бастап екінші қол электроника, киім және автокөлік тауарларына дейін — иеленуге бағытталған.
Берри жинақталатын заттар мен екінші қол тауарлар нарығының ауқымды болуы мүмкін екенін мойындайды: кейбіреулер оны шамамен 100 миллиард доллар деп бағалайды, ал Коэн оның жүздеген миллиард долларлық әлеуеті бар деп есептейді. Бірақ осы логика бойынша GameStop бәрін бір терезеден ұсынатын дүкен ретінде Amazon-мен емес, қайта сату, аукциондар, аутентификация және коллекционерлер қауымдастықтарын басқаратын ойыншылармен бәсекелесуі тиіс. Міне сол жерде Коэн GameStop-тың физикалық желісі мен eBay-дің онлайн платформасы бірге екі компанияның да жеке-жеке иеленбеген артықшылықты ұсынатынын дәлелдеуі керек.
Мен Райанның мұны жасай алатынына сенімді екеніне сенемін және оның әрекетін қолдаймын. Дегенмен, мен сәтсіздік болатынын болжамаймын, бірақ ол, әрине, мүмкін болатын нәтижелердің бірі.
Буэрри осы аптаның өзінде GameStop-тегі үлесін ішінара немесе толықтай азайтуы мүмкін екенін мойындайды.
Контекст
GameStop 3 мамырда eBay-ге сатып алу ұсынысын жасады. Компания әр акция үшін 125 доллар төлеуге дайын – бұл eBay-дің соңғы сауда сессиясындағы жабылу бағасынан шамамен 20%-ға жоғары. Ұсыныстың жалпы сомасы шамамен 56 миллиард долларды құрайды: GameStop соманың жартысын қолма-қол ақшамен, жартысын өз акцияларымен төлеуді ұсынады. Bloomberg мәліметі бойынша, eBay өкілдері пікір білдіруден бас тартты.
Коэн WSJ -ге айтты, GameStop 4 ақпанда eBay-дегі үлесін сатып алуды бастап, қазір компанияның шамамен 5%-ын иеленеді. Бұл мәмілені қаржыландыру үшін GameStop TD Bank-тен 20 миллиард долларға дейін несиелік желілер ұсынуға дайын екенін растайтын хат алды. WSJ мәліметі бойынша, GameStop-тың өз балансында шамамен 9 миллиард доллар қолма-қол ақша бар.
Егер eBay директорлар кеңесі бұл ұсынысты қолдамаса, Коэн тікелей акционерлерге жүгінуге дайын. eBay-ге жазған хатында ол мәміле аяқталғаннан кейін жалақысыз біріктірілген компанияны басқаруға, сыйақысын тек іскерлік көрсеткіштерге негіздеп алуға дайын екенін де айтты.
.
