Диверсификация – бұл иллюзия: жасанды интеллект үстемдік ететін нарықта «ақылды ақша» қалай инвестиция салады?
Ірі зейнетақы қорлары мен мемлекеттік байлық қорлары технологиялық сектордағы нарықтық шоғырлануды болдырмау мақсатында тәуекелдерді бағалаудың жаңа әдістерін енгізуге мәжбүр болуда.
Егеменді байлық қорларының жартысынан астамы AI-ға инвестиция салу кезінде негізгі тәуекел ретінде нарықтың шоғырлануын атайды / Фото: Unsplash / Igor Omilaev
Жеке капиталға инвестициялық қорға инвестиция салу перспективасы үміт күттірді — оның басқарушысы мықты тәжірибеге ие болды, ал 327 миллиард доллар активтері бар Нью-Йорк қаласының зейнетақы жүйесі (NYCRS) қаражат бөлуге қажетті қаржыға ие еді. Алайда бас инвестициялық директор Монте Тарбокс бұл мәмілені қатаң түрде қабылдамады — Bloomberg мәліметі бойынша, қордың портфелі жасанды интеллектке байланысты активтермен тым артық жүктелген.
«Мен менеджерге былай дедім: «жеткілікті» мен «артық» арасындағы шекараның қай жерде жатқанын нақты білмейтіндіктен біз бас тартуымыз керек», – деп түсіндірді Тарбокс, қазіргі жасанды интеллект даму цикліне сілтеме жасап. — «Сол күн ақыры келгенде біз тым алысқа кеткендер болып, «Неге бәріне келісіп қойдыңдар?» дегенді естігіміз келмейді».
Осыған ұқсас дилемма қазір Уолл-стриттегі және одан тыс жерлердегі ірі институционалдық инвесторлардың барлығына дерлік тән. Олардың міндеті – капиталды әртүрлі активтерге бөлу арқылы шамадан тыс шоғырланудың алдын алу. Алайда, Bloomberg жазады, жасанды интеллект барлық активтер класына соншалықты терең және кең енгендіктен, қорлардың сенген дәстүрлі диверсификациясы иллюзияға айналды. Oninvest агенттігінің терең талдаулы есебінде миллиардтаған долларды басқаратын ірі инвесторлар осы жағдайдан шығудың жолын қалай іздеп жатқаны туралы баяндалады.
Мәселе не?
Goldman Sachs мәліметі бойынша, жасанды интеллект инфрақұрылымына қатысы бар компаниялар S&P 500 индексінің жалпы нарықтық капитализациясының шамамен 40 пайызын құрайды. Тек үш жартылай өткізгіш өндіруші компанияның акциялары дамушы нарықтар индексінің төрттен бірінен астамын құрайды. Apollo Global Management мәліметі бойынша, биыл инвестициялық деңгейдегі облигациялар шығарылымының жартысына жуық бөлігін және венчурлік капиталдың 87 пайызын жасанды интеллектке бағытталған жобалар құрайды. Ірі технологиялық компаниялардың бір-бірін нақты қаржыландыратын «айналмалы қаржыландыру схемалары» қосымша тәуекел тудырады.
JPMorgan Chase талдаушысы Томас Салопектің зерттеуіне сәйкес, жасанды интеллект тіпті кең тараған әртараптандырылған көп активті портфельдерге де елеулі әсер етеді. Ол зейнетақы және меценаттық қорлардың типтік активтер бөлінісін көрсететін әртүрлі активтер бөлінісімен төрт модель құрып, соңғы жылдары олардың жасанды интеллектке қатысты тәуекел факторларымен айтарлықтай оң корреляция көрсеткенін анықтады.
Жақында Invesco 90 мемлекеттік байлық қоры арасында жүргізген сауалнамада олардың жартысынан астамы жасанды интеллектке инвестиция салу кезіндегі басты тәуекел ретінде нарықтың шоғырлануын атады. Осы алаңдаушылықтың артында — жасанды интеллектуалды инвестициялаудың қазіргі циклінің міндетті және болжауға келмейтін аяқталуын түсіну жатыр, дейді Morgan Stanley Wealth Management компаниясының бас инвестициялық директоры Лиза Шалетт.
«Белгілі бір сәтте инфрақұрылым жеткілікті болады. Тарих бойында теміржолдар болсын, интернет болсын, мұны жүздеген рет көрдік. Ең басты сұрақ – ол қашан болатыны», – деді ол.
Қаржылық қорлар тәуекелдерді бағалауға қалай тырысады
Мәселе мынада: активтің түрі, секторы немесе географиялық аймақ бойынша әдеттегі жіктеулерден айырмашылығы, жасанды интеллектіге (AI) қатысты болудың біртұтас анықтамасы жоқ. ЖИ-ге экспозиция толықтай осы нарыққа бағытталған чип өндірушілерінен бастап технологияны жай ғана енгізіп жатқан компанияларға дейін созылуы мүмкін. Bloomberg атап өткендей, мұндай тәуекелдерді бағалауға бағытталған әрекеттер нақты қандай элементтерді тәуекелге жатқызу керектігі жөніндегі субъективті бағалауды талап етеді.
Финляндиялық Elo өзара зейнетақы сақтандыру компаниясында, 41 миллиард долларлық активтерді басқаратын портфель менеджерлері жасанды интеллект саласындағы дамуға ең сезімтал компанияларды анықтау үшін жасанды интеллектіні пайдаланады. Осы мақсатта олар портфельдегі ашық саудаланатын активтердің осы технологияның таралуына қаншалықты тәуелді екенін бақылауға көмектесетін жасанды интеллект негізіндегі құралдарды пайдаланады. Активтерді бөлу бөлімінің басшысы Кари Ватанен диверсификация мақсатында жасанды интеллектке инвестициялардың үлесін қатаң шектеу, егер бұл сектор алдағы бірнеше жыл бойы нарықта үстемдік етсе, табысқа зиян келтіруі мүмкін деп есептейді.
