«Құн көлемінен маңыздырақ»: неге Jefferies «Kazatomprom» акцияларының 69 пайызға өсуін күтеді

АҚШ-тың инвестициялық банкі Jefferies Kazatomprom акцияларының бағасы 69 пайызға өседі деп күтеді. Банк компанияның акцияларын сатып алуды ұсынады, уран тапшылығы күшейсе, бағасы 106 долларға дейін көтеріледі деп болжайды. «Өндіріс тәртібі – компанияның саналы таңдауы; біз бұл стратегияның инвестицияланған капиталдың қайтарымын (ROIC) жақсартып, келесі циклде құбылмалылықты азайтатынына үміттенеміз», – делінген есепте.

Компанияның өндірісі алдағы тоқсандарда бұрынғы жабдықтау міндеттемелері аяқталғандықтан сол деңгейде қалуы немесе тіпті төмендеуі мүмкін. Алайда, елеулі еркін ақша ағыны (акцияға шаққанда 9,8 АҚШ доллары) және жыл соңына қарай күтілетін таза қарыздың болмауы Kazatomprom-ға алдағы бірнеше жылда өндіріс үлесін (әсіресе бірлескен кәсіпорындарда) арттыруға мүмкіндік беруі мүмкін.

Уранның нарықтық бағасы Kazatomprom акциялары үшін маңызды фактор болып қала береді. Jefferies жаңа реакторларға отынға сұранысты ескере отырып, алдағы бірнеше тоқсан (және жылдар) ішінде олардың тұрақты қалып, немесе өсуін күтеді. Шарттар құрамындағы өзгеріс баға фунтына 90 АҚШ долларынан жоғары болған жағдайда 2027 жылғы, ал 75 АҚШ долларынан жоғары болған жағдайда 2028 жылғы компания нәтижелерін қолдайды. Тіфті әкелетін Азиялық шарттарға көшу бұл әсерді күшейтуі мүмкін.

Өз ағымдағы міндеттемелерін орындау үшін компания қорларын пайдалануды бастауы мүмкін. Аналитиктердің айтуынша, Kazatomprom спот нарығынан қосымша уран сатып алмайды; алайда Ресей арқылы жеткізу ұзақ уақыт бойы бұзылса, своп мәмілелері «құрылымдық мәселелерді айналып өтудің бір жолы болуы мүмкін». Басқа бағыттарға көшу тасымалдау шығындарын шамамен 10 пайызға арттырады.

Kazatomprom үшін негізгі артықшылық 2027–2028 жылдары компанияға арзанырақ жергілікті қаржыландыруға қол жеткізу мүмкіндігі туады, бұл 1–2 пайыздық тармақ үнемдеуге әкеліп, компанияға 2028 жылдың соңына дейін 6–6,5 миллиард доллар инвестициялауға мүмкіндік береді. Аналитиктердің айтуынша, бұл өздерінің өңдеу зауытын салуды немесе бірлескен кәсіпорын құруды қамтуы мүмкін – бұл туралы шешім 2027 жылдың соңында қабылдануы ықтимал.

Олар сондай-ақ Kazatomprom компаниясының халықаралық кеңеюі туралы шешімнің 2028 жылдың соңына дейін қабылданатынын күтеді – бұл компания жергілікті өндірісті дамытуға шешім қабылдай ма, қабылдамай ма соған байланысты болады, дегенмен авторлар нақты қалай болатынын түсіндірмейді. Сонымен бірге сарапшылар уран нарығының өте құбылмалы екенін атап көрсетеді және олардың пікірінше бағаның күрт өсу ықтималдығы компанияның қорларын бағалауда 40 пайызға дейін қосылып отыр.

Негізгі сценарийге қосымша, шолу авторлары тағы екі сценарийді қарастырады. Оптимистік сценарий бойынша, егер бағалар қазіргі деңгейден 2021 жылғы күздегідей – спот бағасы 30 доллардан 50 долларға дейін көтерілгенде – қайта көтерілсе, онда акциялар «Kazatomprom» акциялары 132 АҚШ долларына дейін өсуі мүмкін. Дегенмен, теріс сценарийде – атап айтқанда, егер АҚШ-тың пайыздық мөлшерлемесі 1 пайыздық пунктке өссе, Қазақстанның мемлекеттік спрэді 1 пайыздық пунктке кеңейсе және геосаяси және санкциялық тәуекелдер үшін үстемеақы қосылса – депозитарлық қолхаттардың бағасы 48 долларға дейін төмендеуі мүмкін.

Қыркүйектің басында Jefferies бірнеше ядролық компанияны бағалауды бастап, 2100 жылға қарай ядролық энергетикаға байланысты капиталдық шығындар шамамен 55 триллион долларды құрайды деп болжады. Сол кезде Kazatomprom компаниясына «сатып алу» ұсынысы беріліп, депозитарлық қолхат үшін мақсатты баға 106 АҚШ доллары деңгейінде белгіленді, акция бағасының 42 пайызға өсуі болжалды. Алайда бір ай ішінде компанияның акцияларының бағасы 15%-дан астамға төмендеп, өсу әлеуеті 42%-дан 69%-ға дейін өсті.

20 қазан сейсенбі күні Лондон қор биржасындағы (LSE) Kazatomprom компаниясының GDR-лары алдыңғы жабылу бағасынан 0,65 пайызға төмендеп, $61,2-ге жетті. KASE-де компанияның акциялары күн бойы 5,65%-ға арзандап, 27 400 теңгеден (Қазақстан Ұлттық Банкі белгілеген ағымдағы айырбас бағамы бойынша шамамен 60,8 АҚШ доллары) саудаланды.