Кум түсті: Майкл Берри Nvidia инвесторларына не істеу керектігі туралы
Танымал қысқа сатушы инвесторларға Nvidia-ның мықты нәтижелерін пайдаланып, әлі мүмкіндік бар кезде акцияларын сатуға кеңес береді.
Бюхридің айтуынша, Nvidia-ның шынайы проблемалары бүгіннен басталмайды. Фото: Мария Березовский/Unsplash.com
«The Godfather» құлады — және Nvidia Дженсен Хуангқа шамадан тыс тәуелді болудың салдарымен бетпе-бет келу қаупі бар, – деп жазады қысқа сатумен айналысатын Майкл Бэрри. Хуанг компанияның бақылауын өз қолына шоғырландырып, өте аз өкілеттік берген: Бэрридің айтуынша, компания ішінде Nvidia-ның ісіне толық түсінікті адам жоқ.
Мен Колетті (Nvidia-ның бас қаржы директоры Колетт Кресс) немесе кез келген басқа жаңа бас директор Донды кедергісіз алмастыра алады деп ойлай алмаймын. Дон бір жағынан басшы, екінші жағынан тәртіп сақшысы болды — компания бір уақытта екеуінен де айырылып жатыр.
Дегенмен, Дженсен Хуангтың кетуі Nvidia үшін тек бас атқарушы директорды жоғалтудан әлдеқайда ауқымды әрі ауыр проблемаға айналуы мүмкін. Оның пікірінше, Nvidia-ның табыстылығы тек озық технологиялармен ғана емес, сонымен бірге Хуанг енгізген қаржыландыру және сату жүйесінің арқасында қамтамасыз етілді, ол компанияға жоғары өсім қарқыны мен табыстылықты сақтауға мүмкіндік берді. Оның кеткеннен кейін бұл жүйе құлдырауы мүмкін. Инвестордың ойынша, мықты тоқсандық есеп Nvidia акционерлеріне акцияларын сатудың тағы бір мүмкіндігін береді және ол оларға оны пайдалануды тікелей ұсынады.
Қаржылық рычагқа негізделген карта үйі
Буэрри Nvidia-ның айналымдық қаржыландыру тәжірибесін сынайды. Оның айтуынша, тек 2026 жылдың алғашқы жартыжылдығында компания 42,4 миллиард долларлық акциялық бағалы қағаздарды сатып алған. Инвестор есептегендей, осы қарқынмен Nvidia кірісінің әрбір долларынан шамамен 30 центін жасанды интеллект инфрақұрылымын дамытуға қайта инвестициялап отыр.
Байри Nvidia процессорларын сатып алу тек компанияның өз қаражатынан ғана емес, сонымен қатар Apollo, BlackRock, Blackstone, KKR, Brookfield, Morgan Stanley және Goldman Sachs сияқты ірі қаржы институттарын қамтитын күрделі жүйе арқылы қаржыландырылатынын атап көрсетеді. Ақша зейнетақы қорларынан, сақтандыру компанияларынан, мемлекеттік байлық қорларынан және тіпті халықтың жинақтарынан келеді. Сонымен бірге қаржыландыру соншалықты күрделі құрылымдалған, сатып алу міндеттемелері баланста көрсетілмейді.
Жүйе қаржылық рычагпен шамадан тыс жүктелген — мен 76 еседен астам деңгейін көрдім. Дон бәрін ұйымдастырып отырды. Бірақ қазір Дон жоқ, және директорлар кеңесі дағдарыс ортасында тәуекелдерді азайтуға тырысады. NVIDIA мен оның жасанды интеллект экожүйесі үшін басты қауіп – ақша ағынының кеуіп қалуы. Жаңа инвестициялар әлдеқайда сақтықпен қаралатын болады — егер олар жүзеге асса. Жойылуларды да жоққа шығаруға болмайды.
Үстелге міндетті сатып алулар
Буэрридің Nvidia-ға қарсы тағы бір шағымы – сату көрсеткіштерін жасанды түрде ісіру. Инвестордың айтуынша, компания, ең болмағанда, чиптерді әлі пайдалана алмайтын клиенттерді болашақ жеткізілімді қысқартамыз деп қорқытып, оларды сатып алуға мәжбүрлеп отыр. Нәтижесінде процессорлар қорда қалып, жұмыс барысындағы актив ретінде тіркеліп, амортизацияланбайды.