«Портфеліңізде дұрыс сектордың болуы дұрыс активтер класының болуынан маңыздырақ», – деп есептейді Ватанен.
AI-ға салынған инвестициялар шынында да соңғы екі жылдың көп бөлігінде өте тиімді болды. Bloomberg Intelligence индексі, жаһандық AI-ға қатысты компаниялардың акцияларын бақылайтын, жалпы нарықтан жылына орта есеппен 11 пайыздық пунктке озып келді.
Bloomberg мәліметі бойынша, бұл, бәлкім, ең ірі зейнетақы қорларының жалпы алғанда жасанды интеллектке қатысты тәуекелдер мәселесінде нарықтан айтарлықтай ауытқуға әзір емес болуының себебі болуы мүмкін. Қаржылық аналитика фирмасы Markov Processes International компаниясының өкілі Майкл Марков шамамен 50 ірі зейнетақы қорының факторлық талдауын жүргізіп, олардың орташа есеппен AI-ге қосымша ұшырауын бағалады — мемлекеттік те, жеке де нарықтарда — шамамен нөлге тең болғанын анықтады, дегенмен кейбір жеке қорларда бұл көрсеткіш айтарлықтай жоғары болды.
Осындай ерекшеліктердің бірі – АҚШ-тағы ең ірі мемлекеттік зейнетақы қоры Калифорния мемлекеттік қызметкерлерінің зейнетақы жүйесі (CalPERS).
Марковтың айтуынша, соңғы жылдары ірі жекеменшік компанияларға салынған инвестициялар салдарынан оның жасанды интеллектке шамадан тыс тәуелділігі артты. Қордың өкілі Bloomberg-ке жеке капиталға инвестициялар «ЖИ-ге және оған байланысты тәуекелдерге мұқият тексерілетінін» айтты.
Қарау тәсілдерін қайта қарастыру
Мақалаға сәйкес, кейбір ірі инвесторлар «жалпы портфельдік тәсіл» деп аталатын әдіске көшіп жатыр. Бұл инвестициялық тұжырымдама активтер класына қарай инвестицияларды жіктеуден бас тартып, портфельдің бүкіл мүддесіне сүйене отырып, оларды бір-біріне қатысты бағалайды. Соңғы жылдары TPA институционалдық инвесторлар арасында танымалдығын арттырып келеді. CalPERS және басқалары жақында осы тәсілді қабылдады.
TPA-ны қолданудың ең тиімді жолы туралы пікірлер әртүрлі, бірақ жалпы алғанда бұл тәсілді тереңірек енгізу үшін әртүрлі активтер кластары бойынша деректерді біріктіретін және сандық талдау жүргізуге мүмкіндік беретін біртұтас инфрақұрылым құру қажет. Мысалы, оны инфляция немесе жасанды интеллект сияқты факторларға қордың жалпы әсерін бағалау және тестілеу үшін қолдануға болады.
Маусым айында 171 миллиард долларлық активтерді басқаратын австралиялық Aware Super қоры BlackRock сияқты үшінші тарап жеткізушілерінің құралдарын пайдалана отырып, ішкі инвестициялық платформасын жаңартуға арналған бірнеше жылдық жобаны аяқтады. «Бұл енді біздің ішкі AI стратегиямызды құрудың негізін құрайды. Шынайы диверсификация тек географияға немесе секторға ғана емес, активтер мен тақырыптар арасындағы өзара байланысты түсінуден тұрады», – деді Aware Super компаниясының ликвидтілік және нарықтар жөніндегі басшысы Майкл Клавин.
Marsh Investments and Retirement – басқарудағы активтері 846 миллиард долларды құрайтын американдық консалтингтік топ – алты ай ішінде жасанды интеллект сияқты негізгі тақырыптарға әсерді бақылауға арналған агент негізіндегі жасанды интеллект жүйесін әзірледі.
«Негізгісі – сізде нақты не бар екенін түсіну, сонда келесі қадамды қайдан бастау керектігін анықтай аласыз», – дейді МакДугалл. «Жақсы құрылымдалған жүйелері бар адамдар инвестиция салмас бұрын-ақ нәтиженің қандай болатынын көп жағдайда бағалай алады. Ал жүйелері дұрыс жұмыс істемейтіндер оны әдетте тым кеш болғанда ғана түсінеді».
NYCRS-те Турбокс командасы тәуекелдерді азайту жолдарын іздеуде. Қор менеджерлері ең осал аймақтарды анықтап, ережелер әзірлеуге тырысады — мысалы, бір қор шеңберінде бағдарламалық қамтамасыз етуді әзірлеумен айналысатын компаниялардың рұқсат етілген ең жоғары үлесін белгілеу. Tarboks-тың айтуынша, басты қиындық – технологияның қарқынына ілесу: жасанды интеллект соншалықты тез дамып жатыр, оның тәуекел профилін үнемі қайта бағалау қажет.
«Бізге микроскопымыздың ажыратымдылығын жақсартудан гөрі әлдеқайда көп нәрсе жасау керек – бағалау жиілігін де арттыруымыз қажет», – дейді Тарбокс. «Біз инвестиция салатын дерлік әрбір қор біздің жасанды интеллектіге тәуелділігімізді сөзсіз арттырады».
