«Апаттық осалдық»: Бюэри Anthropic-тің IPO проспектісінде қандай қауіпті анықтады?
Anthropic-тің қуат жеткізушілерімен күрделі қарым-қатынастары бүкіл жүйені нарықтағы ең ұсақ өзгеріске де осал қалдырады, деп ескертеді Бюэрри / Фото: favouritesphoto / Shutterstock.com
Антропоик өзінің IPO проспектісінде егжей-тегжейлі сипаттаған жабық циклді өзара қаржыландыру жүйесі, Жасанды интеллект нарығы өсіп жатқанда бұл тиімді болуы мүмкін, бірақ өсу тоқтаған жағдайда осалдықты арттырады, – деп ескертеді *The Big Short* фильміндегі кейіпкерге шынайы өмірде шабыт болған инвестор Майкл Бэрри. Өз блогында Cassandra Unchained деп аталатын жазбасында ол бұл тәуекел тек Anthropic компаниясына ғана емес, әлдеқайда кең ауқымды салаларға да әсер ететінін сипаттайды. Берри стартаптың жабдықтаушылармен қарым-қатынасын 1990-жылдардың соңындағы схемалармен салыстырады, сол кезде интернеттің кеңеюі мен телекоммуникациялық инфрақұрылымның құрылысы жабдық өндірушілерінің қаражатымен қаржыландырылған.
Әрбір жаңа технологиялық революция сайын адамдар бірдей қателіктерді қайта-қайта жасайды.
Қабылда немесе ақысын төле
Буэрри үшін Anthropic компаниясының 300-ден астам беттен тұратын IPO проспектісіндегі ең маңызды аспект – компанияның қаржылық жүктемесі туралы ақпаратты жариялау болды. Құжатқа сәйкес, есептеу қуатын сатып алу және жабдықты жалға алу келісімдерінің жалпы сомасы 537 миллиард долларды құрайды. Google-пен әлі аяқталмаған мәміле мен SpaceXAI-пен жасалған бөлек келісімдерді ескере отырып, бұл көрсеткіш шамамен 270 миллиард долларға өсуі мүмкін.
Егер бұл орын алса, міндеттемелер соңғы 12 айдағы кірістен 20 еседен астам, ал жылдық есеппен шамамен 12 есе артық болар еді, – деп жазады инвестор.
Сонымен бірге, Буэрри атап өткендей, Anthropic компаниясының кірісінің өсімі бәсеңдеп келеді. Бірінші және екінші тоқсандарда кіріс тоқсан сайын 132–144 пайызға өссе де, үшінші тоқсанда Bloomberg пен Financial Times хабарлағандай, өсім 45 пайызға ($16,8–16,9 миллиард) дейін бәсеңдеді. Anthropic проспект жарияланбас бұрын инвесторларды хабардар етті. Тамыз бен қыркүйек айларында Syz және SemiAnalysis консалтингтік фирмаларының деректеріне сүйенген Бюрридің есептеулері бойынша кіріс айына 3–7 пайызға өсті.
Сонымен бірге Anthropic компаниясының инфрақұрылым шығындары кірістерінен жылдамырақ өсіп келеді: үшінші тоқсанда олар проспект деректеріне сүйенген Бурридің есептеулері бойынша 78 пайызға өсіп, 5,6 миллиард доллардан 9,9 миллиард долларға дейін жетті.
Мұндай жағдайда қуатты сатып алу көлемін азайту мүмкін болуы мүмкін, бірақ Anthropic үшін бұл мүмкін емес — компанияның гиперскалерлермен келісімшарттары «алып-бер немесе төле» шарттары бойынша жасалған, дейді Бурри. Бұл Anthropic-ті нақты пайдалану көлеміне қарамастан келісілген қуат көлемдері үшін төлеуге міндеттейді, ал егер тұтыну мақсаттағы көрсеткіштен төмен болса, ол айырманы қолма-қол ақшамен өтеуі тиіс. «Қабылда немесе төле» қағидасы келісімшарттарға енгізілді, себебі Anthropic жеткізушілерінен олар ұсынуға дайын болғаннан көп көлемді сұраған. Проспектке сәйкес, Microsoft-пен келісім компанияны осы міндеттемелерге 2033 жылғы мамырға дейін, Google-пен – сол жылдың шілдесіне дейін, ал Amazon-пен – 2036 жылғы сәуірге дейін міндеттейді.
Бір-біріне тізбектеп байланған
Жағдайды күрделендіретін – айналымдық қаржыландыру моделі, онда ірі технологиялық компаниялар Anthropic үшін қаржыландыру көздері, есептеу қуатын жеткізушілер және сату арналары ретінде бір уақытта әрекет етеді.
Ең әсерлі мысал – Anthropic компаниясының Amazon және Google-пен қарым-қатынасы. Гиперскалерлер бірге AI әзірлеушісіне шамамен 41 миллиард доллар инвестиция салып, сонымен бірге тиісінше 110 миллиард және 114,5 миллиард доллар сомасындағы есептеу қуатын жеткізу туралы келісімшарттарға қол қойды. Осы компаниялар өздерінің бұлттық маркетплейстері арқылы Claude-ты клиенттерге сата отырып, Anthropic-тен комиссия алады. Нәтижесінде гиперскалерлер Anthropic компаниясының кірісінің жартысына жуық бөлігін (жылдың алғашқы жартыжылдығында 48 пайыз) құрайды және оның дебиторлық берешегінің 58 пайызын да құрайды, – деп жазады Бюэри.
Тек есте сақтаңыз: бүкіл схема соншалықты күрделі, себебі бұл сектор тым көп қарыз капиталын талап етеді, және оны тікелей қатысушылардың баланстарынан алып тастау қажет. «Буллдар» гиперскалерлердің ақша ағындарының арқасында бұл жолы бәрі басқаша деп дәлелдеуге барын салғанда, ұмытпаңыз: бұл ақша ағыны жеткіліксіз. Ал бұл мәміленің византиялық күрделілігі, Anthropic-тің серіктестерімен жасаған барлық мәмілелері сияқты, осыны растайды.
Anthropic-тің күрделі қатынастары гиперскалерлермен шектелмейді — мысалы, Broadcom стартапқа TPU процессорларымен жабдықталған құрал-жабдықты жалға береді және оны қаржыландыру үшін үшінші тарап инвесторларын тартады. Оның орнына олар Anthropic-тің болашақтағы жалға алу төлемдерінің бір бөлігіне құқық алады. Lambda және Nscale сияқты кіші жеткізушілер де Anthropic-пен келісімшарттарын кепілге қойып, жабдық сатып алу үшін банктік несиелер алуда.
Anthropic өзінің проспектісінде белгілі бір коммерциялық келісімдердің бұзылуы несие келісімі мен кейбір конвертацияланатын несиелер бойынша кросс-дефолтқа әкелуі мүмкін екенін жазады, – деп жазады Бурри. Осы жағдайда кредиторлар Anthropic-тің дерлік барлық қарызын мерзімінен бұрын өтеуді талап ете алады.
