Финляндияның кіші капиталдандырылған Oriola компаниясы: шығындар, жаңа мақсаттар және ірі өзгерістерге ишара

Финляндиялық фармацевтикалық дистрибьютор Oriola – бұрынғы «Stary Lekar» ресейлік дәріханалар желісінің иесі – осы онжылдықтың қалған бөлігіне жаңа қаржылық мақсаттарды қойды. Шағын капиталдандырылған компания соңғы жылдары шығындарының өсуіне қарамастан, қайтадан табыстылыққа оралып, жылдық орташа 5%-ға кірістілікті арттыруды көздейді. Oninvest жүргізген сауалнамаға қатысқан талдаушылар компанияның соңғы қадамдары стратегиялық өзгерістерге немесе қандай да бір мәмілеге дайындықты білдіруі мүмкін екенін жоққа шығармайды.

28 сәуірде Ориола 2029 жылға дейінгі кезеңге арналған жаңа қаржылық мақсаттарды жариялады: жыл сайынғы кірістің өсімі кемінде 5%, шығындардың табысқа қатынасын 75%-дан төмен деңгейге дейін төмендету және таза пайданың үштен екісіне тең дивидендтерді төлеу, алайда сома компанияның алдыңғы жылғы көрсеткіштеріне, сондай-ақ қаржылық жағдайы мен бизнес мүмкіндіктеріне байланысты болады.

«Өсім қызметтер мен өнімдердің үйлесімінен қамтамасыз етіледі, ал өнімдер негізгі қозғаушы күш болады», – деді Ориола компаниясының бас қаржы директоры Матс Даниэлссон компанияның мәлімдемесінде. Алайда, Oriola нақты қай өнімдер туралы айтып отырғанын немесе осы өсімді қай бизнес салалары арқылы жүзеге асыруды жоспарлап отырғанын жарияламады.

Компанияның 2025 жылғы таза шығыны 27,2 миллион еуро ны құрады — бұл өткен жылмен салыстырғанда 35%-ға жоғары. Oninvest сарапшысы Алдияр Ануарбековтің айтуынша, Ориоланың негізгі емес операциялық бизнесі оның шығындарының басты көзі болып табылады. Ал компанияның тарату бөлімшесі керісінше жақсарды: пайыз бен салықтарға дейінгі түзетілген пайда (EBIT) 23,1 миллион еуроға дейін өсті, ал бір жыл бұрын ол 21,7 миллион еуро болған.

Oriola өз есебінде Swedish Pharmacy Holding-тегі инвестициясы бойынша шығынның, соның ішінде гудвиллды жазып тастау бойынша үлесінің 22,8 млн еуроны құрағанын атап өтті. (таза активтерінің құнынан асып түсетін бизнес сатып алу үшін төленген үстемеақы) Швециялық Kronans Apotek дәріханалар желісінің гудвилының 15,8 млн еуроға тең бөлігін құрайды. Бұл гудвилды төмендету желіні біріктірудің күтпегендей ұзаққа созылуымен және бірыңғай ERP жүйесіне көшумен байланысты.

«Kronans Apotek» Ориола үшін әлі де ірі ауыртпалық әрі әлеуетті катализатор болып қала береді: бірлескен кәсіпорынды біріктіру 2025 жылы аяқталуы тиіс, ал басшылық компанияның 2027 жылға қарай сала деңгейіндегі табыстылыққа жетеді деп күтеді. Егер бұл жүзеге асса, Oriola-ның консолидтелген нәтижелері оң болуы мүмкін, – деп есептейді Алдыяр Ануарбеков.

2008 жылы Ориёла (сол кезде Ориёла-КД деп аталған) Ресейдегі фармацевтикалық дистрибьютор Морон мен Старый Лекар дәріханалар желісін қамтитын фармацевтикалық бизнестің 75% үлесін сатып алды, және кейін өз үлесін 100%-ға дейін арттырды. 2007 жылға қарай, Мәскеуде нарық үлесі шамамен 5%-ды құрап, үшінші ірі желі саналады, ал Oriola бұл мәмілені «жылдам өсіп келе жатқан ресейлік фармацевтикалық нарыққа шығуға бағытталған маңызды стратегиялық қадам» деп сипаттады.

Алайда бұл күтілімдер орындалған жоқ. 2011 жылғы қаржылық есептілігінде Ориёла Ресейдегі бизнесінің операциялық шығыны 46 миллион еуроны құрағанын, оның 33,4 миллион еуросы «Стары Лекар» брендінің құнсыздануына байланысты екенін хабарлады.

Үш жылдан кейін Oriola Ресейдегі бизнесін «36.6» дәріханалар желісіне қарызды есептемегенде небәрі 56 миллион еуроға сатты. «Біздің күш-жігеріміз бен қабылдаған шараларымызға қарамастан, Ресейдегі бизнесті тиімді етуге мүмкіндік болмады. Нарық жағдайындағы өзгерістер мен алдағы жылдарға арналған табыстылық болжамын ескере отырып, біз Ресейдегі активтерімізді сатуға шешім қабылдадық, – деп мойындады Ориола президенті Ээро Хаутаниэми 2014 жылғы жылдық есепте. Ол мәміленің қиын нарық жағдайында жүзеге асырылғанын және оның аяқталуы «маңызды жетістік» екенін атап өтті.

