Жаңа бағыт: неге Bank of America Kazatomprom акциялары бойынша рейтингін төмендетті

2026 жылдың алғашқы тоғыз айындағы Kazatomprom компаниясының операциялық нәтижелері жарияланғаннан кейін Bank of America (BofA) Kazatomprom депозитарлық қолхаттары үшін мақсатты бағасын 94 доллардан 93 долларға төмендетті. Банк «сатып алу» ұсынысын өзгеріссіз қалдырды.

Bank of America зерттеу ескертпесінде үшінші тоқсанның нәтижелері «күтілгендей» болғанын және түзету негізінен қаржылық модельге енгізілген түзетулер мен теңге айырбас бағамы болжамының жаңартылуына байланысты екенін хабарлады. Бұрын инвестициялық банк акцияны 94 долларға бағалауда 45 120 теңгелік айырбас бағамын – яғни долларға шамамен 480 теңгелік индикативті курс – негізге алған. Енді ол акция бағасының небәрі 42 873 теңгеге дейін төмендейтінін болжайды – алайда долларға шаққанда 461 теңге деген жаңа болжанған айырбас бағамы бойынша бұл 93 АҚШ долларына тең. Сонымен қатар, банк Kazatomprom компаниясының 2026 жылға арналған EBITDA болжамын 2 пайызға төмендетіп, 1,09 триллион теңгеге ($2,43 млрд, 2026 жылғы 10 қарашадағы Ұлттық банк бағамы бойынша) жеткізді, ал 2027 жылға – валюталық модельдің өзгеруіне байланысты – 2 пайызға төмендетіліп, 1,71 триллион теңгеге ($3,81 млрд) жеткізілді.

Инвестициялық банк өндіріс көлемінің болжамын бұрынғы деңгейде – 28 998 тоннада қалдырды, бұл компанияның ауқымының жоғарғы шегіне дерлік сәйкес келеді. Осы нәтижеге қол жеткізу үшін төртінші тоқсанда өндіріс көлемі 8 490 тонна болуы тиіс — бұл үшінші тоқсанмен салыстырғанда 17,7 пайызға артық.

Дегенмен, BofA Kazatomprom өндіріс шектеулері мен тәуекелдерге тап болатынын мойындайды – негізінен күкірт қышқылының жеткізілуіне қатысты, оның тапшылығы компанияны бұған дейін өндіріс жоспарларын қайта қарауға мәжбүр еткен. Атап айтқанда, сарапшылар Тайқоныр қышқыл зауытының іске қосылуын атап өтеді (TQZ) жылына 800 000 тонна өнім шығаратын қышқыл зауытын іске қосу 2027 жылдың бірінші тоқсанынан 6–12 айға шегерілді. Kazatomprom осы зауытта 40 пайыздық үлеске ие болады.

Инвестициялық банк мәселенің басқа өндірушілерден қышқыл жеткізілуінің артуы арқылы жеңілдетілетініне үміттенеді. Атап айтқанда, BofA Қазақстандағы EuroChem зауытының толық қуаттылыққа дейін кеңеюін атап көрсетеді, оның жылдық өндіру қуаты 840 000 тонна.

Bank of America уранның спот бағасы 2027 жылы фунтына 129,8 долларға дейін өседі деген болжамын сақтайды және Kazatomprom компаниясының орташа сату бағасы сәйкесінше 102,88 долларға жетеді деп есептейді. Соған сәйкес, BofA 2027 жылы түзетілген акцияға түсетін табыстың 63,8 пайызға өсетінін күтеді, алайда 2026 жылы оның 8,9 пайызға төмендейтінін болжайды. Аналитиктер Дүниежүзілік ядролық қауымдастықтың жыл сайынғы симпозиумына қатысқаннан кейін уран нарығына қатысты оптимистік болжамдарын растап отырғанын атап өтті. «2010-жылдардағы ядролық скептицизм көміртегі бейтараптау және ұлттық қауіпсіздік мақсаттарымен негізделген амбициялық енгізу жоспарларына жол берді», – деп атап өтті олар.

Топтың үшінші тоқсандағы уран концентратының фунтына орташа сату бағасы 81,5 АҚШ долларына дейін өсті, ал екінші тоқсанда ол 70,79 АҚШ долларын құраған. Осы кезеңде спот бағасының орташа көрсеткіші бір фунтқа 85,18 АҚШ долларынан 88,56 АҚШ долларына дейін ғана өсті – бұл көрсеткіштер арасындағы алшақтық жартысынан да көпке қысқарды. Kazatomprom түсіндіргендей, оның қолданыстағы ұзақ мерзімді келісімшарттарының кейбірінде әртүрлі нарық жағдайларында келісілген бекітілген баға компоненттері мен баға шектері бар. Сондықтан нарықтық бағалардың өсуі жеткізу құнына біртіндеп ғана әсер етеді.

BofA Kazatomprom компаниясының кірісін 2,37 триллион теңге ($5,28 млрд) деп болжайды. Бұл компанияның өз болжамынан да жоғары, себебі тамыз айында ол 2026 жылға арналған кіріс болжамын 2,2–2,3 триллион теңгеден (4,9–5,12 миллиард доллар) 2,1–2,2 триллион теңгеге дейін төмендеткен еді ($4,68–4,9 млрд). Сонымен бірге сарапшылар уран өндірудің ақшалай шығынын фунтына небәрі $24,34 деп бағалайды – бұл ресми болжамнан төмен (компания оны фунтына $25,5–27 деп есептейді). Бұл алшақтықтың себептері шолуда түсіндірілмеген.

BofA-ның есептеулері бойынша, Қазатомпром акциялары қазіргі уақытта 4,7 коэффициентімен саудаланып жатыр, ал тарихи орташа көрсеткіш 5,3-ке тең; ал оның бәсекелесі Cameco-ның ұқсас коэффициенті шамамен 14-ке тең. Мақсатты бағаны есептегенде инвестициялық банк 2027 жылға болжанған EBITDA-ға 6,5 есе көбейткішті қолданады, ал бірлескен кәсіпорындар мен аффилиирленген компанияларды жекелей олардың пайдасының он есесіне бағалайды.

Дегенмен, BofA-ның оптимизмі шектеулі: 2027 жылы уранның фунтына шамамен 129,8 АҚШ доллары орташа спот-бағасы болғаннан кейін, банк келесі жылы оның 111,67 АҚШ долларына дейін төмендейтінін болжайды. Сондықтан Kazatomprom компаниясының 2027 жылғы түзетілген пайдасының 63,8 пайызға өсуі іс жүзінде толықтай тұрақтталуға ұласады деп күтілуде, ал 2028 жылы BofA оның тек 0,4 пайызға өсуін болжайды.

2026 жылғы 10 қарашадағы сауданың соңында Лондон қор биржасындағы (LSE) Kazatomprom акциялары алдыңғы жабылу көрсеткішіне қарағанда 1,9%-ға төмендеп, $63,3-тен $62,1-ге дейін түсті. 11 қараша 26-сы күні Алматы уақыты бойынша сағат 13:15-те KASE-де компанияның акциялары 0,88 пайызға төмендеп, 28 051 теңгеге ($62,68) жетті.