Донның құлдырауы тұтынушыларға толық еркіндік береді: енді олар мәмілелерді тоқтата тұрып, өз ұстанымдарын қорғап, шарттарды қайта келіссөз жүргізіп немесе жай ғана бәсекелесіне ауыса алады, NVIDIA-ның «альфасының» ашуын тудырудан қорықпай. Тұтынушылар өз мүдделеріне сай әрекет ете алады.
Бюхрридің айтуынша, Nvidia-ның өз клиенттеріне шарттарды белгілеуді жалғастыруға бағытталған әрекеттері монополияға қарсы талаптарға әкелуі мүмкін және АҚШ Әділет департаментінің жүргізіп жатқан тергеуін ескере отырып, директорлар кеңесінің дағдарыстан шығуға бағытталған күш-жігерін қиындатады.
Абсолютті биліктің бағасы
Буэрридің айтуынша, Nvidia үшін тағы бір тәуекел – АҚШ Конгресінің ықтимал тергеуі. Заң шығарушылар АҚШ-тың экспорттық шектеулері енгізілгенге бірнеше апта қалғанда Megaspeed компаниясының Nvidia процессорларын сатып алуына қатысты сұрақтар қоюы мүмкін. Инвестор бұл мәміле күдік тудырарлықтай қолайлы уақытта жасалғанына сенеді.
Jensen-нің сүйіктісі Megaspeed компаниясында жұмыс істеді — дәл сол кезде Jensen өзі Трамппен жылы қарым-қатынаста болды. Егер онда қандай да бір компроматтық материал болса, ол жарыққа шығады. Бірақ тіпті болмаса да, бұл жаңалықтар тақырыптары мен айыптаулар легін тоқтатпайды. Және, көріп тұрғанымыздай, дәл осылайша бүгінде «негізгі тұлға» тәуекелі көрініс табады.
Байридің ойынша, бұл оқиға америкалық компаниялардың директорлар кеңестерін бір басшының шектен тыс билікке ие болуымен байланысты тәуекелдерге көбірек назар аударуға итермелейді.
Жолға шығу уақыты келді
Байри Nvidia компаниясының бизнесін сақтайтынына сенеді, дегенмен компанияның өсу қарқыны бәсеңдеп, табыстылығы төмендеуі мүмкін. Оның пікірінше, негізгі мәселе – Nvidia жаңа процессорларды тұтынушылары оларды пайдалану үшін деректер орталықтарын салып бітіре алмайтын жылдамдықпен шығарып жатыр. Қазірге дейін компания айналымдық қаржыландыру арқылы сатылымды ұстап келеді, сатып алуды мәжбүрлеп, сатып алушыларға қысым көрсетіп. Буэрри ескертеді: егер Nvidia осы мүмкіндіктерден айырылса, сатылым көлемі мен сатып алған жабдықты пайдалануға тұтынушылардың дайындығы арасындағы алшақтық айқын көрініп, компанияға зиян келтіреді.
Дәл осы мәмілелердің шарттары мен қаржыландыру құрылымы басым технологияны жаңа биіктерге көтерген нағыз «құпия формула» болды. Бірақ дәл осылар, мен және тағы бірнеше адам ұзақ уақыт бойы ескертіп келе жатқандай, негізгі мәселені құрайды. Осы қосымша қабаттар болмаса, бағдарламалық қамтамасыз ету мен аппараттық құралдардың үйлесімі бар компания бас директордың қателіктерінен салыстырмалы түрде қорғалған болар еді.
Соған қарамастан, Буэрри Nvidia-ның бір аптадан аз уақыт ішінде жарияланатын келесі тоқсандық нәтижелері мықты болады деп күтеді. Қаржылық нәтижелер қазірдің өзінде бекітілді, ал есеп беру кезеңінде бұрынғы сату және қаржыландыру жүйесі жұмысын жалғастырды; инвестордың пікірінше, бұл күрделі жүйенің бұзыла бастауы үшін біраз уақыт қажет.