Қазіргі уақытта бірнеше фактор компанияны сатуға дайындық жүргізіліп жатқанын көрсетеді. Біріншіден, 2026 жылғы қаңтарда директорлар кеңесі «ұзақ мерзімді жоспарды, қаржылық мақсаттарды және капиталды бөлу басымдықтарын қайта қарау» туралы хабарлады. Әдетте «стратегиялық нұсқаларды қайта қарау» туралы хабарландыру «стратегиялық опцияларды қайта қарау» туралы хабарландыру ағылшын тіліндегі нарықта компанияны сатуға дайындықтың «кодталған» белгісі ретінде танылады, – деп атап өтті Джордж Вашингтон университетінің Бизнес мектебінің Бухгалтерлік есеп кафедрасының доценті Дженни Жа-Гидт өзінің зерттеуінде.

Мұндай мәлімдемелер жиі ірі стратегиялық шешімдерге дейін айтылады – бірігу мен сатып алу мәмілелерінен бастап активтерді сатуға, капитал құрылымын өзгертуге немесе компанияның даму стратегиясын жаңартуға дейін, – деп келіседі Алдыяр Ануарбеков.

Екіншіден, Матс Даниэльссон 2024 жылдың қыркүйегінің басында жаңа бас қаржы директоры (CFO) лауазымына тағайындалды. Даниэлссонның тағайындалуына қатысты оның бұрынғы жұмыс берушісі ARE Oy компания сының баспасөз хабарламасында компанияның қаржылық басқаруынан бөлек, ол M&A бөліміне де жауапты екені айтылған. Қаржы маманы сондай-ақ LinkedIn профилінде M&A саласындағы тәжірибесін ерекше атап көрсетеді.

Үшіншіден, компания «портфельді оңтайландыру» жұмыстарын жүргізуде: Өткен жылы Oriola тиімсіз шведтік қаптама бизнесін сатты, бірақ медициналық қызметтер мен кеңес беру/денсаулық сақтау бөлімін нығайту мақсатында шағын дат компаниясы MedInfo-ны сатып алды.

Төртінші фактор – компания Финляндияда 110–120 миллион еуро тұратын жаңа тарату орталығына инвестиция салды. Банкте 152 миллион еуро болғанына қарамастан, қаржыландыру сатып алу арқылы емес, ұзақ мерзімді жалға алу арқылы жүзеге асырылуда. Лизингті таңдау — стандартты тәжірибе: ол компанияға мүлікке капитал байлаудан аулақ болып, соның ішінде ықтимал M&A мәмілелері үшін қаржылық икемділікті сақтауға мүмкіндік береді, — дейді Ануарбеков.

Бесінші фактор, басқаларымен салыстырғанда, компанияның кәсіпорын құнының сатылымдарға қатынасының төмендігі — шамамен 0,05. Компанияның нарықтық капитализациясы 171,61 млн еуроны құрайды, Оның балансында 152 млн еуро қолма-қол ақша және 70 млн еуро қарыз бар — нәтижесінде сатып алушы 1,9 млрд еуро кіріс әкелетін бизнесті шамамен 89 млн еуроға сатып алады, деп есептейді Алдыяр Ануарбеков.

Компания сатылымға дайындалып жатқан болуы немесе кем дегенде процесті жеңілдету үшін бірнеше қадам жасап қойған болуы әбден мүмкін, – деп келіседі финдік зерттеу платформасы Inderes-тің талдаушысы Раули Юва. Ол Oriola шведтік фармацевтикалық бірлескен кәсіпорын Kronans-тағы 50 пайыздық үлеске ие екенін атап өтті, сондықтан логикалық алғашқы қадам – дәл сол үлесті сату болар еді. Маманның айтуынша, бұл ықтимал сатып алушыға тек негізгі тарату және көтерме сауда бизнесін алуға мүмкіндік береді. «Әрине, біреу Kronans-пен бірге бүкіл компанияны да сатып алуы мүмкін», – деп мойындайды сарапшы.

Ориола Oninvest-тің ықтимал сатылымға дайындық жөніндегі сұрауына жауап бермеді.

2026 жылғы сәуір айының соңында компания 1,5 миллион еуроға дейінгі акцияларды қайта сатып алу бағдарламасын жариялады. Oriola 2026 жылғы 31 тамызға дейін 1 миллионға дейін акцияны қайта сатып алуды жоспарлап отыр. Компания қайта сатып алудың мақсаты ретінде «капитал құрылымын оңтайландыру, ұзақ мерзімді қызметкерлерді ынталандыру бағдарламаларын қолдау және акционерлер үшін қосымша құн жасау» деп атап өтті.

13 мамырда Evli Bank-тің талдаушылары Oriola акцияларының рейтингін «Сатып алу» деңгейіне көтеріп, мақсатты бағасын 1 еуро деңгейінде сақтап қалды. 30 сәуірде Inderes инвестициялық порталының бір талдаушысы компания акцияларына «Жинақтау» рейтингін және 1,1 € мақсатты бағаны растады.

Өткен жылы Oriola компаниясының акция бағасы шамамен 20%-ға төмендеді. Market Screener мәліметі бойынша, қазіргі уақытта екі талдаушы компанияның акцияларын сатып алуды («Сатып алу» және «Жоғары көрсеткіш» рейтингтерімен) ұсынса, тағы екеуі оларды ұстауды («Ұстау») кеңес береді. Сату жөніндегі ұсыныстар жоқ. Консенсус болжамы – 1,03 €, бұл 2 маусымдағы жабылу бағасынан 10,8 %-ға өсу әлеуетін көрсетеді.

Бұл жеке инвестициялық кеңес болып табылмайды.