«Ашықтық сыйлығы»: жоғары басшылардың пікірлері компания акцияларының бағасына қалай әсер етеді

Компанияның болашақ акция табысын қалай «бағалауға» болады? Лимерик университеті мен S&P Global Market Intelligence зерттеушілері ұсынады: конференц-қоңыраулар кезінде жоғары басшылықтың талдаушылардың сұрақтарына қалай жауап беретініне назар аударыңыз. Анықталғандай, нақтырақ жауаптар қосымша жылдық кірістілікті 4%-ға дейін арттырады. Бұл қалай жұмыс істейді және инвесторларға өз инвестицияларын жақсырақ бағалауға қалай көмектеседі?

Осы зерттеудің нәтижелері биыл мамырда *Journal of Investment Compliance* журналында жарияланды және ол 2008–2024 жылдар аралығындағы Russell 3000 индексіне кіретін компаниялардың тоқсан сайынғы табыс есептерінен кейінгі 164 944 конференц-қоңырауды талдайды. Бұл АҚШ-тың ең ірі 3 000 қоғамдық компаниясын қамтитын және АҚШ қор нарығының нарықтық капитализациясының шамамен 98%-ын қамтитын кең ауқымды акциялар индексі.

Зерттеушілер жоғары басшылықтың талдаушылардың сұрақтарына қаншалықты анық және нақты жауап бергенін талдады. Осы мақсатта олар талдаушылардың сұрақтары мен басшылықтың жауаптарының семантикалық талдауын жүргізіп, кейін басшылардың қойылған сұрақтарға қаншалықты мазмұнды әрі тікелей жауап бергендерін және олардан қашып құтылғандарын салыстырды.

Соңында олар коэффициентті есептеді: оның жоғары мәні басшылық мәселені дәлірек шешіп жатқанын, ал төмен мәні олар сұрақтан жалтаруға бейім екенін көрсетті.

Авторлар стандартты факторлық модельдерге (нәтиже мен оған әсер ететін факторлар арасындағы байланысты сипаттайтын) семантикалық ұқсастық метрикасын және мәтіндік параметрлерді енгізді: жалпы оң/теріс бағалау, сандық мәліметтердің айқындылығы, тілдік күрделілік және т.б. Осылайша олар іс жүзінде жауаптардың «шыншылдығын» көрсетеді.

Мынадай мысалмен қалай жұмыс істейтінін қарастырайық: зерттеушілер көміртек шығарындыларын экологиялық таза отын мен химиялық заттарға айналдыруға маманданған LanzaTech биотехнологиялық компаниясының конференц-қоңырауын тыңдады. Қоңырау барысында талдаушы әртүрлі өнімдерді өндірудегі айырмашылықтар мен өңдеуге қолданылатын микроорганизмдердің мүмкіндіктері туралы нақты техникалық сұрақ қойды, ал басшылық «айналымдық экономика» туралы үзіндімен жауап берді, нарық көлемі және «экологиялық ластануды пайдаға айналдыру» туралы. Бұл сұрақ-жауап жұбының семантикалық ұқсастығы 0,248-ге тең болып, бұл төмен коэффициент. Авторлар сұрақ бір нәрсеге қатысты болса, жауап мүлде басқа нәрсеге арналғанын атап көрсетеді.

Зерттеушілер көрсеткендей, басқа барлық жағдайлар бірдей болғанда, басшылығы нақты жауап беретін компаниялар орта есеппен айына шамамен 0,8%-ға жоғары кіріс әкеледі, ал басшылығы жалтармалы жауап беретін компанияларға қарағанда. Олар сондай-ақ «анық және шынайы жауап беретін компаниялардың акцияларын ұзақ позицияда ұстап, жалтаң жауап беретіндердің акцияларын қысқа позицияда сату» стратегиясын ұстанса, бұл Russell 3000 индексіндегі компаниялар үшін шамамен 3,86% қосымша табыс (жылдық альфа) әкеледі.

Қайтарымдар арасындағы айырмашылық дерлік біркелкі таралған. Жоғары басшылықтың жауаптары неғұрлым жалпы болған сайын, компаниялардың қайтарымдары жүйелі түрде нашарлайды: Сұрақтар мен жауаптар арасындағы ең жоғары семантикалық сәйкестікке ие жобалар айына шамамен 1,85% табыс табады, ал спектрдің екінші шетінде табыс айына шамамен -1,95%-ды құрайды.

Шағын капиталдандырылған секторда — нақтырақ айтқанда Russell 2000 индексінде — жауапкершілікті өз мойнына алатындар мен жауапкершіліктен жалтаратындар арасындағы айырмашылық жылына шамамен 4,5%-ға тең қосымша кіріс әкеледі.

Осыдан компания кіші болған сайын және «ақпараттық асимметрия» жоғары болған сайын жоғары басшылықтың сапалы, тікелей байланысының маңызы соғұрлым артады. Ірі эмитенттерді көптеген талдаушылар мен БАҚ бақылайды, сондықтан инвесторлар басқа көздерден көп ақпарат ала алады. Нәтижесінде басшылықтың жауаптарының маңыздылығы — дәлірек айтсақ, олардың «салмағы» — төмендейді.

Зерттеушілер сондай-ақ басқарушылардың жауаптарының тікелейлігі мен нақтылығы компанияның болашақтағы негізгі көрсеткіштерімен байланысты екенін анықтады. Сұрақтар мен жауаптар арасындағы семантикалық ұқсастық жоғары деңгейде болған жобалар компанияның бір жылдан кейінгі бағалауына қарағанда жалпы пайда мен активтер қатынасының жоғары болуын, қарыз жүктемесінің төмен болуын және меншікті капиталға қайтарымының жақсы болуын көрсетеді. Зерттеу авторлары нарық тек қана коммуникация стилін ғана емес, оның артындағы басқарушылық құзыреттілікті де бағалайтынын қорытындылайды.

Неліктен олай? Инвесторлар мен талдаушылар әрдайым айтарлықтай когнитивтік жүктемеге ұшырап, уақыт шектеулеріне тап болады, сондықтан нақты, айқын жауаптар оларға ақпаратты жылдам өңдеуге көмектеседі.

Ал айлакер жауаптар бізді сөздерді мағынаға «аударғанға» ресурстар жұмсауға мәжбүр етеді. Бұл түсіндіру нақты инвестордың немесе талдаушының жеке когнитивтік бұрмалануларына тәуелді, бұл қателіктер ықтималдығын арттырып, алынған ақпаратқа берілетін жауапты баяулатады.

Біріншіден, зерттеу жаңа метриканы – «жауап шыншылдығы» ұсынады. Сұрақтар мен жауаптар арасындағы семантикалық ұқсастық – бағалауға, рейтингке шығаруға, модельдерге енгізуге және сынақтан өткізуге болатын фактор.

Екіншіден, алдағы сұрақ-жауап сессиясын тыңдағанда немесе конференц-қоңыраудың стенограммасын оқығанда, аға менеджердің қойылған сұраққа шынымен жауап беріп жатқанына мұқият назар аударған жөн. Мүмкін, олар жай ғана мәселелерді жылтыр әңгіменің артында жасырып отыр. Бұл компания ішіндегі жағдайды мұқият тексеруге себеп болуы мүмкін.